A股下半場：震蕩市or蜜月期？

下半年核心區(qū)間3200-4600點

7月22日，申萬宏源“金融+”十三五規(guī)劃主題策略暨上市公司交流會在上海舉行。申萬宏源證券認為，A股市場需要“重建”，下半年的主旋律是“震蕩分化，休養(yǎng)生息”，核心區(qū)間3200-4600點，8-9月將迎蜜月期。

申萬宏源認為，表面上，當前A股市場的矛盾體現(xiàn)在：（1）“恒星”互聯(lián)網(wǎng)下山的時候，新的龍頭板塊尚不明確；（2）救市籌碼如何退出仍有較大不確定性；（3） 停牌公司仍超過600家，市場可能并未出清；（4）兩融和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險并未完全消除。而本質(zhì)上，化解這些矛盾需要A股市場在資金供需、市場信心和估值體系上進行“重建”。

申萬宏源稱，資金供需的新平衡需要重建。雖然救市政策出臺后，資金需求方IPO、再融資、大小非減持都被控制，但是資金供給方場外配資和兩融等受制于去杠桿，公募凈申購受限于銀行渠道對于股票市場的謹慎，保險救市任務(wù)之后繼續(xù)加大權(quán)益配置比例空間有限。資金供需的新平衡需要重建，而這個平衡可能是一個供需均收縮的緊平衡。

申萬宏源稱，上證綜指“上有頂，下有底”，核心波動區(qū)間（3200-4600）?；谥袌箢A(yù)告調(diào)整后的2015年業(yè)績增速和歷史平均估值水平測算的“能買下手”的點位是3300點，這同時也是兩融和股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險底線，構(gòu)成“三重底”。

4500點是救市政策退出的關(guān)鍵點位，短期邏輯（救市政策驅(qū)動）將在4500點附近向中期邏輯（震蕩分化，恢復(fù)元氣）快速切換。預(yù)計上證綜指的核心波動區(qū)間為（3200-4600），創(chuàng)業(yè)板指核心波動區(qū)間為（1650-3200）。窄幅震蕩，休養(yǎng)生息是主旋律。而8-9月是重要事件集中的時間窗口，屆時A股市場有望迎來階段性蜜月期。判斷的核心風(fēng)險包括：（向上）超預(yù)期的新龍頭出現(xiàn)，中概股互聯(lián)網(wǎng)公司回歸快于預(yù)期；（向下） 業(yè)績不達預(yù)期；兩融、股權(quán)質(zhì)押等系統(tǒng)性風(fēng)險被觸發(fā)；外因美聯(lián)儲加息，內(nèi)因注冊制影響超預(yù)期。

創(chuàng)業(yè)板龍頭帶隊向上加速

7月19日，廣發(fā)證券發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板半年報分析認為，創(chuàng)業(yè)板龍頭公司半年報向好，呈現(xiàn)龍頭帶隊，向上加速趨勢。

廣發(fā)證券認為，創(chuàng)業(yè)板半年報業(yè)績相比一季報明顯加速，與去年年報增速基本持平，龍頭權(quán)重公司的業(yè)績增速明顯高于非權(quán)重公司。2015年創(chuàng)業(yè)板整體半年報業(yè)績預(yù)告增速中值為24%，高于一季報的8.7%，和去年年報的24.4%基本持平；創(chuàng)業(yè)板市值前30%的公司半年報預(yù)告業(yè)績增速37.9%，高于一季報的5.9%，但略低于去年年報的40.8%；創(chuàng)業(yè)板市值后50%的公司半年報預(yù)告業(yè)績增速僅為8.7%，高于一季報的-2.8%，但低于去年年報的12.2%?？梢钥闯?，創(chuàng)業(yè)板整體的業(yè)績高增速幾乎全都是由權(quán)重股拉動，而非權(quán)重股的業(yè)績增速并不高。

東方財富半年報預(yù)告增速高達3070%，利潤額為10.4億元，占整個創(chuàng)業(yè)板的5.2%，因此很多投資者要求將其剔除再看創(chuàng)業(yè)板的增速。剔除東方財富后，創(chuàng)業(yè)板整體半年報業(yè)績預(yù)告增速中值為17.7%，高于一季報的5.9%，但低于去年年報的23.8%；可以看出，剔除東方財富后，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績?nèi)匀幌啾纫患緢竺黠@加速，只不過相比去年年報增速還是回落了一些。

廣發(fā)證券認為，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部的行業(yè)特征顯示，農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、專用設(shè)備、醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績加速比較明顯。廣發(fā)證券統(tǒng)計了半年報業(yè)績增速在20%以上，且相比去年年報和今年一季報都明顯加速的行業(yè)，這些行業(yè)主要分布于農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、專用設(shè)備和醫(yī)藥行業(yè)之中。創(chuàng)業(yè)板中業(yè)績突出的個股主要集中于軟件板塊。在創(chuàng)業(yè)板中一共有18家公司的半年報增速在150%以上，且相比去年年報和今年一季報都明顯加速。這些公司中有6家都屬于軟件行業(yè)（計算機應(yīng)用），而業(yè)績增速最快的東方財富雖然行業(yè)劃歸為互聯(lián)網(wǎng)傳媒，其實也有軟件屬性。

下半年盯緊四條線

安信證券首席策略分析師徐彪發(fā)布報告稱，4500點之前一定要樂觀，下半年盯緊國企改革、電力設(shè)備新能源、軍工和農(nóng)業(yè)四條線。

徐彪稱，股諺云：行情在猶豫質(zhì)疑中前行，7月中旬，幾乎接觸到所有的機構(gòu)都偏悲觀，相信這會是最好的反向操作窗口。對于下半年的投資機會，徐彪表示看好以下四條投資主線：

第一條線：國企改革！6月中旬市場系統(tǒng)性大跌開始，國企改革的相關(guān)股票是最抗跌的品種，甚至在大跌的前半段還取得了絕對收益。下半年，隨著國企改革頂層規(guī)劃的落地，此前公布國改方案細則的浦東新區(qū)、廣州市、江蘇省將率先加快改革進程，同時央企第二批試點名單也大概率快速落地，對于方案中國有資本投資運營公司等外延式擴張的誘惑，資本市場是無力抵抗的。

第二條線：習(xí)總書記說要把經(jīng)濟搞起來。財政政策唱主角，不出意外的話，電力設(shè)備、新能源會成為最重要的刺激方向。充電樁、特高壓還有配網(wǎng)改造。充電樁刺激政策有望第一個出爐，另外國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進智能電網(wǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，未來售電牌照、電力交易中心等電改催化劑將給板塊帶來巨大市場空間。

第三條線：軍工！南海局勢逐漸升溫，閱兵在即，催化劑不斷。從歷史經(jīng)驗來看，瀑布式下跌過程中超跌的行業(yè)，在市場隨后的反彈中往往具有最高的彈性。經(jīng)過統(tǒng)計，6月中旬大跌開始，軍工行業(yè)跌幅超過52%，領(lǐng)跌所有行業(yè)和指數(shù)。上周開始的反彈，軍工板塊也表現(xiàn)優(yōu)異，隨著催化劑不斷升溫，板塊將持續(xù)發(fā)力。

第四條線：農(nóng)業(yè)！景氣度確定性回升，超配農(nóng)業(yè)板塊。以畜禽養(yǎng)殖為代表的農(nóng)業(yè)板塊，在行業(yè)景氣度回升的情況下，具有安全性和彈性的雙重優(yōu)勢，下半年將有持續(xù)表現(xiàn)。