全球轉(zhuǎn)空形勢(shì)下的資產(chǎn)保值

何凱

投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)利用各種不同類型的金融工具進(jìn)行資產(chǎn)保值，在了解金融資產(chǎn)、商品本身信息的同時(shí)，知道在該筆資產(chǎn)可能受損的情況下可以利用何種金融工具來挽回或彌補(bǔ)損失。身處市場(chǎng)中，投資者應(yīng)始終保持開放和學(xué)習(xí)的態(tài)度，接納一切有利于資產(chǎn)保值的投資方式。

今年年中注定是個(gè)不平靜的時(shí)期，各大政經(jīng)事件頻繁交織碰撞，不斷攪動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。希臘違約面臨退歐風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)深陷股災(zāi)、伊核談判、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、亞投行設(shè)立……在此背景下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生巨幅震蕩，各經(jīng)濟(jì)體的股票、債券、貴金屬、原油、非美貨幣、大宗商品等均出現(xiàn)大幅下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)發(fā)生大幅縮水。

1 2015年中期部分政經(jīng)事件回顧

2015年中期部分政經(jīng)事件如圖1所示。

1.1 中美戰(zhàn)略對(duì)話

中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話于6月23～24日在華盛頓舉行。對(duì)話的重頭戲是中國(guó)資本市場(chǎng)開放問題。在經(jīng)濟(jì)方面，中美雙方就宏觀經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)構(gòu)改革、促進(jìn)貿(mào)易與投資、金融市場(chǎng)穩(wěn)定與改革三大議題舉行專題會(huì)議。本次對(duì)話的最大看點(diǎn)是雙方能否在某些方面達(dá)成一致意見，會(huì)議的結(jié)果影響著人民幣國(guó)際化進(jìn)程，以及美聯(lián)儲(chǔ)今年能否按照預(yù)期順利完成加息。

中國(guó)希望人民幣在今年被IMF納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)成為類似美元的全球儲(chǔ)備貨幣，這將是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)里程碑。今年，IMF將審議是否將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）的一攬子貨幣。在已經(jīng)結(jié)束的G7會(huì)議上，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)已經(jīng)表示，原則上支持納入SDR貨幣籃子。美國(guó)是IMF最大的“股東”及實(shí)際控制者，因此如果美國(guó)表示支持，IMF審議通過的概率將會(huì)很大。

1.2 伊核談判

歷時(shí)超過10年的伊核談判如今取得了突破性進(jìn)展，對(duì)伊朗的原油出口制裁將逐步解除，國(guó)際油價(jià)應(yīng)聲下跌。原本定于2014年6月30日召開的談判推遲至今年6月30日，而今年的6月30日本該是伊核談判的最終截止日，但六方會(huì)談進(jìn)展依然困難，在推遲至7月7日后又宣布推遲至7月13日，最終于7月14日宣布伊核協(xié)議正式達(dá)成，國(guó)際油價(jià)緊急下挫，投資者對(duì)伊朗的原油產(chǎn)能是否將隨著制裁解除回歸國(guó)際市場(chǎng)表示擔(dān)心。協(xié)議達(dá)成還需要落實(shí)階段，如果美國(guó)未能阻止伊朗核爆，則對(duì)維持美元霸權(quán)體系之一的中東安全框架（石油美元）將是摧毀性的，最終還將影響石油美元的結(jié)算體系。

1.3 希臘協(xié)議

在經(jīng)過了這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)6個(gè)多月、經(jīng)歷多輪馬拉松式的談判后，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人終于在7月13日就希臘第三輪救助達(dá)成“全體一致”意見：歐洲央行會(huì)議決定，維持對(duì)希臘銀行的緊急貸款上限不變，希臘將獲得急需的財(cái)政援助。但歐洲央行強(qiáng)調(diào)，希臘政府需要實(shí)行新一輪痛苦的緊縮措施。7月20日，希臘需要得到120億歐元貸款中的70億歐元，部分用于支付到期的35億歐元?dú)W洲央行債券，同時(shí)避免了希臘退歐和歐元區(qū)的分裂。歐元區(qū)國(guó)家在建立初衷上就存在一個(gè)嚴(yán)重的戰(zhàn)略機(jī)制漏洞：只有納入機(jī)制，沒有踢出機(jī)制。這一漏洞留下了極大的戰(zhàn)略隱患，無論希臘是否達(dá)成協(xié)議，也只能暫時(shí)緩解歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)問題，并不能得到根本上的解決，反而加重了希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使其還債更加無望，希臘在長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間中入不敷出，希臘的債務(wù)始終得不到持續(xù)?？傊?，拋售歐元不失為最正確的選擇。

