證監(jiān)會(huì)主席，風(fēng)雨二十年

朱東君

2014年5月28日，劉鴻儒參加第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇開(kāi)幕式。

“23年前的‘8·10事件是證監(jiān)會(huì)成立的直接動(dòng)因?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)向《環(huán)球人物》記者回憶了這一事件。

“中國(guó)最早的股票發(fā)行是一手交錢(qián)，一手買股，但賣不出去，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為這是資本主義的東西。后來(lái)，深圳市政府下了一個(gè)文件，要求黨政干部帶頭買股票，一下子讓股票成了熱門(mén)事物。當(dāng)時(shí)股票很少，只有上?！习斯珊蜕钲凇衔骞伞榱藵M足人們的購(gòu)買熱情，就采用發(fā)行認(rèn)購(gòu)表的方法?；ㄥX(qián)買認(rèn)購(gòu)表，憑認(rèn)購(gòu)表的號(hào)碼搖簽，中簽了才能買股票。1992年，中國(guó)人民銀行深圳分行等單位宣布，計(jì)劃8月9日發(fā)售13家股份公司的500萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)表，憑身份證認(rèn)購(gòu)。全國(guó)的大戶帶著巨款和保鏢去深圳‘撲表，還雇了很多人排隊(duì)，排了兩天兩夜。8月9日開(kāi)始發(fā)售沒(méi)一會(huì)兒，窗口就宣布賣光了，大部分人都白排了，很快流言四起，認(rèn)為有暗箱交易。8月10日，數(shù)萬(wàn)股民聚集到深圳市政府門(mén)外，并且發(fā)生了沖突。為了平息局面，深圳市政府又補(bǔ)發(fā)了50萬(wàn)張認(rèn)購(gòu)表?！焙髞?lái)的調(diào)查結(jié)果顯示，不少參與發(fā)售的工作人員、監(jiān)管人員和執(zhí)勤人員都有營(yíng)私舞弊的行為。

“8月份一出事，中央一看，（對(duì)股市）不管是不行的，必須趕快成立一個(gè)專門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。所以中央定得非?？?，文件都沒(méi)有來(lái)得及按部就班走程序，一下子就公布了?！弊C監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒回憶道。兩個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)倉(cāng)促成立。沒(méi)有地方辦公，就租房子;沒(méi)有人，就從各單位借調(diào);連辦公用具都是現(xiàn)買的。

奠基者劉鴻儒

劉鴻儒25歲時(shí)曾去蘇聯(lián)留學(xué)。那時(shí)，火車從北京開(kāi)到莫斯科要七天七夜。為了給學(xué)生補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)，每節(jié)車廂配送了十大筐蘋(píng)果，由各車廂的隊(duì)長(zhǎng)分發(fā)。一路上蘋(píng)果爛掉不少，有的隊(duì)長(zhǎng)把爛蘋(píng)果先挑出來(lái)削一削發(fā)給大家，有的隊(duì)長(zhǎng)則先發(fā)好蘋(píng)果。劉鴻儒說(shuō)：“結(jié)果，前者是一路上老吃爛蘋(píng)果，后者卻一直吃好蘋(píng)果，最后才吃爛的。我從此得出一個(gè)選蘋(píng)果的經(jīng)濟(jì)學(xué)道理：不能等，否則全都爛了?！?0多年后，他在坐鎮(zhèn)證監(jiān)會(huì)時(shí)，一個(gè)鮮明的思路就是提倡先把好的國(guó)有企業(yè)挑選出來(lái)，改制上市。

