人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局

文/王家強(qiáng) 編輯/孫艷芳

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人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局

文/王家強(qiáng) 編輯/孫艷芳

隨著資本賬戶(hù)的開(kāi)放和離岸人民幣業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑷找婕性谫Y本市場(chǎng)及與外匯交易相關(guān)的業(yè)務(wù)上，中資銀行將因此面臨外資銀行的挑戰(zhàn)。

人民幣國(guó)際化需要更多的金融機(jī)構(gòu)與國(guó)際金融中心參與進(jìn)來(lái)，以搭建起更多的人民幣跨境流動(dòng)渠道，幫助企業(yè)和居民收獲人民幣國(guó)際化的好處。金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)有利于市場(chǎng)效率的提高和離岸人民幣市場(chǎng)的深化，并以此進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。但需要注意的是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)當(dāng)是合理、有序和互補(bǔ)的，避免同質(zhì)化或拆臺(tái)式的惡性競(jìng)爭(zhēng)。為此，需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)。

本文88例研究對(duì)象,均隨機(jī)選自2013年5月~2017年10月我收治的剖腹產(chǎn)手術(shù)患者,年齡在19-43歲,平均年齡為(31.6±3.5)歲,其中切口脂肪液化5例。

離岸人民幣中心的競(jìng)合格局

境外一些國(guó)家/地區(qū)基于各自的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)和政策積極性，已經(jīng)建立起十多個(gè)離岸人民幣中心中，并以香港、新加坡和倫敦三地為核心重鎮(zhèn)，實(shí)現(xiàn)了包括大中華區(qū)、亞太地區(qū)、歐洲地區(qū)和其他地區(qū)的多層次布局，逐步形成了覆蓋周邊國(guó)家和地區(qū)的全球離岸人民幣市場(chǎng)體系；同時(shí)，構(gòu)建了全球24小時(shí)不間斷的人民幣交易清算業(yè)務(wù)體系。到2015年5月，以當(dāng)?shù)厝嗣駧趴缇持Ц墩既蛉嗣駧胖Ц兜谋壤饬浚?0大離岸人民幣中心分別是中國(guó)香港（69.4%）、新加坡（8.4%）、英國(guó)（4.8%）、中國(guó)臺(tái)灣（3.2%）、美國(guó)（2.4%）、韓國(guó)（2.1%）、澳大利亞（1.1%）、法國(guó)（1.1%）、盧森堡（0.6%）和德國(guó)（0.5%）（見(jiàn)圖1）。

大中華地區(qū)離岸人民幣中心以香港為核心，輔以臺(tái)灣、澳門(mén)以及上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海等地協(xié)同發(fā)展，形成了各自獨(dú)特的跨境和離岸人民幣業(yè)務(wù)。整體上，大中華地區(qū)離岸人民幣市場(chǎng)集中了全球60%以上的離岸人民幣存款，80%以上的離岸人民幣貸款，60%以上的離岸人民幣債券和40%左右的人民幣外匯交易，是發(fā)展最早、市場(chǎng)容量最大、產(chǎn)品最豐富和交易最活躍的離岸人民幣市場(chǎng)。這與兩岸三地經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切、政策支持大、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善和業(yè)務(wù)往來(lái)便利等緊密相關(guān)。

處在加快推進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)新的歷史時(shí)期，對(duì)閩商團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神進(jìn)行反思，認(rèn)識(shí)閩商團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神的特點(diǎn)，認(rèn)清閩商團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神存在的缺陷，才能更好地繼承和發(fā)揚(yáng)創(chuàng)新閩商團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神，促進(jìn)閩商事業(yè)和福建社會(huì)經(jīng)濟(jì)更好更快地發(fā)展。