2 2015年中期全球金融產(chǎn)品概覽

2.1 股票

A股大盤指數(shù)自6月15日的5174.39點(diǎn)至7月8日的3507.19點(diǎn)，經(jīng)歷3周多時(shí)間的崩盤跳水，市場(chǎng)的大幅下跌成為許多中國(guó)股民的噩夢(mèng)，也引發(fā)相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)出一系列組合拳全力救市。在這3周時(shí)間內(nèi)，大盤指數(shù)跌去了近35%，而普通股民的資產(chǎn)縮水恐怕遠(yuǎn)不止此。與此同時(shí)，全球主要股市在這段時(shí)期均出現(xiàn)不同程度的下跌。

納斯達(dá)克（NASDAQ）指數(shù)自6月24日5164點(diǎn)跌至7月8日收盤4901點(diǎn)，下跌5%；

日經(jīng)225指數(shù)自6月24日20942點(diǎn)跌至7月9日19733點(diǎn)，下跌5.8%；

英FTSE指數(shù)自5月29日7040點(diǎn)跌至7月7日收盤6432點(diǎn)，下跌8.6%；

法CAC40指數(shù)自5月28日5275點(diǎn)跌至7月7日收盤4622點(diǎn)，下跌12.4%；

德DAX指數(shù)自5月26日11840點(diǎn)跌至7月7日收盤10677點(diǎn)，下跌9.8%。

2.2 債市

A股連續(xù)暴跌，客戶面臨追加保證金需求，于是被迫拋售債券以籌措現(xiàn)金。美元垃圾債市場(chǎng)中，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商債券的表現(xiàn)一直墊底。私人銀行又被迫拋售債券以滿足客戶保證金需求。中國(guó)垃圾債7月8日單日下跌1.35%，為1月6日以來的最大跌幅。垃圾債持續(xù)遭遇拋售，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的垃圾債領(lǐng)跌，其中恒大地產(chǎn)和雅居樂地產(chǎn)在香港發(fā)行的垃圾債創(chuàng)上市以來的最差表現(xiàn)。

2.3 外匯

美元走強(qiáng)始于美聯(lián)儲(chǔ)不斷誘導(dǎo)升息。美聯(lián)儲(chǔ)已近10年未實(shí)施加息，2014年10月率先停止量化寬松（QE）加碼，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推遲升息，非美貨幣全線疲軟。

歐元自6月22日1.14跌至7月7日1.09，下跌4.4%；

英鎊自6月22日1.59跌至7月8日1.53，下跌3.8%；

澳元自6月18日0.783跌至7月8日0.74，下跌5.5%。

2.4 原油

原油價(jià)格自5月開始橫盤整理，6月24日自61.5美元/桶下跌至7月7日的最低點(diǎn)50.5美元/桶，下跌幅度達(dá)到18%。

2.5 銅

期銅價(jià)格自今年5月開始全線下跌，跌幅近20%；僅7月初數(shù)天時(shí)間內(nèi)銅價(jià)重挫10%，一度跌破1月的最低點(diǎn)，創(chuàng)自2009年以來的新低。

2.6 黃金

自今年1月的最高點(diǎn)1307美元/盎司，黃金價(jià)格開始出現(xiàn)持續(xù)下跌，至3月的1142美元/盎司、7月的1147美元/盎司，兩次錄得新低，跌幅達(dá)12.6%。在全球股市、債市、原油、大宗商品等全線下跌時(shí)，黃金并未發(fā)揮其避險(xiǎn)功能，跟隨各類市場(chǎng)一同出現(xiàn)下跌。黃金市場(chǎng)走勢(shì)如圖2所示。

3 利用多種金融工具實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值

從以上數(shù)據(jù)中可以看出，在全球金融市場(chǎng)一片血雨腥風(fēng)里，投資者似乎難以找到安全的資產(chǎn)避風(fēng)港。在進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置之外，如何規(guī)避全球性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，如何合理利用做空機(jī)制進(jìn)行資產(chǎn)的保值，將是投資者需要逐漸掌握的資產(chǎn)保值技巧。例如，金銀首飾生產(chǎn)商可通過期市的套保交易，在金銀價(jià)格下跌時(shí)規(guī)避原材料成本的損失；燃料油商家可通過原油現(xiàn)貨交易，對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；匯市風(fēng)險(xiǎn)可通過買入美元來進(jìn)行貨幣資產(chǎn)的保值等。

在金融產(chǎn)品發(fā)展趨于多元化的今天，投資者應(yīng)該學(xué)會(huì)利用不同類型的金融工具進(jìn)行資產(chǎn)保值，在了解金融資產(chǎn)、商品本身信息的同時(shí)，知道在該筆資產(chǎn)可能受損的情況下可以利用何種金融工具來挽回或彌補(bǔ)損失。身處市場(chǎng)中，投資者應(yīng)始終保持開放和學(xué)習(xí)的態(tài)度，接納一切有利于資產(chǎn)保值的投資方式。

收稿日期：2015-07-16