全民風投

陳紀英

從3月至今，正是大盤最好的時候，但是38歲的股市短線獵手陸軍卻撤退了。他把資金轉(zhuǎn)投到了京東股權(quán)眾籌平臺上，僅僅掏出10萬元，他就成為了五家創(chuàng)業(yè)公司的投資人。

風險投資，其刺激和風險性甚于高空蹦極。過去是專業(yè)的風投機構(gòu)才能玩得轉(zhuǎn)的危險游戲，現(xiàn)在，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，風險投資似乎變成街心花園的蹺蹺板，人人可以參與其中。

盡管參與者眾多，但是風投的危險性并未降低幾許。如果你不是風險偏好者，你可以選擇另一種眾籌方式支持創(chuàng)業(yè)項目，那就是產(chǎn)品眾籌。但是，熱愛冒險的大有人在，剛上線的熱門項目，十分鐘內(nèi)就會被哄搶一空。這場危險游戲才剛剛開始。

大佬入場

京東股權(quán)眾籌負責人金麟認為，2015年是股權(quán)眾籌主流化元年。

2011年，首家股權(quán)眾籌平臺天使匯進入中國。到了2014年9月份，中國有了21家股權(quán)眾籌平臺。

但是一直到2015年3月之前，中國一線互聯(lián)網(wǎng)大公司并未涉足股權(quán)眾籌領域。

“風險太大，比股票還大，你投進去的錢可能血本無歸，所以本著對投資人負責的精神，我們推出這個項目，是比較謹慎的?！卑⒗锵倒疚浵伣鹑诜占瘓F內(nèi)部人士曾在5月初告訴《中國新聞周刊》。因此，雖然坐擁數(shù)億互聯(lián)網(wǎng)金融用戶，也曾創(chuàng)造過余額寶神話，但是螞蟻金服的股權(quán)眾籌遲遲沒露面。

第一個出手的是京東集團。2015年3月底，京東股權(quán)眾籌平臺上線。彼時，已經(jīng)露面不多的劉強東親自為股權(quán)眾籌發(fā)布會站臺演講。

自稱草根的劉強東解釋了京東做股權(quán)眾籌的初衷，“兩個目的，一是成就草根階層，提供給他們創(chuàng)業(yè)機會;二是給那些中低收入者也提供一次風險投資的機會。過去我們做風投的基本上都是有錢人、富人、富豪，募集的都是千萬美金以上，中低收入者是沒有機會去做風險投資的。而京東的股權(quán)眾籌希望給草根階層提供當風投的機會?！?/p>

緊接京東之后，支付寶的母公司螞蟻金服、陸金所、蘇寧集團也準備上線股權(quán)眾籌平臺。

頗為有趣的是，京東和阿里系都有產(chǎn)品眾籌。所謂產(chǎn)品眾籌是指創(chuàng)業(yè)者在互聯(lián)網(wǎng)平臺上展示創(chuàng)意，博取潛在用戶的關注和支持，同時用預購的形式，向網(wǎng)友們募集新產(chǎn)品的生產(chǎn)資金。

與股權(quán)眾籌相比，產(chǎn)品眾籌并沒有改變創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是創(chuàng)業(yè)公司同樣可以通過預售產(chǎn)品的方式獲得資金輸血。

從2014年4月淘寶眾籌上線，截至今年5月初，一年時間收到了21000個項目報名，籌資成功的800多個項目，總金額超過2.5億元。其中小k智能插座，募資總額度達到2100萬元。

一年前上線時，淘寶眾籌設置的門檻比較高，只有產(chǎn)品生產(chǎn)好了才能在淘寶上線。今年，淘寶把發(fā)起產(chǎn)品眾籌的階段提前。創(chuàng)業(yè)公司在項目成立、生產(chǎn)出樣品時，就可以向淘寶申請產(chǎn)品眾籌資格。

淘寶眾籌負責人高征告訴《中國新聞周刊》，“對于創(chuàng)業(yè)公司來說，產(chǎn)品眾籌是好的試錯方式，畢竟資金投入沒那么大，還有機會回頭看市場到底對你什么反應。從去年11月19日，李克強總理第一次提到眾籌之后，淘寶眾籌流量翻了十幾番?！?/p>

但是，無論是京東還是淘寶的產(chǎn)品眾籌，其更適合硬件類的創(chuàng)業(yè)項目，而移動端應用、線下餐飲、移動O2O、互聯(lián)網(wǎng)金融等沒有實體產(chǎn)品的項目，并不適合產(chǎn)品眾籌，對于這類創(chuàng)業(yè)公司來說，通過股權(quán)眾籌來解決資金問題，是更為可行的路徑。

