企業(yè)合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略分析

秦欣　康淼

摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，為市場(chǎng)份額最大化的利益所驅(qū)使，負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理得到前所未有的發(fā)展，已成為滿足現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有效途徑。與此同時(shí)，負(fù)債管理風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。本文將權(quán)衡其利弊，從企業(yè)的產(chǎn)品周期，資本結(jié)構(gòu)，償債能力等角度探討經(jīng)營(yíng)策略，分析企業(yè)的負(fù)債管理。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)；策略

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)概述

企業(yè)通過(guò)借款方式并需付出籌集資金實(shí)際成本的債務(wù)資金是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利潤(rùn)、其他應(yīng)付款是不需要付出資金成本的項(xiàng)目，不屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

1.彌補(bǔ)自有資金不足

企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品質(zhì)量升級(jí)、研發(fā)新產(chǎn)品等方式來(lái)擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模以處于優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位時(shí)，必然需要大量的資金，通過(guò)借入資金的方式可以填補(bǔ)資金短缺的空位。

2.有利于企業(yè)抵制通貨膨脹

在當(dāng)前通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，錢(qián)不值錢(qián)了而償還企業(yè)債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)仍是賬面價(jià)值，使企業(yè)獲得貨幣貶值所帶來(lái)的好處。若能確定有效的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，公司將能夠作出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案，如面對(duì)通貨膨脹，企業(yè)可以借更多的長(zhǎng)期債務(wù)。

3.不會(huì)使股東控制權(quán)多樣化

發(fā)行股票作為企業(yè)集資的一種方式，會(huì)弱化原有股東控制權(quán)。但是負(fù)債經(jīng)營(yíng)是采用到期還本的方式獲得資金，債權(quán)人只享有收回本金和利息的權(quán)利，不能參與公司的決策以幫助保持公司控制權(quán)。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)管理要求公司必須按照期限支付本金和利息，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，限制了債務(wù)融資的能力。如果加上還款期限相對(duì)集中的情況，巨額資金要求在短期內(nèi)清償，企業(yè)資金的正常使用和周轉(zhuǎn)也會(huì)受到影響。

四、企業(yè)合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略

1.確定產(chǎn)品周期

（1）產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段。此時(shí)因產(chǎn)品新開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)知名度相對(duì)較低，因而市場(chǎng)所占份額相對(duì)較小，企業(yè)一般是根據(jù)對(duì)產(chǎn)品發(fā)展前景的預(yù)測(cè)來(lái)決定其負(fù)債策略。如果企業(yè)預(yù)測(cè)新產(chǎn)品未來(lái)有比較大的發(fā)展空間，那么企業(yè)會(huì)傾向于采用長(zhǎng)期負(fù)債或者發(fā)行股票的方式來(lái)獲得資金支持，如此就可維持原來(lái)產(chǎn)品的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又給予新產(chǎn)品充足的資金支持。

（2）產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)階段。此時(shí)新產(chǎn)品各方面的研發(fā)已基本完成，得力于前期市場(chǎng)的試水，如今產(chǎn)品銷(xiāo)量可觀，市場(chǎng)發(fā)展迅速，根據(jù)發(fā)展形勢(shì)，預(yù)測(cè)有良好的發(fā)展前景，這時(shí)企業(yè)可以大量引入長(zhǎng)期負(fù)債，讓財(cái)務(wù)杠桿充分發(fā)揮其作用。

（3）產(chǎn)品成熟階段。此時(shí)新產(chǎn)品已成為成熟產(chǎn)品，產(chǎn)品的發(fā)展速度開(kāi)始下降，企業(yè)也開(kāi)始減少對(duì)該產(chǎn)品的資金投入，但這并不影響該產(chǎn)品成為企業(yè)重要的巨大的現(xiàn)金來(lái)源的現(xiàn)實(shí)。這時(shí)企業(yè)應(yīng)盡量避免引入長(zhǎng)期債券，偶爾出現(xiàn)的流動(dòng)資金短缺的問(wèn)題，應(yīng)采用短期借款的方式來(lái)解決。

