企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略探討

□文/趙海雁 周 賽

（大連財(cái)經(jīng)學(xué)院 遼寧·大連）

一、企業(yè)并購(gòu)的含義

二、企業(yè)并購(gòu)的方式

企業(yè)的并購(gòu)有多種模式，從不同的角度出發(fā)有不同的分類方法，本文主要介紹從并購(gòu)所處行業(yè)的角度對(duì)并購(gòu)進(jìn)行的劃分。企業(yè)并購(gòu)從行業(yè)角度劃分，可將其分為以下三類：

（一）橫向并購(gòu)。行業(yè)相同，生產(chǎn)的產(chǎn)品相同或者相似，如果這樣的企業(yè)之間形成并購(gòu)就是我們所稱的橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是：資本在某一個(gè)行業(yè)迅速的匯集，能夠在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力和在市場(chǎng)上立足的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）縱向并購(gòu)。如果企業(yè)之間的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程互相聯(lián)系、不可分割，形成了一個(gè)關(guān)系密切的價(jià)值鏈，這樣的企業(yè)之間并購(gòu)則稱之為縱向并購(gòu)?？v向并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是：通過(guò)處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品的不同階段的企業(yè)互相并購(gòu)，形成一個(gè)供產(chǎn)銷的價(jià)值鏈，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的縱向一體化?？v向一體化除了可以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模外，還可以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，結(jié)余企業(yè)之間共同的耗費(fèi)，不僅使得企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)配合更加密切，還能加速生產(chǎn)流程，縮短產(chǎn)品的生產(chǎn)周期，最大可能的將運(yùn)輸費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)節(jié)約下來(lái)。

（三）混合并購(gòu)?；旌喜①?gòu)是指不同的產(chǎn)業(yè)部門，不同的市場(chǎng)，且這些產(chǎn)業(yè)部門之間沒(méi)有特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)的主要目的是分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)能力。

三、企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的選擇

企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)其外部環(huán)境和自身?xiàng)l件，通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)，求得自身的生存和發(fā)展的一種戰(zhàn)略。企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的選擇還必須服從于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。

（一）導(dǎo)入型并購(gòu)戰(zhàn)略。當(dāng)一個(gè)企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)、開(kāi)發(fā)一個(gè)新的產(chǎn)品時(shí)，常常采取導(dǎo)入型并購(gòu)戰(zhàn)略。這種并購(gòu)是以獲取目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、人才、經(jīng)驗(yàn)等為目的，是對(duì)企業(yè)發(fā)展的一種探索，看重的是未來(lái)發(fā)展前景。同時(shí)，導(dǎo)入型并購(gòu)戰(zhàn)略也可以為并購(gòu)企業(yè)進(jìn)入新的領(lǐng)域節(jié)省時(shí)間。這種情況下，選擇的目標(biāo)企業(yè)一般規(guī)模不大，但已經(jīng)在一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)、開(kāi)發(fā)一個(gè)新的產(chǎn)品等方面運(yùn)作了一段時(shí)間，有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)積累。

（二）強(qiáng)化型并購(gòu)戰(zhàn)略

1、橫向并購(gòu)戰(zhàn)略。按并購(gòu)的目的分，橫向并購(gòu)戰(zhàn)略又有市場(chǎng)滲透型并購(gòu)戰(zhàn)略和市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)戰(zhàn)略兩種類型：

教師引導(dǎo)學(xué)生發(fā)現(xiàn)：在求解等腰三角形的有關(guān)題目時(shí)，要考慮等腰三角形的三邊是兩腰和一底邊，同時(shí)要考慮滿足三角形的三邊關(guān)系。

（1）市場(chǎng)滲透型并購(gòu)戰(zhàn)略。市場(chǎng)滲透型并購(gòu)戰(zhàn)略的特點(diǎn)主要是著眼于擴(kuò)大市場(chǎng)份額。市場(chǎng)滲透型并購(gòu)表現(xiàn)為將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并購(gòu)過(guò)來(lái)，可以消除競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率。

（2）市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)戰(zhàn)略。市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)戰(zhàn)略也是橫向并購(gòu)的一種，是并購(gòu)不同地區(qū)銷售同一產(chǎn)品的企業(yè)的戰(zhàn)略。其主要特點(diǎn)是致力于擴(kuò)展新的市場(chǎng)。表現(xiàn)為并購(gòu)異地同類企業(yè)，從而得以迅速進(jìn)入異地市場(chǎng)。這種并購(gòu)的結(jié)果是擴(kuò)展了市場(chǎng)，從而擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模。