證監(jiān)會(huì)成立后，第一件事是確定方針和指導(dǎo)思想。劉鴻儒請(qǐng)來(lái)海外專家，研究上世紀(jì)30年代金融危機(jī)以來(lái)股市發(fā)展中的重大問(wèn)題。“最后我根據(jù)這個(gè)材料整理的發(fā)言叫《股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理》，在證監(jiān)會(huì)成立以后第一次全國(guó)證券監(jiān)管大會(huì)上發(fā)表了。這是我們的工作綱領(lǐng)。”劉鴻儒說(shuō)。發(fā)言中提出，有股市就有風(fēng)險(xiǎn)，想徹底鏟除風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，一定要立法，嚴(yán)格執(zhí)法;一定要提高上市公司的質(zhì)量;一定要發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者;一定要不斷地規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作。發(fā)言還強(qiáng)調(diào)了一個(gè)觀點(diǎn)：上市公司的質(zhì)量是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基石。后來(lái)有人將其上升為“基石論”。劉鴻儒說(shuō)，這個(gè)發(fā)言報(bào)告是他工作幾十年中花費(fèi)心血、氣力最多的一個(gè)。

證監(jiān)會(huì)做的第二件事是立法，包括股票市場(chǎng)的監(jiān)管條例，以及一系列配套法規(guī)和辦法。第三件事是組織專家隊(duì)伍。“我們?cè)L問(wèn)過(guò)香港證監(jiān)會(huì)。它之所以放在政府組成部門(mén)外面，就是要高薪聘請(qǐng)專家。這些專家執(zhí)行政府的任務(wù)，但不受政府公務(wù)員的限制?！眲Ⅷ櫲逭f(shuō)。

這三件事初步奠定了中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)范。“證監(jiān)會(huì)初創(chuàng)期，大家都是摸著石頭過(guò)河，姓社姓資還在爭(zhēng)論，劉鴻儒是頂著很多壓力的?！崩畲笙鋈绱藢?duì)《環(huán)球人物》記者評(píng)論道。

周小川（左圖）被認(rèn)為是最有“明星相”的證監(jiān)會(huì)主席。尚福林（右圖）時(shí)期，中國(guó)股市開(kāi)啟了全流通時(shí)代。

郭樹(shù)清被戲稱為“史上最高級(jí)別的股評(píng)家”。

1993年到1994年，滬指由1559點(diǎn)一路下跌到325點(diǎn)。如何使滬指恢復(fù)上漲并給投資者帶來(lái)收益，成了那時(shí)證監(jiān)會(huì)面臨的主要課題。經(jīng)過(guò)數(shù)月研究，國(guó)務(wù)院通過(guò)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了著名的“三大救市政策”——停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金。救市政策公布后的第一個(gè)交易日，滬指即以上漲33%收盤(pán)，并帶動(dòng)了隨后兩個(gè)月的上漲?！斑@是證監(jiān)會(huì)成立后的第一次救市，這個(gè)政策在當(dāng)時(shí)很必要，如果不救的話，就要崩盤(pán)了?！崩畲笙稣f(shuō)。

市場(chǎng)派周小川

1995年，劉鴻儒卸任。周道炯接任，他突出的理念是“以規(guī)范求發(fā)展”，滬指在其兩年任內(nèi)漲幅超過(guò)100%。1996年12月，滬深兩交易所規(guī)定：股價(jià)單日漲跌幅不得超過(guò)10%。1997年，周正慶接棒，其最得意也最受爭(zhēng)議的就是用政策營(yíng)造“牛市”。1999年5月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了一份由他主導(dǎo)醞釀的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)和規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展若干政策的請(qǐng)示》，引發(fā)了“5·19”井噴行情。滬指從1058點(diǎn)起步震蕩上行，至2001年6月達(dá)到2245點(diǎn)的階段高點(diǎn)。

2000年，周小川入主證監(jiān)會(huì)。他被認(rèn)為是最有“明星相”的證監(jiān)會(huì)主席：年輕新銳、海歸背景、學(xué)養(yǎng)深厚、思維超前。2000年春節(jié)后，周小川上任的消息一傳開(kāi)，開(kāi)市第一天，股市幾乎全線漲停。

周小川給證監(jiān)會(huì)帶來(lái)了市場(chǎng)化新思路。李大霄對(duì)《環(huán)球人物》記者說(shuō)：“當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)非常強(qiáng)調(diào)中國(guó)特色。但周小川很明確，就是要大力引入市場(chǎng)化。時(shí)任證監(jiān)會(huì)副主席史美倫說(shuō)過(guò)一句話：‘我不知道什么中國(guó)特色，我只知道全世界的投資者都有一個(gè)共同的需求，就是股市回報(bào)的需求。這句話可以代表那一屆監(jiān)管層的觀點(diǎn)。”

