非財務(wù)視角下的財務(wù)困境預(yù)警

胡恒艷

【摘 要】由于非財務(wù)指標(biāo)能夠從其他角度體現(xiàn)公司財務(wù)狀況的特點，所以本文首先分析了非財務(wù)指標(biāo)及其對公司財務(wù)困境產(chǎn)生的微觀原因，然后在此基礎(chǔ)上對公司財務(wù)因素與財務(wù)困境的關(guān)系進行了詳細分析，借此為公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警提供參考依據(jù)，最后，再根據(jù)公司財務(wù)困境的表現(xiàn)形式，介紹了基于非財務(wù)視角的財務(wù)困境預(yù)警模型及其具體應(yīng)用情況。

【關(guān)鍵詞】非財務(wù)指標(biāo)；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)困境

通常情況下，財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)能夠從公開的公司年報中獲得，所以一直以來也是公司財務(wù)狀況健康程度的一個直接測量標(biāo)準(zhǔn)。但是另一方面，基于非財務(wù)視角的財務(wù)指標(biāo)因素能夠從其他角度對公司的健康狀況予以體現(xiàn)，因此采取合適的非財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的財務(wù)狀況進行衡量也尤為必要。

一、非財務(wù)指標(biāo)

非財務(wù)指標(biāo)要素不僅在搜集的過程中存在困難，而且其中還存在諸多的難以測量與不定因素，所以當(dāng)前財務(wù)困境預(yù)警模型多由財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)予以構(gòu)建。但是，財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)因為存在難以避免的缺陷，不能完全涵蓋所有的財務(wù)風(fēng)險信息，其中一些非財務(wù)因素反而是引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致財務(wù)困境的重要原因，因此合理采取非財務(wù)指標(biāo)因素衡量財務(wù)風(fēng)險程度也尤為必要。從多個角度獲得的非財務(wù)治療能夠從具體的側(cè)面反映公司企業(yè)財務(wù)困境潛在的風(fēng)險源。通過找到對財務(wù)困境具有較強反映能力的非財務(wù)變量能夠提高構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的準(zhǔn)確性與穩(wěn)定性。而基于非財務(wù)視角的財務(wù)困境預(yù)警從一個全新的視角和空間為公司提供了新的財務(wù)分析途徑，是對傳統(tǒng)財務(wù)比率指標(biāo)體系的一個有效補充。其中，公司治理結(jié)構(gòu)是基于非財務(wù)視覺公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的一個重要內(nèi)容。

二、導(dǎo)致公司財務(wù)困境的微觀原因

（一）公司治理結(jié)構(gòu)

所謂公司治理結(jié)構(gòu)即是指對公司利益相關(guān)各方在公司運營過程中的責(zé)、權(quán)、利等制度的一個規(guī)范，其主要是指與公司董事會、經(jīng)理層、各股東以及其他利益相關(guān)方之間形成的關(guān)系體系。公司治理結(jié)構(gòu)與公司效益之間存在緊密的聯(lián)系，是對企業(yè)最終的核心競爭能力以及效益的決定性因素，同時也是現(xiàn)代企業(yè)制度得以建立的基礎(chǔ)。一個完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠通過約束、激勵與決策等相關(guān)體制保證公司的正常運營，并提升企業(yè)的穩(wěn)定效益，能夠為企業(yè)的高效率運轉(zhuǎn)提供優(yōu)勢能力。而一個存在缺陷的治理結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)的發(fā)展，甚至使得企業(yè)的生存存在風(fēng)險，最終陷入財務(wù)困境。

（二）審計意見類型

若公司的注冊會計師對公司最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具否定意見或者無法表示意見，則表明公司會被ST處理。而這并非對公司的出發(fā)，僅僅只是就其當(dāng)前的風(fēng)險狀況的一個客觀表征，其最終目的在于向投資方揭示其存在的市場風(fēng)險，從而積極引導(dǎo)投資人進行合理投資。因此，人為審計意見的具體類型也會對企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況產(chǎn)生影響，在風(fēng)險管理過程中也必須予以重視。

三、公司財務(wù)因素與財務(wù)困境的關(guān)系分析

（一）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征

所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)即是指公司的總股本由不同性質(zhì)股份所占股份比例關(guān)系以及相互之間的關(guān)系。其對公司的股權(quán)集中度、股東性質(zhì)和股東結(jié)構(gòu)等因素都將產(chǎn)生較大影響，從而造成股東的權(quán)力行使方式與效果差異，最終對公司治理模式以及財務(wù)運行狀況產(chǎn)生影響。

（二）董事會特征

董事會是公司的最高決策機構(gòu)，是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的核心，也是哥哥股東與管理層之間的橋梁。而董事會職能是否充分發(fā)揮將直接影響到公司的整體穩(wěn)定性與持續(xù)發(fā)展。從董事會的規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，提高董事會中獨立董事的比例將實現(xiàn)公司管理層的監(jiān)督能力，并能夠?qū)蓶|利益產(chǎn)生有效保護。即，若公司董事會由內(nèi)部人員予以控制，通常會出現(xiàn)董事會管理目標(biāo)與股東利益相沖突的問題，從而使得股東利益不能得到保證。同時，當(dāng)董事會的內(nèi)部董事比例過高時，公司的高管人員與董事會成員存在極大的重復(fù)讀，會造成董事會與管理層職能混淆的問題，最終減弱董事會對管理層的監(jiān)督與控制。

