淺析80年代日本泡沫經(jīng)濟的原因

王鵬 龐祥華

摘要：上世紀(jì)90代初，泡沫經(jīng)濟的破滅給日本經(jīng)濟帶來了難以磨滅的傷痛，以至于如何促進日本經(jīng)濟復(fù)蘇，幾乎成為近年來困擾歷屆日本政府的首要難題，這也再度引起了人們對于日本泡沫經(jīng)濟破滅原因的爭論。本文將從金融和政府失策兩方面來探討日本泡沫經(jīng)濟問題，并結(jié)合日本泡沫經(jīng)濟破滅所帶來的教訓(xùn)，為我國經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟改革提出幾點拙見。

關(guān)鍵詞：日本泡沫經(jīng)濟；金融；政府失策；拙見

2008年金融危機爆發(fā)，使得原本就不景氣的日本經(jīng)濟更是雪上加霜，日本政壇近年來也因此頻繁更迭，如何刺激日本經(jīng)濟復(fù)蘇幾乎成為困擾歷屆日本政府的首要難題。2012年安倍政府上臺以來，也推出了一套以“寬松的貨幣政策”、“大規(guī)模的財政刺激政策”以及包括“放松管制和促進創(chuàng)新”等在內(nèi)的一系列增長戰(zhàn)略，即所謂的安倍經(jīng)濟學(xué)，但收效甚微。讓人不禁感嘆日本泡沫經(jīng)濟的“隱痛”還未消除，這也再度引起了人們對于日本泡沫經(jīng)濟破滅原因的爭論。筆者將從金融和政府失策兩方面來探討日本泡沫經(jīng)濟問題，并結(jié)合日本泡沫經(jīng)濟破滅所帶來的教訓(xùn)，為我國經(jīng)濟新常態(tài)下的經(jīng)濟改革提出幾點拙見。

1.日本泡沫經(jīng)濟的破滅

1.1金融自由化為泡沫經(jīng)濟的發(fā)展埋下隱患

日本金融自由化之前的金融體制是主銀行體制。在這種體制下，一家企業(yè)的全部或大部分金融服務(wù)固定地由一家銀行提供，該主銀行對于企業(yè)擁有相機介入治理的權(quán)利，甚至可以持有企業(yè)的股份，包括有投票權(quán)的股份。這是日本在戰(zhàn)后以間接金融制度為基礎(chǔ)，以集團企業(yè)為范圍，在銀行與企業(yè)間形成的一種長期穩(wěn)定的交易關(guān)系。其特點是：短期金融占有重要地位；分業(yè)經(jīng)營；外匯管制。然而，布雷頓森林體系瓦解以后，日本的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了很大的變化，金融體制的改革便迫在眉睫。1984年5月，日本大藏省發(fā)布了《金融自由化與日元國際化的現(xiàn)狀與展望》的報告，標(biāo)志著日本金融自由化的起步。此后日本采取了取消利率管制、廢除銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營管制、開放資本賬戶、建立東京離岸金融市場等促進金融自由化的措施。

金融自由化的發(fā)展對日本經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響。首先，主銀行制度開始走向衰落，企業(yè)開始更多地通過直接金融，即發(fā)行自己的股票和債券來籌得資金，這也為企業(yè)在泡沫時期的投機行為埋下了隱患。其次，對金融機構(gòu)而言，金融自由化導(dǎo)致其面臨的利率、匯率和市場等風(fēng)險進一步加大；業(yè)務(wù)管制的放松和準(zhǔn)入門檻的降低加劇了金融業(yè)的競爭，金融機構(gòu)對于風(fēng)險機制的管理因此開始弱化，這是泡沫時期金融機構(gòu)對貸款人風(fēng)險評估不足，導(dǎo)致助漲其炒作股票和樓市的重要原因。再者，小型金融機構(gòu)的生存空間進一步被擠壓，被迫將貸款投向了高風(fēng)險高回報的股票市場和房地產(chǎn)市場，進一步提高了日本經(jīng)濟的風(fēng)險性。最后，對于政府而言，金融自由化的發(fā)展進一步加大了其對于金融市場監(jiān)管的難度和對宏觀經(jīng)濟的把握，而且在推進金融自由化的改革過程中，配套措施的改革相對滯后，也為后來日本宏觀經(jīng)濟政策頻繁失誤埋下了隱患。

1.2政府失策加速泡沫經(jīng)濟的形成與破滅

1985年日本簽署《廣場協(xié)議》后日元開始急劇升值，到1987年底一度攀升至1美元兌120日元的高度（1985年日元匯率約為1美元兌260日元左右）。由于擔(dān)心日元升值會極大打擊日本的出口行業(yè)，加上物價水平的持續(xù)走低，日本當(dāng)局便開始實施一系列擴張性的金融政策。

從1986年1月起連續(xù)5次降息，將再貼現(xiàn)率由5%降低到1987年2月的2.5%，并將此超低利率政策維持到了1989年4月。正是這一長期的擴張性貨幣政策為泡沫經(jīng)濟急劇膨脹提供了一個重要契機。在此政策的刺激之下，日本的貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模迅速增長，并進一步推動了消費和投資的需求，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)和股票資產(chǎn)價格不斷攀升，房地產(chǎn)和股票市場的火熱反過來又對信貸規(guī)模的擴張產(chǎn)生了進一步的刺激作用，使得資本配置在這樣的一個惡性循環(huán)之下越來越失衡，宏觀經(jīng)濟的泡沫化程度不斷地加劇。

