機構(gòu)觀點

交通銀行：預(yù)計2015年GDP增速在7.1%左右

隨著積極因素的逐漸積累，財政政策和貨幣政策仍有調(diào)控空間，預(yù)計2015年經(jīng)濟增速前低后穩(wěn)，全年GDP增速在7.1%左右。

目前，經(jīng)濟增長存在兩大不確定性因素：一是房地產(chǎn)市場成交回暖能否持續(xù)及能否在年內(nèi)帶動房地產(chǎn)投資回升；二是發(fā)行地方政府債券、債務(wù)置換和推廣PPP項目能否解決基建投資的資金來源問題。

下半年，經(jīng)濟有望企穩(wěn)但下行壓力依然較大，預(yù)計貨幣政策保持穩(wěn)健偏松。但下半年總體經(jīng)濟運行會略好于上半年，房地產(chǎn)市場回暖且部分城市房價明顯上漲，前期貨幣政策向松調(diào)整的效應(yīng)將在下半年集中得到體現(xiàn)。而目前制約政策效果發(fā)揮的主要障礙是短期貨幣市場利率難以傳導到長期融資利率，長期融資供給不足。因此，下半年進一步大幅放松貨幣政策的可能性不大，政策操作將從之前的普調(diào)為主、定向為輔，轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄏ驗橹?、普調(diào)為輔。

在基準利率已降至歷史最低、貸款利率已經(jīng)開始明顯下行、美聯(lián)儲可能加息的情況下，加之降息可能導致資本流出壓力加大及刺激房價進一步上漲，預(yù)計下半年基準利率再次下調(diào)的空間較小?？紤]到M2增速距目標值尚有差距，仍有普遍降準的壓力。但下半年外匯占款情況略好、資本流出壓力緩解、總體流動性較為充裕、加上存貸比監(jiān)管調(diào)整的效應(yīng)發(fā)揮，準備金率不會大幅下調(diào)，預(yù)計可能會有1～2次、每次0.5個百分點的調(diào)低。

前海開源基金：震蕩調(diào)整將成下一階段主旋律

上半年金融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于市場預(yù)期，之前的寬松政策對實體經(jīng)濟企穩(wěn)起到一定作用，同時也反映出經(jīng)濟改善的內(nèi)生動力不足，仍需貨幣與財政政策的進一步支持；但從目前時點來看，經(jīng)歷前期“雙降”后，年內(nèi)利率已基本調(diào)整到位，進一步考慮美聯(lián)儲加息周期，以及豬價、房租、工業(yè)品等通脹傳遞鏈條目前有上升趨勢，留給政策寬松的時間空間將有所收窄，在政策難以持續(xù)發(fā)力的情況下，市場單邊上行行情難以再現(xiàn)。

從近期市場表現(xiàn)來看，監(jiān)管層“救市”方向并未轉(zhuǎn)變，但更多時候是在“托底”而非拉升市場。截至7月15日，連續(xù)3個交易日出現(xiàn)報復(fù)性反彈，救市力度將減弱，短期市場供需將趨于均衡，超跌反彈行情基本結(jié)束；從證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于清理整頓從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》及其他相關(guān)部門配合情況來看，清理違規(guī)配資的行動并不會因救市而停滯，且會進一步趨嚴，中期來看，市場仍將處在去杠桿過程之中，震蕩調(diào)整將會是市場下一階段的主旋律。

國泰君安：流動性寬松推升中資銀行估值

6月，中國的M1同比增速達4.3%，環(huán)比下滑0.4個百分點，同比下滑4.6個百分點。M2同比增速達11.8%，環(huán)比上升1.0個百分點，同比下滑2.9個百分點。M2同比增速好于預(yù)期，表明上半年的寬松貨幣政策有效。

6月新增社會融資規(guī)模18600億元，同比下滑5.5%，環(huán)比上升52.5%。6月，由于新增社會融資同比下滑主要表外融資項目繼續(xù)同比收縮。其中，新增委托貸款、新增信托貸款、新增承兌匯票、新增企業(yè)債券分別同比下滑1202億元、663億元、2470億元、268億元。受益股票市場活躍，新增股票融資繼續(xù)同比攀升。6月，新增股票融資同比增加1203億元。6月人民幣貸款維持強勁增長，新增12806億元。新增人民幣貸款同比增長18.6%，環(huán)比增長42.2%。

自2014年11月開始，央行已經(jīng)降息4次、降準3次。在《2015年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行表示將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，使貸款與社會融資規(guī)模實現(xiàn)平穩(wěn)增長，并降低社會融資成本。

在經(jīng)濟下滑壓力仍較大且外匯占款下滑的背景下，為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長，以及支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，預(yù)計2015年中國的流動性將“寬松”，這將會推升中資銀行的估值。仍然維持銀行業(yè)“跑贏大市”的投資評級，行業(yè)首選為中國銀行，目標價為6.20港元。

網(wǎng)貸天眼：P2P行業(yè)在我國各地區(qū)發(fā)展不均

上半年，我國P2P行業(yè)整體擴張速度放緩，新增平臺數(shù)量整體上低于2014年下半年。與此同時，問題平臺數(shù)量卻大幅度增加，市場的進入者（新增平臺數(shù)）與市場的退出者（停止運營平臺數(shù)）之間的差距逐漸拉近，甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，行業(yè)處于運營平臺數(shù)趨于動態(tài)平衡的穩(wěn)定狀態(tài)。繼2014年的快速發(fā)展后，P2P行業(yè)進入劣汰階段。

目前，P2P行業(yè)在全國各地的發(fā)展處于不同階段。北京、廣東、上海、浙江4地，P2P行業(yè)發(fā)展領(lǐng)先全國其他地區(qū)，具有平臺數(shù)量多、在運營平臺數(shù)量基本維持在一個穩(wěn)定的區(qū)間、總成交額較大等特征。平臺的問題逐漸從詐騙、提現(xiàn)困難轉(zhuǎn)向因運營不善導致的停止運營，地區(qū)進入行業(yè)劣汰的階段。

山東、江蘇雖然平臺數(shù)量多，但是地區(qū)總成交額較低，在運營平臺數(shù)量快速增長，但問題平臺高發(fā)，平臺問題的主要類型依舊為提現(xiàn)困難。

總體而言，目前P2P行業(yè)在我國各地區(qū)發(fā)展不均，平臺呈由沿海經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)向內(nèi)陸經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)輻射的格局。