期指并非壓垮市場的“稻草”

周川南

4月16日，上證50和中證500股指期貨上市，金融期貨市場又添新標的。與存在多時的滬深300指數(shù)期貨作比較，上證50指數(shù)期貨配置更加集中于金融行業(yè)，而中證500指數(shù)囊括了更多包括中小市值在內(nèi)的股票，范圍更加廣泛。

在這兩只股指期貨上市之前，市場人士和媒體紛紛給出評論，大多數(shù)的聲音認為它們會給市場帶來利空的影響。但往往市場的表現(xiàn)更能說明投資者對消息的最終理解。4月16日，上證指數(shù)開盤下跌1.22%，中證500主力合約開盤下跌1.2%，多空雙方快速交戰(zhàn)后兩類指數(shù)均出現(xiàn)持續(xù)向上的走勢，最終上證當天收盤上漲2.71%，中證500主力合約收盤上漲0.35%。而當天最有代表性的上證50主力合約高開高走，最終以上漲5.93%報收，當晚即有股市評論稱，上證50指數(shù)引領市場風格再次轉(zhuǎn)向藍籌權重。

那么，到底這兩只指數(shù)期貨上市對市場的影響是什么呢？

首先，我個人認為，不論是上證50還是中證500股指期貨的上市，對國內(nèi)資本市場更加健康長遠的發(fā)展都是有好處的。一方面，它們給予市場參與者更多、更細化的對沖工具，以便于專業(yè)投資者持倉配置的套保；另一方面，它們給量化投資、高頻交易方式提供了更多可匹配的操作策略?？傮w來看，隨著對沖工具品種的不斷豐富，會讓市場當中涌現(xiàn)出更多專業(yè)的投資機構和投資策略，有利于加快國內(nèi)市場與國際成熟市場接軌。

其次，從操作策略來講，國內(nèi)有相當一部分投資者還是偏向于趨勢交易，而當下幾類指數(shù)向上的趨勢未見改變，所以利用股指期貨逆市操作的參與者現(xiàn)在應該是為數(shù)不多的。如果再把對沖的操作考慮進來，即現(xiàn)貨做多、對應的期貨套保做空，據(jù)我了解，新品種上市的初期即用于交易策略的參與者還是比較少的，因為新品種上市以后還需要觀測交易、流動性等情況，所以，對比一下這兩大指數(shù)主力合約與已運行成熟的滬深300主力合約成交情況就能看出，對于新品種，更多參與者還在觀望。

那么，是不是這兩類指數(shù)對于市場就完全沒有影響了呢？當然不是。對于國內(nèi)市場而言，做空機制還沒有完全形成的主要原因就是做空的工具太少，除指數(shù)對沖以外，目前能讓普通投資者想到的就是融券了；但從整個市場提供的融券品種來看，一是券種太少，二是數(shù)量太少，即便是一些大券商提供的融券數(shù)量，也遠遠滿足不了市場做空的需求。而這兩類指數(shù)期貨的上市，為市場提供了新的工具，也預示著未來市場上會出現(xiàn)根據(jù)對沖演變出來的多種交易方式。

總體來看，新增股指期貨交易標的不是改變市場趨勢的利器，更不是壓垮市場的“稻草”。當然，多種交易策略、多類交易方法會結合衍生工具發(fā)揮出不同的效果，從長遠來看，對沖工具的豐富有利于資本市場更加健康地發(fā)展。