公司制項(xiàng)目投資的風(fēng)控機(jī)制分析及應(yīng)用

李璐

摘要：項(xiàng)目投資將深受信息不對(duì)稱(chēng)和信息不完美等因素的干擾，即使公司建立起完善的“首席風(fēng)險(xiǎn)官”制度，但在風(fēng)險(xiǎn)官有限理性的驅(qū)使下，仍無(wú)法將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)完全納入掌控之中。本文分別做了公權(quán)力影響力風(fēng)險(xiǎn)分析、項(xiàng)目商業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析。在此基礎(chǔ)上，展開(kāi)了應(yīng)用層面的討論。

關(guān)鍵詞：公司制；項(xiàng)目投資；風(fēng)控機(jī)制

在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀下，需要不斷增強(qiáng)對(duì)公司制項(xiàng)目投資的風(fēng)控管理。對(duì)于國(guó)有風(fēng)投公司而言，其投資項(xiàng)目大多集中在能源、公共交通、公共基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，從中不難知曉：這一投資方向有效克服了市場(chǎng)失靈現(xiàn)象的發(fā)生。然而，上述項(xiàng)目一般存在著投資時(shí)間長(zhǎng)、建設(shè)規(guī)模大，以及具有強(qiáng)的正外部性等特征。這就表明，在不進(jìn)行有效的資金風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)的情形下，項(xiàng)目投資將深受信息不對(duì)稱(chēng)和信息不完美等因素的干擾。盡管目前諸多投資類(lèi)公司建立起完善的風(fēng)控職能崗位，但在風(fēng)險(xiǎn)官有限理性的驅(qū)使下，仍無(wú)法將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)完全納入掌控之中。因此，現(xiàn)階段需要重新審視項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，并在其基礎(chǔ)上構(gòu)建起有效的管控措施?；谝陨纤?，筆者將就文章主題展開(kāi)討論。

一、風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分析

以投資市政項(xiàng)目為例，以下進(jìn)行兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型分析：

（一）公權(quán)力影響力風(fēng)險(xiǎn)分析

梳理現(xiàn)階段的相關(guān)文獻(xiàn)可知，許多作者都將風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的生成歸因于財(cái)務(wù)管理范疇，這一視角將阻礙我們客觀認(rèn)識(shí)公司制投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，由各級(jí)政府主導(dǎo)下的城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，在市政工程項(xiàng)目建設(shè)中公權(quán)力的影響力無(wú)處不在。對(duì)于投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)引致而言，便是借助公權(quán)力影響力來(lái)干擾對(duì)投資項(xiàng)目的正常風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。不難理解，無(wú)論是公有還是非公投資公司，都必須以盈利作為首要目標(biāo)。但目前存在著市政項(xiàng)目的公益性特征與投資公司經(jīng)濟(jì)利益訴求之間的矛盾，從而在某種壓力驅(qū)使下非理性的投資項(xiàng)目仍然存在，而這又植根于國(guó)企傳統(tǒng)的“委托-代理”問(wèn)題使然。

（二）項(xiàng)目商業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，在項(xiàng)目投資領(lǐng)域衍生出了大量的合作模式。當(dāng)前以PPP模式最為搶眼，且也成為了各級(jí)政府開(kāi)展市政項(xiàng)目的首選合作模式。這里就存在著一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)誘導(dǎo)因素，即政府并不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，因此政府在自身職能范圍內(nèi)引資完成項(xiàng)目建設(shè)，其只對(duì)項(xiàng)目的外部性功能負(fù)責(zé)，而難以對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)價(jià)值負(fù)責(zé)。從而，這就使得項(xiàng)目投資存在著資金回收上的風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前可以采取債轉(zhuǎn)股的形式來(lái)解決應(yīng)收賬款問(wèn)題，但這仍需要進(jìn)行機(jī)會(huì)成本分析?？梢?jiàn)，投資市政項(xiàng)目必然需要面對(duì)該項(xiàng)目的公益性和外部性要求，那么其最終的投資回報(bào)則會(huì)因政府官員的行為偏好而顯得不確定。

二、風(fēng)控機(jī)制的構(gòu)建

根據(jù)以上所述，風(fēng)控機(jī)制可從以下三個(gè)方面來(lái)構(gòu)建：

（一）完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

若要規(guī)避公權(quán)力對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展所帶來(lái)的干擾，便需要切斷企業(yè)內(nèi)部人控制這一可能性。前面已經(jīng)提到，作為國(guó)企的一種類(lèi)型——國(guó)有投資公司，其仍然存在著內(nèi)部人治理的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，且在委托代理關(guān)系下也會(huì)淡化對(duì)公司盈利能力的關(guān)切。這就要求，需要完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來(lái)建立權(quán)利制衡機(jī)制。筆者認(rèn)為，當(dāng)前正在嘗試的混合所有制改革，可以在國(guó)有投資公司中試點(diǎn)。這樣不僅能擴(kuò)充公司的資本金，還能強(qiáng)化公司建立市場(chǎng)需求導(dǎo)向下的行為偏好。建立在混合所有制基礎(chǔ)上的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，在涉及投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)必然會(huì)更加以經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向。隨著一股獨(dú)大到多元化股東結(jié)構(gòu)，必然會(huì)隨著利益關(guān)切的多樣性來(lái)削弱傳統(tǒng)政企不分的現(xiàn)狀。

