萬科大股東之爭

龔小鋒

發(fā)生在中國最優(yōu)秀房企萬科身上的這一場大股東之爭愈演愈烈。經(jīng)歷過君萬之爭的萬科，對于寶能系的動機十分“警惕”。此前的8月27日，王石在微博中第一次提到了他對萬科遭遇瘋狂舉牌的態(tài)度，其中就有一句“野蠻人強行入室”。

在寶能系還沒坐穩(wěn)萬科大股東之際，華潤就快速增持奪回大股東的寶座。可以預(yù)見的是，未來華潤及萬科管理層和寶能系可能會繼續(xù)展開拉鋸戰(zhàn)。

華潤奪回大股東

9月4日，華潤重新奪回了萬科的第一大股東。通過兩次增持，新增萬科約0.4%的股份，使其持股達到了15.29%，又超越了寶能系的15.04%，重新奪回第一大股東之位。

據(jù)港交所權(quán)益信息披露顯示，華潤在8月31日和9月1日兩次增持萬科，分別以均價13.37元每股增持約752.15萬股；以均價13.34元每股增持約2974.3萬股，兩次增持共耗資約4.97億元。

增持完成后，華潤股份共計持有約16.9億股萬科股份，占萬科A+H總股本的15.23%，加上旗下全資子公司中潤國內(nèi)貿(mào)易有限公司持有的股份，華潤共計持有萬科15.29%股份。

而在此前的7、8月份，寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華公司通過三次舉牌，成為萬科第一大股東，持股共15.04%，可以說來勢洶洶。按照增持區(qū)間股價計算，動用資金超過200億元。

相形之下，大股東華潤表現(xiàn)似乎異常平靜，對此一直未有表態(tài)。盡管不干預(yù)萬科的日常經(jīng)營，但多年來華潤投入甚多，自然不會輕易放棄萬科第一大股東之位。8月31日和9月1日兩次增持萬科股票，重新回歸萬科大股東位置，就足以說明態(tài)度。

“寶能系入主第一大股東之后，萬科就和華潤展開溝通，華潤也有意向要增持?！比f科一名內(nèi)部人士說。據(jù)記者了解，一向極少主動登門拜訪華潤高層的王石帶著郁亮主動拜訪華潤，而之所以增持舉動沒那么快出，是因為華潤需要經(jīng)過董事會等層面的批準。

根據(jù)前海人壽的表態(tài)，不排除會繼續(xù)增值萬科，這意味著萬科大股東的拉鋸戰(zhàn)還遠遠沒有落下帷幕。目前華潤和萬科屬于一致行動人占據(jù)優(yōu)勢。截至9月5日，華潤、盈安合伙、萬科工會委員會、個人股東劉元生可以確定為一致行動人，合計持有萬科股權(quán)21.2%。

寶能系企圖

有業(yè)內(nèi)人士曾開玩笑說，深圳地產(chǎn)圈幾乎可以稱為“潮汕人的地產(chǎn)圈”，因為包括佳兆業(yè)、星河、京基、觀瀾湖等均是潮汕背景，而寶能則是其中的低調(diào)實力派。

寶能系源于寶能集團姚氏兄弟控制的一系列公司，實際控制人是潮汕籍老板姚振華，市場對姚振華知之甚少，就連百度百科對姚振華也僅有百字的介紹。如果不是舉牌萬科，很多人可能還不知道寶能。

寶能系旗下有6大板塊——綜合物業(yè)開發(fā)、現(xiàn)代物流、商業(yè)運營、金融業(yè)、文化旅游業(yè)、民生產(chǎn)業(yè)，其中最廣為人知的是地產(chǎn)和金融，也就是前海人壽和寶能地產(chǎn)。

前海人壽在保險圈被視為“兇殘的鲇魚”，寶能地產(chǎn)則是近年大舉擴張的大地主。在去年樓市不景氣的背景下，寶能地產(chǎn)卻宣布用5年時間投資1200億元，至2018年開發(fā)建設(shè)40座創(chuàng)新型購物中心，打造出寶能系千億地產(chǎn)藍圖。

