政策放緩會抑制熱情嗎？

4月以來，一向?qū)π氯逑ば暮亲o的管理層多次向市場“潑冷水”降溫。新三板短期內(nèi)的過度噴發(fā)，已經(jīng)引起了管理層的關(guān)注，并且可能對即將到了的改革造成阻礙。長城證券上海中心營業(yè)部總經(jīng)理謝志紅告訴記者，一些政策可能會延遲推出，如競價交易。另外，她預(yù)計，降低投資者門檻會分步進行，不太可能一步到位。

在人們的預(yù)期中，即將推出的政策紅利，至少包括以下四個：

①競價交易方式。競價交易是目前A股的主要交易模式，買賣雙方報價，由系統(tǒng)撮合成交。目前新三板的交易方式只有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市交易兩種，其流動性遠不能滿足投資者的需求。推出競價交易，就是為了提高新三板的交易量，增加流動性，為投資者的退出打開方便之門。清明節(jié)假期之后，多家媒體報道稱，4月3日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（以下簡稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）召集券商等機構(gòu)召開了內(nèi)部討論會，會議透露出來的消息是，競價交易、降低投資者門檻等政策利好可能會延期。謝志紅告訴《CM華夏理財》，競價交易推遲主要是緣于新三板太火爆。

②轉(zhuǎn)板機制。打通新三板到創(chuàng)業(yè)板之間的“綠色通道”是眾望所歸，但多年來一直未能成行。今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼明確提出，2015年年內(nèi)將進行新三板轉(zhuǎn)板試點，制訂該轉(zhuǎn)板方案是今年改革的重要工作之一?？雌饋?，轉(zhuǎn)板機制實施是比較確定的利好。說來也可憐，新三板成立多年來僅有8家公司成功“轉(zhuǎn)板”——這已經(jīng)是少得可憐的8家公司，實質(zhì)上并不是通過轉(zhuǎn)板機制登陸A股市場的，而是通過正常程序成功上市的，與非新三板掛牌企業(yè)并無二致。轉(zhuǎn)板機制落實之后，新三板掛牌企業(yè)在符合一定條件的情況下，即可轉(zhuǎn)入二級市場交易，無疑將再次提升企業(yè)的價值。

③投資者門檻降低。這是目前不少機構(gòu)看好新三板前景的重要原因之一。之前市場傳言，個人投資新三板門檻將從500萬降低至50萬。但最新消息顯示，這一政策可能被推遲。謝志紅則預(yù)計，個人投資門檻降低將分步走，而不是如此前預(yù)期的那樣一步到位。謝志紅認為，給個人投資者設(shè)立高門檻有其合理性。她告訴《CM華夏理財》，500萬門檻是參考PE。PE的門檻是1000萬，但是前幾年很多集合資管產(chǎn)品把1000萬拆細，把門檻變相降為100萬。后來，證監(jiān)會規(guī)定個人單一投資金額不能少于1000萬。高凈值客戶多數(shù)是風(fēng)險厭惡型的，他們通常有一定的判斷力，也有一定的風(fēng)險承受能力，中小散戶則很可能會拿自己的所有積蓄去冒險。

④分層管理制度。分層管理是新三板2015年改革重頭戲，這已經(jīng)寫進股轉(zhuǎn)系統(tǒng)計劃之中。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強在3月初接受媒體采訪時重申了這一計劃，他說，分層管理年內(nèi)就會落地。分層管理制是把不同活躍度、不同盈利能力的企業(yè)分開管理，每一個層次中的企業(yè)在交易方式、信息披露、股票發(fā)行、投資者適當(dāng)性等方面實行差異化安排。比如不同層次企業(yè)可能會分別采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易和競價交易三種不同方式。分層管理的好處能幫助投資者更簡單和直觀地找到匹配的投資標(biāo)的，提升市場活躍度，這是參照了納斯達克市場的經(jīng)驗而來的。 不過，由于競價交易可能被推遲，投資者今年可能先會看到分層管理制度的大致輪廓，而不是完整版本。