• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    表外事項風(fēng)險監(jiān)管與商業(yè)銀行發(fā)展——基于表外負(fù)債風(fēng)險監(jiān)管的視角

    2015-05-11 06:38:52劉李福
    金融與經(jīng)濟 2015年1期
    關(guān)鍵詞:負(fù)債事項商業(yè)銀行

    ■ 劉李福,邱 凱

    隨著我國市場經(jīng)濟體制不斷完善,以及金融體制改革的深化,宏觀政策對于金融的調(diào)控,逐步由行政型向經(jīng)濟型、市場型和社會型轉(zhuǎn)變 (李維安,2012),打破了行政因素對金融市場發(fā)展的硬束縛,進(jìn)一步帶動了金融主體的積極性、創(chuàng)造性以及整個國家金融市場的發(fā)展?,F(xiàn)階段,宏觀政策的地區(qū)傾斜、產(chǎn)業(yè)傾斜與行業(yè)傾斜,催生了許多新興的投融資項目,使得社會投融資的資金需求量不斷擴大,甚至膨脹。加之金融創(chuàng)新對市場的推動,虛擬經(jīng)濟得以快速發(fā)展并與實體經(jīng)濟并駕齊驅(qū),重構(gòu)我國經(jīng)濟發(fā)展的格局,而資金流通順暢則成為經(jīng)濟發(fā)展的重要保障。經(jīng)濟主體自發(fā)的資金運作與商業(yè)逐利行為,為商業(yè)銀行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的市場。同時,國家宏觀政策的引導(dǎo)以及對微觀市場主體的激勵,不斷拓展了商業(yè)銀行經(jīng)營范圍與營業(yè)空間,銀行業(yè)逐步實現(xiàn)規(guī)模壯大、市值攀升、利潤空間擴展的經(jīng)營目標(biāo)。

    然而,隨著我國商業(yè)銀行經(jīng)營擴張,“錢荒”與“錢慌”所造成的流動性困境越發(fā)凸顯,制約著市場貨幣供需的總均衡。因此,在流動性與逐利性的驅(qū)動下,商業(yè)銀行出現(xiàn)了眾多的創(chuàng)新型金融工具與金融產(chǎn)品(馬孝先等,2013)。市場“洗牌”促使商業(yè)銀行格局重分,開發(fā)與運營金融衍生工具,已成為商業(yè)銀行在激烈競爭中生存與發(fā)展的被動之舉。然而,影子銀行、期權(quán)期貨、互換合約等表外事項的存在,會導(dǎo)致商業(yè)銀行盲目擴張經(jīng)營業(yè)務(wù),在追逐高額收益的同時,表外事項的杠桿效應(yīng)已使得銀行風(fēng)險成幾何級數(shù)增長態(tài)勢。同時,擔(dān)保、信貸承諾以及衍生金融等表外負(fù)債事項,雖不會在短期內(nèi)出現(xiàn)級數(shù)增長的杠桿風(fēng)險,但由于其風(fēng)險所具有的極其隱蔽性、不確定性、難以準(zhǔn)確計量和評估等特征,逐步改變了商業(yè)銀行風(fēng)險規(guī)模與風(fēng)險機構(gòu),成為銀行風(fēng)險監(jiān)管的重中之重(Schich et,2012)。 所以,這些表外事項的存在,必然影響銀行業(yè)的整體經(jīng)營和戰(zhàn)略發(fā)展。同時,隨著商業(yè)銀行治理由行政主導(dǎo)向經(jīng)濟主導(dǎo)過渡(李維安,2012),商業(yè)銀行法人股權(quán)與社會股權(quán)會稀釋國家股權(quán)的行政效應(yīng),擴張的經(jīng)濟自主權(quán)、不合理的高管激勵機制等會加劇商業(yè)銀行風(fēng)險投資行為。因此,表外事項儼然成為商業(yè)銀行的風(fēng)險“重災(zāi)區(qū)”,加強對表外風(fēng)險的監(jiān)管,重構(gòu)商業(yè)銀行風(fēng)險投資與管控機制,將成為商業(yè)銀行發(fā)展的必然之舉。