增持萬科股份的則是寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華。姚振華通過寶能投資（深圳市寶能投資集團有限公司）持有鉅盛華99%的股份，再通過鉅盛華持股前海人壽20%的股份。

對于舉牌萬科，前海人壽稱，購買萬科經(jīng)過了深入研究分析：萬科作為行業(yè)龍頭，市值近期約1500億元，ROE超過19%，分紅收益率接近4%，屬于標準的藍籌股票；萬科業(yè)績和股價穩(wěn)定且有潛力，符合前海人壽保險資金穩(wěn)健和收益安全的資產(chǎn)配置要求。

在克而瑞分析師朱一鳴看來，參股房企的險資路數(shù)有所不同，傳統(tǒng)險資如平安、人保等更傾向於財務(wù)投資，而生命人壽、前海人壽等險資主業(yè)不突出，且作風兇猛、頻頻舉牌上市公司，不排除有進一步的野心。

寶能系是否會謀求改組萬科董事會？深圳市房地產(chǎn)研究中心研究員李宇嘉認為，在萬科董事會短期不會改組的情況下，很難判斷寶能系的底牌是財務(wù)投資還是謀求控制權(quán)。

“前海人壽最終控股萬科的可能性不大?！敝煲圾Q認為，萬科管理層資本運作經(jīng)驗豐富，一直在對抗“野蠻人”。據(jù)公司法及萬科公司章程規(guī)定，持有股份未達30%的單一股東或一致行動人，在本屆董事會任期（截至2017年3月）之前，不可能控制或改組董事會。

雙方距離持股30%、成為實際控制人的紅線還很遙遠，即便前海人壽有這個野心，但這么做會觸發(fā)全面要約收購，過程十分復(fù)雜且未必會通過，通常資本方不會“兵行險招”。

此外，如果前海人壽只是出于投資的目的，更不會輕易提出更換現(xiàn)有管理層的議案，即使提出也不可能成功。更換董事會會引發(fā)外界對公司現(xiàn)狀的擔憂，導(dǎo)致股價波動，損失最大的還是寶能系，暫時來看，寶能系也只能充當一個財務(wù)投資者的角色。

一致行動人的反擊

1994年的“君萬之爭”后，萬科擊退君安聯(lián)盟，通過引入第一大股東華潤，筑起了抵御“野蠻人”的天然屏障。2014年萬科事業(yè)合伙人制度確立，萬科再一次構(gòu)筑了防御“野蠻人”的屏障。

王石以及此前郁亮對于曾經(jīng)的第一大股東華潤贊不絕口。王石近日表示，萬科過去一直是股權(quán)分散的公司，萬科的大股東就是中小股東；萬科一直沒有絕對控股和實際控制人，但有相對控股，無論第一大股東是誰，管理層仍有積極的發(fā)言權(quán)。

官方層面的話雖如此，但萬科對大股東華潤的傾心明眼人都已知曉。在“南萬科北華遠”的年代，主政華潤的還是寧高寧，華潤在入股萬科與華遠之后，有意于將萬科與華遠合并，組建中國房地產(chǎn)航母企業(yè)。

但華遠任志強和萬科王石各有算盤，最終寧高寧計劃落空，此后華潤大力扶持華潤置地的發(fā)展，對萬科則采取不干涉的原則，甘心做萬科的財務(wù)投資者角色。

在之前的中期業(yè)績會上，萬科集團總裁郁亮也對華潤表示感激之情，萬科非常重視跟大股東的關(guān)系。華潤15年來作為萬科第一大股東，承擔了第一大股東應(yīng)有職責，采取積極不干預(yù)政策，每當關(guān)鍵時刻總是支持萬科，包括股權(quán)分置改革、B轉(zhuǎn)H要出承諾函等等。

