公司并購(gòu)及其效應(yīng)分析

蘇曌+侯志杰+王安琪

摘 要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的日趨深化，公司間的并購(gòu)活動(dòng)也日益頻繁，各類資本的擴(kuò)張速度變得越來越快。公司并購(gòu)作為關(guān)聯(lián)公司、資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的一種工具，漸漸被大家重視和熟悉。

關(guān)鍵詞：公司并購(gòu);效應(yīng);展望

“物競(jìng)天擇，適者生存”這句話在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的中國(guó)同樣適用。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公司必須不斷努力加強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，以獲取更多的市場(chǎng)份額，得到更多的利潤(rùn)回報(bào)，然后再通過增加的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)回報(bào)反過來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，并最終形成自身的健康快速發(fā)展。

一、并購(gòu)的概念及其類型

（一）并購(gòu)的概念

并購(gòu)在國(guó)際上廣泛認(rèn)可的概念有多個(gè)層次，它們通常被統(tǒng)稱為“M&As”。公司并購(gòu)一般上是指一家公司通過某種渠道、支付一定的資金成本以獲取其他公司資產(chǎn)的所有權(quán)或者經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的行為。其可以劃分為狹義和廣義兩種并購(gòu)方式，狹義上的并購(gòu)包括公司兼并和收購(gòu)兩種方式，而廣義上的并購(gòu)除兼并和收購(gòu)之外，還包括其他各種資產(chǎn)重組方式。

在我國(guó)，兼并和收購(gòu)概念的提出是在20世紀(jì)90年代后。1996年8月，財(cái)政部對(duì)企業(yè)并購(gòu)的含義做出了下列的表述：“企業(yè)并購(gòu)，指一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買等有償方式取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格或雖然保留法人資格但變更投資主體的一種行為?！雹倨浜?，根據(jù)在2005年10月修訂后的《中華人民共和國(guó)公司法》中第184條對(duì)公司合并的解釋，該法把一般的兼并與合并統(tǒng)稱為并購(gòu)，并規(guī)定公司并購(gòu)可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。

（二）并購(gòu)的類型

1.根據(jù)并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的關(guān)系可分為：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率在同類產(chǎn)品間發(fā)生的橫向并購(gòu);公司的供應(yīng)商或客戶間為了業(yè)務(wù)的前后擴(kuò)展而在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)密切聯(lián)系的公司間發(fā)生的縱向并購(gòu);以及為了實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫向、縱向相結(jié)合的混合并購(gòu)。

2.根據(jù)出資方式可分為：現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式即公司使用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的全部或大部分資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制;現(xiàn)金購(gòu)買股票式即公司使用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司部分股票，以實(shí)現(xiàn)控制后者資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的目標(biāo);股票換取資產(chǎn)式即收購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行自己的股票以交換目標(biāo)公司的大部分資產(chǎn);股票互換式即公司直接向目標(biāo)公司股東發(fā)行股票，以交換目標(biāo)公司的大部分股票。

3.根據(jù)并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)的態(tài)度可分為：善意并購(gòu)即目標(biāo)公司準(zhǔn)許收購(gòu)方的收購(gòu)條件并承諾給予其協(xié)助，雙方高層通過協(xié)商來決定并購(gòu)的具體安排;敵意并購(gòu)即收購(gòu)方在目標(biāo)公司管理層對(duì)其收購(gòu)意圖并不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)公司強(qiáng)行進(jìn)行收購(gòu)的行為。

二、公司并購(gòu)效應(yīng)分析

（一）規(guī)模效應(yīng)分析

公司并購(gòu)產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)可從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：

1.生產(chǎn)方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大能夠采用高參數(shù)的大型生產(chǎn)設(shè)備，使得公司產(chǎn)量增加，投資減少，單位成本下降。而且公司在并購(gòu)整合后可以達(dá)到其最佳配置，從而降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。