    一、商業(yè)銀行表外事項及其風(fēng)險分析

    金融創(chuàng)新的雙刃效應(yīng),既為商業(yè)銀行帶來高額的利潤,也可能給商業(yè)銀行的經(jīng)營管理產(chǎn)生巨大的風(fēng)險。由于流動性壓力緩解的需要和對利潤的追逐,商業(yè)銀行的表外事項越來越豐富,主要包括擔(dān)保、信貸承諾、附有追索權(quán)的貸款債權(quán)銷售以及金融衍生工具等,這些表外事項集中反映了商業(yè)銀行由傳統(tǒng)經(jīng)營向衍生金融轉(zhuǎn)型的全過程?,F(xiàn)階段,這些表外事項在商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)中的占比越來越重,由于對高額回報率的追逐,商業(yè)銀行難以在風(fēng)險與收益中保持平衡,特別是地方性商業(yè)銀行,由于資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營技術(shù)、管理經(jīng)驗以及風(fēng)險管控等不利因素的制約,往往都不具有獨立承擔(dān)表外事項業(yè)務(wù)經(jīng)營管理的能力和經(jīng)驗。與表外事項密切相關(guān)的,是表外事項本身以及業(yè)務(wù)操作所特有的表外風(fēng)險,而這些風(fēng)險基本上屬于表外負(fù)債風(fēng)險。由于表外事項難以在會計準(zhǔn)則、金融法律法規(guī)框架下規(guī)范運營,高額回報率的誘惑、行業(yè)發(fā)展競爭以及流動性壓力等多重因素,加強了商業(yè)銀行進(jìn)行表外事項運營的意愿。隨著金融體制改革以及金融衍生工具的發(fā)展,在未來很長時間內(nèi),這些表外風(fēng)險會隨著商業(yè)銀行經(jīng)營管理的深化而擴張,并有可能打破收益風(fēng)險對等的投資機制,給商業(yè)銀行帶來破產(chǎn)風(fēng)險。

    (一)商業(yè)銀行表外事項分析

    表外事項就是游離于財務(wù)報表之外,難以通過現(xiàn)有會計準(zhǔn)則、金融法律法規(guī)加以全面規(guī)制的經(jīng)營業(yè)務(wù)以及事項,不符合表內(nèi)確認(rèn)原則,就經(jīng)濟性質(zhì)而言,表外事項應(yīng)包含表外資產(chǎn)事項和表外負(fù)債事項兩大類;就盈利性質(zhì)而言,這些表外事項存在的前提之一是為商業(yè)銀行獲取經(jīng)營利潤。一方面,隨著金融衍生交易方式的普遍化、常態(tài)化,表外事項在給商業(yè)銀行帶來收益的同時,也會帶來更為隱蔽的風(fēng)險,并可能使風(fēng)險在短期內(nèi)迅速膨脹和突發(fā),這類表外事項可歸屬于表外負(fù)債事項。另一方面,在商業(yè)銀行長期的資金運作管理中,特別是通過中間業(yè)務(wù),所積累的社會資源、人力資源、管理資源、經(jīng)驗技能以及格式條款所帶來免責(zé)規(guī)定等,尤其是權(quán)責(zé)不對等的免責(zé)條款,慢慢成為商業(yè)銀行所看重的“額外資產(chǎn)”。由于表外資產(chǎn)在商業(yè)銀行資產(chǎn)中的比重還比較低,“資產(chǎn)”的不確定性和難以準(zhǔn)確計量等原因,對商業(yè)銀行風(fēng)險影響較低,這部分“可能類”的資產(chǎn)一般不為外部利益相關(guān)者所關(guān)注。然而,隨著表外負(fù)債在商業(yè)銀行負(fù)債中的比重越來越大,運作頻率越來越高,對商業(yè)銀行風(fēng)險膨脹而言,影響已經(jīng)凸顯,所以,表外負(fù)債事項是商業(yè)銀行表外事項的主體與核心,一般意義上所認(rèn)可的商業(yè)銀行表外事項,主要是商業(yè)銀行的表外負(fù)債事項。

    (二)商業(yè)銀行表外事項收益——風(fēng)險博弈分析

    表外風(fēng)險在商業(yè)銀行風(fēng)險管理中越來越受重視,原因在于表外事項在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中的占比越來越高,以及表外風(fēng)險所具有的隱蔽性強、危害性大、風(fēng)險容易在短期內(nèi)膨脹等?,F(xiàn)階段,會計準(zhǔn)則、金融法律法規(guī)體系難以有效規(guī)制表外風(fēng)險,因此,相較于傳統(tǒng)風(fēng)險,表外風(fēng)險對商業(yè)銀行的影響更顯著、更深刻、更難以防范(Michael Cross et.2010)。

