對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展股票指數(shù)期貨問(wèn)題的探討

王乾

摘 要：我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從上世紀(jì)九十年代的十幾只股票，到目前擁有上千只的股票，可以說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量、總量、規(guī)模的擴(kuò)大，也在不斷的發(fā)展和進(jìn)步。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展呈現(xiàn)出欣欣向榮的態(tài)勢(shì)，一方面是由于全球經(jīng)濟(jì)的回暖，帶動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)，從而推動(dòng)了我國(guó)證券市場(chǎng)資本總量的增加以及成交量的攀升，都對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了影響，也使得我國(guó)證券市場(chǎng)呈現(xiàn)出了新的額特點(diǎn)。另一方面是由于我國(guó)在大力建設(shè)和發(fā)展證券市場(chǎng)，在政策、資金、制度、體系等方面都逐漸的完善，使得我國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向了現(xiàn)代化、規(guī)范化。因此，本文對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展股票指數(shù)期貨問(wèn)題的探討，并分析研究了了我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)遇，以期對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的良好發(fā)展起到相應(yīng)的幫助作用。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；股票指數(shù)；期貨

衡量證券市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模的主要標(biāo)準(zhǔn)是股票市價(jià)總值。自我國(guó)從上世紀(jì)九十年代成立證券所開(kāi)始，我國(guó)證券市場(chǎng)得到了飛速的發(fā)展，股票市價(jià)總值也在不斷攀升，我國(guó)證券市場(chǎng)的股票市價(jià)總值總體上呈現(xiàn)出了上升的趨勢(shì)，其中，在2007年，我國(guó)股票市價(jià)總值最高，這一方面是由于國(guó)家次貸危機(jī)影響，導(dǎo)致國(guó)際股票市場(chǎng)的萎靡。另一方面則是由于我國(guó)實(shí)行強(qiáng)有力的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，保證了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)，從而使得我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行良好，吸引了國(guó)際資本的介入，從而極大的促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。而經(jīng)過(guò)了次貸危機(jī)之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然受到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的沖擊，但是所造成的影響不大，因而我國(guó)股票市價(jià)總值也呈現(xiàn)出了平穩(wěn)上升的趨勢(shì)。到了2013年，我國(guó)股票市價(jià)總值也達(dá)到了239077.19億元，可見(jiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。在我國(guó)證券市場(chǎng)無(wú)論是市值還是成交量較2013年以前有較大幅度的提升。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

證券市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是否良好的一面鏡子。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)成為了我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的一個(gè)重要的有機(jī)組成部分，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)有企業(yè)改革以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。目前，我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)證券市場(chǎng)交易產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)，主要包括股票、債券、期貨等，這幾類(lèi)產(chǎn)品在我國(guó)證券市場(chǎng)交易數(shù)量和交易規(guī)模都是我國(guó)證券市場(chǎng)的大宗交易產(chǎn)品，在我國(guó)證券市場(chǎng)中，股票、債券、期貨等產(chǎn)品成交量、總值都非常大，這對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重大的促進(jìn)作用。我國(guó)證券市場(chǎng)由于發(fā)展較晚，在發(fā)展之初，通過(guò)借鑒學(xué)習(xí)世界上成熟的證券交易方式，我國(guó)在最初就選擇了電子交易方式。但是，電子交易方式由于其交易系統(tǒng)起點(diǎn)較高，我國(guó)相關(guān)技術(shù)部門(mén)經(jīng)過(guò)多年的研究，對(duì)交易系統(tǒng)多次系統(tǒng)升級(jí)，目前，我國(guó)證券交易的交易系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到了世界先進(jìn)水平。而且，我國(guó)研制的新一代證券交易系統(tǒng)，在穩(wěn)定性、處理速度、交易時(shí)間等方面都表現(xiàn)出了良好的性能。

證券交易所的構(gòu)成主要有兩種方式，一種是會(huì)員制，另一種是公司制。而我國(guó)證券交易所所采用的方式則是會(huì)員制，但是我國(guó)證券交易所采用的會(huì)員制，與世界上通用的會(huì)員制還有著一定的區(qū)別，究其原因，一方面是由于我國(guó)在建設(shè)證券所過(guò)程中，我國(guó)政府在其中扮演了重要的角色，因而具有很濃厚的行政色彩。另一方面則是由于我國(guó)在借鑒國(guó)內(nèi)外發(fā)展證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)國(guó)際通用的會(huì)員制存在的一定的漏洞，即證券交易所的決策權(quán)和控制權(quán)掌握在少數(shù)人手里，這樣不利于市場(chǎng)宏觀調(diào)控的進(jìn)行。因此，在選擇會(huì)員制后，又針對(duì)我國(guó)的國(guó)情進(jìn)行了一定的調(diào)整，從而形成了我國(guó)證券交易所行政會(huì)員制的形成。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展股票指數(shù)期貨的難點(diǎn)

1.來(lái)自于法律的難點(diǎn)