然而，日本政府又一次政策性失誤導(dǎo)致了經(jīng)濟泡沫的破裂。在意識到經(jīng)濟過熱的情況下，日本銀行自1989年5月起開始緊縮銀根。在短短的1年零3個月的時間里，將再貼現(xiàn)率從2.5%提高到6%。結(jié)果，股市在1989年12月開始下跌，地價到1992年也轉(zhuǎn)為實質(zhì)性的下跌。股價、樓價的下跌引起“逆資產(chǎn)效應(yīng)”導(dǎo)致國民的消費意識由熱轉(zhuǎn)冷，消費趨于疲軟，商品庫存增加，企業(yè)不得不減少生產(chǎn)。另一方面，由于利率上升，加上泡沫膨脹期過度投資所造成的設(shè)備過剩問題，使企業(yè)不得不抑制貸款，金融機構(gòu)對貸款也更加慎重。這種“急剎車”式的政策對消除泡沫發(fā)揮了作用，卻為其后日本經(jīng)濟的長期蕭條埋下了禍根，即銀行等金融機構(gòu)背上了不良債權(quán)的沉重包袱，使得日本經(jīng)濟在泡沫破裂后的很長一段時間里都未能將其“消化”，后來也就有了“日本經(jīng)濟失去的10年”之說。

2.日本泡沫經(jīng)濟破滅的教訓(xùn)對我國的借鑒意義

2.1加強金融風(fēng)險監(jiān)控，嚴(yán)防經(jīng)濟主體行為變異

80年代日本的房地產(chǎn)泡沫和股票泡沫對日本的金融體系造成了很深的傷害，其根源在于資本不斷流入房地產(chǎn)市場和股票市場，使其在膨脹的過程中不斷地積累金融風(fēng)險，而且這種風(fēng)險不斷向日本的金融體系轉(zhuǎn)移聚集，而泡沫破裂后最終造成了日本經(jīng)濟大蕭條。因此，在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)下，國家在推行寬松的金融政策的同時，要著力加強對資本流向的監(jiān)控，特別是房地產(chǎn)市場和股票市場，對金融風(fēng)險要早做預(yù)防。此外，要嚴(yán)防經(jīng)濟主體行為的變異。對投機倒把行為要嚴(yán)厲打擊；對金融機構(gòu)的管制不可過于放松，防止其背離服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的理念助漲企業(yè)和個人投機行為；宏觀經(jīng)濟政策的制定要保持好前瞻性，防止政策的變化對房地產(chǎn)市場和股票市場的泡沫膨脹起助推作用。

2.2經(jīng)濟改革要注意制度變遷的均衡性和配套性

在意識到經(jīng)濟過熱的情況下，日本政府選擇了使國民經(jīng)濟“硬著陸”的方式，將維持了2年多的2.5%超低再貼現(xiàn)率在不到一年的時間里調(diào)高到了6%。如此大的緊縮性政策力度，使得貨幣供應(yīng)量在短時間內(nèi)驟減，人們的恐慌心理也不斷加劇，開始紛紛撤資，資金鏈一斷裂，泡沫破裂便在所難免?？梢娊?jīng)濟改革過程中不可急于求成，要根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行的狀況循序漸進地作出調(diào)整。同時，介于金融自由化大背景下，日本金融監(jiān)管改革的滯后性催化了泡沫經(jīng)濟的膨脹，我們也要從中吸取教訓(xùn)，在經(jīng)濟改革的同時，落實好政府監(jiān)管、稅制等相應(yīng)配套措施的改革，以不斷適應(yīng)新形勢的變化為改革保駕護航。

結(jié)語

日本泡沫經(jīng)濟雖發(fā)生在特定時期下的國內(nèi)國際環(huán)境之中，但我們可以從其特殊性當(dāng)中總結(jié)出普遍性的經(jīng)驗教訓(xùn)來服務(wù)于當(dāng)今我國的經(jīng)濟發(fā)展：（1）警惕金融風(fēng)險，嚴(yán)防經(jīng)濟主體的行為變異。（2）改革不可急于求成，要注意制度變遷的均衡性和配套性。筆者認(rèn)為，在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)的形勢下，各項經(jīng)濟因素都在變得不穩(wěn)定，對日本泡沫經(jīng)濟進行研究，從中汲取經(jīng)驗教訓(xùn)，對于防范金融風(fēng)險，促進我國國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展還是有很大的意義的。（作者單位：大連大學(xué)日本語言文化學(xué)院）

參考文獻：

[1]王雪峰，日本房地產(chǎn)泡沫與金融不安全。日本研究，2007（1）。

[2]王奎，日本房地產(chǎn)泡沫破裂對中國房地產(chǎn)調(diào)控的啟示。經(jīng)濟特區(qū)，2010（9）

[3]張季風(fēng)，房漢國，日本遭受美國反傾銷的影響因素及其應(yīng)對策略。日本學(xué)刊，2014（5）

[4]馮昭奎，日本經(jīng)濟（第二版）

[5]張季風(fēng)，日本經(jīng)濟概論