    商業(yè)銀行在收益與風(fēng)險對等的投資原則基礎(chǔ)上,遵從社會平均利潤率下降規(guī)律,在行業(yè)競爭、經(jīng)營利潤與流動性等因素的驅(qū)動下,經(jīng)營資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù),并逐步擴大表外事項的比重,通過超額利潤來彌補行業(yè)平均利潤率下降的損失,并在行業(yè)競爭中占得先機,緩解資金流動性壓力,所以,商業(yè)銀行必然會承擔(dān)較高的風(fēng)險。此外,受非市場因素的影響,風(fēng)險與收益的均衡原則會被打破,產(chǎn)生了高收益—低風(fēng)險、低收益—高風(fēng)險的事項。因此,以行業(yè)平均收益和平均風(fēng)險為參考界限,基于收益和風(fēng)險的組合,把商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分為四類,從而構(gòu)建商業(yè)銀行業(yè)務(wù)收益—風(fēng)險博弈模型,如圖1所示。

    圖1 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)收益—風(fēng)險博弈模型

    如圖1所示,隨著社會平均收益水平遞減,I0曲線會逐漸向橫軸趨近,隨著商業(yè)銀行風(fēng)險管理水平的提升,特別是對非系統(tǒng)風(fēng)險的處理,銀行經(jīng)營風(fēng)險會下降,R0曲線會逐漸向縱軸趨近。但隨著商業(yè)銀行表外事項占比的擴展,表外金融衍生工具會給銀行帶來高額利潤和風(fēng)險,既在一定程度上彌補了社會平均報酬率下降的損失,同時,表外衍生工具的高風(fēng)險也抑制了行業(yè)風(fēng)險水平下降的效應(yīng)。因此,I0曲線與R0曲線會漸近橫軸、縱軸,但保持一定的變動范圍。由于表外衍生金融負(fù)債風(fēng)險具有短期膨脹性,可能會使商業(yè)銀行的風(fēng)險攀升,進(jìn)而出現(xiàn)悖理論的R0曲線遠(yuǎn)離縱軸的情形,甚至可能在短期內(nèi)沖釋金融衍生工具的利潤功能。由此可見,表外事項風(fēng)險已經(jīng)深刻影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營與管理全活動。

    二、表外事項風(fēng)險對商業(yè)銀行的影響分析

    (一)增加了商業(yè)銀行會計要素確認(rèn)與計量風(fēng)險

    表外金融衍生工具給予商業(yè)銀行利潤與風(fēng)險的雙重作用,但由于表外事項并未在會計準(zhǔn)則、金融法律法規(guī)中得以全面規(guī)范,對于與表外事項相關(guān)的表外資產(chǎn)和表外負(fù)債,其確認(rèn)和計量還存在很多不確定性,從而可能成為商業(yè)銀行高管進(jìn)行利潤操縱與風(fēng)險操控的契機,利用表外資產(chǎn)、表外負(fù)債確認(rèn)與計量的模糊性,打會計準(zhǔn)則的擦邊球,有目的性地制定、變更表外資產(chǎn)與表外負(fù)債的確認(rèn)、計量原則,并利用準(zhǔn)則規(guī)范的漏洞隱瞞表外風(fēng)險以及逃避風(fēng)險監(jiān)管,把表外事項變?yōu)閷崿F(xiàn)業(yè)績目標(biāo)的手段,阻礙了政府宏觀金融政策的實施,損害了政府管理權(quán)、央行監(jiān)管權(quán)和社會監(jiān)督權(quán)。

    (二)增加商業(yè)銀行風(fēng)險規(guī)模,改變風(fēng)險結(jié)構(gòu)

    由于金融衍生工具和衍生產(chǎn)品在商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)中的比重越來越大,其杠桿效應(yīng)高,會逐步放大商業(yè)銀行行業(yè)整體風(fēng)險。特別是表外金融衍生事項的風(fēng)險具有隱蔽性、膨脹性以及高危性,往往為商業(yè)銀行所忽視?;蛘呒词故艿疥P(guān)注,但由于缺少系統(tǒng)的風(fēng)險管理措施,以及受金融衍生的高額利潤的誘惑,也未必能很好地防范、監(jiān)管和化解表外風(fēng)險。同時,由于表外事項本身的系統(tǒng)性風(fēng)險和高杠桿效應(yīng)運作等非系統(tǒng)性風(fēng)險,打破了系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險的比例平衡,在增加風(fēng)險規(guī)模的同時,逐步改變商業(yè)銀行的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和風(fēng)險性質(zhì),在結(jié)構(gòu)上重塑商業(yè)銀行風(fēng)險體系,沖擊現(xiàn)有的風(fēng)險監(jiān)管機制。