目前來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行股票指數(shù)期貨的推出時(shí)，主要面對(duì)的難點(diǎn)在于正在進(jìn)行實(shí)施的《證券法》當(dāng)中的相關(guān)規(guī)定，尤其是“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”這一條，直接導(dǎo)致了我國(guó)現(xiàn)階段進(jìn)行股票指數(shù)期貨推出受到障礙。

2.現(xiàn)券市場(chǎng)的非理性操作造成市場(chǎng)效率難以提升

對(duì)于股價(jià)變動(dòng)而言，一半以上都是由于非信息因素造成的，比如市場(chǎng)操縱或者是投機(jī)。其本質(zhì)的原因主要是由于部分上市公司、相關(guān)投資人以及券商非理性操作所造成。而且一些券商對(duì)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行操作時(shí)，將炒作利潤(rùn)設(shè)定為其個(gè)人或者是公司的年度經(jīng)營(yíng)方案，同時(shí)，最基本的盈利和業(yè)務(wù)來(lái)源主要依靠對(duì)上市公司股票進(jìn)行操作。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資人進(jìn)行相關(guān)的一些投機(jī)炒作，在結(jié)合大多數(shù)的社會(huì)游資的全方面參與，導(dǎo)致我國(guó)的資本市場(chǎng)頻繁經(jīng)歷大幅度的震蕩。大部分的投資人更多的關(guān)注的是投機(jī)所能夠帶回來(lái)的回報(bào)，也就是所謂的“股票價(jià)差收益”，卻很少對(duì)長(zhǎng)期投資回報(bào)進(jìn)行關(guān)注，也是就忽略了上市公司的盈利分配。

3.現(xiàn)券市場(chǎng)的不合理分配造成股票指數(shù)失真

因?yàn)榻灰讏?chǎng)所的差異以及投資認(rèn)購(gòu)者的不同在一定程度上影響著實(shí)際股價(jià)運(yùn)動(dòng)以及股價(jià)指數(shù)的變化，目前來(lái)說(shuō)，中國(guó)的股份公司主要發(fā)行的股票涵蓋著A、B股等。在A股股票當(dāng)中，參照投資主體的差異性，能夠?qū)⑵渚唧w分為社會(huì)公眾股、國(guó)有股以及法人股。當(dāng)前股市上進(jìn)行流通的股票只有兩種，第一種是社會(huì)公眾股，第二種是外資股，但是在公眾股本當(dāng)中，超過(guò)百分之七十的法人股以及國(guó)家股卻被二級(jí)市場(chǎng)所排斥。所以，根據(jù)發(fā)行量來(lái)進(jìn)行計(jì)算的相關(guān)市價(jià)總值，由于隱藏著著很多已經(jīng)發(fā)行而卻沒(méi)有上市的股份，當(dāng)這樣的情況發(fā)生時(shí)，造成了總市值計(jì)算的失真，令其虛增；并且嚴(yán)重的夸大了那些上市份額很小而發(fā)行量很大的股票對(duì)股指所產(chǎn)生的影響。

4.受到傳統(tǒng)觀念的不良影響

在傳統(tǒng)的觀念當(dāng)中，通常都認(rèn)為進(jìn)行投機(jī)操作，對(duì)于市場(chǎng)秩序來(lái)說(shuō)都具有著十分不良的影響作用，嚴(yán)重?fù)p害著其內(nèi)部的穩(wěn)定性。尤其是面臨著證券市場(chǎng)受到亞洲金融危機(jī)沖擊的事實(shí)，以及商品市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的過(guò)度操縱現(xiàn)象，大多數(shù)的相關(guān)人士也由此對(duì)股票指數(shù)期貨表現(xiàn)出保留態(tài)度。然而，實(shí)際上在進(jìn)行金融期貨的運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，投機(jī)其屬于一種無(wú)可避免的正常交易行為，恰恰是因?yàn)橥稒C(jī)，證券市場(chǎng)才能夠擁有流動(dòng)性以及高效性。只需要在信息披露、市場(chǎng)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制以及結(jié)算等方面進(jìn)行科學(xué)合理的安排，就能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制到所能控制的最低范圍。

三、我國(guó)股票指數(shù)期貨的發(fā)展導(dǎo)向分析

1.對(duì)投資者的進(jìn)行相關(guān)的知識(shí)教育，提升投資者的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)

對(duì)于股票指數(shù)期貨投資來(lái)說(shuō)，起本具有著很多特點(diǎn)，但是最為顯著的是損益倍數(shù)高、價(jià)格波動(dòng)大的高風(fēng)險(xiǎn)特征。所以，各證券公司、證券股票的營(yíng)業(yè)部、證券主管部門(mén)以及相關(guān)的交易所應(yīng)該對(duì)投資者展開(kāi)相應(yīng)的投資知識(shí)教育，提升自身服務(wù)的全面性的同時(shí)提升投資者的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，比如在電視或者是在電臺(tái)進(jìn)行證券投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)講座、向投資者展開(kāi)定期的金融投資知識(shí)培訓(xùn)學(xué)習(xí)班或者是向投資者發(fā)放簡(jiǎn)易證券投資知識(shí)小冊(cè)子等，進(jìn)而在一定程度上對(duì)投資者的進(jìn)行相關(guān)的知識(shí)教育，提升投資者的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及防范意識(shí)。

