媒體監(jiān)督與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

周蘭 耀友福

摘要：以新聞傳播學(xué)的“議程設(shè)置”理論和新聞心理學(xué)的“圖式”理論為基礎(chǔ)，從媒體報(bào)道和媒介環(huán)境發(fā)展層面考察媒體監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，隨著媒體對(duì)上市公司的正面報(bào)道越多，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低，但穩(wěn)健性的降低并不顯著；而媒體對(duì)上市公司的負(fù)面報(bào)道水平及媒介環(huán)境發(fā)展程度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性均呈正相關(guān)。

關(guān)鍵詞： 媒體監(jiān)督；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；議程設(shè)置理論；圖式理論

中圖分類號(hào)：F231.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-7217（2015）03-0060-06

一、引言

信息化浪潮的21世紀(jì)，媒體力量的崛起，其得益于報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)、新媒體等媒體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在資本市場中起到一把“雙刃劍”之功用，通過對(duì)特定議題“議程設(shè)置”的顯著程度（重要性），能影響受眾心理對(duì)其議題的認(rèn)知框架及行為意識(shí)[1，2]；并在改善及擴(kuò)大公共信息的傳播、提高信息透明度、約束企業(yè)行為等方面起到很好的中介作用[3]。近年來，媒體監(jiān)督在公司治理中的作用得到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛證實(shí)[4，5]。

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量一直是會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。而作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征之一的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，中世紀(jì)以來就持續(xù)影響會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐[6]。它要求企業(yè)交易或事項(xiàng)在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量及報(bào)告時(shí)，采取穩(wěn)健的原則，即不高估資產(chǎn)，不低估負(fù)債；其可以有效緩解公司會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱性，降低套利交易成本，以保護(hù)投資者的相關(guān)利益[7]。Basu認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)師對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告“好消息”的確認(rèn)要嚴(yán)于“壞消息”的確認(rèn)，并要求報(bào)告會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的確認(rèn)比“好消息”的確認(rèn)更及時(shí)[6]。作為公司治理機(jī)制之一的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[8]，Watts認(rèn)為契約 、稅收、訴訟及監(jiān)管是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的四大重要因素[7]。而媒體在發(fā)揮其“議程設(shè)置者”的監(jiān)督角色時(shí)，其對(duì)公司會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性會(huì)產(chǎn)生什么影響；此外，媒體監(jiān)督行為不僅體現(xiàn)于其報(bào)道方面（尤為負(fù)面報(bào)道），還與其宏觀發(fā)展環(huán)境密切相關(guān)[9，10]；以及媒介環(huán)境發(fā)展程度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平是否有積極的作用等等問題，目前少有文獻(xiàn)研究問及。為此，本文以新聞傳播學(xué)的“議程設(shè)置”理論和新聞心理學(xué)的“圖式”理論為基礎(chǔ)，基于Basu（1997）模型度量盈余穩(wěn)健的“及時(shí)性”與“持久性”[6]，以網(wǎng)絡(luò)報(bào)道（正面、負(fù)面）作為媒體監(jiān)督的“點(diǎn)”，媒介環(huán)境發(fā)展程度作為媒體監(jiān)督的“面”，即從 “點(diǎn)”與“面”視角考察媒體監(jiān)督與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，以拓展會(huì)計(jì)穩(wěn)健性外部影響機(jī)制的研究范圍及新聞媒體在資本市場中的治理作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）媒體報(bào)道與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

