2015年第2季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)決議

吳宗書(shū)

進(jìn)入2015年第2季度以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期大大增強(qiáng)。本報(bào)告利用美國(guó)近期數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，美國(guó)2015年1季度的就業(yè)、CPI、CPE表現(xiàn)有所惡化，但是2015年第2季度這些指標(biāo)向好發(fā)展，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)是好的。不過(guò)貿(mào)易的表現(xiàn)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)在考慮加息時(shí)考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有合理性。

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)近況

根據(jù)美國(guó)商務(wù)部和經(jīng)濟(jì)分局?jǐn)?shù)據(jù) (下文同)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口增加和私人就業(yè)人口增加的數(shù)據(jù)在2013年9月之后變化基本是一致的，尤其是2014年10月以來(lái)兩者高度一致。從非農(nóng)就業(yè)人口增加數(shù)額來(lái)看，從2014年11月開(kāi)始下降，2015年第1季度表現(xiàn)并不好，季度末下降到新增11.9萬(wàn)人。2015年第2季度表現(xiàn)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，4月和5月在上升，6月有所回落，5月和6月保持在新增20萬(wàn)人以上。私人就業(yè)人口增加的數(shù)據(jù)表現(xiàn)類(lèi)似。

美國(guó)勞動(dòng)市場(chǎng)參與率從2014年下半年到2015年第1季度在62.8%上下波動(dòng)，變化不大，2015年第2季度的4月和5月分別為62.8%和62.9%，而6月為62.6%，有所下降。美國(guó)就業(yè)人口與總?cè)丝诒壤?014年10月開(kāi)始提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，之后一直保持在59.3%上下，其中2015年第2季度都不低于59.3%。美國(guó)的失業(yè)率從2013年1月份以來(lái)一直處于下降趨勢(shì)，2013年12月下降到7%以下，2014年9月下降到6%以下，2015年第2季度的4月、5月和6月的數(shù)據(jù)分別是5.4%、5.5%和5.3%，其中6月為2013年以來(lái)的最低值。這些變化說(shuō)明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)盡管有些復(fù)雜，但是繼續(xù)向好發(fā)展。

美國(guó)CPI月率經(jīng)歷了2014年5月之后下降，從0.4%下降到2015年1月的-0.7%，從2015年2月開(kāi)始又回到正值，2015年的4月、5月和6月分別為0.1%、0.4%和0.3%，通貨膨脹率向著美聯(lián)儲(chǔ)希望的方向發(fā)展。美國(guó)CPI年率表現(xiàn)類(lèi)似，其中2015年第1季度里的4月、5月和6月分別為-0.2%、0.0%和0.1%，同樣說(shuō)明通貨膨脹率朝著美聯(lián)儲(chǔ)希望的方向發(fā)展，不過(guò)距離美聯(lián)儲(chǔ)希望的0.2%水平還有差距，但這是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策之后，經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展的有力證據(jù)。

美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出 (PCE)除了2014年1月和4月為負(fù)值之外，從2014年1月至2015年5月其他月份均為正值，說(shuō)明人消費(fèi)支出保持著上升趨勢(shì)。2015年第2季度的4月和5月PCE增長(zhǎng)率分別為0%和0.6%，表現(xiàn)略好于2015年第1季度?？鄢称泛湍茉粗?，PCE的表現(xiàn)是類(lèi)似的，其中2015年第2季度的4月和5月PCE增長(zhǎng)率分別為0。3%和0.5%。而從消費(fèi)者信心指數(shù)來(lái)看，從2014年7月至2015年1月保持著上升的趨勢(shì)，2015年1月達(dá)到98.1。盡管2015年2月和3月有所下降，但分別為95.4和93，說(shuō)明消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)是信心比較夠的。這些情況說(shuō)明美國(guó)的消費(fèi)在趨好的過(guò)程中，消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。

美國(guó)的出口增長(zhǎng)率從2014年2月至2015年5月期間，許多月份的為負(fù)數(shù)，其中2014年3月、5月、7月、8月、10月、2015年的3月和4月為正數(shù)，可見(jiàn)美國(guó)的出口并不理想。美國(guó)進(jìn)口類(lèi)似于出口，許多月份同樣是負(fù)增長(zhǎng)，其中2014年3月、4月、7月、8月、10月、12月、2015年3月為正增長(zhǎng)。美國(guó)的進(jìn)出口表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的負(fù)面影響。

