海外電力投資企業(yè)融資戰(zhàn)略與實踐

李錚

（中水電海外投資有限公司）

海外電力投資企業(yè)融資戰(zhàn)略與實踐

李錚

（中水電海外投資有限公司）

李錚，高級會計師，財政部全國會計領(lǐng)軍人才，財政部內(nèi)控專家委員會委員，英國皇家注冊管理會計師，澳洲注冊會計師。現(xiàn)任中國電力建設(shè)集團海外投資有限公司總會計師。擅長項目融資及資本運作，尤其擅長國際工程承包和海外投資的項目融資，2014年成功完成了香港發(fā)行15億元人民幣債券及5億美元永續(xù)債的工作。擅長將財務(wù)管理理念應用于實踐，尤其是國際項目的財務(wù)風險內(nèi)控、海外稅收籌劃、海外項目的資本運作等。

著作有《國際工程承包的財務(wù)操作與財務(wù)管理》、《國際工程承包與海外投資業(yè)務(wù)融資》，在核心期刊發(fā)表多篇專業(yè)論文。

融資戰(zhàn)略是指企業(yè)為了有效地支持公司戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)而采取的融資組合,融資戰(zhàn)略的制定需要緊密圍繞公司戰(zhàn)略，制定同步分階段的戰(zhàn)略目標與具體融資策略，以達到保障公司資金需求、降低資金成本和控制財務(wù)風險、提高企業(yè)獲利能力的作用。

制定海外電力投資企業(yè)融資戰(zhàn)略，首先要了解企業(yè)行業(yè)特點與企業(yè)自身資源條件、所處發(fā)展階段，分析融資環(huán)境和明確融資發(fā)展的邊界；其次需要了解企業(yè)的分階段發(fā)展目標以及與之匹配的融資需要；最后制定具體短、中期和長期的融資目標和融資策略組合，并通過實踐工作，不斷總結(jié)經(jīng)驗和改進融資策略，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、海外電力投資特點與融資難點

目前中資海外電力投資企業(yè)存在以下特點與融資難點：一是電力投資行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，具有建設(shè)周期長，需投入的資金規(guī)模大的行業(yè)投資特點；二是海外電力投資的綠地項目兼具了融資談判周期長、風險點多，融資難度大的境外投資特點，涉及較為普遍的境外風險包括所在國通貨膨脹風險、匯率波動風險、自然災害風險、政治風險等；三是中資企業(yè)在境內(nèi)進行外幣融資的渠道相對單一，對中資企業(yè)主體的擔保依賴高，綜合資金成本較高。

二、海外電力投資企業(yè)融資戰(zhàn)略的構(gòu)建

（一）設(shè)置戰(zhàn)略目標

針對以上行業(yè)特點，筆者所在中水電海外投資有限公司(以下稱中水投資)剛從集團的專業(yè)國際公司中分立設(shè)立，擁有三個運營電站項目、兩個在建項目和若干前期追蹤投資項目，其中三個項目正處于融資階段。公司整體受到集團公司的戰(zhàn)略支持，三年發(fā)展戰(zhàn)略對公司資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績要求較高，公司發(fā)展規(guī)模亟待擴大，短期資金壓力較大，中長期融資戰(zhàn)略亟待規(guī)劃。

對此，中水投資制定了“拓展融資渠道、解決資金缺口；優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、提升融資質(zhì)量；構(gòu)建融資平臺，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展”的短、中期和長期融資戰(zhàn)略目標。

（二）制定融資策略

公司針對海外投資業(yè)務(wù)特點，對境內(nèi)銀行融資、境內(nèi)發(fā)債、內(nèi)保外貸、境外人民幣發(fā)債、境外美元發(fā)債、香港聯(lián)交所首次公開發(fā)行、境外投資項目引入戰(zhàn)略投資者等境內(nèi)、外多種融資方式進行了比較分析，制定并實施了以下融資策略：

1.利用政策性銀行貸款進行項目融資。為提高資本金收益率和發(fā)回杠桿效應，公司對境外電力投資項目要求在同時滿足所在國政府、中國投資主管部門、融資銀行要求的最低資本金比例進行配套項目融資，并優(yōu)先選擇境內(nèi)政策性銀行作為項目融資的貸款行。在境外電力投資綠地項目上，公司對項目選擇時首選政策性銀行認可的項目，并在項目的推進過程中嚴格落實政策性銀行的貸款條件，以爭取最優(yōu)惠的資金成本。

2.積極與國內(nèi)銀行聯(lián)系，充分獲得國內(nèi)商業(yè)銀行在流動資金貸款上的優(yōu)勢，以及政策性銀行在項目融資方面的優(yōu)勢，確保公司資金鏈安全。同時拓寬融資品種，創(chuàng)新融資方式和結(jié)構(gòu)，充分利用各銀行特色業(yè)務(wù)，解決公司個性化需求。

3.積極籌建香港投融資平臺公司，開拓海外融資渠道。

建立香港投融資平臺公司后，公司籌劃了香港公司的控股結(jié)構(gòu)，確立了融資四步規(guī)劃：

第一步，以投資項目為背景，開展人民幣債券和美元債券的發(fā)行工作；

第二步，以單個投資項目或項目組合為主開展資本金融資，主要方式通過引入風險投資基金和戰(zhàn)略投資者等稀釋投資項目股權(quán)的方式分散資金壓力；

第三步，在投產(chǎn)項目規(guī)模不斷擴大的基礎(chǔ)上，條件成熟時適時對部分風險可控的已投產(chǎn)項目進行股權(quán)融資、債務(wù)再融資或者賣斷融資；