    (三)沖擊商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營質(zhì)量與業(yè)績

    由于大量表外事項的存在,表外風(fēng)險掩蓋了真實的經(jīng)營收益與風(fēng)險狀況,使得風(fēng)險與收益對等的原則,在商業(yè)銀行中可能會被打破。商業(yè)銀行是我國金融體系的核心與主體,積極執(zhí)行宏觀金融調(diào)控政策的職能。但由于向經(jīng)濟型、引導(dǎo)型宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)變(李維安,2012),商業(yè)銀行經(jīng)濟自主權(quán)進(jìn)一步擴大,股東和高管的利益權(quán)得以強化,風(fēng)險投資動機加強。如此一來,在宏觀政策執(zhí)行目標(biāo)上,商業(yè)銀行有動機與政府、央行等保持一致;但在商業(yè)利益的實現(xiàn)上,又要逃避政府、央行以及社會的監(jiān)管。受到表外事項對傳統(tǒng)穩(wěn)健業(yè)務(wù)的沖擊,商業(yè)銀行經(jīng)營質(zhì)量與業(yè)績整體下滑,并影響了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與衍生業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)體系重構(gòu)、整合與完善。

    (四)惡化地方金融發(fā)展的政企環(huán)境

    由于商業(yè)銀行已經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵推動力,如果商業(yè)銀行體系不健全,銀行金融中介的作用難以發(fā)揮,必然制約地方投融資活動的進(jìn)行,進(jìn)而影響地方經(jīng)濟的發(fā)展。現(xiàn)階段,我國現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建中還存在一些弊端,政企不分的局面很容易成為商業(yè)銀行獲取額外地區(qū)資源的優(yōu)勢。商業(yè)銀行為地方融資平臺的構(gòu)建提供便利,特別是金融衍生工具的出現(xiàn),緩解了貨幣流動性壓力,很容易為地方政府利用,并據(jù)此逃避中央的監(jiān)管。而金融衍生工具等表外事項風(fēng)險,也會傳導(dǎo)至地方政府債務(wù)風(fēng)險體系,在一個緊密的政企結(jié)合的投融資資金鏈中,地方政府債務(wù)風(fēng)險擴散,必將反作用于商業(yè)銀行,惡化地方金融發(fā)展政企環(huán)境。

    三、強化商業(yè)銀行表外事項風(fēng)險監(jiān)管的措施

    (一)完善會計準(zhǔn)則體系,科學(xué)確認(rèn)與核算表外事項

    表外事項游離于會計準(zhǔn)則、相關(guān)金融法律體系之外,成為特殊的事項。然而,這一事項并不罕見,其發(fā)生越來越頻繁,對于商業(yè)銀行經(jīng)營管理的影響越來越顯著。高額的回報率和緩解流動性壓力是表外事項存在的直接動因。由于會計準(zhǔn)則體系不完善,特別是金融事項核算領(lǐng)域,對表外事項的規(guī)范還存在模糊區(qū)域,導(dǎo)致商業(yè)銀行大打準(zhǔn)則擦邊球,盲目追求高風(fēng)險高收益的表外投資,為商業(yè)銀行風(fēng)險膨脹埋下隱患。因此,要加強對商業(yè)銀行表外事項風(fēng)險的有效監(jiān)管,首先應(yīng)完善會計準(zhǔn)則體系,科學(xué)確認(rèn)和核算表外事項,特別是表外負(fù)債,以準(zhǔn)則的強制約束力規(guī)范商業(yè)銀行的行為,有效規(guī)避表外事項核算的擦邊球。

