開放環(huán)境下央行外匯市場干預(yù)行為分析

羅丹程　楊茗涵

[摘 要]隨著現(xiàn)代國際經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，世界格局已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，從冷戰(zhàn)時(shí)期的兩極化發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的“一體化”發(fā)展。這種發(fā)展形勢使在和平時(shí)期的世界各國都能夠享受到國際市場所帶來的利益，但同時(shí)對于本國貨幣的匯率也會(huì)造成較大的波動(dòng)和影響。在這種日益開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下，不論國家選擇哪種方式作為外匯制度，其本國的央行都不免利用干預(yù)手段來調(diào)控外匯市場，能夠穩(wěn)定國家的外匯比率，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。文章即是對開放環(huán)境下的央行外匯市場干預(yù)行為進(jìn)行分析，首先探討了目前我國央行所干預(yù)的外匯市場環(huán)境，并同時(shí)對我國外匯市場干預(yù)所產(chǎn)生的問題進(jìn)行分析，最后闡述在開放環(huán)境下央行的外匯干預(yù)手段和改革方法，以期能為相關(guān)工作提供參考。

[關(guān)鍵詞]開放環(huán)境；中央銀行；外匯市場；干預(yù)行為

[DOI]10-13939/j-cnki-zgsc-2015-27-131

1 目前我國央行干預(yù)的外匯市場環(huán)境

1-1 我國央行干預(yù)的外匯市場概述

自我國1978年改革開放至今，已經(jīng)走過了將近30個(gè)年頭，我國的對外開放進(jìn)程還在逐步的加快，經(jīng)濟(jì)也在快速的發(fā)展。目前我國的外匯市場主要分為兩個(gè)類型，其一是銀行對客戶的零售市場，指的就是個(gè)人或企業(yè)在存儲(chǔ)或支出外匯的過程中到銀行所辦理的業(yè)務(wù)；其二是我國在1994年確立的外匯交易中心，也就是專門的外匯業(yè)務(wù)交易金融機(jī)構(gòu)。在整個(gè)外匯交易過程中，企業(yè)和外匯銀行的交易都需要借助交易中心來進(jìn)行調(diào)停，使得其外匯匯率能夠保持在正常范圍內(nèi)。一旦市場當(dāng)中出現(xiàn)了外匯差額的情況時(shí)，企業(yè)無法對這一差額負(fù)責(zé)，則需要由中央銀行負(fù)責(zé)將其出清，否則就會(huì)引發(fā)市場當(dāng)中匯率的大幅波動(dòng)。

1-2 人民幣離岸市場的概述

貨幣離岸市場主要指的是為非本國居民的投資者或貸款人提供國際性的借貸、投資等金融業(yè)務(wù)服務(wù)，這種金融服務(wù)所受到的本國金融法律的約束性較小，并且還能夠享受到提供業(yè)務(wù)服務(wù)地點(diǎn)的稅收優(yōu)惠政策。這種金融銀行是20世紀(jì)60年代在沿海城市興起的，其主要包括三大類型，分別是避稅港型、內(nèi)外一體型以及內(nèi)外分離型。其中避稅港型主要指的是發(fā)揮了一個(gè)記賬的功能，其所進(jìn)行的真正意義上的金融交易非常少；內(nèi)外一體型則是指在經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國家，其離岸金融服務(wù)和在岸金融服務(wù)之間的界限比較模糊，以美元交易地區(qū)為主要代表，這一地區(qū)的離岸金融往往是自發(fā)形成的，政府并沒有強(qiáng)制規(guī)定；內(nèi)外分離型則是主要為非本國居民所設(shè)計(jì)的，其是一個(gè)國家在以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的的基礎(chǔ)上建立的一種金融體制，同時(shí)其對于離岸和在岸的管理制度也存在著一定的差別。但在實(shí)際工作當(dāng)中，內(nèi)外完全分離是很難做到的，難免會(huì)出現(xiàn)資金緩慢滲入的情況，在已經(jīng)被打上離岸資金的現(xiàn)金流同樣可以流入國境內(nèi)的金融市場當(dāng)中，如果國家本身的經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，這種模式能夠給國家?guī)磔^大的利益，而如果國家本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后，則可能會(huì)引發(fā)本國匯率的變動(dòng)。

2 我國外匯市場干預(yù)產(chǎn)生的問題

2-1 宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)性的增加

在央行對外匯進(jìn)行干預(yù)的過程中，其實(shí)際上是對國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起到一個(gè)負(fù)面影響的作用。其一是使得國內(nèi)金融市場當(dāng)中貨幣數(shù)量大幅度增加，給市場帶來了通貨膨脹的巨大壓力；其二是使國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整出現(xiàn)困難。為了保證國內(nèi)名義匯率的穩(wěn)定發(fā)展，中央銀行不得不實(shí)行外匯干預(yù)政策。在此過程中，國家的外匯儲(chǔ)備量會(huì)發(fā)生持續(xù)性的增加，使得國內(nèi)的貨幣投放量不斷增加，進(jìn)一步加劇國內(nèi)金融市場的流動(dòng)性。在我國人民幣的升值背景下，外匯總金額已經(jīng)超出了我國經(jīng)濟(jì)的需求量，此時(shí)如果中央銀行所采取的沖銷手段無法改變這一情況，則會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)性大幅度提高，導(dǎo)致國內(nèi)通貨緊縮的情況，引發(fā)錢荒。

