我國農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)研究

趙海燕，趙麗，李瑩煜

（1.黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，大慶 163319；2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)旅游管理學(xué)院）

農(nóng)業(yè)上市公司（以下簡(jiǎn)稱農(nóng)業(yè)公司）是我國證券市場(chǎng)上的重要板塊，它不僅實(shí)現(xiàn)了我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)化升級(jí)，也帶動(dòng)了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。農(nóng)業(yè)公司能否健康穩(wěn)定發(fā)展與其財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān)，因此有必要對(duì)農(nóng)業(yè)公司的財(cái)務(wù)績效做出客觀科學(xué)的評(píng)價(jià)。對(duì)于公司的經(jīng)營者、投資人和債權(quán)人來說，財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)關(guān)系著其投資決策行為；對(duì)于政府和社會(huì)而言，公司的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)有利于其把握行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控[1-4]。針對(duì)我國農(nóng)業(yè)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量現(xiàn)狀，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法，對(duì)我國農(nóng)業(yè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，得出財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)結(jié)果，并為公司管理層提供對(duì)策建議。

1 我國農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量發(fā)展現(xiàn)狀

我國農(nóng)業(yè)上市公司的總體狀況來說較差，這主要表現(xiàn)在以下方面：作為農(nóng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)秀代表，農(nóng)業(yè)公司的數(shù)量和發(fā)展規(guī)模相較于其他行業(yè)來說偏少。截至2013年末，在滬深兩市上市的農(nóng)業(yè)上市公司僅有40 家，只占總數(shù)的1.61%左右；在40 家農(nóng)業(yè)上市公司中，僅有9 家企業(yè)總股本在5 億以上，40 家的總股本數(shù)之和為257 億股，遠(yuǎn)低于我國其他行業(yè)上市公司總股本數(shù)29 890 億股。

近年來，很多的農(nóng)業(yè)上市公司一邊享受著“稅收優(yōu)惠”、“財(cái)政支持”的優(yōu)待，而另一邊卻“黑幕纏身”，上市之后多元化發(fā)展，主營業(yè)務(wù)與農(nóng)業(yè)的相關(guān)性越來越小，“背農(nóng)”現(xiàn)象越來越嚴(yán)重。通過對(duì)農(nóng)業(yè)公司公開披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，在盈利能力方面，農(nóng)業(yè)公司總體獲利能力較弱，凈資產(chǎn)收益率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；經(jīng)營能力方面，各公司凈利潤增長率多為負(fù)值，說明農(nóng)業(yè)公司的經(jīng)營能力普遍偏低；在償債能力方面，農(nóng)業(yè)公司的短期償債能力低，還存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)；在發(fā)展能力方面，主營業(yè)務(wù)增長率多為正值，說明我國農(nóng)業(yè)公司具有較大發(fā)展?jié)摿Γ豢傮w來說，農(nóng)業(yè)公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量不高，財(cái)務(wù)狀況有待改善。

2 研究方法的選擇及指標(biāo)體系的構(gòu)建

2.1 評(píng)價(jià)方法選擇

為了科學(xué)有效的評(píng)價(jià)出我國農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效，采用因子分析法進(jìn)行分析。因子分析法主要基于其以下優(yōu)點(diǎn)：首先，因子分析法綜合因子權(quán)重是根據(jù)方差大小來確定的，并且提出了指標(biāo)之間相互關(guān)系的影響，這使得評(píng)價(jià)結(jié)果更為客觀、合理，有效的避免了人為確定權(quán)重的隨意性；其次，因子分析方法較為科學(xué)和簡(jiǎn)便，在綜合評(píng)價(jià)方法中，因子分析方法既可以評(píng)價(jià)企業(yè)績效，又可以在分析過程中了解到企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和發(fā)展過程中的薄弱環(huán)節(jié)，這可以為企業(yè)的管理和決策提供有力的依據(jù)；第三，因子分析法的整個(gè)過程可以借助計(jì)算機(jī)軟件快捷處理，操作便利，準(zhǔn)確性高。

