降息之后 降準(zhǔn)空間大

易玨

未來再降息的可能性很小，降準(zhǔn)的空間依然很大。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，二季度貨幣政策的力度將逐步減弱。

5月10日，中國(guó)人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍。上一次央行動(dòng)用貨幣政策工具則是，2015年4月20日宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。而此前，央行已在今年先后降息一次，降準(zhǔn)一次。這一次，央行在母親節(jié)這天宣布降息，被人們戲稱“央媽真的是親媽”。

與以往相同的是，央行再一次選擇周末發(fā)布公告，而這一次在降準(zhǔn)之后20天旋即宣布降息，在股市大跌、4月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期、制造業(yè)PMI連續(xù)低迷的形勢(shì)之下，貨幣政策工具的輪番應(yīng)用格外值得關(guān)注。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所理事、副所長(zhǎng)向松祚表示，此次降息是預(yù)料之中的動(dòng)作，也是央行貫徹中央政治局4月30號(hào)會(huì)議要求全力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力之及時(shí)舉措。

應(yīng)對(duì)下行壓力，貨幣政策更加靈活

談及降息原因，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，外部需求波動(dòng)較大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。同時(shí)，實(shí)際利率仍高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。

“加上這次降息，今年央行已經(jīng)兩次降息、兩次降準(zhǔn)?！敝袊?guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受媒體采訪時(shí)表示，“其背景是經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力很大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月1日公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.1%，低位徘徊了很長(zhǎng)時(shí)間，尤其是中小企業(yè)指數(shù)低于50%，這說明中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在收縮，如果不加以應(yīng)對(duì)，不僅影響到中小企業(yè)，還會(huì)影響到就業(yè)?！笔聦?shí)上，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)提供了80%的就業(yè)機(jī)會(huì)，中小企業(yè)成為就業(yè)的主要去向。

“另外，從統(tǒng)計(jì)局最新公布的CPI 走勢(shì)數(shù)據(jù)來看，相對(duì)來說，走勢(shì)較低，同時(shí)，說明有通貨緊縮的壓力存在。為了應(yīng)對(duì)下行的壓力，貨幣政策的靈活性也在進(jìn)一步加大?！壁w錫軍表示。

政策力度逐漸減弱，未來降準(zhǔn)空間大

向松祚認(rèn)為降息將進(jìn)一步穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)個(gè)人按揭貸款會(huì)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，實(shí)體企業(yè)貸款利息進(jìn)一步降低。

西南證券研發(fā)中心首席研究員張仕元認(rèn)為，“從9日公布的CPI數(shù)據(jù)來看，與我們的預(yù)期有點(diǎn)差異。當(dāng)時(shí)我們的預(yù)計(jì)是CPI增幅達(dá)到1.7%，就不可能降息，但如果低于1.6%，降息的可能性就很大?！?/p>

張仕元同時(shí)表示，這與市場(chǎng)傳言的0.5個(gè)百分點(diǎn)也有差距，實(shí)際上只降低0.25個(gè)百分點(diǎn)?！艾F(xiàn)在存款基準(zhǔn)利率降完是2.25%，未來再降息的可能性就很小。降準(zhǔn)的空間依然很大。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，二季度貨幣政策的力度將逐步減弱?！?/p>

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇也認(rèn)為，雖然目前利率水平處于低位，未來降息的空間會(huì)變得越來越小。申萬宏源證券分析師牟冰旋預(yù)計(jì)，央行不會(huì)以量化寬松方式大幅擴(kuò)張流動(dòng)性，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，注重疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，并將采取多種政策工具組合，預(yù)計(jì)后續(xù)結(jié)構(gòu)性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機(jī)構(gòu)等的使用值得關(guān)注。

“此外，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)在高位震蕩的預(yù)期，圍繞4300點(diǎn)震蕩?！睆埵嗽J(rèn)為，降準(zhǔn)降息最直接的影響，先傳導(dǎo)到證券市場(chǎng)上，再傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

降低息差收入，銀行需要積極應(yīng)對(duì)

融資難、融資貴一直是企業(yè)面臨的問題，通過降準(zhǔn)釋放更多的流動(dòng)性，解決的是企業(yè)融資難的問題，通過降息，解決的是融資貴的問題，降低融資與貸款的成本。近日，國(guó)務(wù)院也在要求商業(yè)銀行盡可能降低收費(fèi)。不過，趙錫軍表示，由于從降息，到放貸款、再到流通到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，需要有一段時(shí)間，對(duì)于資金成本降低多少，還需要過一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來。

銀監(jiān)會(huì)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4436億元，同比增長(zhǎng)3.73%，平均資產(chǎn)利潤(rùn)率為1.29%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。 銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速偏低的一個(gè)重要原因是不良貸款率上升、撥備計(jì)提力度增加，此外，息差收窄也影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)悉，上市銀行凈息差環(huán)比收窄至2.54%。

華泰證券分析師羅毅認(rèn)為，這次降息對(duì)銀行的影響不能太悲觀，“現(xiàn)在M2每年增速還是在10%左右，所以銀行的利差部分依然可以維持平穩(wěn)，而非息收入同比增速還能有20%”。

不過可以確定的是，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，利率市場(chǎng)化腳步日益臨近，銀行將面臨著越來越大的競(jìng)爭(zhēng)?！氨M管存款基準(zhǔn)利率擴(kuò)大到1.5倍，換算成實(shí)際的利率，對(duì)儲(chǔ)戶來說并不算多，但對(duì)商業(yè)銀行來說依然是壓力。利率市場(chǎng)化早已經(jīng)開啟，不是突然的改變。同時(shí)，作為市場(chǎng)化改革的方向，利率市場(chǎng)化不可逆轉(zhuǎn)，未來存款利率放開是必然，這是商業(yè)銀行必然要經(jīng)歷的。對(duì)于銀行來說，需要積極應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)?！壁w錫軍說。endprint