新聞傳播學(xué)的“議程設(shè)置”理論認(rèn)為，新聞媒體在某一時(shí)期內(nèi)對(duì)某個(gè)特定問題和事件突出報(bào)道后會(huì)引起公眾的關(guān)注和重視，從而使得該問題和事件成為社會(huì)輿論的中心問題；而且，受媒介議程影響的受眾成員會(huì)按照媒介對(duì)此問題的重視程度調(diào)整自己對(duì)問題重要性的看法及決策行為[1，2]。該理論得到新聞傳播研究者們的廣泛證實(shí)和認(rèn)同，并認(rèn)為公眾對(duì)特定問題和事件的認(rèn)知及判斷與媒體報(bào)道之間存在著高度的相關(guān)性[11]。近年來，“議程設(shè)置”理論被運(yùn)用到企業(yè)的實(shí)務(wù)研究領(lǐng)域中。Wartick認(rèn)為媒體曝光企業(yè)負(fù)面信息會(huì)改變受眾對(duì)企業(yè)聲譽(yù)的認(rèn)知[12]。Carroll等提出了媒體對(duì)企業(yè)的關(guān)注度與公眾關(guān)注度具有正相關(guān)關(guān)系；同時(shí)指出對(duì)于一些較為隱性的議題及鮮為人知的信息，媒體的“議程設(shè)置”尤為重要[11]。進(jìn)一步表現(xiàn)為作為信息中介的媒體通過聲譽(yù)機(jī)制具有改善公司治理的作用[4]；而Lara等[13]認(rèn)為，上市公司治理越完善，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越好。因此，媒體監(jiān)督作用可能表現(xiàn)出一種傳染的治理效應(yīng)。

新聞媒體作為市場信息的供給者和市場主體的監(jiān)督者之一，其意見表達(dá)會(huì)影響受眾主體的行為判斷，并使其判斷行為表現(xiàn)出一種從眾性[2]。公司的管理層、會(huì)計(jì)師等作為媒體的市場受眾主體之一，其對(duì)“好消息”或“壞消息”的確認(rèn)會(huì)受到媒體議程設(shè)置的影響，可能表現(xiàn)出一定程度的“從眾效應(yīng)”。新聞心理學(xué)的“圖式”理論認(rèn)為①，大眾媒介對(duì)其受眾的新聞?wù)J知過程涉及“同化”和“順應(yīng)”兩個(gè)方面的作用機(jī)制。媒體議程過程中，“同化”是指受眾把新的新聞信息融于原有圖式一致的認(rèn)知結(jié)構(gòu)框架中；“順應(yīng)”則是受眾將新的新聞信息改造原有圖式不一致的認(rèn)知結(jié)構(gòu)，構(gòu)建新的認(rèn)知圖式[14，15]。當(dāng)新聞媒體正面報(bào)道上市公司時(shí)，其加深了管理層、會(huì)計(jì)師、債權(quán)人等對(duì)公司的正面認(rèn)知框架，并在媒介意見環(huán)境中潛移默化的達(dá)成“好消息”的共識(shí)，“同化”發(fā)揮了作用，且認(rèn)為其所在上市公司的業(yè)績等可觀，對(duì)公司未來的發(fā)展充滿信心，因而其謹(jǐn)慎性可能有所懈怠，降低了對(duì)會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性的需求。Anwer等、孫光國等研究發(fā)現(xiàn)，公司管理層過度自信心理會(huì)降低其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平[16，17]。對(duì)于負(fù)面報(bào)道：則說明公司在盈利能力等方面出現(xiàn)了問題，會(huì)影響上市公司及其管理層的聲譽(yù)[4]，而公司的聲譽(yù)較差時(shí)，其相關(guān)債權(quán)人為了自身利益，更傾向于提高其債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求[18]；也容易使公司面臨潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)[19]，而訴訟是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性一大動(dòng)因[7]，祝繼高從銀行起訴角度，發(fā)現(xiàn)被起訴的公司會(huì)計(jì)政策更加穩(wěn)健[20]；也容易引起外部審計(jì)師更加關(guān)注，使其發(fā)表非標(biāo)意見的可能性更大[21]；最終使得公司管理層、會(huì)計(jì)師等在媒體議程設(shè)置的潛移默化影響中改變了其所在公司的看法及其行為，“順應(yīng)”發(fā)揮了作用，并調(diào)整原有認(rèn)知策略，采取更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，及時(shí)確認(rèn)損失等“壞消息”，內(nèi)外部相互作用下使得公司會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性有所提高。因此，我們提出：

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊）2015年第3期2015年第3期（總第195期）周蘭，耀友福：媒體監(jiān)督與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性來自中國證券市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