    (二)完善商業(yè)銀行內(nèi)外部治理機制

    有效的內(nèi)外部治理機制是化解治理矛盾因素、營造和諧的制度保障。要實現(xiàn)對商業(yè)銀行表外風(fēng)險的有效監(jiān)管,完善表外事項信息的披露,就必須構(gòu)建一套完善的商業(yè)銀行內(nèi)外部治理機制。在商業(yè)銀行內(nèi)部,建立完善的內(nèi)部控制機制,實現(xiàn)有效的內(nèi)部權(quán)力制衡,強化內(nèi)部職能部門以及CEO、CFO、CIO等管理人員的監(jiān)管權(quán)責(zé),抑制金融寡頭的崛起,防范一股獨大對商業(yè)銀行經(jīng)營管理的操控。在商業(yè)銀行外部,有效協(xié)調(diào)政府、央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會以及行業(yè)協(xié)會等監(jiān)管主體的權(quán)責(zé),充分發(fā)揮對商業(yè)銀行發(fā)展的引導(dǎo)職能,完善外部法律制度,以及消費者和媒體監(jiān)督職能體系的構(gòu)建(李欣婷等,2012)。

    (三)完善商業(yè)銀行表外事項信息披露機制

    由于商業(yè)銀行表外事項的桿桿作用具有幾何級數(shù)增長與不確定等特征,特別是表外負(fù)債的杠桿效應(yīng),加劇了商業(yè)銀行經(jīng)營管理的系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險,規(guī)避表外事項風(fēng)險并非風(fēng)險管理的原則與明智之舉。因此,必須完善商業(yè)銀行表外事項信息披露機制,客觀、全面、及時地披露商業(yè)銀行表外事項,準(zhǔn)確地揭示商業(yè)銀行表外事項風(fēng)險及其影響后果,重點披露表外負(fù)債風(fēng)險,才能使監(jiān)管者較為全面了解商業(yè)銀行表外事項風(fēng)險,從而制定科學(xué)的表外事項風(fēng)險監(jiān)管體系,有效地識別、分析和應(yīng)對表外事項風(fēng)險,從而提高風(fēng)險治理的效果。

    (四)完善商業(yè)銀行績效評價體系

    由于對過高業(yè)績的追求以及不合理任務(wù)指標(biāo)的完成,迫使商業(yè)銀行進(jìn)行大量金融衍生產(chǎn)品交易,造成表外負(fù)債等表外事項風(fēng)險膨脹,從而加劇了商業(yè)銀行表外事項監(jiān)管困境。因此,必須對表外事項的產(chǎn)生和影響加以全面的控制和監(jiān)管,防范主觀因素助推非系統(tǒng)性風(fēng)險膨脹,逐步完善商業(yè)銀行績效評價體系,制定科學(xué)的投融資制度,規(guī)避內(nèi)部職能部門及其人員對過高業(yè)績、獎勵與晉升的盲目追求,實現(xiàn)業(yè)績和風(fēng)險以及表內(nèi)風(fēng)險管理與表外風(fēng)險管理雙掛鉤,從制度遵守、業(yè)績實現(xiàn)、風(fēng)險監(jiān)管等方面,全方位考核與評價商業(yè)銀行績效,規(guī)范風(fēng)險行為,降低投融資風(fēng)險,特別是誘導(dǎo)表外負(fù)債的投融資風(fēng)險。

    (五)完善社會監(jiān)管與信用等級評價體系

    社會對于商業(yè)銀行的評價,是造成商業(yè)銀行盲目進(jìn)行業(yè)務(wù)擴張、刻意隱瞞風(fēng)險的重要原因。由于社會認(rèn)知評價、商業(yè)銀行業(yè)績、外部監(jiān)管等方面存在著循環(huán)影響,不科學(xué)的社會認(rèn)知評價會助推商業(yè)銀行盲目的表外擴張行為,而這種盲目的擴張更多地是為了提高社會聲譽以及業(yè)務(wù)、利潤規(guī)模。從而獲得外部監(jiān)管的認(rèn)可,而唯業(yè)務(wù)、利潤的外部監(jiān)管態(tài)度,又會向社會認(rèn)知評價傳遞片面的評價標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)而影響商業(yè)銀行的行為。因此,必須完善社會監(jiān)管與信用等級評價體系,建立權(quán)威的社會評級與評價反饋機制,從而有效規(guī)避社會不合理評級對于商業(yè)銀行表外事項的助推影響。

    [1]李維安.金融機構(gòu)的治理改革:需配套的頂層設(shè)計[J].南開管理評論,2012,(3):1.

    [2]馬孝先,周連超,鄭萍.商業(yè)銀行衍生金融工具配置動因中美比較分析 [J].宏觀經(jīng)濟研究,2013,(3):81~88.

