樓市反彈整體上利好股市

汪濤

過去一年房地產(chǎn)的調(diào)整符合預期。

從2014年到今年上半年，房地產(chǎn)活動明顯回調(diào)，新開工面積收縮、建設活動乏力，抑制了工業(yè)生產(chǎn)和GDP增長。這進而拖累進口、拉低大宗商品價格，導致通縮壓力加劇、銀行壞賬率上升，并促使政府逐步放松房地產(chǎn)和宏觀調(diào)控政策以穩(wěn)增長。

房地產(chǎn)下滑還導致貿(mào)易順差擴大、資本外流加劇，盡管人民幣對美元匯率基本保持穩(wěn)定。

房地產(chǎn)建設活動調(diào)整近半。

政策的放松，支持房地產(chǎn)銷售逐漸復蘇，但在庫存高企的背景下，開發(fā)商仍著重于去庫存。

我們估計，今年房地產(chǎn)新開工面積將繼續(xù)下跌10%-15%，從而進一步拖累建設量和房地產(chǎn)投資增速。2016年住房市場供需可能恢復平衡，屆時，新開工面積可能在過去兩年下跌25%之后企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售可能增長5%左右。

不過，建設量復蘇則相對滯后，2016-2017年可能繼續(xù)放緩，之后才能企穩(wěn)。這意味著工業(yè)活動和整體GDP增長仍會受到拖累，需要穩(wěn)增長政策的持續(xù)支持。隨著近期房地產(chǎn)銷售回暖，年內(nèi)房地產(chǎn)下滑導致經(jīng)濟硬著陸的風險已顯著降低。綜合考慮以上因素，我們維持全年6.8%、明年6.5%的GDP增速預測。

對全球其他地區(qū)的影響。

大宗商品出口國和一些區(qū)域性經(jīng)濟體，可能會繼續(xù)受到中國房地產(chǎn)建設活動滑坡的拖累。

對亞洲其他國家而言，2016年發(fā)達市場復蘇可能會在一定程度支撐其出口。對澳大利亞而言，中國的需求仍是短期內(nèi)其經(jīng)濟和匯率面臨的主要下行風險之一。在拉美市場，智利等國家已在實施逆周期財政政策，以抵消中國需求下降的拖累。

不過，中國直接對外投資和融資會在一定程度上緩和大宗商品價格下跌對這些經(jīng)濟體的影響。

對大宗商品、股票和其他資產(chǎn)的影響。

我們認為，房地產(chǎn)銷售反彈整體上利好中國股市，但對小盤股不利，建設活動乏力也會繼續(xù)拖累原材料板塊。房地產(chǎn)開發(fā)商正在向輕資產(chǎn)轉型，以提高權益回報率，未來將更加依賴于成本較低的境內(nèi)資金。我們看好在一二線城市業(yè)務較多的公司。銀行業(yè)中，建設銀行和中國銀行等房貸業(yè)務占比最高的銀行有望成為最大的受益者。

大宗商品方面，我們看好更有可能受益于中國房地產(chǎn)銷售復蘇且供應有效減少的銅、鎳或礦砂。

新興市場方面，我們建議做多CNH（離岸人民幣），做空澳元，在增長周期與中國聯(lián)系緊密的經(jīng)濟體推薦長久期策略，同時關注巴西固定收益市場，但股市除外。