假設(shè)1：上市公司受到媒體的正面報(bào)道越多，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低。

假設(shè)2：上市公司受到媒體的負(fù)面報(bào)道越多，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。

（二）媒介環(huán)境發(fā)展程度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

從媒介環(huán)境發(fā)展程度看，媒體監(jiān)督功能的發(fā)揮不僅取決于其自身發(fā)展程度，還與整個(gè)媒介經(jīng)營環(huán)境的競爭程度相關(guān)[22]。媒介環(huán)境是由社會(huì)中各種媒介營造的一種社會(huì)信息情景，這種情景是傳播者、受眾及其他相關(guān)利益者等諸多力量相互作用的結(jié)果[14]。媒介環(huán)境發(fā)展越好的地區(qū)，一方面，媒體報(bào)道的信息源較好，媒體對(duì)特定事件追蹤報(bào)道的力度更強(qiáng)，從而使其報(bào)道更深入，信息透明度更高，媒介議程設(shè)置的受眾更廣，形成聲譽(yù)機(jī)制及輿論監(jiān)督的力度更強(qiáng)，并培養(yǎng)受眾對(duì)特定議題的認(rèn)知與共識(shí)更加深刻和信賴，因而對(duì)其受眾所涉及的“同化”或“順應(yīng)”效應(yīng)更加明顯；另一方面，從傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)視角看，各大媒體為了贏得生存和發(fā)展而相互競爭，并獲取第一手稀缺的信息資源，激發(fā)了媒體記者努力調(diào)查取證以獲得更多新聞信息，從而為相關(guān)利益者提供多渠道的信息來源，利于其做出準(zhǔn)確的決策。公司在發(fā)展中，良好的媒介信息環(huán)境也為其經(jīng)營上的問題提供了決策有用的信息資源，使其會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性更強(qiáng)。賀建剛等認(rèn)為中國的不同媒介監(jiān)督環(huán)境對(duì)大股東控制權(quán)具有不同的市場治理效應(yīng)[22]；對(duì)具有政治關(guān)聯(lián)的高管行為也有不同的治理作用[23]。與此同時(shí)，媒介環(huán)境發(fā)展程度與其所在地區(qū)具有相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[24]；朱松等認(rèn)為上市公司所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越好，其財(cái)務(wù)報(bào)告的穩(wěn)健性越強(qiáng)[25]。據(jù)此，我們提出：

假設(shè)3：媒介環(huán)境發(fā)展程度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平呈正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2008～2012年中國滬、深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，其中媒體報(bào)道數(shù)據(jù)通過“百度新聞搜索引擎”手工收集整理，媒介環(huán)境發(fā)展程度數(shù)據(jù)來自喻國明（2012）編制的《中國傳媒發(fā)展指數(shù)報(bào)告》[24]。同時(shí)，進(jìn)行如下處理：（1）剔除金融、保險(xiǎn)類上市公司；（2）剔除期間被PT、ST及數(shù)據(jù)不全的上市公司；（3）為降低極端異常值的影響，本文對(duì)除了媒體監(jiān)督以外的所有連續(xù)變量上下兩端1%之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsorized縮尾處理，最終得到6115個(gè)樣本觀測值。模型統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)采用Stata12.0軟件完成。

（二）主要變量描述

1.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性度量方法的可靠性，據(jù)張兆國等研究[26]，我們以盈余—股票報(bào)酬計(jì)量法來衡量[6]。Basu（1997）提出了盈余—股票報(bào)酬計(jì)量法的反回歸方程[6]，其模型如下：