第四步，做大做實香港公司，形成海外投資業(yè)務(wù)在不同產(chǎn)業(yè)群中不同階段的項目組合，實現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊獨立上市或者公司整體上市，建立可持續(xù)的直接和間接融資模式。

通過以上逐步開展的內(nèi)保外貸、內(nèi)保外債（美元債或人民幣點心債）、直接發(fā)債、香港上市等業(yè)務(wù)，用長線資金解決公司資本金不足問題。

4.利用香港成熟的金融市場和市場上常見的套期保值工具，在開展融資創(chuàng)新的同時，控制融資風險、降低融資成本。

5.充分利用中國出口信用保險公司的海外投資保險政策，根據(jù)境外投資項目所涉及的政治風險種類及風險程度，針對性地投保匯兌限制、戰(zhàn)爭及政治暴亂、違約、經(jīng)營中斷等海外投資保險，以規(guī)避相應的風險，同時減輕項目融資銀行對投資主體的擔保涉入程度。

6.關(guān)注和及時申請國家境外投資合作專項資金，降低投資成本。為了加強和規(guī)范外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項資金管理，完善外經(jīng)貿(mào)促進政策，構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制，培育國際經(jīng)濟合作競爭新優(yōu)勢，中央財政安排了外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項資金，用于優(yōu)化對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、促進對外投資合作、改善外經(jīng)貿(mào)公共服務(wù)等作用。其中對符合條件的境外投資合作項目予以資本金投入、直接補助及貸款貼息的專項資金支持。中資企業(yè)境外電力投資規(guī)模大，財務(wù)費用高，如能積極有效地利用國家專項資金支持政策，將使中方投資主體獲得可觀的資金收入，降低境外投資成本。

三、海外電力投資企業(yè)融資短期戰(zhàn)略的實踐效果

（一）利用表內(nèi)外多維度融資，切實保障資金安全

通過融資戰(zhàn)略的實施，筆者所在公司完成了境外三個投資項目的融資閉合，解決了三個項目的中長期資金，通過內(nèi)保外貸融資、可用于資本金用途的外儲資金貸款、對外承包工程合同融資、出口訂單融資等融資手段解決了首個戰(zhàn)略期的短期流動資金需求，另外通過香港發(fā)行人民幣債券及香港發(fā)行美元永續(xù)債的方式為境外電力投資項目籌措了成本相對較低、資金量較為可觀的資本金，滿足了公司全部在建項目及數(shù)十個海外電站投資項目前期推進資金需求。

（二）合理分擔項目風險，減少中方投資主體擔保

為節(jié)約集團擔保資源，合理分擔項目風險，中水投資認真分析境外投資項目的經(jīng)濟強度，拆分項目結(jié)構(gòu)，分解項目風險，力爭實現(xiàn)有限追索權(quán)甚至無追索權(quán)的項目融資。經(jīng)過不懈的努力，在2013年融資閉合的海外控股某水電投資項目，通過與當?shù)仉娏旧毯炠忞妳f(xié)議（PPA協(xié)議）、向中國出口信用保險公司投保海外投資政治險、與項目貸款行簽署包括項目公司股權(quán)質(zhì)押、項目資產(chǎn)抵押、項目公司賬戶監(jiān)管等在內(nèi)的一系列銀行協(xié)議，最終由股東方只提供了貸款總額11%的擔保取得了項目貸款，成功實現(xiàn)了有限追索權(quán)的項目融資。

（三）利用多種融資創(chuàng)新模式，全面拓寬融資渠道

通過境內(nèi)一般商貸、資本金專項貸款、內(nèi)保外貸融資、境外項目貸款、境外資本市場債券融資方式的實踐，全面拓寬了融資渠道。特別是通過境外直接融資過程中的路演及國際評級，境外投資者對公司的了解得到大大增強，為企業(yè)今后的中長期融資戰(zhàn)略的實施奠定了基礎(chǔ)，同時也增強了公司的海外投資合作機會，服務(wù)了公司的整體戰(zhàn)略。

（四）利用融資方案比選優(yōu)化，有效降低融資成本

通過融資籌劃與實踐，中水投資實現(xiàn)了融資年均綜合費率3.79%，較央行同期人民幣貸款基準利率節(jié)約成本近40%，效果顯著。

在融資過程中，公司針對人民幣債券的資金現(xiàn)金流風險和匯兌風險，采取了美元-人民幣交叉貨幣掉期工具，有效規(guī)避了外幣融資與用款的敞口風險，并獲得了融資成本下浮0.95%的附帶收益，達到了融資的風險控制與資金成本節(jié)約的目標。

（五）積極申報國家專項資金，減輕投資成本

通過2013～2014年的積極關(guān)注與申報，中水投資連續(xù)獲得了相應的專項資金，雖然資金總量有限，但對于公司進一步拓展海外投資市場提供了最直接的幫助。

筆者所在公司在實現(xiàn)短期融資戰(zhàn)略目標的基礎(chǔ)上，積極總結(jié)經(jīng)驗，正主動策劃和推進境外資產(chǎn)境外上市，搭建海外股權(quán)投資基金平臺，境外電力資產(chǎn)證券化，海外電力并購等系列方案，不斷提升公司境外電力資產(chǎn)的流動性，謀求海外電力投資事業(yè)的滾動持續(xù)發(fā)展，最終實現(xiàn)以投資為龍頭，帶動集團乃至中國電力行業(yè)成套設(shè)備與服務(wù)出口的戰(zhàn)略目標。

責編:長琦