在其他地區(qū)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)分散。在美洲，美國(guó)對(duì)人民幣國(guó)際化并未表現(xiàn)出積極的態(tài)度，因此中國(guó)主要是與加拿大和智利合作，通過(guò)建立人民幣清算行、簽署雙邊貨幣互換協(xié)議及安排RQFII投資配額等，分別搭建了北美和南美離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。中東、非洲和東歐地區(qū)的離岸人民幣業(yè)務(wù)主要根植于直接投資與貿(mào)易的需求，一些國(guó)家積極將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。整體上，人民幣在上述地區(qū)的發(fā)展還需要開(kāi)辟新的渠道和思路。特別是在“一帶一路”建設(shè)和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的戰(zhàn)略框架下，應(yīng)重點(diǎn)推動(dòng)人民幣的更多使用，提高其在大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算方面的地位。

歐洲地區(qū)擁有倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、蘇黎世等重要的國(guó)際金融中心，同時(shí)這些國(guó)家都對(duì)離岸人民幣業(yè)務(wù)表示了濃厚的興趣。特別是英國(guó)，更是將人民幣業(yè)務(wù)看作其未來(lái)保持國(guó)際金融中心地位的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。應(yīng)該說(shuō)中、歐在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的合作上態(tài)度都非常積極，政策合作也取得了諸多重大突破：（1）中國(guó)央行分別與英國(guó)央行、歐洲央行和瑞士央行簽署了貨幣互換協(xié)議；（2）確立了倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡的人民幣清算行；（3）開(kāi)通了人民幣與英鎊、歐元的直接兌換交易；（4）英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、盧森堡、瑞士五國(guó)共獲得了3400億元人民幣的RQFII投資配額；（5）特別在英國(guó)，更是早在2012年就專(zhuān)門(mén)成立了離岸人民幣中心工作機(jī)制，定期發(fā)布人民幣業(yè)務(wù)報(bào)告，且率先發(fā)行人民幣國(guó)債并納入外匯儲(chǔ)備?？傮w上，歐洲離岸人民幣業(yè)務(wù)最突出的優(yōu)勢(shì)是人民幣外匯交易業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，特別是發(fā)揮了倫敦作為全球首要外匯交易中心地位的作用，極大提升了人民幣國(guó)際化的發(fā)展層次與水平。2015年5月，上交所、中金所和德交所開(kāi)展合作，在法蘭克福注冊(cè)成立了“中-歐國(guó)際交易所”，研發(fā)和上市交易以離岸人民幣計(jì)價(jià)的證券和衍生產(chǎn)品。雖然此前倫敦已經(jīng)成為全球重要的離岸人民幣中心，占據(jù)了中國(guó)大陸和香港以外離岸人民幣的大部分份額，而且是全球最大的外匯市場(chǎng)，但在企業(yè)債以及商品和服務(wù)等國(guó)際支付往來(lái)方面，法蘭克福占有優(yōu)勢(shì)。在輻射地區(qū)方面，倫敦市場(chǎng)是全球性的，法蘭克福主要面向歐元區(qū)。據(jù)此可以預(yù)計(jì)，雙方將利用各自?xún)?yōu)勢(shì)，展開(kāi)對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)的差別化競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)方既然敢這樣說(shuō)，顯然是有備而來(lái)。李陸峰不再啰嗦，鏗然一聲，拔出佩刀。手下如聽(tīng)號(hào)令，齊刷刷拔出刀來(lái)。李陸峰左臂朝馬車(chē)一揮，為字營(yíng)一干人迅疾分為兩組，將兩輛馬車(chē)團(tuán)團(tuán)圍住。李陸峰認(rèn)定，重要嫌犯裴主事一定是藏進(jìn)了馬車(chē)，就等著溜號(hào)。

在跨境人民幣存貸款業(yè)務(wù)方面，中資銀行占有優(yōu)勢(shì)。由于中資銀行具有雄厚的人民幣資金基礎(chǔ)，在境外又是主要的人民幣清算行，因此在存貸款業(yè)務(wù)上具有比較優(yōu)勢(shì)。以離岸人民幣存款為例，港澳臺(tái)三地人民幣存款占全球離岸人民幣存款的60%以上，而這些存款主要分布在承擔(dān)清算行、發(fā)鈔行職能的中資銀行，為其保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位提供了支持。

