從成大生物管窺A股公司分拆到新三板上市前景

去年以來，“新三板”這三個(gè)字已然成為證券市場(chǎng)的熱門詞匯，各路資金紛紛涌入新三板市場(chǎng)。在新三板行情持續(xù)火爆、掛牌企業(yè)定增數(shù)額劇增的同時(shí)，A股上市公司怎會(huì)錯(cuò)過這次盛宴。

A股上市公司通過控股子公司在新三板掛牌來完成對(duì)新三板的布局，截至2015年6月15日，A股上市公司參控股子公司已有212家在新三板掛牌，這212家企業(yè)主要集中于工業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)，占比高達(dá)60.85%。這212家掛牌企業(yè)中，營業(yè)收入超過5億元的有21家，歸母凈利潤超過5000萬元的有18家。

相比主板市場(chǎng)而言，新三板作為資本市場(chǎng)入口更具包容性，同時(shí)，新三板掛牌企業(yè)可以獲得快速融資，定向增發(fā)比主板市場(chǎng)更容易操作。此外，競(jìng)價(jià)交易、轉(zhuǎn)板和分層管理等多項(xiàng)政策預(yù)期等都使得新三板對(duì)中小微企業(yè)具有強(qiáng)大的吸引力。在眾多上市公司參控股子公司掛牌新三板案例中，成大生物（831550.OC）是一個(gè)比較典型的成功案例。

成大生物成立于2002年6月17日，于2014年12月31日在新三板掛牌，以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。公司致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售“國際水平、國內(nèi)領(lǐng)先”的生物制品，主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售人用狂犬病疫苗及人用乙腦滅活疫苗。目前公司已成為中國人用狂犬病疫苗的第一品牌，最近幾年的狂犬病疫苗的市場(chǎng)份額基本穩(wěn)定在 50%左右。

成大生物自掛牌以來市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，平均月?lián)Q手率為5.71%，總成交額高達(dá)7.52億元。尤其在2015年4月份，公司表現(xiàn)非?；钴S，總成交量3821.70萬股，總成交額達(dá)3.25億元，環(huán)比增長120.05%，占總成交金額的43.21%。

綜合來看，目前成大生物總市值108.43億元，在212家標(biāo)的企業(yè)中排名第3，自掛牌以來累計(jì)漲幅高達(dá)1373.98%，排在第4位。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，成大生物2014年實(shí)現(xiàn)營收9.37億元，在207家標(biāo)的企業(yè)中排名第8，而歸母凈利潤為4.42億元，排名第2，營收同比增長率和歸母凈利潤同比增長率也處于中等水平。

成大生物第一大股東是已在上海證券交易所上市的遼寧成大（600739.SH）持有成大生物62.51%的股權(quán)，是成大生物絕對(duì)控股股東。自上市以來，遼寧成大從不間斷拓寬規(guī)模和經(jīng)營范圍。其主營業(yè)務(wù)由上市初期的紡織品服裝出口業(yè)務(wù)，擴(kuò)展至目前致力于商貿(mào)流通、生物制藥、能源開發(fā)和金融服務(wù)四大經(jīng)營領(lǐng)域發(fā)展。

掛牌新三板給參控股該企業(yè)的A股上市公司遼寧成大帶來諸多益處?？毓沙纱笊锊⒆屍湓谛氯鍜炫茦O大地增加了母公司的股權(quán)價(jià)值。自掛牌以來，成大生物累計(jì)漲幅高達(dá)1373.98%，其控股股東遼寧成大持有其62.51%的股權(quán)，這樣一來，遼寧成大所持股權(quán)顯著升值，也使得遼寧成大資本結(jié)構(gòu)得到改善。

根據(jù)遼寧成大2014年年報(bào)信息，成大生物是母公司第二大現(xiàn)金流來源，但是其4.42億元的歸母凈利潤占比不足第一大現(xiàn)金流來源廣發(fā)證券51.46億元的10%，因此分拆成大生物單獨(dú)掛牌新三板既能夠利用新三板的制度優(yōu)勢(shì)把生物醫(yī)藥板塊做大做強(qiáng)，又不會(huì)對(duì)母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表形成很大壓力，一舉兩得。（作者/袁季，廣證恒生總經(jīng)理）