（二）強(qiáng)化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

由于筆者所在公司的投資項(xiàng)目都存在著規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、工程兼具經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，所以這里就需要強(qiáng)化項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作。作為以民生工程為導(dǎo)向的項(xiàng)目投資，必然會(huì)面臨著社會(huì)環(huán)境諸多因素的影響和干擾。因此，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中應(yīng)將視野從財(cái)務(wù)報(bào)表拓展到社會(huì)領(lǐng)域，如考察可能存在的社會(huì)輿論風(fēng)險(xiǎn)，以及在施工過(guò)程中用地糾紛問(wèn)題。在新媒體時(shí)代底層民意也會(huì)快速的在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行傳播，這勢(shì)必會(huì)影響到?jīng)Q策層的價(jià)值判斷。可見(jiàn)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的視野一定要拓展。

（三）完備投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)

在項(xiàng)目制管理模式下，還需要完備投資團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。建設(shè)路徑包括：（1）增強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)成員的責(zé)任意識(shí)，特別在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面所出現(xiàn)的發(fā)展低迷現(xiàn)狀，更要求投資團(tuán)隊(duì)的成員能為公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。增強(qiáng)的途徑可以通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)國(guó)企思想政治工作來(lái)完成。這里需要注意，無(wú)論是培訓(xùn)還是思想政治工作，都需要使團(tuán)隊(duì)成員深刻感受到“責(zé)任意識(shí)”與“切身利益”之間的正相關(guān)關(guān)系。（2）建立起學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì)。通過(guò)構(gòu)建自主、自覺(jué)、互助的學(xué)習(xí)生態(tài)，來(lái)促使成員能在更加廣闊的視域下來(lái)完成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。這里就需要項(xiàng)目負(fù)責(zé)人帶頭踐行業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)活動(dòng)，并在引領(lǐng)示范作用和幫扶機(jī)制下來(lái)感染其他員工。

三、應(yīng)用

以下針對(duì)PPP項(xiàng)目投資類(lèi)型，結(jié)合以上風(fēng)控機(jī)制進(jìn)行應(yīng)用討論。應(yīng)用討論分別從明確項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)、強(qiáng)化項(xiàng)目審計(jì)兩個(gè)方面來(lái)展開(kāi)。

（一）明確項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)

在PPP項(xiàng)目中存在著一個(gè)重要內(nèi)容，即政府在一定時(shí)限內(nèi)給參與建設(shè)的企業(yè)許可證，來(lái)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目提供壟斷租金，這也是對(duì)企業(yè)參與項(xiàng)目建設(shè)的一種回報(bào)。因此，項(xiàng)目的所有權(quán)屬于政府，而使用權(quán)屬于特許企業(yè)。在明確產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，應(yīng)嚴(yán)格界定政府與企業(yè)之間的權(quán)益和責(zé)任，其中就包括誰(shuí)來(lái)承擔(dān)融資成本的條款。這樣一來(lái)，投資公司的風(fēng)險(xiǎn)防控便有了明確的對(duì)象。為了防止因地方政府換屆而帶來(lái)的融資風(fēng)險(xiǎn)，還需要在明確項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)上強(qiáng)化政府主體職能。

（二）強(qiáng)化項(xiàng)目審計(jì)

PPP項(xiàng)目所具有的融資風(fēng)險(xiǎn)還反映在項(xiàng)目特質(zhì)上，如建設(shè)規(guī)模、建設(shè)周期，以及項(xiàng)目的外包狀況。因此，為了督促項(xiàng)目資金能按期還本付息，還應(yīng)強(qiáng)化對(duì)項(xiàng)目的審計(jì)活動(dòng)。審計(jì)活動(dòng)的實(shí)施包括：（1）審計(jì)小組的構(gòu)成；（2）審計(jì)時(shí)段的設(shè)置；（3）審計(jì)反饋的整改等。這里需要強(qiáng)調(diào)，針對(duì)審計(jì)小組的構(gòu)成可以選擇異地的第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)參與。

綜上所述，以上便是筆者對(duì)文章主題的討論。在應(yīng)對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)和信息不完美因素的干擾時(shí)，投資公司應(yīng)首先從強(qiáng)化內(nèi)部控制入手，遵循制度化風(fēng)險(xiǎn)管控的模式來(lái)建立起有序的項(xiàng)目投資環(huán)境。

四、總結(jié)

事實(shí)表明，在不進(jìn)行有效的資金風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)的情形下，項(xiàng)目投資將深受信息不對(duì)稱(chēng)和信息不完美等因素的干擾。而且本文認(rèn)為，即使公司建立起完善的“首席風(fēng)險(xiǎn)官”制度，但在風(fēng)險(xiǎn)官有限理性的驅(qū)使下，仍無(wú)法將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)完全納入掌控之中。本文分別做了公權(quán)力影響力風(fēng)險(xiǎn)分析、項(xiàng)目商業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析。在此基礎(chǔ)上，風(fēng)控機(jī)制可從完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、完備投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)等三個(gè)方面來(lái)構(gòu)建。（作者單位：中盈基金管理有限公司）

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