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    實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用

    2015-07-09 00:35:55張曉宇陶紅霞
    商場現(xiàn)代化 2015年13期

    張曉宇 陶紅霞

    摘 要:目前研究學(xué)者在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀運(yùn)行機(jī)制上研究的比較多,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐研究以及決策評(píng)價(jià)理論還很有限。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論的滯后,極大地限制了我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。本文的重點(diǎn)就是研究風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論以及價(jià)值評(píng)估問題。簡要說明了一般方法在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的缺陷,并給出了實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的一些缺陷以及使用建議。

    關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;實(shí)物期權(quán);價(jià)值評(píng)估

    風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目作為一種典型的高收益并且伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資形式,可以為風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)砭薮筘?cái)務(wù)收益,經(jīng)過多年的發(fā)展,已經(jīng)逐步形成一套完整、規(guī)范、高效的運(yùn)行機(jī)制,不僅有助于促進(jìn)所投資的高科技研究項(xiàng)目的轉(zhuǎn)化,而且為社會(huì)創(chuàng)造了可觀的價(jià)值。研究表明,在風(fēng)險(xiǎn)投資中,不僅要把握價(jià)值增長的機(jī)會(huì),而且要減少風(fēng)險(xiǎn)所造成的影響,這樣才可以形成科學(xué)有效的運(yùn)作方式。

    一、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估程序

    風(fēng)險(xiǎn)投資就是投資者要把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中,在項(xiàng)目成功的運(yùn)作中獲得高資本收益的一種投資過程。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資之前,最重要的就是對(duì)所投資的項(xiàng)目進(jìn)行全面的評(píng)估和篩選,具體的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估程序包括:

    1.價(jià)值評(píng)估前的信息收集:風(fēng)險(xiǎn)投資家要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估首先是要進(jìn)行信息的收集,包括內(nèi)部信息和外部信息。

    2.評(píng)估方法的選擇:由于單一的評(píng)估方法都有其局限性,因此投資者可以采用多種方法評(píng)估,并且要結(jié)合企業(yè)自身的情況,根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流以及市場預(yù)期,選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率,以降低評(píng)估方法本身的缺陷所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.折現(xiàn)率的選擇:被投資者普遍接受的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率,然而內(nèi)部收益率會(huì)隨著不斷變化的市場以及不同的投資階段而有所不同,因此投資者在選用折現(xiàn)率時(shí)要結(jié)合多種可能的影響因素分析。

    二、實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用價(jià)值

    風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估方法有很多種,實(shí)物期權(quán)方法可以減少對(duì)投資項(xiàng)目價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)風(fēng)險(xiǎn),并且還可以為項(xiàng)目的投資和退出選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī),從而可以有效的降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),另一方面還可以有效的激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家,使得投資項(xiàng)目的價(jià)值最大化。從具體的實(shí)物期權(quán)方法分析過程來看,這種方法可以很好的揭示影響項(xiàng)目價(jià)值的各種因素以及所造成影響的程度,為價(jià)值評(píng)估和管理行為提供了依據(jù)。

    三、實(shí)物期權(quán)法在風(fēng)險(xiǎn)投資決策評(píng)估中的缺陷和建議

    1.實(shí)物期權(quán)法的缺陷。實(shí)物期權(quán)法作為風(fēng)險(xiǎn)投資過程中的一種戰(zhàn)略分析思想,不僅是對(duì)傳統(tǒng)方法的創(chuàng)新,更是一種突破。但是實(shí)物期權(quán)方法在作為資產(chǎn)定價(jià)方法和投資決策方法方面還存在著一些不足:

    (1)實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)有本質(zhì)的區(qū)別,實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法不能使用金融期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估計(jì),由于實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)不具有非連續(xù)性和不可交易性,因此不得使用無風(fēng)險(xiǎn)套利均衡定價(jià)原理;

    (2)實(shí)物期權(quán)的某些輸入變量不容易被確定,例如波動(dòng)率等難以觀察或處理,而且實(shí)物期權(quán)沒有像金融期權(quán)那樣成熟的交易市場,另外實(shí)物期權(quán)比較容易隨著時(shí)間變化給其時(shí)間應(yīng)用操作帶來很大的影響;