2.發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)其進(jìn)行超常培育

現(xiàn)今而言，中國(guó)的證券市場(chǎng)其自身的規(guī)模相比家發(fā)達(dá)國(guó)家而言并不大，尤其是我國(guó)實(shí)際的總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模與流通股存在著的市值規(guī)模呈現(xiàn)出不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，對(duì)于新股上市而言，要完成擴(kuò)容活動(dòng)是一個(gè)長(zhǎng)期的工作，并且還要對(duì)AB股合并、法人股流通以及國(guó)有股等歷史存在著的遺留問(wèn)題進(jìn)行解決。在這樣的情況下，想要實(shí)現(xiàn)股指期貨運(yùn)作，并且在一定程度上令現(xiàn)券市場(chǎng)保持相應(yīng)的穩(wěn)定，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)其進(jìn)行超常培育。唯有在現(xiàn)券市場(chǎng)的投資者中，將機(jī)構(gòu)投資者作為主要的核心，并且保證這樣理性的機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)目以及構(gòu)成，令其能夠展開(kāi)活躍的資產(chǎn)組合管理工作，才能夠大幅度的促使機(jī)構(gòu)投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的參與，同時(shí)，最終成為在股指期貨交易過(guò)程中重要的影響因素。

3.提升現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)范性與成熟程度

假設(shè)股票市場(chǎng)依舊屬于一個(gè)“政策市”，所以，在相對(duì)來(lái)說(shuō)較為頻繁并且沒(méi)有辦法納入預(yù)期的相關(guān)影響因素影響下，要想完成股票指數(shù)期貨運(yùn)作活動(dòng)就幾乎沒(méi)有成功的幾率。無(wú)論怎么看，對(duì)于證券市場(chǎng)的相關(guān)法律規(guī)定以及體系結(jié)構(gòu)仍舊存在著需要完善的部分，對(duì)于這幾部分的內(nèi)容進(jìn)行一定的改革措施后，股票市場(chǎng)整體價(jià)格走向也會(huì)受到不同程度的非市場(chǎng)性影響。不僅如此，在證券市場(chǎng)當(dāng)中上司公司的真實(shí)投資價(jià)值能否正常穩(wěn)定地體現(xiàn)，也是一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，所以，提升現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)范性與成熟程度，對(duì)上市公司的發(fā)展就顯得十分之重要。

4.提升對(duì)現(xiàn)券市場(chǎng)的全面監(jiān)管力度

無(wú)可否認(rèn)，在我國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，有關(guān)聯(lián)交易、市場(chǎng)操縱以及信息披露等幾方面的違法行為依舊存在于各個(gè)形式的市場(chǎng)當(dāng)中，展開(kāi)股指期貨的運(yùn)作活動(dòng)，提升了欺詐犯罪者的作案機(jī)會(huì)以及作案尺度，一旦無(wú)法形成科學(xué)有效的處罰和監(jiān)管體系，就十分容易引起相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)而造成股市的不穩(wěn)定。

四、我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇

我國(guó)證券市場(chǎng)隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量的提高，呈現(xiàn)出了新的特點(diǎn)，主要包括市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易品種多樣化、證券交易所之間競(jìng)爭(zhēng)激烈、證券市場(chǎng)國(guó)際性特征突出等，從而可以看出，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展逐漸向著現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、國(guó)際化邁進(jìn)，更為可喜的一點(diǎn)是，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出新的特征，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面是治理結(jié)構(gòu)的完善，從會(huì)員制到公司制的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變不是必然的，但是在很大程度上會(huì)形成這樣的局面。另一方面則是向著全球化邁進(jìn)，這不僅是我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)也是我國(guó)證券實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展壯大的必然途徑。因此，從上面這兩點(diǎn)可以看出，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，正在實(shí)現(xiàn)著由外而內(nèi)，再由內(nèi)而外的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變，不僅僅是我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的內(nèi)在要求，同時(shí)也是進(jìn)一步走向國(guó)際化的外在要求，而且，從我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展可以看出，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在經(jīng)歷著這樣一種轉(zhuǎn)變和改變，這不僅能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)代化奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也能夠豐富我國(guó)特色社會(huì)主義道路和理論。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)證券交易所通過(guò)深入了解認(rèn)識(shí)證券產(chǎn)品，通過(guò)證券產(chǎn)品的自主研發(fā)，積極打造與眾不同的、立體的、個(gè)性的、多元的證券產(chǎn)品品牌，從而為我國(guó)證券市場(chǎng)贏得了客戶(hù)。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的交易種類(lèi)形成了以股票、證券、期貨基礎(chǔ)的產(chǎn)品體系，如ETF、股票權(quán)證等。從總體上來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券交易的產(chǎn)品較多，這主要是由于我國(guó)證券交易所借鑒國(guó)外的交易產(chǎn)品，更為重要的是，我國(guó)通過(guò)自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了這樣的多種產(chǎn)品創(chuàng)新，進(jìn)而保證了我國(guó)證券市場(chǎng)跨越式發(fā)展，從而為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

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