而創(chuàng)業(yè)公司們發(fā)現(xiàn)，到股權(quán)眾籌平臺上拿錢，比到專業(yè)的風投機構(gòu)拿錢更方便。根據(jù)美國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，平均下來，一個專業(yè)的投資經(jīng)理看過160家創(chuàng)業(yè)公司，才會選擇一個進行投資。因此，對于大部分投資者來說，能夠獲得投資并非易事。無論是已經(jīng)上線的京東，還是螞蟻金服，都拉攏了一大批的專業(yè)投資機構(gòu)，比如紅杉等。這意味著，如果創(chuàng)業(yè)項目通過了京東的初審，就可以對接一大批專業(yè)的風投機構(gòu)。

更為重要的是，這些投資者會成為創(chuàng)業(yè)公司的首批種子用戶，雙方實現(xiàn)了利益捆綁。

金麟認為，股權(quán)眾籌的熱潮才剛剛開始。

刀鋒游戲者

并非人人都玩得起這種危險游戲。

天使匯首席文化官薄然告訴《中國新聞周刊》：“天使投資面向的不是普羅大眾，而是風險承受能力較高、具備成熟投資經(jīng)驗的特定投資者：一方面，合格投資人必須資金充足，具有較強的抗風險能力;另一方面，為了更有效幫助創(chuàng)業(yè)者發(fā)展，合格投資人必須具備一定的教育背景、職業(yè)、商業(yè)經(jīng)驗以及投資經(jīng)驗?！?/p>

根據(jù)天使匯的規(guī)則，只有認證的投資人，才能看到平臺上的投資信息，目前，天使匯的注冊人有4萬多名，但是通過認證的只有2000多名。

金麟亦有類似論調(diào)。目前，京東的股權(quán)眾籌分為領投人和跟投人，領投人多為專業(yè)機構(gòu)，而跟投人的基本條件是年收入超過30萬，或者金融資產(chǎn)過百萬。

京東眾籌內(nèi)部人士告訴《中國新聞周刊》，其跟投人多數(shù)是創(chuàng)業(yè)者、公司白領、公司高管等，“資產(chǎn)充足，抗風險能力強”。

居住在成都的80后汪洋，就是京東股權(quán)眾籌上第一批通過資格審查的跟投人，他喜歡冒險。

但喜歡冒險的汪洋并不莽撞。他粗略估算了一下，家庭持有的動產(chǎn)和不動產(chǎn)累計上千萬以上，但是考慮到股權(quán)眾籌的高風險性，以及回報周期長等特點，他只準備拿出一兩百萬進行股權(quán)眾籌。

“這些錢就算虧完了，也不會降低我的生活質(zhì)量。其次，短期內(nèi)，這些錢我用不著?！蓖粞笳f，每次投資完，他都讓自己保持歸零心態(tài)，“只有這樣才能保持冷靜?！?/p>

3月份，京東股權(quán)眾籌平臺上線之后，汪洋投資了一個餐飲O2O項目。他試吃過產(chǎn)品，覺得味道正宗，此外，相比其他燒錢項目，餐飲類項目變現(xiàn)能力強，現(xiàn)金流好，不用大規(guī)模燒錢。

汪洋還有自己的投資哲學：無論是京東、螞蟻金服、陸金所還是蘇寧，“我都會投資第一批項目，那些大平臺，為了打造成功案例，總會傾盡全力和資源幫助第一批項目成功，所以這些項目失敗的風險比較小”。

與汪洋不一樣，38歲的陸軍自認為是個相對穩(wěn)健的投資者，他過去曾在政府部門工作，近幾年才下海創(chuàng)業(yè)。

過去，陸軍的投資主要是股票。“主要做短線，天天看電腦，耗時耗力?！蓖顿Y股票時，他還設置了止損點，“保證虧損不低于某個線”。

與汪洋類似，陸軍也只是拿出了“閑錢投資”，“你不能傾盡所有，那樣就不僅僅是冒險了，是瘋狂的賭博”。

但是，風險投資的風險系數(shù)其實并不低于股市，不過，陸軍之所以克服恐懼，敢于出手，原因在于京東的領投+跟投模式。

在京東上線的創(chuàng)業(yè)項目上，其融資額度在數(shù)百萬到數(shù)千萬之間不等。但是，每個融資項目，專業(yè)投資機構(gòu)的出資占比都過半，甚至高達80%以上。比如，貓酷商場融資3400萬元，而領投機構(gòu)出資3200萬元，此舉是為了降低普通跟投人的風險。