美國(guó)的GDP增長(zhǎng)率在量化寬松政策的刺激之下，2013年第1季度的增長(zhǎng)率為2.7%，盡管2013年第2季度有所下降，但第3季度和第4季度保持在4.5%和3.5%的水平，實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。2014年第1季度經(jīng)歷負(fù)增長(zhǎng)后，實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)速度，其中第2季度至第4季度分別增長(zhǎng)4.6%、5%和2.2%。整個(gè)2013年和2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了金融危機(jī)以來(lái)的較好增長(zhǎng)，說(shuō)明量化寬松政策是有效地。不過(guò)2015年第1季度增長(zhǎng)率為-0.2%，這與2014年的第1季度情形類(lèi)似，但是幅度較小，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在退出貨幣寬松政策之后在緩慢走出低谷。從個(gè)人收入和可支配收入來(lái)看，則保持著增長(zhǎng)的趨勢(shì)，說(shuō)明消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用可以得到保證。

美國(guó)實(shí)際個(gè)人收入預(yù)期相對(duì)值2013年1月至2014年11月，保持在68上下，但從2014年12月開(kāi)始上升，2015年1月達(dá)到新的高值82，2015年2月和3月有所下降，分別為74和74。這些變化說(shuō)明，盡管美聯(lián)儲(chǔ)退出了量化寬松政策，但是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景還是比較看好的，基本認(rèn)為美國(guó)已經(jīng)走出金融危機(jī)的重大影響。美國(guó)價(jià)格變化預(yù)期的均值從2014年5月開(kāi)始下降，到2015年1月達(dá)到新低，為2.7，2015年2月和3月則開(kāi)始上升，分別為3.1和3.5。說(shuō)明在美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策之后，隨著通貨膨脹率的下降，市場(chǎng)普遍預(yù)期下降，當(dāng)通貨膨脹率在2015年1月觸底回升之后，市場(chǎng)也預(yù)期回升，因此從市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)看，對(duì)通貨膨脹率逐步回升到美聯(lián)儲(chǔ)所想的2%水平是比較有信心的。

從上面的分析來(lái)看，受到美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的影響，美國(guó)2015年1季度的就業(yè)、CPI、CPE表現(xiàn)有所惡化，但是2015年第2季度這些指標(biāo)向好發(fā)展，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)是好的。不過(guò)貿(mào)易的表現(xiàn)并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，這是受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力的影響，也是美聯(lián)儲(chǔ)在考慮加息時(shí)最近除了重點(diǎn)關(guān)心國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，尤其是通貨膨脹率是否超過(guò)2%，還重點(diǎn)考慮國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的做法內(nèi)在邏輯體現(xiàn)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)2015年第2季度會(huì)議

美聯(lián)儲(chǔ)在2015第2季度一共舉行了兩次貨幣政策會(huì)議 (議息會(huì)議)。第一次貨幣政策會(huì)議于2015年4月28日至29日舉行，會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%不變。美聯(lián)儲(chǔ)給出的理由主要有:就業(yè)增長(zhǎng)緩慢，失業(yè)數(shù)據(jù)變化不大;國(guó)際能源價(jià)格偏低，阻礙了美國(guó)通貨膨脹水平回升，目前仍然低于2%的目標(biāo)水平，而且估計(jì)這種趨勢(shì)短期內(nèi)難于有較大變化;受到多種不利因素的影響，總體上美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢。因此，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為不適合加息。關(guān)于什么時(shí)候可以加息，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)就業(yè)數(shù)據(jù)得到很好改善，通貨膨脹水平回升到2%的目標(biāo)水平時(shí)就會(huì)考慮加息。

第二次貨幣政策會(huì)議于2015年6月16日至17日舉行，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后的聲明中同樣維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%不變。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)是，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)趨好，失業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)不大，工資水平上升;能源價(jià)格波動(dòng)變小，有助于通貨膨脹水平的提升;投資和出口表現(xiàn)不盡如人意，相對(duì)疲軟;總體上美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷第1季度徘徊不前后溫和擴(kuò)張。因此，盡管第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所起色，但是通貨膨脹水平?jīng)]有達(dá)到目標(biāo)水平，投資和出口表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)同樣認(rèn)為不宜加息。對(duì)于什么時(shí)候加息，美聯(lián)儲(chǔ)除了強(qiáng)調(diào)通貨膨脹水平回升到2%的目標(biāo)水平是最重要的依據(jù)外，還表示會(huì)考慮國(guó)際形勢(shì)的影響。在這次會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)還表現(xiàn)出對(duì)通貨膨脹水平回升到2%的目標(biāo)水平的信心，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期增大了。

三、結(jié)論

從上面美國(guó)經(jīng)濟(jì)近況和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議來(lái)看，通貨膨脹水平是否達(dá)到2%為美聯(lián)儲(chǔ)是否加息的最重要考慮因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年第2季度的表現(xiàn)明顯好于第1季度，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐在加快。隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能在不久將來(lái)加息，當(dāng)前處在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的新常態(tài)下的我國(guó)應(yīng)該密切關(guān)注，盡量避免由美聯(lián)儲(chǔ)加息給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊和波動(dòng)。