李大霄認(rèn)為，新股發(fā)行由審批制改為核準(zhǔn)制，就是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)化的一大步?！爸苄〈ㄉ先螘r(shí)，證監(jiān)會(huì)成立已有8年，市場(chǎng)各方不像早年那樣不成熟，需要政府的嚴(yán)格審批，已經(jīng)具備了推行核準(zhǔn)制的條件?！?001年3月17日，上市公司核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)，審批制退出了歷史舞臺(tái)。

周小川另一項(xiàng)市場(chǎng)化舉措是出臺(tái)退市令。2001年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》，規(guī)定連續(xù)3年虧損的公司，如果不能在限期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，將依法終止上市。李大霄認(rèn)為：“退市令開(kāi)啟了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。原來(lái)我們的市場(chǎng)是只進(jìn)不退，優(yōu)勝劣汰的功能很難發(fā)揮，市場(chǎng)的活力就逐漸喪失了。”2001年4月，“PT水仙”成為“退市令”出臺(tái)后第一只被摘牌的股票，上海水仙電器股份有限公司成為我國(guó)第一家因連年虧損而依法退市的上市公司。

2001年，美國(guó)《商業(yè)周刊》的“亞洲之星”評(píng)選，把周小川評(píng)為“決策者之星”，對(duì)他在證監(jiān)會(huì)主席任上主導(dǎo)的市場(chǎng)化決策予以肯定。

股權(quán)分置改革者尚福林

2002年接任證監(jiān)會(huì)主席的尚福林，“星光”似乎弱了不少，“低調(diào)”是不少人對(duì)他的評(píng)價(jià)?！拔以诂F(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)過(guò)尚福林很多次演講，他的特點(diǎn)是從來(lái)不脫稿。只有一次例外，那是在股權(quán)分置改革的新聞發(fā)布會(huì)上，他破例即席講了一些話?！崩畲笙稣f(shuō)。

股權(quán)分置改革被視作尚福林9年任期內(nèi)的一大政績(jī)?！爸袊?guó)股市建立后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，真正流通的個(gè)人公眾股只占一小部分，而占大頭的國(guó)有股不能流通，有人僵化地認(rèn)為，流通就是國(guó)有資產(chǎn)流失。所以中國(guó)股市長(zhǎng)期存在同一上市公司分為流通股和非流通股的股權(quán)分置狀況，導(dǎo)致了‘同股不同權(quán)，同股不同利，成為困擾股市發(fā)展的一大難題。2005年4月25日，證監(jiān)會(huì)把我們請(qǐng)去，征求股權(quán)分置改革的意見(jiàn)。那天尚福林和所有領(lǐng)導(dǎo)班子都出席了?！辟R強(qiáng)對(duì)《環(huán)球人物》記者說(shuō)。

會(huì)后第四天，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，逐步放開(kāi)非流通股的流通。尚福林也一反常態(tài)變得“高調(diào)”起來(lái)，奔走于各部委之間進(jìn)行游說(shuō)。但滬指卻大跌至998點(diǎn)。在此關(guān)頭，尚福林出席了國(guó)務(wù)院新聞辦為他專門(mén)舉辦的一場(chǎng)股改新聞發(fā)布會(huì)，就是在這次發(fā)布會(huì)上，尚福林來(lái)了一次脫稿發(fā)言：“股權(quán)分置改革不僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的一件大事，也是中央、國(guó)務(wù)院的重大決策，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，必須搞好。作為中國(guó)股市的一場(chǎng)深刻變革，改革將是一個(gè)連續(xù)過(guò)程，改革不會(huì)停步?！?/p>

當(dāng)年9月12日，滬深交易所宣布上海汽車、民生銀行等40家上市公司開(kāi)始股權(quán)分置改革。到2006年底，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的上市公司共1301家，占應(yīng)改革上市公司的97%，對(duì)應(yīng)市值占比98%，中國(guó)股市開(kāi)啟了全流通時(shí)代。