    [3]Schich et.Implicit guarantees for bank debt:Where do we stand?[J].OECD Journal:Financial Market Trends,2012(1),45~63,19.

    [4]Michael Cross et.The Bank's balance sheet during the crisis[R].Bank of England Quarterly Bulletin,2010(3),34~42.

    [5]李欣婷,閆妍,薛欣.金融衍生品案例研究:高盛金融欺詐案[J].管理評論,2012,(12):14~19,52.

    猜你喜歡
    負(fù)債事項商業(yè)銀行
    如果要獻(xiàn)血,需注意以下事項
    中老年保健(2022年4期)2022-08-22 03:01:48
    宜昌“清單之外無事項”等
    疫情期間,這些事項請注意!
    商業(yè)銀行資金管理的探索與思考
    青銅器收藏10大事項
    你的負(fù)債重嗎?
    海峽姐妹(2018年3期)2018-05-09 08:21:06
    關(guān)于加強控制商業(yè)銀行不良貸款探討
    徹底解決不當(dāng)負(fù)債行為
    我國商業(yè)銀行海外并購績效的實證研究
    我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究
    伦精品一区二区三区| 最新中文字幕久久久久| 久久精品国产亚洲网站| 乱人视频在线观看| 在现免费观看毛片| av在线老鸭窝| 搞女人的毛片| 国产毛片a区久久久久| 我的老师免费观看完整版| 婷婷六月久久综合丁香| 毛片一级片免费看久久久久 | 国产亚洲欧美98| 国产精品一区二区免费欧美| 少妇高潮的动态图| 男人舔奶头视频| 国产亚洲91精品色在线| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 久久精品国产亚洲网站| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲自拍偷在线| 色综合站精品国产| 成人性生交大片免费视频hd| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | av黄色大香蕉| 亚洲经典国产精华液单| 久久久久久伊人网av| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产亚洲欧美98| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 哪里可以看免费的av片| 亚洲最大成人手机在线| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 一级黄色大片毛片| 高清日韩中文字幕在线| 亚洲欧美清纯卡通| 真实男女啪啪啪动态图| 国产一区二区三区视频了| 欧美日韩精品成人综合77777| 深爱激情五月婷婷| 干丝袜人妻中文字幕| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 91久久精品国产一区二区三区| 99在线视频只有这里精品首页| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国产精品一及| 午夜免费激情av| 亚洲美女搞黄在线观看 | 97人妻精品一区二区三区麻豆| 噜噜噜噜噜久久久久久91| av女优亚洲男人天堂| 淫妇啪啪啪对白视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| АⅤ资源中文在线天堂| 国产成人av教育| 联通29元200g的流量卡| 日韩一本色道免费dvd| 少妇的逼好多水| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲图色成人| 小说图片视频综合网站| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 能在线免费观看的黄片| 欧美高清成人免费视频www| 此物有八面人人有两片| 超碰av人人做人人爽久久| 国产视频内射| 亚洲欧美日韩东京热| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 日韩欧美一区二区三区在线观看| 午夜老司机福利剧场| 亚洲人成网站在线播| 黄色配什么色好看| 日韩中字成人| 亚洲精华国产精华精| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲国产高清在线一区二区三| 一进一出好大好爽视频| www.www免费av| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产乱人伦免费视频| 一区福利在线观看| www.www免费av| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 亚洲av成人av| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品野战在线观看| 午夜福利在线在线| 日本a在线网址| 亚洲精品456在线播放app | a在线观看视频网站| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 99在线人妻在线中文字幕| 99在线视频只有这里精品首页| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 俄罗斯特黄特色一大片| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产精品98久久久久久宅男小说| 五月玫瑰六月丁香| 美女 人体艺术 gogo| 中国美白少妇内射xxxbb| 欧美日本亚洲视频在线播放| 69av精品久久久久久| 久久精品国产亚洲av天美| 在线观看66精品国产| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 成人av一区二区三区在线看| 国产成人福利小说| 可以在线观看的亚洲视频| 国产在线男女| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 午夜亚洲福利在线播放| 中文在线观看免费www的网站| 又紧又爽又黄一区二区| 有码 亚洲区| 麻豆国产av国片精品| 窝窝影院91人妻| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 日韩大尺度精品在线看网址| 欧美日韩黄片免| 国产一级毛片七仙女欲春2| 此物有八面人人有两片| 此物有八面人人有两片| 五月玫瑰六月丁香| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 精品久久久久久久久av| 久久午夜福利片| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲美女搞黄在线观看 | 亚洲avbb在线观看| 日本一本二区三区精品| 国产成人一区二区在线| 国产高清视频在线播放一区| 国产不卡一卡二| 91在线精品国自产拍蜜月| 99热这里只有是精品在线观看| 免费在线观看日本一区| 我的老师免费观看完整版| 成人av一区二区三区在线看| 