當(dāng)然，除了爭(zhēng)奪各項(xiàng)離岸人民幣業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)之外，各個(gè)離岸人民幣中心之間更多的是合作，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。例如，香港和倫敦建立了定期交流溝通機(jī)制——香港倫敦人民幣論壇，另外一些離岸人民幣中心，則借助香港在結(jié)算清算、流動(dòng)性充足等方面的優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓人民幣業(yè)務(wù)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，金融中心之間圍繞人民幣業(yè)務(wù)的合作將是主要方面；在競(jìng)爭(zhēng)上，各金融中心將會(huì)基于自身的資源稟賦，形成以香港、新加坡和倫敦為主導(dǎo)，其他金融中心作為補(bǔ)充并尋求專(zhuān)業(yè)化發(fā)展的，全球一體化的離岸人民幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

表1　2014年跨境人民幣結(jié)算排名

表2　2014年離岸人民幣債券承銷(xiāo)排名

金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局

在跨境人民幣結(jié)算與清算業(yè)務(wù)方面，中資大銀行領(lǐng)先。人民幣國(guó)際化首先從跨境人民幣結(jié)算起步，而中資銀行長(zhǎng)期以來(lái)一直是國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)的主辦行，且與結(jié)算業(yè)務(wù)密切關(guān)聯(lián)的清算服務(wù)也主要由中資銀行的海外機(jī)構(gòu)提供，因此在該領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位是很自然的。2014年，中國(guó)銀行跨境人民幣結(jié)算量為5.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34%；其中內(nèi)地跨境人民幣結(jié)算量為2.52萬(wàn)億元，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一（見(jiàn)表1）。

在除中國(guó)之外的亞太地區(qū)，離岸人民幣市場(chǎng)也取得了較大發(fā)展成果：新加坡、韓國(guó)、澳大利亞、馬來(lái)西亞和泰國(guó)等五個(gè)國(guó)家建立了人民幣清算行，馬來(lái)西亞、印度尼西亞等十個(gè)國(guó)家央行與中國(guó)央行簽署了貨幣互換協(xié)議，日元、澳元等六種貨幣與人民幣開(kāi)通了直接交易，新加坡、韓國(guó)、澳大利亞三國(guó)共獲得1800億元RQFII投資配額。這些政策上的配套支持，為離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展提供了良好的環(huán)境。從金融產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)看，人民幣存款、人民幣債券、人民幣資產(chǎn)管理、人民幣外匯交易都取得了長(zhǎng)足發(fā)展。特別是新加坡人民幣存款規(guī)模已僅次于香港和臺(tái)灣，還有澳大利亞地方政府發(fā)行了人民幣主權(quán)債等，對(duì)人民幣國(guó)際化都具有重要的標(biāo)志性意義。整體上，亞太地區(qū)離岸人民幣市場(chǎng)以新加坡為核心，發(fā)展成熟度、市場(chǎng)容量?jī)H次于大中華地區(qū)。這主要得益于中國(guó)相對(duì)于該地區(qū)處于貿(mào)易逆差地位，人民幣通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)輸出的渠道較為順暢。

參與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的角色和種類(lèi)較多，包括跨國(guó)商業(yè)銀行、投資銀行、投資基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、外匯經(jīng)紀(jì)商、證券交易所等。在每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)各有差異。毫無(wú)疑問(wèn)，基于網(wǎng)絡(luò)布局、資金實(shí)力和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)，中外資大型跨國(guó)銀行是承擔(dān)人民幣國(guó)際化的主要渠道，在跨境人民幣結(jié)算、跨境人民幣借貸、離岸人民幣債券承銷(xiāo)、人民幣外匯交易等業(yè)務(wù)上都占有主導(dǎo)地位。具體而言，這些機(jī)構(gòu)集中于中國(guó)、歐洲和美國(guó)的大型銀行，競(jìng)爭(zhēng)格局有以下特征：

