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    我國(guó)上市公司股利分配中存在的問題及對(duì)策

    2015-08-02 03:55:37張文琪
    中國(guó)管理信息化 2015年5期
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)金分配

    張文琪

    (安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),安徽 蚌埠 233000)

    我國(guó)上市公司股利分配中存在的問題及對(duì)策

    張文琪

    (安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),安徽 蚌埠 233000)

    股利政策與融資決策、投資決策并稱為上市公司3大財(cái)務(wù)管理決策,對(duì)上市公司的發(fā)展有著極其重要的影響。本文首先對(duì)我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀及問題進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)股利分配總體水平偏低,分配方式復(fù)雜,股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。本文認(rèn)為:在我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下,要解決上市公司股利分配問題,必須從轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念、完善財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制、改善上市公司治理結(jié)構(gòu)3個(gè)方面入手。

    上市公司;股利分配;融資偏好;會(huì)計(jì)制度;信息披露

    眾所周知,居民財(cái)產(chǎn)性收入占比是衡量一個(gè)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)化與富裕程度的重要標(biāo)志,影響居民財(cái)產(chǎn)性收入的核心因素就是資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。資本市場(chǎng)的核心作用是資金的融通,但是融資是和回報(bào)密切相關(guān)的,如果過度強(qiáng)調(diào)融資而忽略對(duì)投資者的回報(bào),那么資本市場(chǎng)必將走向衰落,因此,注重投資者的投資回報(bào)利益保護(hù)、關(guān)注上市公司股利分配、維護(hù)投資者的合法權(quán)益是我國(guó)金融市場(chǎng)改革的應(yīng)有之義。

    1 我國(guó)上市公司股利分配的現(xiàn)狀及問題

    1.1 股利分配總體水平偏低,不派現(xiàn)與超能力派現(xiàn)情況并存

    長(zhǎng)期以來,我國(guó)資本市場(chǎng)偏好融資,對(duì)投資者的回報(bào)關(guān)注較少,上市公司回報(bào)股東的管理理念缺失,股利分配總體水平偏低。近年來,以證監(jiān)會(huì)為核心的政府部門逐漸重視上市公司的股利分配,取得了一定成效,發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司的數(shù)量有一定的上升,但遠(yuǎn)未達(dá)到理想的狀態(tài),不少上市公司支付的現(xiàn)金股利極少,甚至不發(fā)現(xiàn)金股利,形成所謂的“蜻蜓點(diǎn)水”式股利發(fā)放模式。與此同時(shí),我國(guó)上市公司股利分配還存在不派現(xiàn)與超能力派現(xiàn)并存的情況,一方面,不支付現(xiàn)金股利的公司占有較大比重,如圖1所示;另一方面,不少上市公司派發(fā)的現(xiàn)金股利超出了自身經(jīng)營(yíng)獲利能力和自身現(xiàn)金流量能力,超能力派現(xiàn)情況也十分嚴(yán)峻。

    圖1 2001-2011年上市公司派現(xiàn)情況

    1.2 股利分配方式極為復(fù)雜,股票股利與現(xiàn)金股利比例不協(xié)調(diào)

    根據(jù)《公司法》的規(guī)定,股利的分配主要采取現(xiàn)金股利和股票股利這兩種股利分配方式,但是在我國(guó)上市公司股利分配實(shí)務(wù)中,股利分配方式極為復(fù)雜,主要包括:現(xiàn)金股利、增加派現(xiàn)、轉(zhuǎn)增股利、送股派現(xiàn)相結(jié)合、轉(zhuǎn)增結(jié)合送股并派現(xiàn)等多種形式,股利分配管理較為混亂無序。值得注意的是,我國(guó)上市公司的股利分配往往偏好股票股利派發(fā)方式,而對(duì)現(xiàn)金股利發(fā)放方式不感興趣,這從圖1中也能得到相關(guān)結(jié)論,但實(shí)際上現(xiàn)金股利才是真正能體現(xiàn)上市公司回報(bào)股東水平的標(biāo)準(zhǔn)。