遵循構(gòu)建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的可操作性原則、相關(guān)性原則、簡(jiǎn)明性原則、系統(tǒng)性原則，從公司的盈利水平、償債能力、營運(yùn)水平和成長狀況四個(gè)方面選取13 個(gè)指標(biāo)作為因變量進(jìn)行因子分析，進(jìn)而對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況做出評(píng)價(jià)。

2.2 指標(biāo)體系架構(gòu)

2.2.1 盈利能力

（1）資產(chǎn)報(bào)酬率：是指資產(chǎn)的獲利能力，資產(chǎn)報(bào)酬率數(shù)值越大，說明公司盈利能力越強(qiáng)。

（2）銷售凈利率：衡量的是企業(yè)在一定時(shí)期獲取銷售收入的能力，該指標(biāo)數(shù)值越大越好。

（3）主營業(yè)務(wù)利潤率：該指標(biāo)反映的是主營業(yè)務(wù)的獲利能力，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營績效，該指標(biāo)越高，說明產(chǎn)品的獲利能力越大，定價(jià)合理，營銷策略得當(dāng)。

（4）凈資產(chǎn)收益率：是用來衡量公司資產(chǎn)利用率的指標(biāo)，能夠反映股東權(quán)益的收益水平，凈資產(chǎn)收益率數(shù)值越大，投資回報(bào)率越高，上市公司凈資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)。

2.2.2 償債能力

（1）資產(chǎn)負(fù)債率：是指總資產(chǎn)中負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比。

（2）流動(dòng)比率：是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)之一，通常該指標(biāo)值越大，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)該在2∶1 以上，若該指標(biāo)數(shù)值過大則說明企業(yè)存貨積壓或者現(xiàn)金持有過多。

（3）速動(dòng)比率：該指標(biāo)表示企業(yè)能夠隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)能夠償還企業(yè)全部流動(dòng)負(fù)債，該指標(biāo)并非越大越好，數(shù)值過大說明企業(yè)現(xiàn)金持有過多，存貨積壓，經(jīng)營不善。

2.2.3 營運(yùn)能力

（1）存貨周轉(zhuǎn)率：用于說明存貨資金占用量的合理性及存貨的流動(dòng)性，是反映資金使用率的重要指標(biāo)。

（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：該指標(biāo)能夠反映出企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率，指標(biāo)數(shù)值越大，銷售能力越強(qiáng)。

（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：反映公司一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，代表了應(yīng)收賬款及時(shí)到賬的能力。

（4）凈利潤現(xiàn)金含量：代表了銷售回款能力和成本費(fèi)用的多少，該指標(biāo)數(shù)值越大，銷售回款能力越強(qiáng)，成本費(fèi)用越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

2.2.4 成長能力

（1）營業(yè)收入增長率：反映的是企業(yè)營業(yè)收入的同比增減變動(dòng)情況，是衡量產(chǎn)品生命周期和企業(yè)成長能力的重要指標(biāo)。

（2）凈利潤增長率：是反映企業(yè)經(jīng)營績效好壞的重要指標(biāo)，增長率越大，說明企業(yè)的凈利潤越多，經(jīng)營效益越好。

2.3 樣本及數(shù)據(jù)獲取

在樣本選擇上，根據(jù)各農(nóng)業(yè)上市公司披露信息的完整性，首先選取了40 家在滬、深兩市A 股上市的農(nóng)業(yè)公司于2013年12月31日公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)剔除了未公布2013年12月30日財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的公司、數(shù)據(jù)缺失的公司和特別處理的公司，最終選擇了35 家農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況的因子分析，并進(jìn)行評(píng)價(jià)。

2.4 財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

因子分析是研究相關(guān)矩陣內(nèi)部的依存關(guān)系，將多個(gè)變量X1，X2，… Xm（可以觀測(cè)到的隨機(jī)變量）綜合為少數(shù)幾個(gè)因子F1、F2，…，F(xiàn)n（不可觀測(cè)到的潛在變量），以揭示指標(biāo)與因子之間相關(guān)關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法。因子分析的數(shù)學(xué)模型如下：