天堂动漫精品| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 亚洲成a人片在线一区二区| 国产91精品成人一区二区三区| 99热只有精品国产| 欧美一区二区精品小视频在线| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 在线观看舔阴道视频| 日本成人三级电影网站| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 在线免费观看不下载黄p国产 | 色尼玛亚洲综合影院| 中国美白少妇内射xxxbb| 91久久精品电影网| 国产精品一及| 国产精品久久视频播放| 日韩高清综合在线| 亚洲av熟女| 亚洲欧美清纯卡通| 久久久久精品国产欧美久久久| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 久久亚洲精品不卡| 给我免费播放毛片高清在线观看| 欧美+日韩+精品| 久久精品国产自在天天线| 男人的好看免费观看在线视频| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲经典国产精华液单| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国内精品美女久久久久久| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲不卡免费看| 欧美三级亚洲精品| 日韩强制内射视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 伦理电影大哥的女人| 日本精品一区二区三区蜜桃| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 国语自产精品视频在线第100页| 国产高清视频在线观看网站| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 看免费成人av毛片| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 欧美3d第一页| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 丰满乱子伦码专区| 男女那种视频在线观看| 最新中文字幕久久久久| 桃色一区二区三区在线观看| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产高清有码在线观看视频| 色综合婷婷激情| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国语自产精品视频在线第100页| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 久久久午夜欧美精品| 久久亚洲真实| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 直男gayav资源| 成人国产一区最新在线观看| 一本久久中文字幕| 亚洲无线观看免费| 久久人人爽人人爽人人片va| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美色欧美亚洲另类二区| 精品午夜福利视频在线观看一区| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 午夜影院日韩av| 两个人视频免费观看高清| 成人综合一区亚洲| 日本色播在线视频| 久99久视频精品免费| 一个人看的www免费观看视频| 长腿黑丝高跟| 国产av一区在线观看免费| 小说图片视频综合网站| 亚洲精品色激情综合| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产亚洲精品av在线| 午夜免费成人在线视频| 一本一本综合久久| 在线观看免费视频日本深夜| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲精品一区av在线观看| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 欧美精品国产亚洲| 高清在线国产一区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 免费无遮挡裸体视频| 国产精品日韩av在线免费观看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 免费黄网站久久成人精品| 国产乱人伦免费视频| 国产成年人精品一区二区| 国产真实乱freesex| 亚洲最大成人中文| a级毛片a级免费在线| 九九爱精品视频在线观看| 国产极品精品免费视频能看的| 五月伊人婷婷丁香| 丰满的人妻完整版| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲自拍偷在线| av天堂在线播放| av.在线天堂| 日本与韩国留学比较| 国产av不卡久久| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲自偷自拍三级| www.色视频.com| 国产一区二区三区av在线 | 国产亚洲欧美98| 亚洲,欧美,日韩| 最新中文字幕久久久久| 桃红色精品国产亚洲av| 中文在线观看免费www的网站| 精品福利观看| 国产精品久久久久久精品电影| 99久久精品国产国产毛片| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产乱人视频| 淫秽高清视频在线观看| 99热6这里只有精品| 亚洲在线观看片| 一级黄色大片毛片| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲四区av| 久久久精品大字幕| av在线蜜桃| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 麻豆成人av在线观看| 亚洲国产欧美人成| 麻豆国产av国片精品| 别揉我奶头 嗯啊视频| 舔av片在线| 国产成人av教育| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲av一区综合| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 最新中文字幕久久久久| 成年人黄色毛片网站| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 中国美白少妇内射xxxbb| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲国产精品成人综合色| 午夜久久久久精精品| 日韩欧美 国产精品| 听说在线观看完整版免费高清| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲欧美日韩东京热| 欧美bdsm另类| 精品久久国产蜜桃| 99热这里只有是精品在线观看| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久久大精品| 国产久久久一区二区三区| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲国产色片| 国国产精品蜜臀av免费| 精品欧美国产一区二区三| 窝窝影院91人妻| 日本 av在线| 最近在线观看免费完整版| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 