EPSi，t/Pi，t-1=α0+α1DRi，t+α2Ri，t+

α3DRi，t×Ri，t+εi，t（1）

其中，EPSi，t為公司i在第t年的每股收益；Pi，t-1為公司i在第t年期初的股票價(jià)格，定義為每年4月份最后一個(gè)交易日的股票收盤價(jià)[27]；Ri，t為公司i在t年度累計(jì)股票回報(bào)率，Ri，t=（Pi，t-Pi，t-1）/Pi，t-1；DRi，t為虛擬變量，當(dāng)Ri，t<0時(shí)，DRi，t=1，反之，DRi，t=0。在式（1）中，α2表示公司對(duì)“好消息”的會(huì)計(jì)盈余反應(yīng)及時(shí)程度，α2+α3表示公司對(duì)“壞消息”的會(huì)計(jì)盈余反應(yīng)及時(shí)程度，那么α3就為公司對(duì) “壞消息”比“好消息”反應(yīng)及時(shí)性程度的差量，當(dāng)α3顯著為正時(shí)，表明會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”反應(yīng)更及時(shí)，也即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。

2.媒體監(jiān)督。從媒體報(bào)道和媒介環(huán)境發(fā)展程度這兩個(gè)“點(diǎn)”、“面”角度來衡量媒體監(jiān)督程度。

（1）媒體報(bào)道。關(guān)于媒體報(bào)道的監(jiān)督程度，目前大部分文獻(xiàn)常用的數(shù)據(jù)來自報(bào)刊[4，5]，但如今互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的潮流中，報(bào)刊新聞報(bào)道的廣度、深度及其時(shí)效性不及網(wǎng)絡(luò)報(bào)道。在此，我們?cè)诮梃b羅進(jìn)輝研究的基礎(chǔ)上[28]，通過權(quán)威中文新聞搜索引擎“百度新聞”（http：//news.baidu.com）手工收集整理媒體報(bào)道上市公司的年度數(shù)據(jù)②，并進(jìn)一步區(qū)分正面報(bào)道和負(fù)面報(bào)道。本文區(qū)分網(wǎng)絡(luò)媒體正、負(fù)面報(bào)道的步驟：第一，借鑒李培功等[5]研究，并參考中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于《行政處罰決定書》中對(duì)上市公司違規(guī)行為的明確規(guī)定，選取以下最優(yōu)關(guān)鍵詞作為媒體負(fù)面報(bào)道依據(jù)，主要包括“違法、違規(guī)、操縱、欺詐、虛增、虛列、貪污、行賄、逮捕、拘留、大股東占用資金、隱瞞重大事項(xiàng)、推遲披露、偷稅、漏稅、誤導(dǎo)性陳述、涉嫌內(nèi)幕交易、造假、利潤下滑和劇降、虧損、雙規(guī)、雙開、暴跌、退市、整改、破產(chǎn)”負(fù)面詞匯。第二，為使媒體報(bào)道數(shù)據(jù)精確且有針對(duì)性，我們對(duì)樣本中每家上市公司的曾用名、全稱及簡稱進(jìn)行年度“新聞標(biāo)題”搜索并逐條閱讀其相關(guān)新聞條目及其內(nèi)容；并還參考李培功等[5]收集報(bào)刊報(bào)道數(shù)據(jù)的方法，數(shù)據(jù)收集過程中過濾了上市公司公告、分析師預(yù)測與建議及一條新聞中涉及多家上市公司的報(bào)道。第三，經(jīng)過以上方法整理負(fù)面報(bào)道數(shù)據(jù)后，其剩下的相關(guān)新聞條目和內(nèi)容中不含負(fù)面關(guān)鍵詞的為年度媒體正面報(bào)道數(shù)據(jù)。媒體報(bào)道數(shù)據(jù)的處理，借鑒Dyck 等研究[4]，以“1+媒體正或負(fù)面報(bào)道次數(shù)”的自然對(duì)數(shù)作為媒體監(jiān)督程度的一個(gè)衡量指標(biāo)。此外，為了減少人工收集網(wǎng)絡(luò)報(bào)道數(shù)據(jù)單一可能存在的主觀性問題，還手工同期收集了樣本觀測值來自《中國重要報(bào)紙數(shù)據(jù)庫》的報(bào)刊媒體報(bào)道（正面、負(fù)面）數(shù)據(jù)進(jìn)行穩(wěn)健性測試。