2、縱向并購(gòu)戰(zhàn)略?？v向并購(gòu)戰(zhàn)略是與橫向并購(gòu)方式對(duì)應(yīng)的。縱向并購(gòu)戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)唯有控制生產(chǎn)的每一個(gè)過(guò)程，方可獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。常常表現(xiàn)為投入大量資金在垂直性投資上，從初級(jí)原料到最終產(chǎn)品均自行生產(chǎn)。雖然垂直整合也有分散風(fēng)險(xiǎn)的效用，但是常因需要大量增加固定成本及資本支出深入在某特定行業(yè)里，降低了轉(zhuǎn)換為其他產(chǎn)業(yè)的彈性，反而增加了風(fēng)險(xiǎn)?？v向并購(gòu)戰(zhàn)略并不一定能獲得壟斷價(jià)格，但可以從其他方面，如原料質(zhì)量的控制、銷售渠道的暢通、經(jīng)費(fèi)的節(jié)省等獲得好處。

（三）拓展型并購(gòu)戰(zhàn)略。拓展型并購(gòu)戰(zhàn)略也可以稱為多元化并購(gòu)戰(zhàn)略。多元化經(jīng)營(yíng)的基本動(dòng)機(jī)是通過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的跨行業(yè)、部門經(jīng)營(yíng)，避免資金過(guò)于集中于某產(chǎn)業(yè)，達(dá)到分散企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。多元化并購(gòu)策略可以分成中心式多角化并購(gòu)戰(zhàn)略和復(fù)合式多角化并購(gòu)戰(zhàn)略兩種類型。

1、所謂中心式多角化并購(gòu)戰(zhàn)略是以企業(yè)原有事業(yè)為中心，并購(gòu)生產(chǎn)有關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)，也可以稱為產(chǎn)品擴(kuò)張型競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。

由于并購(gòu)企業(yè)具有相關(guān)的背景和經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)容易取得成功和受到良好效果。中心式多角化并購(gòu)是企業(yè)尋求新產(chǎn)品的收益與利潤(rùn)最好的途徑，比靠企業(yè)內(nèi)部發(fā)展速度快，比復(fù)合多角化并購(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

2、所謂復(fù)合式多角化并購(gòu)戰(zhàn)略是跨行業(yè)、部門的并購(gòu)企業(yè)。其基本動(dòng)機(jī)是避免資金過(guò)于集中于某產(chǎn)業(yè)，達(dá)到分散企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。復(fù)合多角化經(jīng)營(yíng)，應(yīng)將力量界定在幾個(gè)主要的產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展形成幾個(gè)核心事業(yè)。若盲目擴(kuò)張則可能導(dǎo)致精力分散，主業(yè)不突出而失敗。

（四）退出戰(zhàn)略。退出戰(zhàn)略是指當(dāng)行業(yè)處于衰退期或處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，主動(dòng)退出還有一定發(fā)展利潤(rùn)前景的情況下，以籌集資金轉(zhuǎn)入更有發(fā)展的行業(yè)。

四、企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略保障措施

（一）發(fā)揮政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者的作用。在當(dāng)前全球性兼并浪潮中，各國(guó)政府都扮演著重要的角色。政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者的作用應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在：

1、盡快明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。將國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)與政府行政管理權(quán)相分離。建議成立獨(dú)立于政府行政部門之外的國(guó)有資產(chǎn)管理公司，使政府全力擔(dān)當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者的角色。

2、制定政策和規(guī)則。制定科學(xué)的產(chǎn)業(yè)政策，從宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源布局等大局著眼，對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出決定，引導(dǎo)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組；確定具有指導(dǎo)性的各主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)集中度目標(biāo)規(guī)劃，以引導(dǎo)企業(yè)兼并和聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營(yíng)；從宏觀經(jīng)濟(jì)和多方利益的角度出發(fā)協(xié)調(diào)企業(yè)兼并的宏觀和微觀利益的統(tǒng)一，避免企業(yè)盲目兼并造成的社會(huì)資源浪費(fèi)。還要從政策上杜絕資產(chǎn)流失，防止掠奪、倒賣并購(gòu)行為。

3、對(duì)并購(gòu)給予資金支持。在稅收、信貸等方面對(duì)符合產(chǎn)業(yè)政策的并購(gòu)活動(dòng)予以扶持，應(yīng)加大信貸優(yōu)惠的力度，增大財(cái)政撥款、貼息的力度，引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的方向，同時(shí)完善投資方面調(diào)節(jié)稅的征管工作，發(fā)揮其在調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、方向上的作用。