“專業(yè)的風投機構(gòu)有能力有經(jīng)驗，出資也多，他們總會對項目負責的，跟著他們投，我比較放心?！标戃姼嬖V《中國新聞周刊》。

此外，為了分散風險，陸軍每個項目的投資額度都比較低，10萬元投資了5個項目，“未來兩年，我還準備繼續(xù)投資二三十個”。

基于合規(guī)的要求，每個項目的股東人數(shù)有限。而陸軍透露，目前，京東股權(quán)眾籌項目，領投機構(gòu)和跟投人，少的有二十多個，多得也就三四十個。

“股權(quán)眾籌，肯定不會成為大眾的投資主流?！蔽浵伣鸱?nèi)部人士告訴《中國新聞周刊》。

金麟拒絕透露，目前京東平臺有多少獲得資格的合格投資人。但是汪洋猜測，實際參與項目的投資者，應該不會超過1000人。

因此，無論是領投人較高的投資占比，還是天使匯和京東平臺的合格投資人規(guī)模，都意味著股權(quán)眾籌依然處于剛剛起步階段，目前分散的普通投資者還只是風險投資的補充力量，遠未成為主導力量。

最近，汪洋正在籌劃建立一支基金，此舉能夠把分散的資金收集起來，而且大家群策群力，頭腦風暴，也能夠降低投資的錯誤，同時，能夠共擔分享，共享回報。

如何退出

盡管不用天天盯著大盤，擔心股票跳水，但是陸軍也有擔心，“股權(quán)眾籌平臺上的項目估值現(xiàn)在都有點高?！?/p>

泡沫首先反映在主板上，被稱為妖股的暴風科技，自3月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，連續(xù)多天漲停，股價一路從10元左右，飆升至300元高位，其市值已經(jīng)超過優(yōu)酷，而從業(yè)績上來說，暴風科技與在美國上市的優(yōu)酷差距甚遠。

這種泡沫同時波及了創(chuàng)投領域，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目融資額度和估值不斷創(chuàng)造新高?！肮緞?chuàng)立沒多久，估計就都好幾個億了?！标戃娬f。

金麟并不否認：“早期企業(yè)的估值更多是藝術(shù)，而不是非常嚴謹?shù)目茖W，現(xiàn)在整體估值都偏高一些，包括新三板、主板、創(chuàng)業(yè)板，然后到PE、VC，整個估值還是蠻高的?！?/p>

投資前擔心估值高，投資后，考慮最多的是如何退出。

汪洋建立的微信群里，大家討論得最多的就是退出機制，“我們有預期，就是可能兩三年，三四年才能有回報。但是，大家還是希望退出機制更靈活一點。”汪洋說。

傳統(tǒng)的風投機構(gòu)，退出機制不外乎三種，第一，公司上市。能夠上市的公司，通常意味著高額的回報，但是公司從建立到上市，短則三四年，長則達十年。比如，58同城從建立到上市花了8年;阿里系到美國上市則花了15年，這個過程對普通投資者來說，過于漫長。第二，并購。賣給BAT等大的互聯(lián)網(wǎng)公司。最近兩年，并購越來越多。第三，在下一輪融資時退出。隨著資本的強力介入，很多互聯(lián)網(wǎng)領域的創(chuàng)業(yè)公司一年融三輪也變得很常見，一年的估值能翻十幾倍。

中山證券信用交易總部總經(jīng)理劉波說，“一個業(yè)務要想形成閉環(huán)，從開始投資到中間的風控管理，到最后的成功退出，是要靠一個完整的機制來實現(xiàn)的。沒有靈活的退出機制，股權(quán)眾籌就不好玩兒了?！?/p>

不過，金麟相當樂觀。他認為，非上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的機制逐步在拓寬，“比如，新三板現(xiàn)在掛牌的數(shù)量每個月都是100--200家。所以，未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)的退出路徑肯定是越來越多的?！?/p>

汪洋則注意到了業(yè)內(nèi)關于“新五板”的提法。

央行金融研究所關于股權(quán)眾籌的一份報告顯示，股權(quán)眾籌應該定位于中國的新五板。具體而言：“主板市場是一板;創(chuàng)業(yè)板和中小板是二板;新三板是全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺，主要針對的是中小微型企業(yè);新四板則是培育地區(qū)性的股權(quán)市場;未來，股權(quán)眾籌平臺或許可以模仿新三板，建立‘新五板，讓平臺上的股權(quán)可以更快的流動起來?！?/p>

按照設想，未來股權(quán)眾籌平臺上的股權(quán)也許可以流動起來。劉波則提出了具體的退出路徑，比如，可以考慮在同一個平臺上，允許合格投資人之間，有限制地小范圍轉(zhuǎn)讓股權(quán)。不過，這些設想的落實，需要等待相關政策的放開。