機構(gòu)投資者在證券市場中的羊群行為分析

李君花

【摘 要】機構(gòu)投資者作為證券市場上最重要的投資者，它的發(fā)展直接影響著證券市場。由于市場信息的不確定性、不對稱性，投資者在進(jìn)行投資決策前無法確定哪種行為策略是自己的最優(yōu)策略，只有在交易完成以后通過公開的具體收益數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，才能判斷自己的交易策略是否正確，而且需要經(jīng)歷很長的時間，所以在信息不確定的情況下，投資者害怕投資失敗帶來經(jīng)濟損失，又考慮投資者的不完全理性因素，導(dǎo)致盲目追隨其他投資者的投資行為策略，最終引發(fā)羊群行為。于是，我們采用類似于對稱蛙鳴博弈模型結(jié)合進(jìn)化博弈的復(fù)制動態(tài)學(xué)僅就機構(gòu)投資者的交易行為進(jìn)行分析。最后由機構(gòu)投資者在證券市場中的影響，給出兩點建議。

【關(guān)鍵詞】機構(gòu)投資者；羊群行為；博弈分析

1模型概述

假設(shè)有兩個機構(gòu)投資者1和2，他們的決策空間均為{自主分析，追隨}。采用自主分析行為時均獲益p，同時產(chǎn)生支付成本c。采取自主分析行為的機構(gòu)投資者的收益會受到追隨它的行為的另一機構(gòu)投資者的影響。即如果一個機構(gòu)投資者采用自主分析策略，另一機構(gòu)投資者采用跟隨行為時，采用自主分析策略的機構(gòu)投資者收益為p（m表1-1：機構(gòu)投資者之間的得益矩陣

機構(gòu)投資者2

自主分析 追隨

機構(gòu)投資者1 自主

分析 p-c，p-c m-c，n

追隨 n，m-c 0，0

2模型分析

本博弈模型采用復(fù)制動態(tài)方法分析。

假設(shè)機構(gòu)投資者選擇自主分析策略的概率為x則選擇跟隨策略的概率就為1-x。由于博弈是2×2對稱的，所以兩個機構(gòu)投資者的復(fù)制動態(tài)方程是相同的。

以機構(gòu)投資者1來分析。

采取自主分析時的得益為：；采取追隨策略時的得益為：。

所以機構(gòu)投資者的平均得益為：

于是建立機構(gòu)投資者1的復(fù)制動態(tài)方程：

（1-1）

令，得x*=0，x*=1，三個穩(wěn)定狀態(tài)點。

又（1-2）

當(dāng)時，

（1-3）

由，有。

（1）若，則

即。

所以當(dāng)時，；當(dāng)x*=0時，；當(dāng)x*=1時，。于是是進(jìn)化穩(wěn)定策略。

即在機構(gòu)投資者1中，有比例為的采用自主分析策略，則比例為的采用追隨策略，這一部分采用追隨策略的機構(gòu)投資者形成證券市場上的羊群行為。

如果證券市場上采用自主分析策略的機構(gòu)投資者很少，即市場上的領(lǐng)頭羊過少，那么就會大力發(fā)展更多采用自主分析策略的機構(gòu)投資者，直到達(dá)到比例x*。如果市場中采用自主分析的機構(gòu)投資者過多，即可以跟隨效仿的目標(biāo)很多，那么就會出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象，由于“搭便車”行為不需要太多的支付成本就可能獲得收益，這樣原先采用自主分析的機構(gòu)投資者就會放棄原有策略轉(zhuǎn)而選擇追隨策略，使得采用自主分析策略的機構(gòu)投資者數(shù)量減少，最終達(dá)到比例x*。

（2）若，即m