（2）媒介環(huán)境發(fā)展程度。參考賀建剛等[22]、吳超鵬等[23]研究，借助喻國明（2012）編制的“中國傳媒發(fā)展指數(shù)”來衡量[24]。我們按照公司所在省份對(duì)應(yīng)的“傳媒發(fā)展指數(shù)”的中位數(shù)分為兩個(gè)子樣本，即高媒介環(huán)境發(fā)展程度地區(qū)和低媒介環(huán)境發(fā)展程度地區(qū)，分別賦值為1和0，記為MI。

（三）模型設(shè)定

為檢驗(yàn)假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)3，借鑒Krishnan[29]、劉峰等 [27]研究，在Basu模型中加入媒體監(jiān)督變量，構(gòu)建模型分別如下：

EPSi，t/Pi，t-1=α0+α1DRi，t+α2Ri，t+

α3DRi，t×Ri，t+α4LnMedia1i，t+α5DRi，t×

LnMedia1i，t+α6Ri，t×LnMedia1i，t+α7DRi，t×Ri，t×

LnMedia1i，t+YearDummy+Ind_Dummy+εi，t（2）

EPSi，t/Pi，t-1=α0+α1DRi，t+α2Ri，t+

α3DRi，t×Ri，t+α4LnMedia2i，t+α5DRi，t×

LnMedia2i，t+α6Ri，t×LnMedia2i，t+α7DRi，t×Ri，t×

LnMedia2i，t+YearDummy+Ind_Dummy+εi，t（3）

EPSi，t/Pi，t-1=α0+α1DRi，t+α2Ri，t+

α3DRi，t×Ri，t+α4MIi，t+α5DRi，t×MIi，t+

α6Ri，t×MIi，t+α7DRi，t×Ri，t×MIi，t+

YearDummy+Ind_Dummy+εi，t （4）

上述模型中，α7是重點(diǎn)考察的系數(shù)，即若α7顯著為正，表明媒體監(jiān)督能夠提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。 LnMedia1（媒體正面報(bào)道）為Ln（1+上市公司被網(wǎng)絡(luò)媒體正面報(bào)道次數(shù)）；LnMedia2（媒體負(fù)面報(bào)道）為Ln（1+上市公司被網(wǎng)絡(luò)媒體負(fù)面報(bào)道次數(shù)）；MI（媒介環(huán)境發(fā)展程度）據(jù)上市公司所在對(duì)應(yīng)省份的“中國傳媒發(fā)展指數(shù)”[24]的中位數(shù)劃分，公司所在媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)為1，反之為0。此外，模型中還控制了年度虛擬變量（YearDummy）和行業(yè)虛擬變量（Ind_Dummy）。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與其結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表1為主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中媒體對(duì)上市公司的正面報(bào)道均值為2.569，負(fù)面報(bào)道的均值為0.561，表明我國上市公司發(fā)展的好事態(tài)占絕大部分；EPS/P的均值為0.021，最小值為-0.122，最大值為0.104，說明樣本上市公司每股盈余存在一定的差異性。

（二）回歸結(jié)果分析

1. 媒體監(jiān)督與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健及時(shí)性的檢驗(yàn)。

表2報(bào)告了盈余穩(wěn)健及時(shí)性的檢驗(yàn)結(jié)果。媒體正面報(bào)道（LnMedia1）所在列顯示，LnMedia×DR×R的系數(shù)為負(fù)但不顯著，說明隨著媒體正面關(guān)注上市公司越多，其會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健水平在下降，但穩(wěn)健性的下降并不顯著，假設(shè)1沒有得到顯著驗(yàn)證；而媒體負(fù)面報(bào)道（LnMedia2）所在列中，LnMedia×DR×R的系數(shù)在10%統(tǒng)計(jì)水平上顯著為正，說明上市公司受到媒體負(fù)面關(guān)注越多，其會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)及確認(rèn)更加及時(shí)，也即其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

越高，假設(shè)2得到驗(yàn)證；媒介環(huán)境發(fā)展程度（MI）所在列中，MI×DR×R的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說明媒介環(huán)境發(fā)展程度較好地區(qū)的上市公司，其會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反應(yīng)及確認(rèn)更加及時(shí)，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平較高，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

