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    淺析租賃資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的可行性

    2015-07-13 03:03:16崔渤旸
    財經(jīng)界·下旬刊 2015年15期
    關鍵詞:證券化資產(chǎn)融資

    崔渤旸

    摘要:隨著改革開放的深入,特別是2004年商務部外資司宣布允許外商獨資成立融資租賃公司、2007年銀監(jiān)會重新允許國內(nèi)商業(yè)銀行介入融資租賃業(yè)并批準成立金融租賃公司以來,我國的租賃行業(yè)開始進入蓬勃發(fā)展的新時期。本文結(jié)合我國金融租賃市場現(xiàn)狀,對租賃資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的可行性及其面臨的阻礙進行了簡要分析。

    關鍵詞:租賃資產(chǎn)證券化 租賃資產(chǎn)支持證券

    一、我國租賃行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

    我國的融資租賃業(yè)務始于二十世紀八十年代,得益于改革開放的不斷深入,以“引進外資”為目的的融資租賃一經(jīng)引入便得以快速發(fā)展。然而到了二十世紀九十年代,由于相關法律法規(guī)不完善等原因,融資租賃的發(fā)展一度受到阻礙。直至2002年我國加入WTO,尤其是2007 年銀監(jiān)會一號文發(fā)布新修訂的《金融租賃公司管理辦法》允許合格金融機構(gòu)參股或設立金融租賃公司,我國的租賃行業(yè)開始進入蓬勃發(fā)展的新時期。2012年11月12日,“工銀租賃專項資產(chǎn)管理計劃”獲得中國證監(jiān)會審批通過,成為了中國證監(jiān)會審批通過的首支金融租賃公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,這也標志著我國融資租賃行業(yè)開啟了資產(chǎn)證券化的嶄新篇章。

    截至2014年6月底,全國在冊運營的各類融資租賃公司共約1350家,其中,金融租賃25家,內(nèi)資租賃123家,外商租賃約1202家;融資租賃行業(yè)注冊資金約為4040億人民幣,其中,金融租賃876億元,占全國的21.7%,內(nèi)資租賃593億元,占全國的14.7%,外資租賃2571億元,占全國的63.6%;全國融資租賃合同余額約為26000億元人民幣,其中,金融租賃合同余額約10300億元,內(nèi)資租賃合同余額約8200億元,外資租賃合同余額約7500億元。

    二、我國租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展可行性

    (一)具備滿足證券化要求的租賃資產(chǎn)

    用于資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)要求必須滿足以下兩點,一是可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預測的現(xiàn)金流,二是資產(chǎn)規(guī)模大且資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)具有分散性。而對于我國,首先,租賃協(xié)議規(guī)定了承租人必須履行償還應收租金的義務并承擔與租賃資產(chǎn)相關的經(jīng)營費用及損失賠償,而租賃協(xié)議因其強制約束性使未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性得到了保證;其次,因為租賃項目分期支付既定金額的租金,這就使得未來現(xiàn)金流具有可預測性;最后,我國幅員遼闊的獨特優(yōu)勢使得承租人地域分布廣泛,這保證了資產(chǎn)的規(guī)模和資產(chǎn)的分散性。因此,我國的租賃資產(chǎn)對于資產(chǎn)證券化的要求具有相對較高的滿足率。

    (二)具備租賃資產(chǎn)支持證券的需求市場

    1、個人投資者的需求

    我國大部分個人投資者在投資時對于資金的安全性最為看重,屬于風險厭惡型投資者,這就使得我國居民擁有大量的儲蓄存款余額。根據(jù)中經(jīng)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到,過去10年中,我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額實現(xiàn)加速增長,分別于2003年突破10萬億元、2008年突破20萬億元、2010年突破30萬億元、2013年突破40萬億元,每突破一個10萬億元大關所用時間不斷縮短(見圖1)。