8月31日，在萬科臨時股東大會上，王石更是頗有意味的表示，有些投資者現(xiàn)在瘋狂買入，這是他們的選擇?！斑^去有很多股東，都是非常支持萬科，沒有做過損害公司的事情。包括華潤以前作為大股東也是一樣，希望現(xiàn)在大股東也做同樣的事情?！?p>

經(jīng)歷過君萬之爭的萬科，對于前海人壽的動機十分“警惕”。郁亮此前就曾擔憂：“200億元就可以把肥得流油的萬科拿下?！币舱浅鲇趯Α耙靶U人”的擔心，去年萬科啟動盈安合伙人計劃，代表萬科管理層利益的盈安合伙人與工會委員會通過連續(xù)十幾次的增持，拿下了萬科4.48%的股權(quán)占比，但這和“野蠻人” 的手筆顯然無法抗衡。

目前，萬科市值在1500億元左右。李宇嘉認為，萬科事業(yè)合伙人實力有限，而且增持效果不足，這是萬科轉(zhuǎn)型激勵的最大制約，萬科董事會和管理層應(yīng)該致力于構(gòu)建有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)和激勵機制。

對于萬科管理層的反應(yīng)，萬科的一位小投資者則分析稱，目前主要是雙方缺乏溝通，萬科方面對前海的意圖不明，只能以不變應(yīng)萬變。

“前海人壽三次攬入公司股權(quán)后，是萬科重要的投資者，當然會有接觸。這幾次溝通中，其明確表達增持是財務(wù)投資，對公司業(yè)績和發(fā)展前景看好?！比f科集團高級副總裁兼董秘譚華杰近期表示，跟公司投資者保持溝通是公司責任。

五大業(yè)務(wù)做大市值

經(jīng)歷股權(quán)之爭的萬科，首要任務(wù)仍是做大市值。近日，郁亮提出萬億市值的目標，并表示希望未來十年能夠在傳統(tǒng)住宅地產(chǎn)之外，培養(yǎng)更多新業(yè)務(wù)并獨立出來，將萬科打造為擁有若干上市平臺的控股集團。

對比目前1500億元的市值，目標非常遙遠。按照萬科的規(guī)劃，新業(yè)務(wù)將承擔萬億市值一半以上的任務(wù)。目前，萬科公布了傳統(tǒng)住宅以外的五大新業(yè)務(wù)，今年內(nèi)萬科將成立五個新的事業(yè)部。按照郁亮的說法，在萬科未來的萬億市值中，傳統(tǒng)住宅銷售占比將低于一半，而一半以上的貢獻將來自這些新業(yè)務(wù)。

據(jù)譚華杰介紹，萬科正在實施的五大轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)包括物業(yè)服務(wù)、物流地產(chǎn)、教育營地、租賃性公寓以及海外業(yè)務(wù)。在這五大業(yè)務(wù)中，物業(yè)服務(wù)、物流地產(chǎn)以及海外業(yè)務(wù)是行業(yè)此前就有所知曉的萬科動作。

不過，關(guān)于教育營地、租賃性公寓萬科甚少提及。萬科表達了“希望成為中國首席素質(zhì)教育產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”的想法，今年萬科在廣州已經(jīng)開業(yè)15家社區(qū)營地、今年底有望有6個戶外營地營業(yè)。

而租賃性公寓業(yè)務(wù)，已形成兩個品牌：萬科驛和萬科拍。該項業(yè)務(wù)主要是針對大學(xué)畢業(yè)生和新城市移民租房業(yè)務(wù)展開的，目前已經(jīng)開業(yè)和正在準備開業(yè)的業(yè)務(wù)有9個，總量在1萬間左右，并且計劃在2017年前做到15萬套。

最受關(guān)注的當然是物業(yè)板塊。目前，物業(yè)公司已脫離地產(chǎn)部門自立，分拆上市的意圖明顯，萬科物業(yè)第一次以獨立經(jīng)營體的身份出現(xiàn)在媒體面前，講營收、利潤和商業(yè)模式。萬科物業(yè)CEO朱保全近日稱，“萬科物業(yè)的營收是33.7億元，凈利潤是3.23億元?！?/p>