2. 媒體監(jiān)督與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性——基于盈余穩(wěn)健持久性的視角。

為加強(qiáng)研究結(jié)論的說服力，以下借鑒Basu（1997）提出的盈余反轉(zhuǎn)模型來探討媒體監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響[6]。據(jù)Basu的觀點(diǎn)，會(huì)計(jì)盈余在確認(rèn)“壞消息”和“好消息”時(shí)存在著不對(duì)稱性的時(shí)滯性，而這種不對(duì)稱性表現(xiàn)為“及時(shí)性”和“持久性”兩個(gè)方面的差異[6]。對(duì)于盈余持久性，“壞消息”對(duì)當(dāng)年的會(huì)計(jì)盈余影響比以后年度較大，而“好消息”對(duì)當(dāng)年及以后年度都產(chǎn)生較大影響，從而使得負(fù)的會(huì)計(jì)盈余變化比正的會(huì)計(jì)盈余變化不具有更強(qiáng)的持久性，也即負(fù)的會(huì)計(jì)盈余的反轉(zhuǎn)速度更快[6]。那么，作為“議程設(shè)置者”的媒體，其對(duì)負(fù)的會(huì)計(jì)盈余變化的反轉(zhuǎn)率影響是否更強(qiáng)，從而使得被議程的上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高，借此，參考Krishnan[29]、劉峰等[27]研究，構(gòu)建媒體報(bào)道（正面、負(fù)面）和媒介環(huán)境發(fā)展程度變量（MI）對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的盈余反轉(zhuǎn)模型如下：

ΔEPSi，t/Pi，t-1=α0+α1Di，t+α2ΔEPSi，t-1/Pi，t-2+

α3Di，t×（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）+α4LnMediai，t+

α5Di，t×LnMediai，t+α6（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）×

LnMediai，t+α7Di，t×（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）×

LnMediai，t+YearDummy+Ind_Dummy+εi，t（5）

ΔEPSi，t/Pi，t-1=α0+α1Di，t+α2ΔEPSi，t-1/Pi，t-2+

α3Di，t×（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）+α4MIi，t+

α5Di，t×MIi，t+α6（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）×

MIi，t+α7Di，t×（ΔEPSi，t-1/Pi，t-2）×

MIi，t+YearDummy+Ind_Dummy+εi，t（6）

這里，式（5）和式（6）中α7是重點(diǎn)考察的系數(shù)。從會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健持久性角度來說，如果該系數(shù)顯著為負(fù)，表示媒體監(jiān)督增加了會(huì)計(jì)盈余對(duì)“壞消息”的反轉(zhuǎn)程度，也即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)。

表3報(bào)告了盈余反轉(zhuǎn)模型的回歸結(jié)果。媒體正面報(bào)道（LnMedia1）所在列中，LnMediai，t×Di，t×（△EPSi，t-1/Pi，t-2）的系數(shù)雖為負(fù)但不顯著，說明媒體正面報(bào)道對(duì)會(huì)計(jì)盈余變化的反轉(zhuǎn)率影響較小，而媒體負(fù)面報(bào)道（LnMedia2）所在列中，LnMediai，t×Di，t×（△EPSi，t-1/Pi，t-2）的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，這說明媒體負(fù)面關(guān)注越多的上市公司，其負(fù)的會(huì)計(jì)盈余變化得到更大的反轉(zhuǎn)，也即其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高；媒介環(huán)境發(fā)展程度（MI）所在列中，MIi，t×Di，t×（△EPSi，t-1/Pi，t-2）的系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，說明媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)上市公司負(fù)的會(huì)計(jì)盈余變化得到更大的反轉(zhuǎn)，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平也較高。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為使研究結(jié)論更可靠，進(jìn)行如下穩(wěn)健性測試：（1）從“百度新聞搜索”手工收集媒體對(duì)上市公司報(bào)道的同時(shí)，手工收集了樣本觀測值來自《中國重要報(bào)紙數(shù)據(jù)庫》的正面和負(fù)面報(bào)刊數(shù)據(jù)③，并按照本文中模型展開穩(wěn)健性檢查。（2）為減少內(nèi)生性，采用滯后一期的媒體報(bào)道（正面、負(fù)面）報(bào)道數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)；還對(duì)連續(xù)變量媒體報(bào)道（正面、負(fù)面）數(shù)據(jù)上下兩端1%進(jìn)行winsorized處理后重新回歸。（3）由于Basu（1997）模型的有效性可能會(huì)受到市場效率的影響（即有效市場假說條件），進(jìn)一步借鑒Ball等（2005）提出的應(yīng)計(jì)——現(xiàn)金流量關(guān)系計(jì)量法和Khan等的K—W模型（2009）估計(jì)出的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性指數(shù)—C-Score來進(jìn)行穩(wěn)健測試[30，31]。綜上穩(wěn)健測試④，其結(jié)果均與本文中結(jié)論基本一致，因此，研究的結(jié)論是穩(wěn)健可靠的。

