華爾街注定制造泡沫

方影

上世紀(jì)90年代末的科技股泡沫幾乎毀了奉行價(jià)值投資理念的投資經(jīng)理。當(dāng)時(shí)TMT（電信、科技、媒體）類股體現(xiàn)了大部分股市指標(biāo)。和當(dāng)年相比，現(xiàn)在的生物科技股是小盤(pán)股，沒(méi)有多少業(yè)績(jī)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。如今，投資經(jīng)理不會(huì)因?yàn)闆](méi)持有生物科技股而丟掉飯碗，可在上世紀(jì)90年代，要是誰(shuí)沒(méi)買TMT股票，就得打包走人。

這其中的邏輯不難理解。對(duì)一些投資經(jīng)理來(lái)說(shuō)，問(wèn)題在于明知會(huì)推動(dòng)泡沫膨脹，還必須投資有泡沫的資產(chǎn)。判斷他們業(yè)績(jī)的幾乎不可避免地會(huì)是那種未必符合其投資理念的指標(biāo)。比如你覺(jué)得長(zhǎng)期債券被高估了，但評(píng)定你業(yè)績(jī)的都是那種資產(chǎn)在影響的指標(biāo)，而且那些債券表現(xiàn)得都不錯(cuò)，如果你不買那類債券，客戶和老板都會(huì)質(zhì)疑你為何今年表現(xiàn)還不及大盤(pán)。

適當(dāng)?shù)呐菽绊懥O大。一些基金經(jīng)理雖然持懷疑態(tài)度，卻也不得不買入有泡沫的資產(chǎn)，因?yàn)樗麄兊脺p少指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，避免客戶大批贖回。所以，即使是懷疑者也成了泡沫壯大的推手，越來(lái)越多的懷疑者這樣就范，直到?jīng)]有懷疑者例外為止。

資產(chǎn)管理公司固然需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可最終還是會(huì)為泡沫的狂熱火上澆油。現(xiàn)代基金管理業(yè)幾乎注定要制造泡沫。