2-2 貨幣政策獨(dú)立性的影響

根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究顯示，在現(xiàn)代開放性的環(huán)境之下，跨越國境的資金流動(dòng)、國家貨幣匯率的穩(wěn)定性和國家貨幣政策的獨(dú)立性本身不能夠相互依存。就目前我國的實(shí)際情況而言，中央銀行不斷采取外匯干預(yù)手段維護(hù)名義匯率的穩(wěn)定性，而這樣就會(huì)使得國內(nèi)的貨幣獨(dú)立性和資本流通的自由性受到較大的干擾，使得其不得不順應(yīng)干預(yù)手段的改變而改變。目前雖然在我國國內(nèi)的外匯管理制度已經(jīng)初見成效，但是長期以來的貿(mào)易順差也使得我國的人民幣具有較強(qiáng)的升值預(yù)期，而國外的投資者也必然會(huì)抓住這一良機(jī)，通過外部投資的方式，借道將外匯資金輸入我國國內(nèi)。就近幾年的調(diào)查顯示，相比于2005年，我國的個(gè)人海外外匯資金儲(chǔ)備量上升了兩倍有余，其中大部分均是來自于外國的投資者，雖然其以個(gè)人名義輸入資金，但是實(shí)際上卻是想要將更多的外匯資本轉(zhuǎn)移到我國國內(nèi)市場，以達(dá)到升值的目的。

3 我國在開放環(huán)境下央行干預(yù)的手段和改革

3-1 中央銀行外匯干預(yù)的手段

首先，我國在開展外匯干預(yù)的過程中豐富了直接干預(yù)的沖銷手段，這種手段主要是在國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入低迷，但對外出口貿(mào)易還在不斷增加的情況下，我國的貨幣就會(huì)面臨巨大的升值壓力，央行則可以采用投放基礎(chǔ)貨幣的方法來進(jìn)行干預(yù)。但是在相反的情況下，當(dāng)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于急速上升的階段，對外貿(mào)易卻處于下降趨勢，則央行可以采用減少外匯儲(chǔ)備，對國內(nèi)的多余貨幣進(jìn)行回收存儲(chǔ)的方式，調(diào)整國內(nèi)的貨幣供給需求，這樣就能夠在不同情況下保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的平衡。

其次，可以利用間接手段和跨境資金流動(dòng)管理工作對國內(nèi)的外匯進(jìn)行干預(yù)。相比于直接干預(yù)手段，我國央行的間接干預(yù)手段就比較復(fù)雜，所涉及的干預(yù)工具也具有多樣性。第一，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)區(qū)域平衡狀態(tài)是，央行的干預(yù)政策對于市場的影響力較大，此時(shí)央行可以通過窗口指導(dǎo)或輿論宣傳的方式表明國家對外匯干預(yù)的想法，對內(nèi)部物價(jià)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，形成直接化的影響。第二，央行還可以在市場運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，利用公開市場操作的方式，或強(qiáng)制改變利率的方式來影響本國的物價(jià)和匯率的變化，不用直接對外匯進(jìn)行干預(yù)。第三，對國外跨境資金實(shí)施流動(dòng)管制措施，可采用嚴(yán)格或相對嚴(yán)格的方式來進(jìn)行，提高跨境資金在流動(dòng)中所生成的資本，使得國外投資者減小跨境資金的輸入比率。

3-2 中央銀行外匯干預(yù)的改革

在對我國中央銀行外匯干預(yù)政策進(jìn)行改革的過程中，首先，要提升我國的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，只有提升了我國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才能夠?yàn)槲覈鎸Ω蟮耐鈪R挑戰(zhàn)打下基礎(chǔ)，并且能夠在未來的發(fā)展中持久性地應(yīng)對國際資本對本國經(jīng)濟(jì)的影響。其次，提升我國央行外匯干預(yù)政策的管理制度，應(yīng)該積極深化我國的外匯政策改革，借用國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的實(shí)際國情進(jìn)行探討。最后，建立具有完善秩序的外匯市場和管理體制，對于外匯交易金額進(jìn)行一定的控制，實(shí)現(xiàn)外匯交易的穩(wěn)定性，并對外匯資金流入方向進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，避免過度投資情況的出現(xiàn)。

4 結(jié) 論

總而言之，央行外匯干預(yù)會(huì)影響我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此必須要對其進(jìn)行相應(yīng)的改革。

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