2.市場(chǎng)營(yíng)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。一批公司合并為一個(gè)公司，可以使公司的整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力得以增強(qiáng)，提高其市場(chǎng)控制能力和營(yíng)銷能力，而且大批量采購(gòu)原材料和批量銷售產(chǎn)品能降低流通費(fèi)用，產(chǎn)生銷售規(guī)模效應(yīng)。

3.管理方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。公司管理人員的集中使用不僅有利于提高其專業(yè)化水平，而且可以提高其工作效率。此外，有更多的產(chǎn)品參與管理費(fèi)用的分?jǐn)?，使得生產(chǎn)單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用下降。

（二）經(jīng)營(yíng)效應(yīng)分析

公司并購(gòu)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效應(yīng)可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

1.降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司通過橫向并購(gòu)可以減少競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，改善行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司對(duì)市場(chǎng)的控制力;公司通過縱向并購(gòu)可以增強(qiáng)對(duì)原材料和銷售渠道的控制，增強(qiáng)其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)控制力的提升而降低其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);公司通過混合并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，從而增強(qiáng)抵御不可預(yù)見的突發(fā)性環(huán)境變化的能力，使公司可以較穩(wěn)定地發(fā)展。

2.減少進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的障礙。當(dāng)公司尋求發(fā)展或面臨行業(yè)市場(chǎng)萎縮時(shí)，其可能將投資轉(zhuǎn)向其他行業(yè)或市場(chǎng)，公司如果通過投資新建方式進(jìn)行投資時(shí)，往往會(huì)受到原有公司的強(qiáng)烈抵制和反對(duì)。而如果通過并購(gòu)方式進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)，其受到的障礙便可能大幅度降低。因?yàn)?，公司的并?gòu)并沒有給行業(yè)和市場(chǎng)增添新的生產(chǎn)能力，短期內(nèi)行業(yè)和市場(chǎng)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)不變，所以引起價(jià)格戰(zhàn)或報(bào)復(fù)行為的可能性降低。

3.實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)。（1）合理避稅：依照稅法的規(guī)定，如果某公司在某一年度出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)凈虧損，那么，它不僅可免付當(dāng)年的所得稅，還可以向后遞延，使以后年度少交所得稅，這一規(guī)定促成了為數(shù)眾多公司并購(gòu)的發(fā)生。（2）提高財(cái)務(wù)能力：主要表現(xiàn)在降低融資成本、減少資本需求量、提高公司舉債能力上。并購(gòu)擴(kuò)大了公司的規(guī)模，它們可以大批量發(fā)行證券，從而使證券的發(fā)行成本相對(duì)降低，減少融資成本。另外，公司并購(gòu)擴(kuò)大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，不但減少資本需求量還提升了公司的負(fù)債能力。

（三）技術(shù)效應(yīng)分析

科學(xué)和技術(shù)在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從成本、質(zhì)量間的競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)榱丝萍忌系母?jìng)爭(zhēng)。一國(guó)的公司想要維持其在產(chǎn)品和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)地位，僅僅靠自身技術(shù)研究和開發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其必須通過與目標(biāo)國(guó)以及本國(guó)創(chuàng)新型公司開展合作，才能快速獲得高新技術(shù)和產(chǎn)品更新?lián)Q代所帶來的利益。

三、結(jié)論

綜上所述，公司間的并購(gòu)有多種不同的類型而且會(huì)給公司帶來不同的影響。本文提出了并購(gòu)所產(chǎn)生的效應(yīng)，促使并購(gòu)雙方能認(rèn)真考慮并購(gòu)所帶來的結(jié)果，規(guī)范其操作行為。當(dāng)然，這些問題的研究還并不全面，還有很多問題有待進(jìn)一步去探討，今后應(yīng)該多關(guān)注公司并購(gòu)形勢(shì)的發(fā)展，充分利用并購(gòu)給公司帶來的發(fā)展機(jī)遇。

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