以現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期補充分析企業(yè)短期償債能力

吳超華

摘 要：短期償債能力是企業(yè)財務(wù)分析非常重要的一個方面，長期以來，流動比率和速動比率是分析企業(yè)短期償債能力最重要的指標(biāo)。然而流動比率在許多方面都存在著缺陷，本文提出了以現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期作為補充來衡量企業(yè)的短期償債能力，從而完善短期償債能力的分析，使其更加可靠。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期；短期償債能力

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化以及金融市場的國際化，現(xiàn)代理財環(huán)境和理財方式存在著更多的隱性風(fēng)險，企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜多變，從而對企業(yè)財務(wù)分析提出更高要求。作為財務(wù)分析重要的一個方面，企業(yè)的短期償債能力反映了企業(yè)支付其短期債務(wù)的能力，揭示了企業(yè)現(xiàn)時財務(wù)風(fēng)險的大小。有關(guān)調(diào)查顯示，銀行在進(jìn)行信貸決策時所關(guān)注的各項企業(yè)財務(wù)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率依次排在前三位。不僅僅是債權(quán)人，投資人和分析師對公司擁有足夠的現(xiàn)金滿足日常生產(chǎn)需求的能力十分關(guān)注，供應(yīng)商也很關(guān)注企業(yè)是否能夠定期支付購買商品的價款。一套貼近企業(yè)實際且合理的短期償債能力指標(biāo)體系對于企業(yè)經(jīng)營者和投資者判別企業(yè)風(fēng)險是十分有用的。然而，面對瞬息萬變的市場以及企業(yè)的多樣化經(jīng)營，單純的靜態(tài)指標(biāo)已不能充分反映企業(yè)存在的風(fēng)險。因此，有必要對企業(yè)現(xiàn)有的短期償債能力指標(biāo)進(jìn)行補充，來彌補現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)的缺陷，使得短期償債能力的分析為投資者提供更加可靠完整的依據(jù)。

一、現(xiàn)有短期償債能力指標(biāo)的缺陷

在評估企業(yè)短期償債能力時，最常用的指標(biāo)是流動比率以及它的轉(zhuǎn)變形式速動比率。流動比率為流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。速動比率為速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，速動資產(chǎn)是指可以在短期內(nèi)變現(xiàn)的貨幣資金、交易性應(yīng)收賬款和各種應(yīng)收款項等，它扣除了存貨、預(yù)付款項等流動資產(chǎn)。一方面，它概念清晰，易于計算，而且資料容易取得，也非常便于人們理解，具有很強的驗證性。因此，它也很受大家親睞，成為分析企業(yè)短期償債能力最重要的指標(biāo)。而另一方面，流動比率本身存在著很多缺陷，一直為理論界所爭議，而在現(xiàn)實生活中也存在著許多流動比率、速動比率較高的企業(yè)紛紛倒閉的例子。本文認(rèn)為，流動比率和速動比率的缺陷主要表現(xiàn)在一下幾個方面：

1、首先，流動比率和速動比率計算的依據(jù)都是來源于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，而資產(chǎn)負(fù)債表是一種靜態(tài)報表。因此，它們只能反映在報表日企業(yè)以其所擁有的流動資產(chǎn)償還其所承擔(dān)流動負(fù)債的能力。而財務(wù)報表的使用者無法確定哪怕是在財務(wù)報表前一日的流動比率。而企業(yè)對其所負(fù)擔(dān)債務(wù)的償還過程恰恰是一個動態(tài)過程。除了持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，償債能力還取決于隨著時間發(fā)生的所需的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的關(guān)系。流動比率和速動比率沒有考慮到流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或者支付流動負(fù)債的時間，企業(yè)是分期償還債務(wù)和利息的，每一項債務(wù)和利息償還的時間都是不同的。所以用流動比率和速動比率來衡量企業(yè)的短期償債能力，并不能很好地反映企業(yè)的一般狀況和一個時期內(nèi)的平均水平，也就無法完全依此來判斷企業(yè)未來真正的資金周轉(zhuǎn)狀況。

比如說，某公司擁有100萬的流動資產(chǎn)和75萬的流動負(fù)債，那么該公司流動比率是1.33（1000000÷750000）。如果公司希望維持較高的流動比率或者債權(quán)人要求公司有更高的流動比率，該公司可以償還50萬的流動負(fù)債，則該公司的財務(wù)報表中現(xiàn)在有50萬元的流動資產(chǎn)和25萬元的流動負(fù)債。流動比率是2（500000÷250000），但這一行動可能實際上損害了公司的財務(wù)狀況，使其少50萬元現(xiàn)金來滿足意外的需要。應(yīng)收賬款的上升也會導(dǎo)致流動比率升高，如果為了報告較高的流動比率，延長回收應(yīng)收賬款的時間，這一行為將會損害公司的財務(wù)狀況，但卻不會在流動比率或者更為保守的速動比率中表現(xiàn)出來。