（三）管理層激勵

基于利益收斂理論，公司管理者具有傾向于通過公司資源分配獲得自身利益最大化的趨勢，但是管理人員在公司獲得的利益越大，股東利益與管理者利益的協(xié)調(diào)性就難以得到保證，最終導(dǎo)致股東與管理者相互沖突，最終引發(fā)財務(wù)困境。為了確保管理者與公司股東之間利益的一致性，其中一個重要的途徑就是使得讓管理者獲得對應(yīng)比例的公司股份，從而有效減少管理者憑借其對公司具體生產(chǎn)經(jīng)營的決定權(quán)與信息優(yōu)勢獲得公司財產(chǎn)的可能性，從而降低公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，陷入財務(wù)困境的可能。因此，選擇公司高層管理者的持股比例作為衡量管理者激勵的比例指標(biāo)。

當(dāng)上市公司的財務(wù)狀況較差時，為了出現(xiàn)被ST處理或者其他原因，公司在財務(wù)處理過程中可能會采取修改報表信息的方式對財務(wù)狀況進行修飾。公司的注冊會計師在審計過程中一旦出現(xiàn)問題，可能出現(xiàn)否定意見的審計報告。所以，公司的審計報告意見類型也在對應(yīng)程度上能夠體現(xiàn)公司的財務(wù)風(fēng)險狀況。

四、基于財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)的財務(wù)困境預(yù)警模型分析

（一）因子分析

在確定具體的財務(wù)指標(biāo)之后即可用之構(gòu)建財務(wù)預(yù)警模型，從而能夠利用對應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)從不同的角度體現(xiàn)公司的實際財務(wù)狀況。因此，在進行財務(wù)狀況的綜合評價過程中，為了盡量能夠充分體現(xiàn)公司的真實狀況，在預(yù)警模型的過程中并不能對這些財務(wù)指標(biāo)進行隨意的取舍。但是，在分析的過程中若將這些指標(biāo)變量完全納入到財務(wù)預(yù)警模型中，因為這些財務(wù)指標(biāo)變量之間具有對應(yīng)的相關(guān)性，使得財務(wù)指標(biāo)信息存在部分的疊加，從而影響對公司財務(wù)風(fēng)險的識別以及財務(wù)指標(biāo)的判斷。同時，通常在財務(wù)風(fēng)險分析過程中所涉及的財務(wù)指標(biāo)較多，使得分析問題的復(fù)雜程度增加。為了解決上述問題，在財務(wù)風(fēng)險分析的過程中可以將因子分析法引入其中，利用其中較少的幾個因子體現(xiàn)具有代表性數(shù)據(jù)之間的信息相關(guān)性，然后再用這些替代因子代替原始模型對其他相關(guān)因子進行測量和統(tǒng)計分析，建立對應(yīng)的預(yù)警模型。

（二）配對T檢驗

利用所選定的財務(wù)指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司治理結(jié)構(gòu)，可以對公司財務(wù)狀況以及治理情況等進行完整和客觀的評價。但是，因為指標(biāo)之間存在較多的共性，從而使得預(yù)測模型的預(yù)測能力下降，所以必須對所選擇的變量指標(biāo)進行對應(yīng)的篩選。將其中指標(biāo)區(qū)分能力最強的指標(biāo)作為構(gòu)建預(yù)測模型的變量依據(jù)和變量。

（三）Logistic回歸分析模型

在構(gòu)建Logistic回歸模型的過程中，由于變量（非財務(wù)指標(biāo)）屬于定性變量，屬于典型的二分類變量。在分析過程中可以使用0與1兩個數(shù)字進行模型的編碼，用以分別表示事件的發(fā)生與否。通過構(gòu)建的Logistic回歸模型能夠?qū)σ蜃兞慷等∫贿M行概率建模，其原理是根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的最大似然估計方法獲得對應(yīng)的參數(shù)，并通過對應(yīng)的數(shù)學(xué)分析，獲得對應(yīng)非財務(wù)指標(biāo)的具體概率。Logistic回歸模型的具體表達式為：

其中，pi是對第i個非財務(wù)指標(biāo)觀測中事件所發(fā)生的具體概率；xi為解釋變量；a為待估計的風(fēng)險評估參數(shù)。在實際的預(yù)警分析過程中，通過使用極大似然估計方法獲得a值，計算得到公司出現(xiàn)風(fēng)險的具體概率P（x，β），并將之用于對公司財務(wù)狀況的分析和評估；此時，若P值>0.5，則表明公司陷入財務(wù)困境的概率較大，確定公司處于財務(wù)風(fēng)險高發(fā)期；當(dāng)P值<0.5時，則表明公司發(fā)生財務(wù)困境的概率較小，確定公司處于財務(wù)風(fēng)險的低發(fā)期。最終，完成對公司財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警分析判斷，為企業(yè)的決策經(jīng)營與投資者的理性投資提供參考。

五、結(jié)語

影響財務(wù)困境預(yù)警機制的構(gòu)建因素有很多，其中多數(shù)都是從財務(wù)會計的角度出發(fā)對此加以探討研究，也正是如此，非財務(wù)視角下的財務(wù)預(yù)警成為了該項問題的必要補充。

【參考文獻】

[1]何靜雅. 控制權(quán)私有收益與公司價值的研究述評[J]. 管理與財富，2009（12）.

[2]呂劉中，凌海峰，陳思鳳. 中小企業(yè)預(yù)警指標(biāo)體系研究[J]. 商場現(xiàn)代化， 2011（6）.

[3]劉小淇. 基于財務(wù)和非財務(wù)視角的上市公司財務(wù)困境預(yù)警研究[D]. 桂林電子科技大學(xué)， 2014.