    與除銀行儲蓄外的其他投資工具相比,租賃資產(chǎn)支持證券因其低風險和高于同期儲蓄利率的特點,將吸引大量的個人投資者。

    2、機構(gòu)投資者的需求

    作為資本市場中最大的機構(gòu)投資者的保險公司對投資的安全性要求較高,為降低保險公司的經(jīng)營風險,監(jiān)管當局也對保險公司的投資種類做出了嚴格限制。另一種在我國占有重要地位的投資工具——證券投資基金也越來越偏向于風險小、收益高、流動性強的投資標的物。而租賃資產(chǎn)支持證券的出現(xiàn)將為這些機構(gòu)投資者提供滿足其投資需求的新型產(chǎn)品。

    (三)具備可供租賃資產(chǎn)證券化進行的法律環(huán)境

    我國當前已具備可供租賃資產(chǎn)證券化進行的法律環(huán)境。在融資租賃業(yè)務方面,1999年,《中華人民共和國合同法》的頒布對融資租賃合同設立專章進行規(guī)定;2001年,《企業(yè)會計準則——租賃》的頒布和實施,從會計核算和信息披露方面保障了融資租賃業(yè)務的正常進行;2000年和2001年相繼推出的《金融租賃公司管理辦法》以及《外商投資租賃公司審批管理暫行辦法》進一步規(guī)范了我國的融資租賃業(yè)務并為我國開展租賃資產(chǎn)證券化打下了堅實根基。

    在資產(chǎn)證券化方面,我國2005年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》明確了我國資產(chǎn)證券化的信托模式,同年頒布實施的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》從市場準入、業(yè)務規(guī)則和風險管理、資本要求等方面,對銀監(jiān)會所監(jiān)管金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務活動進行了全面的規(guī)范。

    三、我國租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨的阻礙

    (一)資金和資本問題

    如今,租賃公司絕大部分的資金來源是銀行的短期貸款。雖然金融債、點心債等渠道也受到租賃公司的重視,但受融資條件、跨境使用等方面的限制,這些渠道為融資租賃公司提供的資金量非常有限。而且由于政策規(guī)定的限制,保險資金等較為合適的資金尚不能投資于融資租賃。

    (二)真實出售問題

    在資產(chǎn)證券化過程中,只有“真實出售”租賃資產(chǎn)才能起到破產(chǎn)隔離的作用,進而使投資者規(guī)避信用風險。由于擔保財產(chǎn)屬于破產(chǎn)財產(chǎn)清算行列,因此必須要把擔保融資與證券化融資相區(qū)別,否則證券持有人會在租賃公司破產(chǎn)時蒙受巨大損失。

    (三)信用評級問題

    信用評級作為資產(chǎn)證券化過程中的重要環(huán)節(jié),是影響證券發(fā)行利率、保障投資者權(quán)益的關鍵所在。與國外成熟的信用評級體系相比,我國的信用評級機構(gòu)整體水平不高,評級機構(gòu)缺乏獨立性,信用評級的法律法規(guī)還不健全。這將在一定程度上制約租賃資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。

    四、結(jié)束語

    從西方國家的實踐經(jīng)驗來看,租賃資產(chǎn)證券化將是融資租賃行業(yè)未來發(fā)展的方向。我國的租賃行業(yè)起步晚但發(fā)展較快,而我國獨特的金融租賃市場既為租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了可能,又在一定程度上因其尚不健全造成了一些阻礙,但租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在未來必將成為投資市場的一個有力產(chǎn)品。

    參考文獻:

    [1]蘇琴.我國融資租賃公司資產(chǎn)證券化的探討[J].東方企業(yè)文化·產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟,2013

    [2]楊海田. 2014年上半年中國融資租賃業(yè)發(fā)展報[R].中國租賃藍皮書編委會,2014

    [3]肖歡.中國租賃資產(chǎn)證券化融資模式研究[D].湘潭大學,2011

    [4]黃小娥.信托模式下我國資產(chǎn)證券化法律問題研究[D].華東政法大學,2013

    [5]陳楠.我國租賃資產(chǎn)證券化研究[D].武漢理工大學,2010

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