2、流動比率和速動比率的另一個弊端是，盡管它們的計算簡單，但它們的經(jīng)驗參考值存在問題。較高的通常被認(rèn)為是更好的，但太高可能表明資產(chǎn)的使用效率低下。較低的普遍被視為不利的，但實際上可能是有效的利用了營運資本的結(jié)果。

如果流動比率為1，這表明公司幾乎無法支付流動負(fù)債，但是如果公司善于管理其營運資金，現(xiàn)金流入可與現(xiàn)金流出的需求相匹配，也并不一定表明公司的短期償債能力差。當(dāng)然，這種情況也有著潛在的危險，一個較好的整體現(xiàn)金流對公司保持活力是必要的。

因此，很難精確地確定一個高或低的流動比率，來界定較好的或不利的流動比率之間的界限。盡管很多會計教材具體表明目前流動比率為2是很好的基準(zhǔn)，區(qū)分良好的和不利的流動性，但考慮到行業(yè)的差異和公司營運資本管理的差異，這種概括是危險的。

二、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期最早由Gitman（1974）提出，是指公司出售庫存及收到出售這項庫存應(yīng)收賬款所需的時間，并且提出了用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期衡量資金的流動性。Hager（1976）也提探究了現(xiàn)金周期的概念，并且指出它在評價企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)方面的重要作用。Richard和 Laughlin（1980）發(fā)現(xiàn)了它更多的作用，它可以幫助企業(yè)更好地了解企業(yè)的現(xiàn)金經(jīng)營狀況，同時也提出了現(xiàn)金周期的計算方法。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

這個公式可以擴(kuò)展為：

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期=[平均庫存÷（售出貨物成本÷365）]+[平均應(yīng)收賬款÷（凈銷售÷365）]-[平均應(yīng)付賬款÷（售出貨物成本÷365）]

公式的第一部分是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，計算的是公司將存貨銷售出去的天數(shù)，滯銷存貨將導(dǎo)致較長的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期。而銷售存貨的周期越長，表明存貨的變現(xiàn)能力是越差的。相比之下，目前我們所使用的流動比率不區(qū)分現(xiàn)金流動資產(chǎn)和非現(xiàn)金流動資產(chǎn)。對流動比率而言，庫存和現(xiàn)金是一回事，可以立即償還流動負(fù)債。

公式的第二部分，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是計算的是公司收回應(yīng)收賬款的天數(shù)。如果某公司放寬信貸政策，應(yīng)收賬款的流動性降低，其短期償債能力將會受到影響有所下降。而流動比率卻并不能反映這一問題，對它而言，應(yīng)收賬款越多，流動比率越大，短期償債能力越強。

公式的第三部分，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，是計算公司能夠延遲支付應(yīng)付賬款的天數(shù)，這部分，反映了某公司通過與供應(yīng)商的信用關(guān)系獲得免息貸款的時間的長短。在不傷害供應(yīng)商關(guān)系的前提下，公司能夠延遲支付的時間越長，則公司的營運資本運行越好，很可能為公司短期債務(wù)的償還爭取更多的時間，減輕公司某段時間的償債壓力，增加公司償還其他債務(wù)的能力。然而，流動比率則將公司維持較大的應(yīng)付賬款視作不利因素，就如前面的例子所示。

綜上所述，較短的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期是有利的，它要求較短的存貨周轉(zhuǎn)周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期和較長的應(yīng)付賬款周周期，這并不是與流動比率和速動比率背道而馳。而是動態(tài)地考慮營運資金的運動，就是公司能夠及時地購買庫存商品，盡快地銷售庫存，并在購買商品產(chǎn)生的相關(guān)應(yīng)付賬款到期前，收回應(yīng)收賬款。若某公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期較短，即使有一個稍低的流動比率也沒有關(guān)系。因為，它良好的營運資金管理提高了短期償債能力。因此，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期這一動態(tài)指標(biāo)可以補充分析公司的短期償債能力。

三、總結(jié)

總的來說，在評價短期償債能力的時候，僅運用流動比率和速動比率是比較片面的，還應(yīng)當(dāng)從動態(tài)的角度考慮其營運資本的狀況，也就是通過現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期這一指標(biāo)來進(jìn)行補充。只有將流動比率和速動比率這兩個傳統(tǒng)的靜態(tài)指標(biāo)和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期這一動態(tài)指標(biāo)相結(jié)合，構(gòu)建更具有實踐意義的短期償債能力指標(biāo)體系，才能更好地體現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)實情況，更加客觀真實的評價其短期償債能力。

（作者單位：湘潭大學(xué)）

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