X1=a11F1+a12F2+…a1nFn+e1

X2=a21F1+a22F2+…a2nFn+e2

…

Xm=am1F1+am2F2+…+amnFn+em

簡(jiǎn)記為X=AF+e，F(xiàn) 為X 的公共因子，矩陣A 稱為因子載荷矩陣，e 稱為X 的特殊因子。

2.5 財(cái)務(wù)績效指標(biāo)評(píng)價(jià)及檢驗(yàn)

所選取的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，2 項(xiàng)為適度指標(biāo)，分別是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，其余11 項(xiàng)為正向指標(biāo)。為保證數(shù)據(jù)分析的客觀準(zhǔn)確，首先將適度指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)，從而為數(shù)據(jù)分析做好準(zhǔn)備。

因子分析法以因子的方差積累貢獻(xiàn)率為標(biāo)準(zhǔn)，方差積累貢獻(xiàn)率能夠反映出因子保留原始信息量的多少。表1 為總方差解釋量表，變量矩陣經(jīng)過旋轉(zhuǎn)和提取，我們可以從中得到5 個(gè)最大特征根，累計(jì)貢獻(xiàn)率為82.785%，這說明前5 個(gè)主成分能夠充分解釋原始數(shù)據(jù)的信息，因此這些變量適合做因子分析，見表1。

表1 解釋的總方差Table 1 Total variance of explanation

在研究中，首先對(duì)2013年的35 家農(nóng)業(yè)上市公司樣本的財(cái)務(wù)指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，從而排除偶然性因素的影響。一般而言，KMO 測(cè)度值＞0.5 意味著可以進(jìn)行因子分析。樣本測(cè)試的結(jié)果見表2：

表2 KMO 和Bartlett 的檢驗(yàn)Table 2 Test of KMO and Bartlett

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，KMO 的測(cè)度值為0.605，大于0.5，因子相關(guān)性較強(qiáng)，同時(shí)顯著性概率sig 的值0.000 小于0.05，這表明原始數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性較為明顯，因此較為適合進(jìn)行因子分析。

將因子系數(shù)矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)可以使得解釋變量兩極分化，從而使得解釋變量意義更為鮮明。F1 主要由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)來解釋；F2 主要由銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)報(bào)酬率四項(xiàng)指標(biāo)來解釋；F3 由資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和凈利潤現(xiàn)金含量三項(xiàng)指標(biāo)解釋；F4 主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和速動(dòng)比率解釋；F5 主要由凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率解釋。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣Table 3 Matrix of rotating component

經(jīng)過旋轉(zhuǎn)和分析，得出5 個(gè)主因子的得分后，將其代入公式F=（20.120 F1+20.065 F2+17.138 F3+13.721 F4+11.742 F5）/82.785，可以得出綜合得分及排名，其中權(quán)重由主因子的特征值對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率構(gòu)成，結(jié)果如表4。

表4 上市公司綜合得分排名Table 4 Comprehensive score of listing corporation

從以上分析研究可以看出，我國農(nóng)業(yè)上市公司總體的經(jīng)營績效水平較低且又參差不齊，其中有14家公司的綜合得分為正值，只占到農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的40%。這35 家上市公司可以分為三大類：第一類得分在0.60～1.46 之間，包括新賽股份、中昌海運(yùn)、農(nóng)發(fā)種業(yè)、萬向德農(nóng)和瑞茂通5 家公司；第二類得分在0.12～0.36 之間，包括了百洋股份、新農(nóng)開發(fā)、隆平高科、雛鷹農(nóng)牧、亞盛實(shí)業(yè)、華英農(nóng)業(yè)、壹橋苗業(yè)、永安林業(yè)、開創(chuàng)國際9 家公司；第三類是得分為負(fù)值的公司，包括神農(nóng)大豐、農(nóng)發(fā)種業(yè)、中福實(shí)業(yè)、海南橡膠、星河生物、武昌魚、羅牛山、荃銀高科、中水漁業(yè)、獐子島、益生股份、好當(dāng)家、福成五豐、新五豐、吉林森工、豐樂種業(yè)、大湖股份、東方海洋、國投中魯、西部牧業(yè)、登海種業(yè)21 家公司。