（二）建立和培植企業(yè)并購(gòu)中介機(jī)構(gòu)。結(jié)合我國(guó)當(dāng)前的情況，迫切需要完善中介機(jī)構(gòu)的功能，為企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的形成創(chuàng)造條件。

1、提高中介咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)的道德規(guī)范和服務(wù)質(zhì)量。中介咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)主要是指會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等。他們提供數(shù)據(jù)的真實(shí)性，對(duì)并購(gòu)的成敗有舉足輕重的作用。近年，我國(guó)的某些會(huì)計(jì)師事務(wù)所為上市公司出具虛假的年報(bào)，造成不好的影響。這與我國(guó)在這方面的行業(yè)規(guī)范和法規(guī)不健全是有直接關(guān)系的。另外，對(duì)企業(yè)兼并過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)——資產(chǎn)評(píng)估更要加以規(guī)范，對(duì)評(píng)估人的資格認(rèn)定要加以限定。在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中，要引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，以提高評(píng)估結(jié)果的公平性。

2、提供優(yōu)質(zhì)高效的融資服務(wù)。企業(yè)并購(gòu)的繁榮有賴于金融業(yè)的發(fā)展。充分發(fā)揮投資銀行、證券市場(chǎng)、證券機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)的融資作用，為企業(yè)并購(gòu)提供必要的資金和融資條件。

3、發(fā)揮信息集散功能。統(tǒng)一有形的企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，可以提供一個(gè)現(xiàn)代化、多層次、立體型的快速搜集和傳遞產(chǎn)權(quán)供求信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，形成市場(chǎng)效應(yīng)，從而吸引更多的投資者參與企業(yè)并購(gòu)。

（三）注重并購(gòu)后的整合是兼并成功的關(guān)鍵。盤活存量資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置、創(chuàng)造效益，產(chǎn)生1+1＞2的效果。要做到這一點(diǎn)，就要做好兼并后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，尤其是過(guò)渡時(shí)期的整合非常關(guān)鍵。

1、要關(guān)注兼并后公司的內(nèi)部系統(tǒng)與企業(yè)文化的融合。一個(gè)企業(yè)正常有效的運(yùn)轉(zhuǎn)有兩條紐帶發(fā)揮作用：一是產(chǎn)權(quán)的紐帶；二是精神文化方面。后者是指企業(yè)文化，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、價(jià)值觀、管理章法、行為規(guī)范、行為方式和習(xí)慣。每個(gè)優(yōu)秀企業(yè)都有自己一套企業(yè)文化。并購(gòu)后文化整合，實(shí)際上是兼并主體的文化向被并購(gòu)企業(yè)的滲透。并購(gòu)后要想方設(shè)法調(diào)動(dòng)公司員工的主動(dòng)性、積極性和創(chuàng)造力，使公司的潛能得以充分發(fā)揮。

2、要特別注重兼并與技術(shù)改造相結(jié)合。調(diào)查顯示，一些在并購(gòu)市場(chǎng)敢作敢為的企業(yè)，由于忽視企業(yè)在策略方面的管理，減少了企業(yè)在研究與開(kāi)發(fā)上的投資，很少推出新產(chǎn)品，結(jié)果導(dǎo)致了有害于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的短視行為?，F(xiàn)在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的概念已不僅僅是盈利率高低的問(wèn)題，更重要的是能否推出新產(chǎn)品和新的生產(chǎn)工藝。一些企業(yè)的成功做法是保持非常明確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，并購(gòu)后繼續(xù)專注于企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，加大對(duì)技術(shù)進(jìn)步因素的投入，重視技術(shù)創(chuàng)新，以降低成本，生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品。

（四）靈活地選擇企業(yè)并購(gòu)方式。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)不應(yīng)局限于某一固定模式，而應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)、不同生產(chǎn)性質(zhì)以及不同的并購(gòu)目的和初衷，采用不同的并購(gòu)方式。但是，無(wú)論采用哪一種并購(gòu)的類型，企業(yè)都應(yīng)該是在考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上、在考慮未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)和需求下做出的理智選擇。還應(yīng)該注意以市場(chǎng)為導(dǎo)向，并購(gòu)過(guò)程中不應(yīng)違背市場(chǎng)規(guī)律。政府的行政手段只會(huì)起到推動(dòng)作用，真正的選擇還是要由企業(yè)自身來(lái)定。

［1］蔡昆.企業(yè)并購(gòu)中的文化沖突探析.中國(guó)商貿(mào)，2010.23.

［2］馬春飛.企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2013.

［3］劉可新，趙昱峰，趙春彥.企業(yè)并購(gòu)后的整合戰(zhàn)略.東華大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2014.6.