首先，政府在宏觀層面的戰(zhàn)略部署能夠促進(jìn)一國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，甚至成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要支撐點(diǎn)。以擁有相似文化底蘊(yùn)的文化大國(guó)韓國(guó)為例，1998年韓政府出臺(tái)“文化立國(guó)”戰(zhàn)略，隨后又緊跟著出臺(tái)了一系列政策，使韓國(guó)影視文化行業(yè)迸發(fā)活力。時(shí)至今日，韓國(guó)影視劇出口值屢獲新高，文化產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，真正做到了“文化強(qiáng)國(guó)”、“文化立國(guó)”。其次，國(guó)家文化企業(yè)實(shí)力強(qiáng)大離不開(kāi)有力的文化監(jiān)管。如今很多文化企業(yè)存在偷稅漏稅、抄襲、惡意競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，影視文化行業(yè)需要政府對(duì)法律的完善和對(duì)違法行為的嚴(yán)厲處罰，只有保證文化氛圍的文明和諧才能更好地進(jìn)行文化產(chǎn)業(yè)體制改革。

圖1　2015年5月前15大人民幣離岸市場(chǎng)排名

在離岸人民幣債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，外資銀行占有優(yōu)勢(shì)。外資銀行在人民幣離岸債券的承銷(xiāo)中，往往具有本土優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)；中資銀行則發(fā)揮“走出去”客戶(hù)的資源優(yōu)勢(shì)?？傮w來(lái)看，外資銀行略微占優(yōu)；中資銀行方面，中國(guó)銀行則保持了市場(chǎng)的領(lǐng)先地位（見(jiàn)表2）。從2011年到2014年，中國(guó)銀行累計(jì)承銷(xiāo)離岸人民幣債券2261億元，在中資銀行中排名第一。

圖2　全球前15大外匯交易銀行排名

在人民幣外匯交易方面，外資大銀行領(lǐng)先。離岸人民幣外匯交易業(yè)務(wù)主要集中在倫敦和香港兩地，占全球人民幣外匯交易量的80%以上。在外匯交易方面外資銀行一直擁有人力資源、系統(tǒng)支持、客戶(hù)基礎(chǔ)、產(chǎn)品創(chuàng)新和專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，致其在人民幣外匯交易業(yè)務(wù)上也保持了領(lǐng)先地位（見(jiàn)圖2、圖3）。中資銀行只在本土交易市場(chǎng)擁有一定競(jìng)爭(zhēng)力。

圖3　倫敦前20大人民幣外匯交易銀行

未來(lái)，隨著中國(guó)資本賬戶(hù)的進(jìn)一步開(kāi)放，離岸人民幣業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑷找婕性谫Y本市場(chǎng)與外匯交易相關(guān)業(yè)務(wù)上，中資銀行的總體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將因此面臨外資銀行的挑戰(zhàn)。這是因?yàn)椋匈Y銀行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)力、系統(tǒng)支持與風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面與國(guó)際大銀行相比仍有一定的差距，因而在離岸人民幣資金交易、債券承銷(xiāo)、非傳統(tǒng)公司零售產(chǎn)品、跨境現(xiàn)金管理、投資產(chǎn)品、風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品、系統(tǒng)處理效率等領(lǐng)域不具優(yōu)勢(shì)。以離岸人民幣外匯交易業(yè)務(wù)為例。當(dāng)前，在所有外匯交易業(yè)務(wù)上，中資銀行均處于全球前15名之外。根據(jù)2015年《歐洲貨幣》雜志最新調(diào)查，花旗和德意志銀行在外匯交易領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，全球占比均在15%左右。2014年，外匯電子交易平臺(tái)上的離岸人民幣交易量增長(zhǎng)350%，其中英國(guó)占44%，香港占40%，新加坡9%，美國(guó)4%，其他地區(qū)3%。外匯交易的主流方式是成熟的自動(dòng)化交易，基本集中在大型外資銀行，中資銀行差強(qiáng)人意。以人民幣離岸交易最為活躍的倫敦為例，其全自動(dòng)化外匯交易占所有人民幣外匯交易的60%以上，而中資銀行在其中的份額還不到3%，且由于衍生品定價(jià)能力不高，還需高度依賴(lài)外資銀行的定價(jià)體系。

作者單位：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所