從總體的分析結(jié)果來看，我國農(nóng)業(yè)上市公司的整體發(fā)展?fàn)顩r不容樂觀，各公司財(cái)務(wù)績效參差不齊，約占六成的公司經(jīng)營業(yè)績?yōu)樨?fù)值，財(cái)務(wù)狀況亟待改善。造成這種狀況的原因，從外部環(huán)境來看，農(nóng)業(yè)上市公司相對(duì)于其他行業(yè)來說，更容易受到外部自然環(huán)境的影響，承擔(dān)著更多自然風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)部因素來看，農(nóng)業(yè)上市公司整體的經(jīng)營業(yè)績也深受各公司自身的經(jīng)營管理優(yōu)劣的影響。從整體上看，我國農(nóng)業(yè)上市公司仍然存在著治理結(jié)構(gòu)不夠規(guī)范，多元化經(jīng)營效果不理想，主營業(yè)務(wù)收入增長緩慢，科研創(chuàng)新能力較弱等問題，為了加快農(nóng)業(yè)上市公司的快速發(fā)展，要針對(duì)這些問題來尋求農(nóng)業(yè)上市公司健康發(fā)展的對(duì)策。

2.6 對(duì)策建議

首先，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，減少外部因素的影響。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)有其自身的特點(diǎn)，在面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，它還要承受更多來自自然災(zāi)害的侵襲。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)根據(jù)公司自身的特點(diǎn)，建立合理的組織體系，設(shè)置專門的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)，定期檢測(cè)風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[5]，此外還可以設(shè)立一些應(yīng)急措施，制定一些行之有效的預(yù)案，盡可能做到在災(zāi)害發(fā)生時(shí)有效止損。其次，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)我國農(nóng)業(yè)上市公司的股權(quán)過于集中，這對(duì)于公司經(jīng)營決策的制定會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此農(nóng)業(yè)上市公司要合理分配其股權(quán)結(jié)構(gòu)，保證第一大股東的持股比例不能超過其他幾大股東持股的比例之和，從而形成相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有助于公司增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)最佳經(jīng)營業(yè)績。第三，構(gòu)建公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來很多上市公司在多元化過程中實(shí)行了跨產(chǎn)品、跨行業(yè)經(jīng)營，這使得公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，財(cái)務(wù)績效也不如人意。因此農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該結(jié)合公司的資源優(yōu)勢(shì)，利用科學(xué)技術(shù)，提高農(nóng)產(chǎn)品深加工程度，提升產(chǎn)品的科技含量和經(jīng)濟(jì)附加值，積極發(fā)展主營業(yè)務(wù)，從而提升公司的影響力和產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第四，提升公司的科技創(chuàng)新能力。與其他行業(yè)上市公司相比，農(nóng)業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力較弱，產(chǎn)品深加工程度不夠，這就很難為公司創(chuàng)造出更多的經(jīng)濟(jì)附加值，因此農(nóng)業(yè)上市公司在經(jīng)營發(fā)展過程中要注意科技創(chuàng)新能力的提升，引進(jìn)高新技術(shù)人才，加大創(chuàng)新資金的投入，鼓勵(lì)創(chuàng)新，制定激勵(lì)機(jī)制，在公司的規(guī)模效益基礎(chǔ)之上為公司創(chuàng)造更多的利潤。

3 結(jié)論

農(nóng)業(yè)公司是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，通過因子分析方法對(duì)2013年滬深兩市的農(nóng)業(yè)公司進(jìn)行分析，找出農(nóng)業(yè)公司發(fā)展過程中所存在的一系列問題，并提出針對(duì)性的建議及對(duì)策，為公司的利益相關(guān)者提供有力的決策，從而引導(dǎo)農(nóng)業(yè)公司健康快速發(fā)展。

［1］李軼男.我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)濟(jì)績效影響因素分析［D］.北京：中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院，2008.

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