股權(quán)分置改革的完成，也催生了2007年的“牛市”。滬指從2005年6月6日的998點(diǎn)飆升至2007年10月16日的6124點(diǎn)，漲幅達(dá)514%，是A股目前為止持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、上漲幅度最大的一次“牛市”。那段時(shí)間，股民幾乎買什么股票都會(huì)賺。但高點(diǎn)過(guò)后，滬指掉頭摔下，走上數(shù)年的漫漫“熊”路。

敢言者郭樹(shù)清

與前任們相比，郭樹(shù)清的任職時(shí)間最短，不到18個(gè)月，但“他的沖勁是最足的”。在他任內(nèi)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了70多項(xiàng)新政策，相當(dāng)于平均每月有三四項(xiàng)?！八彩敲摳逖葜v最多的證監(jiān)會(huì)主席，”李大霄說(shuō)，“他的不少話至今都常被人提起。”

郭樹(shù)清曾說(shuō)：“藍(lán)籌股顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值?！边@句話在業(yè)界反響強(qiáng)烈，有人戲稱郭樹(shù)清為“史上最高級(jí)別的股評(píng)家”。對(duì)此，郭樹(shù)清回應(yīng)道：“我不是股評(píng)家，沒(méi)有對(duì)任何單只股票做過(guò)評(píng)論?！?/p>

除了為藍(lán)籌股“吶喊”，郭樹(shù)清面對(duì)低迷市場(chǎng)采取了一系列救市政策?！巴苿?dòng)長(zhǎng)期資本入市、推動(dòng)QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）入市、推動(dòng)社保入市、推動(dòng)養(yǎng)老基金入市。這一系列措施的效果很好，滬指一度從1900多點(diǎn)漲到2400多點(diǎn)。”李大霄說(shuō)。

對(duì)廣大“小散”而言，郭樹(shù)清那番“勸離”的話也令人印象深刻。他說(shuō)，首先要把那些最沒(méi)有股市風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群勸離出去。其次，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，最好的投資準(zhǔn)則就是遵循常識(shí)：買績(jī)優(yōu)大盤(pán)股;不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，盡量多買幾只股;買入價(jià)格不能太高。對(duì)于絕大多數(shù)普通投資者來(lái)說(shuō)，買股票的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是獲取一個(gè)超過(guò)存款和債券利息的回報(bào)水平，至少能跑贏通貨膨脹。凡是想賺快錢(qián)、賺大錢(qián)、一夜暴富的，最終都會(huì)適得其反。李大霄說(shuō)：“他幫助股民樹(shù)立正確的投資理念，對(duì)投資人起到警醒作用?！?/p>

郭樹(shù)清還多次提到價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。在成熟的股票市場(chǎng)，投資人獲得收益的途徑，除了買賣差價(jià)，還有一部分來(lái)自企業(yè)的分紅。為了增加中國(guó)投資人的收益，促進(jìn)理性投資，郭樹(shù)清推出了“強(qiáng)制分紅”政策。但這項(xiàng)政策的實(shí)際效果有限，其中一個(gè)原因就是中國(guó)股市波動(dòng)大?！氨热?0元錢(qián)買一只股票，兩毛錢(qián)的分紅算很高了，這還要扣個(gè)人所得稅。投資一年，冒巨大的暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，最后分兩毛錢(qián)。值得嗎？如果股市行情好，這些錢(qián)可能開(kāi)盤(pán)一會(huì)兒工夫就賺到了?！辟R強(qiáng)對(duì)《環(huán)球人物》記者評(píng)論道。

“股市猛跌，下邊有怨氣;股市猛漲，上面有意見(jiàn)，怕出風(fēng)險(xiǎn);不漲不跌，所有人都有意見(jiàn)，說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)值?！边@是證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒對(duì)證監(jiān)會(huì)工作狀況的表述。直到今天看來(lái)，這句話仍然很貼切。證監(jiān)會(huì)和它的掌門(mén)人，還會(huì)繼續(xù)在億萬(wàn)股民的關(guān)注中工作下去。