五、研究結(jié)論與啟示

以上以2008～2012年中國滬、深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，手工收集來自“百度新聞搜索引擎”關(guān)于樣本公司的正面和負(fù)面報(bào)道數(shù)據(jù)，以新聞傳播學(xué)的“議程設(shè)置”理論和新聞心理學(xué)的“圖式”理論為基礎(chǔ)，基于Basu（1997）模型度量盈余穩(wěn)健的“及時(shí)性”與“持久性”兩個(gè)方面，從“點(diǎn)”與“面”視角考察了媒體監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。研究發(fā)現(xiàn)：隨著媒體對(duì)上市公司的正面報(bào)道越多，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)降低，但穩(wěn)健性的降低并不顯著；相反，來自媒體對(duì)上市公司的負(fù)面報(bào)道越多，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高；媒介環(huán)境發(fā)展程度較高地區(qū)的上市公司，其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平較高?？梢?，媒體監(jiān)督功用的發(fā)揮不僅體現(xiàn)在其負(fù)面報(bào)道行為上，而且還有賴于其宏觀環(huán)境發(fā)展程度，我們?cè)谘芯棵襟w報(bào)道在資本市場中的監(jiān)督作用時(shí)，媒介宏觀環(huán)境的治理作用是不容忽視的。為此，在中國當(dāng)下法律尚不健全的制度背景下，重視媒體報(bào)道的治理作用的同時(shí)，從傳媒經(jīng)濟(jì)學(xué)視角推進(jìn)媒介融合及媒介產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，積極改善中國傳媒環(huán)境，提高資本市場信息透明度，對(duì)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有重要意義。

本文的研究仍有不足之處，手工收集并區(qū)分媒體正、負(fù)面報(bào)道上可能具有一定的主觀性，未來可以借助計(jì)算機(jī)語言分析程序進(jìn)行精確區(qū)分。此外，我們?cè)谘芯棵襟w監(jiān)督對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的作用時(shí)，沒有考慮媒體報(bào)道偏差及政府干預(yù)的影響，未來研究可進(jìn)一步探討。

注釋：

①瑞士著名心理學(xué)家皮亞杰把“圖式”定義為：“一系列動(dòng)作的結(jié)構(gòu)或者組織，并且這些動(dòng)作在具有相同或類似的環(huán)境中由于重復(fù)發(fā)生而引起的轉(zhuǎn)移或概括[15]。”

②網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道數(shù)據(jù)主要來自騰訊財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)、中國財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、中國證券網(wǎng)等知名媒體。

③報(bào)刊報(bào)道數(shù)據(jù)主要來自證券日?qǐng)?bào)、證券時(shí)報(bào)、上海證券報(bào)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)、中國證券報(bào)等國內(nèi)主流財(cái)經(jīng)媒體。

④ 限于篇幅，未在文中報(bào)告穩(wěn)健性測試結(jié)果。

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（責(zé)任編輯：林 溪）