    1.3 股利分配管理波動(dòng)過大,股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性

    我國(guó)股利分配管理波動(dòng)非常大,股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性,這是我國(guó)股利分配面臨的一個(gè)關(guān)鍵難題,具體表現(xiàn)為:①連續(xù)派發(fā)股利的時(shí)間短,Wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示,截至2011年,我國(guó)連續(xù)12年派送股利的上市公司僅88家,占上市公司總數(shù)量的3.76%,遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的股利派發(fā)水平;②股利派發(fā)的數(shù)量波動(dòng)極大,我國(guó)上市公司股利派發(fā)額度相當(dāng)不穩(wěn)定,這對(duì)投資者選擇投資對(duì)象造成極大的干擾;③股利分配的階段性特征明顯,股利支付率時(shí)高時(shí)低,這對(duì)市場(chǎng)投資者的投資信心和熱情產(chǎn)生極大的負(fù)面影響,不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

    2 完善我國(guó)上市公司股利分配的對(duì)策

    2.1 轉(zhuǎn)變公司的經(jīng)營(yíng)管理理念,探索合理的股利分配模式

    要想資本市場(chǎng)快速、有序、可持續(xù)發(fā)展,上市公司必須轉(zhuǎn)變自身的經(jīng)營(yíng)管理理念,必須重視對(duì)股東的利益回報(bào),公司股東不僅是上市公司所有者權(quán)益的擁有者,而且也是上市公司剩余利益的索取者,要認(rèn)識(shí)到投資和回報(bào)是一個(gè)相互關(guān)聯(lián)影響的組合。因此,上市公司應(yīng)該注重對(duì)投資者合法利益的保護(hù),積極響應(yīng)國(guó)家收入改革分配政策,積極探索合理的股利分配模式,使廣大股東能共享公司發(fā)展的成果,提高投資者的收益率,增強(qiáng)投資者的投資信心。

    2.2 構(gòu)建完備可行的法律體系,完善股票信息披露制度

    一旦股東的合法權(quán)益長(zhǎng)期得不到保護(hù),我國(guó)的資本市場(chǎng)的資源將逐步枯竭,資本市場(chǎng)的融資功能將快速萎縮,因此政府應(yīng)該加大對(duì)上市公司股利派發(fā)的監(jiān)管力度。目前,中國(guó)投資者的合法權(quán)益還缺乏有效的保護(hù),這主要是由于相關(guān)法律不健全、監(jiān)管部門職能缺失、執(zhí)法部門效率不高等原因綜合造成的。與此同時(shí),還應(yīng)該積極完善股票信息披露制度,提高資本市場(chǎng)的有效性和透明度,減少資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱問題,降低資本市場(chǎng)的運(yùn)行成本。

    2.3 改善上市公司的治理結(jié)構(gòu),健全企業(yè)內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制

    公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)股利發(fā)放具有重要影響,上市公司應(yīng)該不斷改善自身的治理結(jié)構(gòu),健全企業(yè)的內(nèi)外監(jiān)督機(jī)制。一方面,要建立合理的激勵(lì)相容約束制度,有效地約束職業(yè)經(jīng)理人的管理決策行為,使公司運(yùn)行快速、有序、協(xié)調(diào);另一方面,要進(jìn)一步強(qiáng)化公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)對(duì)公司管理層的領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)督作用,防止管理層為追求個(gè)人利益最大化而做出對(duì)公司發(fā)展的欠優(yōu)決策,并引入外部獨(dú)立董事和監(jiān)事來進(jìn)一步補(bǔ)充監(jiān)管力量。

    [1]伍新雷.上市公司股利分配政策研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2012(29).

    [2]謝朝斌.上市公司股利分配行為的特征及解釋[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2004(5).

    [3]張洪芳,王穎.國(guó)內(nèi)外上市公司股利政策研究綜述[J].財(cái)會(huì)月刊,2008(29).

    [4]張鳴,朱光龍.上市公司現(xiàn)金股利理論分析和數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2002(5).

    [5]呂長(zhǎng)江,張海平.上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)股利分配政策的影響[J].管理世界,2012,(11).

    [6]劉陽(yáng),朱海英,彭韶兵.我國(guó)上市公司股利政策研究——基于企業(yè)生命周期特征的實(shí)證檢驗(yàn)[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)問題,2013(3).

    [7]魏瑋,周曉博.資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)性質(zhì)與現(xiàn)金股利分配——基于上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].上海經(jīng)濟(jì)研究,2014(4).

    10.3969/j.issn.1673-0194.2015.05.002

    F275;F276.6

    A

    1673-0194(2015)05-0006-02

    2014-12-22

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