常山股份:管理穩(wěn)健運營效率待提高

余湘頻

石家莊常山紡織股份有限公司現有棉紡紗錠80萬枚，織機1.2萬臺，其中無梭織機2400臺，年產棉紗10萬噸，坯布3億米。由于受各種因素影響，2014年度公司紡織主業(yè)經營仍然出現較大虧損，由于報告期內收到的政府補助款，使公司本年度歸屬上市公司股東的凈利潤同比增加。

石家莊常山紡織股份有限公司是由石家莊常山紡織集團有限責任公司作為主要發(fā)起人，將其下屬的從事棉紡織生產的經營性資產連同相關負債均作為投入，聯合河北省紡織品進出口（集團）公司、河北華鑫集團公司、河北寧紡集團有限責任公司和石家莊市星球服裝鞋帽聯合（集團）公司以發(fā)起方式組建的股份公司。公司于2000年7月24日在深圳證券交易所上市。

資產質量 自身積累太慢

十多年來，公司通過上市、配股、非公開發(fā)行和資本公積金轉增股本，公司已募集資金近14億元。上市使公司資產結構得到了極大改善，但公司作為一家傳統(tǒng)制造企業(yè)自我積累比較慢，公司資產負債率保持在60%以下，資產安全，但公司速動比率一直都在0.8以下，說明公司流動資產中存貨占比較高，短期償債能力不夠強。

成長性 缺乏效益支撐

2014年度公司紡織主業(yè)經營仍然出現較大虧損，由于報告期內收到的政府補助款，使公司本年度歸屬上市公司股東的凈利潤同比增加。

從公司歷年的營業(yè)收入、毛利潤、凈利潤以及毛利率指標看，收入的成長性還可以，但無論是毛利潤還是凈利潤絕對額，并沒有隨銷售收入的增長而同步增加，幾乎是原地踏步。毛利率不僅低，而且還呈下降趨勢，說明這個行業(yè)目前投入和產出嚴重不匹配，資本應該撤出。

公司主營業(yè)務有三塊：棉紡織、棉花經營、服裝床品，從上圖可以看出，近幾年后兩塊業(yè)務營業(yè)額增長較快，但從毛利率看，三個行業(yè)毛利率都非常低且呈持續(xù)下降的趨勢，說明這三塊業(yè)務都是出力不討好。

從上圖來看，無論是出口還是內銷，毛利率都不高，并呈下降趨勢。

健康穩(wěn)定性 管理穩(wěn)健

從公司的存貨及應收帳款周轉效率指標來看，公司內部運營和管理是健康、穩(wěn)定、有效的。

從公司回收現金和盈利質量指標來看，銷售商品收到的現金/主營業(yè)務收入的比值長期保持在1或大于1的水平，說明公司賣出去的東西基本都能把錢收回來，回收現金的能力比較好。但經營現金流凈額/凈利潤的比值非常不穩(wěn)定，且大部分時間小于1，甚至是負值，說明公司盈利質量不高，經營現金流凈額還連續(xù)3年為負值，這給公司持續(xù)經營帶來了困難。

公司研發(fā)投入在2011年以前一直保持高比例，說明公司是一個重視創(chuàng)新的企業(yè)，但高創(chuàng)新投入并沒有帶來產品的高毛利率，值得檢討分析。

綜合效率 運營效率有待提高

公司在2012年以前運營效率[運營效率=毛利額/（銷售費+管理費）]一直大于1，但2013和2014年連續(xù)兩年小于1，而且大幅度小于1，說明公司每年新創(chuàng)造的價值太低，連基本的固定費用都不能支付，更談不上利潤。這也印證了公司這兩年年報所反映的主營業(yè)務大幅虧損，之所以在利潤表上反映出公司盈利還是由于政府大額度的補貼帶來的。