（4）產(chǎn)品衰退階段。此時(shí)產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展空間已極小，如果企業(yè)不對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)研發(fā)，那么，只需借入短期借款解決偶發(fā)的資金周轉(zhuǎn)困難的問(wèn)題即可。但如果企業(yè)想對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行新一輪的研發(fā)升級(jí)，讓其繼續(xù)在市場(chǎng)上發(fā)揮后續(xù)力量，則可采取長(zhǎng)期借款的方式，此時(shí)企業(yè)的負(fù)債比率可以在一個(gè)比較高的水平上。

2.分析企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力

（1）企業(yè)償債能力的常用指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率等。①流動(dòng)比率由流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，對(duì)應(yīng)的程度，揭示了安全債務(wù)償還的流動(dòng)比率指標(biāo)。一般而言，較高的比值說(shuō)明有較強(qiáng)的企業(yè)短期償付能力?，F(xiàn)實(shí)情況中，因?yàn)橘Y產(chǎn)變現(xiàn)的不確定性及呆賬的存在，要求流動(dòng)比率大于1，這樣在流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)發(fā)生一定程度的障礙時(shí)，企業(yè)才有一定的緩沖余地。②速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債，對(duì)應(yīng)程度的比值且該比值需在同一時(shí)點(diǎn)上。較高的速動(dòng)比率對(duì)應(yīng)較強(qiáng)的企業(yè)償債能力。該指標(biāo)的國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為1：1。③企業(yè)利潤(rùn)總額、利息費(fèi)用合計(jì)與利息支出之間的倍數(shù)關(guān)系構(gòu)成了，利息保障倍數(shù)。且它們之間的關(guān)系發(fā)生在同一時(shí)期。它揭示了一種保障程度，反映了同期償還所有債務(wù)利息的水平。企業(yè)若想確保利息支付的正常進(jìn)行，則要使該指標(biāo)至少要大于1，而且較大的指標(biāo)值對(duì)應(yīng)較強(qiáng)的償付利息能力。④資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債對(duì)應(yīng)總資產(chǎn)的比值，且該對(duì)應(yīng)比值發(fā)生在同一時(shí)點(diǎn)。它反映物資保證程度，是對(duì)債務(wù)清償而言的。資產(chǎn)負(fù)債率更是一種指標(biāo)，可以看出企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。從股東的角度看，只要率負(fù)債利率小于總資產(chǎn)收益率，加大債務(wù)比率就可以造福于股東。

（2）分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等都屬于反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)。這幾個(gè)個(gè)比率均揭示了與其相應(yīng)的周轉(zhuǎn)速度。較高的總資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率和較少的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對(duì)應(yīng)較高的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，以此帶來(lái)企業(yè)較強(qiáng)的資金流動(dòng)性，緩解流動(dòng)資金短缺的壓力通過(guò)短期負(fù)債的方式。

（3）分析企業(yè)的獲利能力。當(dāng)負(fù)債利率小于企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率，且該種情況發(fā)生在同一時(shí)期時(shí)，企業(yè)就可以獲得超額報(bào)酬，該報(bào)酬是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式取得的。

3.加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率

當(dāng)企業(yè)成功負(fù)債融資后，該如何管理好資金，提高資金的使用效率呢？在企業(yè)做投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)采用合理的方式方法，比如對(duì)投資項(xiàng)目的可行性評(píng)估、提高存貨周轉(zhuǎn)速度來(lái)增加銷(xiāo)售利潤(rùn)率，比如盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、高收益的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：秦欣（1991- ），女，山西臨汾人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2014級(jí)審計(jì)專業(yè)碩士研究生，研究方向：社會(huì)審計(jì)；康淼（1989- ），女，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2014級(jí)審計(jì)專業(yè)碩士研究生，研究方向：審計(jì)信息化