    (3)復(fù)合期權(quán)的價(jià)值不易被確定,由于復(fù)合期權(quán)是由多個(gè)實(shí)物期權(quán)結(jié)合而成的,所以在確定價(jià)值時(shí)受多個(gè)不確定性因素的影響,增加了確定價(jià)值的不易程度;

    2.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法的建議。在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中,理論上實(shí)物期權(quán)方法可以作為一種科學(xué)全面的評(píng)估方法,然而在實(shí)際運(yùn)用過程中使用這種方法會(huì)遇到很多的困難。對(duì)于實(shí)物期權(quán)方法的運(yùn)用具有一定的局限性,在項(xiàng)目的篩選階段可以用這種方法來分析,在項(xiàng)目的評(píng)估談判階段可以用這種方法決策。

    實(shí)物期權(quán)方法在項(xiàng)目篩選過程中的應(yīng)用在于它可以識(shí)別項(xiàng)目全部的潛在價(jià)值,是對(duì)投資項(xiàng)目價(jià)值的一種初步判斷;實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于評(píng)估階段是要系統(tǒng)的定量分析評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值,是對(duì)所投資項(xiàng)目的全方位評(píng)估和深入理解。實(shí)物期權(quán)不僅可以幫助投資者合理的安排投資的比例,也可以使投資者正確判斷投資退出的時(shí)機(jī)問題。

    具體來說,遇到以下這樣的情況是,可以應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的方法進(jìn)行投資分析:

    (1)涉及的投資數(shù)額量巨大;

    (2)投資項(xiàng)目未來收益不確定性較強(qiáng);

    (3)實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的在產(chǎn)能夠清楚的識(shí)別;

    (4)有可比較的類似投資項(xiàng)目存在;

    (5)投資項(xiàng)目不需要快速做出評(píng)估決策;

    風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí),選定運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法來進(jìn)行評(píng)估決策后,要重點(diǎn)關(guān)注實(shí)物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的識(shí)別以及對(duì)影響定價(jià)的變量要進(jìn)行合理的估計(jì)和預(yù)測(cè)。對(duì)于非關(guān)鍵性環(huán)節(jié)的工作,比如復(fù)雜的計(jì)算過程,投資者可以合理的利用計(jì)算機(jī)來完成計(jì)算過程,這樣不僅可以減輕投資者的負(fù)擔(dān),也可以提高計(jì)算的準(zhǔn)確性。

    四、結(jié)語

    對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目估計(jì)的價(jià)值研究絕不僅限于對(duì)實(shí)物期權(quán)方法的研究,而是是一項(xiàng)龐大而系統(tǒng)的工程,實(shí)物期權(quán)法只是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值估計(jì)的其中一種方法。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估對(duì)投資具有非常重要的決定性意義,也關(guān)乎風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身的生存和發(fā)展的問題。由此看來,風(fēng)險(xiǎn)投資不僅有助于促進(jìn)形成系統(tǒng)而成熟的新型投資機(jī)制,而且對(duì)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有良好的推動(dòng)作用。

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉德學(xué),夏堅(jiān),樊治平.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目價(jià)值評(píng)估的一種實(shí)物期權(quán)方法[J].東北大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2002.

    [2]悉尼·豪威爾,安德魯·斯塔克,大衛(wèi)·牛頓,迪安·帕克森,穆斯塔法·克羅斯著,徐海樂譯.實(shí)物期權(quán)——高級(jí)管理人員實(shí)物期權(quán)導(dǎo)讀[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社,2011.

    [3]王景濤.新編風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2008.

    作者簡介:張曉宇(1992- ),女,漢族,山西臨汾市人,學(xué)生,會(huì)計(jì)碩士在讀,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè),研究方向:財(cái)務(wù)管理;陶紅霞(1990- ),女,漢族,山西運(yùn)城市人,學(xué)生,會(huì)計(jì)碩士在讀,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè),研究方向:財(cái)務(wù)管理

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