馮侖：投資者怎么看一家企業(yè)的好壞

馮侖

財經(jīng)媒體的一大主角就是企業(yè)。但凡談到企業(yè)難免要議論其優(yōu)劣得失，包括經(jīng)營業(yè)績，道德操守，甚至企業(yè)家個人氣質(zhì)特征，都是創(chuàng)造財經(jīng)媒體就業(yè)機(jī)會的領(lǐng)域。同一家公司被不同人看，或者同一人在不同時期看同一家企業(yè)，都會有非常不同的觀感，狀如觀景，“橫看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同”。

這也像看一個姑娘，一眼望去，十人十說。但總起來說，公司都是好看的是臉，摸著舒服的是胸脯，不能掏的是褲襠。一個外人，未經(jīng)對方允許隨意上下其手，會被斥為流氓，除非他（她）病得不輕需要手術(shù)，而你正好又是醫(yī)生才能看得真切。因此人們通常為不能看清一家企業(yè)所煩惱，投資亦無從下手。近日求一中醫(yī)，見其望聞問切，虛實之間看個分明，不禁產(chǎn)生聯(lián)想，要為診斷企業(yè)號一下脈搏。

其一，好公司應(yīng)當(dāng)自己一句話說清楚，別人一眼看得懂

比如，自己公司做什么，是做食品，還是制衣，自己一句話就講完了，不僅老板自己一句話講得清楚，而且無論問哪一級員工，大家都眾口一詞，八九不離十。

另外，自己一句話講完了還不夠，還得看別人，特別是外行、普通人他們對你做什么的說法與你自己的說法是否吻合。例如，牟其中不光自己一百句話也沒講清楚南德是干什么的，而且一百個人聽其言、觀其行之后仍摸不著頭腦。近來頻頻失陷的企業(yè)當(dāng)中亦有不少這樣的故事：德隆的整合產(chǎn)業(yè)，三九的低成本擴(kuò)張，各種系的資本運作，等等。

其掌門人大多自己一句話說不清楚，少說也得上百句才能把自己的故事說圓，同時，從媒體到投資者對企業(yè)亦如瞎子摸象。相反，再看那些穩(wěn)健成熟如萬科、聯(lián)想、TCL、匯源等公司，其掌門人任何時候都只需一句，最多寥寥數(shù)語，就能說清了自己，我們外行也無需多花功夫，只需一眼就看得明白他們在做什么。

其實國外也一樣，可口可樂、吉列、麥當(dāng)勞都是簡單到我們一眼看得懂的企業(yè)。而安然這類怪獸，當(dāng)人們開始看不懂它的時候，它便忽喇喇如大廈傾了。世間萬物，偉大只是一種簡單，只有真實才不怕簡單，復(fù)雜的東西特別容易好看，但好看的后面往往是荒唐和陷阱。

其二，一定要看得見終端產(chǎn)品的連續(xù)銷售

商業(yè)的核心是交易，而交易的本能沖動無非是賤買貴賣，賺得利益。無論多大的買賣，無論多偉大的商業(yè)故事，說過來倒過去，如果只見其忙忙叨叨，不見有東西（最終產(chǎn)品）在賣，只聽說賣什么東西，但市場上（如購物中心、超市等）并不怎么能看到，或者雖有東西賣，但時斷時續(xù)，量又很少。那么，這家公司顯然只是在中間過程倒騰資金或資本（號稱資本運作之類），其形跡便十分可疑。

沒有東西賣就說明它沒有穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流?，F(xiàn)金是公司的血液，而經(jīng)營性現(xiàn)金流是唯一屬于自己的健康的血液。其他如資本性現(xiàn)金流和融資性現(xiàn)金流。固然可以輸入企業(yè)維持其生命，但畢竟不是經(jīng)營性現(xiàn)金流，不具有健康的造血機(jī)制，早晚會繃斷的。時下資本運作最輝煌的企業(yè)，往往沒有足夠的經(jīng)營性現(xiàn)金流，而是用融資性現(xiàn)金流偽造（如通過關(guān)聯(lián)交易編造交易記錄）經(jīng)營性現(xiàn)金流，再用偽裝的業(yè)績?nèi)ッ沈_投資人的錢，制造投資性現(xiàn)金流。

歐亞農(nóng)業(yè)的楊斌便是吸食這類財務(wù)鴉片死掉的。所以，不管多堂皇的企業(yè)，只要在市場上看不到他有產(chǎn)品在銷售，就不應(yīng)相信它的神奇故事，哪怕這故事再合乎邏輯也不要信它。比如坊間傳聞不少的某首富，據(jù)說近來甚是了得，可他所說的可以讓兩億人民聰明起來的神奇產(chǎn)品，市場上根本不見蹤影，所以，我寧愿相信他只是虛構(gòu)故事想在股市套錢而已。

其三，要看公司老板或經(jīng)理下班以后干什么

和什么人混在一起。如果天天跟政府官員在一起扯，那一定是為了尋租或者遇到了什么麻煩。如果還在酒樓桑拿里泡銀行，那一定是公司空手道還得銀行援手。如果左右不離是公檢法、軍警憲特、江湖弟兄，那一定還有也許是鋌而走險的事需要擺平。相反，一間公司，如果老板或經(jīng)理并不成天往政府跑，而是往國內(nèi)外同行那里跑，往市場（產(chǎn)品市場和資本市場）上跑，那一定會變成行業(yè)先進(jìn)。

如果銀行彬彬有禮、公事公辦，或者由手下普通員工公司就能搞掂，那一定是財務(wù)健康、運行良好。如果身邊出現(xiàn)的多是各路先進(jìn)、親朋好友，哪怕是所謂“小鳳仙”，都說明公司中規(guī)中矩，并沒有牽涉到復(fù)雜的泥潭中去。這基本上應(yīng)的是一句老話：近朱者赤，近墨者黑。萬科聲言決不行賄、陽光利潤，所以鮮見王石混跡于官大人之間，亦不與公檢法司的人推杯換盞，反倒是落拓灑脫，寄情未來，玩山弄水。

生一場病，曉得以中醫(yī)的眼神對企業(yè)望聞問切，掐準(zhǔn)了上面三脈，大抵可以做到心中有數(shù)。“你的柔情我永遠(yuǎn)不懂，你要讓我把你看得清楚”——情場如此，商場亦復(fù)如此。