嫩草影视91久久| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 婷婷精品国产亚洲av| av天堂在线播放| 99在线人妻在线中文字幕| 精品一区二区三区视频在线| 校园春色视频在线观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 国国产精品蜜臀av免费| 免费看日本二区| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 又爽又黄a免费视频| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 精品人妻一区二区三区麻豆 | 婷婷丁香在线五月| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产单亲对白刺激| 色哟哟哟哟哟哟| 免费看美女性在线毛片视频| 精品久久久久久久久久久久久| 男女啪啪激烈高潮av片| а√天堂www在线а√下载| 国产高清三级在线| 欧美又色又爽又黄视频| 日本 欧美在线| 看黄色毛片网站| 亚洲乱码一区二区免费版| 午夜福利在线观看吧| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产伦人伦偷精品视频| 老司机深夜福利视频在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 午夜免费男女啪啪视频观看 | x7x7x7水蜜桃| av在线观看视频网站免费| 一级黄片播放器| 日韩一本色道免费dvd| 精品人妻熟女av久视频| 大型黄色视频在线免费观看| aaaaa片日本免费| 久久热精品热| 精品人妻熟女av久视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 精品无人区乱码1区二区| 成人国产一区最新在线观看| xxxwww97欧美| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产精品伦人一区二区| 男女下面进入的视频免费午夜| 日本黄色片子视频| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲av电影不卡..在线观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 直男gayav资源| 亚洲综合色惰| 国内精品久久久久精免费| 免费高清视频大片| 少妇的逼水好多| 淫秽高清视频在线观看| 成人永久免费在线观看视频| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产毛片a区久久久久| 欧美激情在线99| 特级一级黄色大片| 国产精品女同一区二区软件 | 嫁个100分男人电影在线观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 久久国内精品自在自线图片| 麻豆久久精品国产亚洲av| 成人av在线播放网站| 国产高清视频在线播放一区| 很黄的视频免费| av在线观看视频网站免费| 欧美丝袜亚洲另类 | 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 真人做人爱边吃奶动态| 久久久精品欧美日韩精品| 色5月婷婷丁香| 一夜夜www| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品综合久久久久久久免费| xxxwww97欧美| 少妇丰满av| 日韩欧美在线二视频| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产午夜精品论理片| 狠狠狠狠99中文字幕| h日本视频在线播放| a在线观看视频网站| 国产一区二区三区视频了| 在现免费观看毛片| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲自拍偷在线| 欧美极品一区二区三区四区| 色吧在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 黄色视频,在线免费观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产精品一区二区性色av| 国产麻豆成人av免费视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 亚洲久久久久久中文字幕| 日日撸夜夜添| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 听说在线观看完整版免费高清| 不卡视频在线观看欧美| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲四区av| 大型黄色视频在线免费观看| 国产精品伦人一区二区| 99热网站在线观看| 免费人成在线观看视频色| 亚洲最大成人av| 国产av麻豆久久久久久久| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产高潮美女av| 国产视频内射| 婷婷六月久久综合丁香| 中文字幕久久专区| 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 亚洲精华国产精华精| 国产一级毛片七仙女欲春2| 无人区码免费观看不卡| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 久久久久久久久久黄片| 日韩欧美在线乱码| 免费搜索国产男女视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 色噜噜av男人的天堂激情| 九色国产91popny在线| 色哟哟·www| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美在线一区亚洲| 欧美区成人在线视频| 精品人妻熟女av久视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 亚洲天堂国产精品一区在线| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 国产免费男女视频| 天天躁日日操中文字幕| 熟女电影av网| 免费在线观看成人毛片| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日韩强制内射视频| h日本视频在线播放| 国产欧美日韩一区二区精品| 色在线成人网| 久久精品国产亚洲av天美| 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲,欧美,日韩| 成人无遮挡网站| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久久国产成人精品二区| 国产精品久久久久久精品电影| 美女被艹到高潮喷水动态| 搡老妇女老女人老熟妇| 熟女电影av网| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲美女视频黄频| 99久久精品一区二区三区| 69人妻影院| 国产视频一区二区在线看| 亚洲成人久久爱视频| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲在线观看片| 免费大片18禁| 在线天堂最新版资源| 亚洲人成伊人成综合网2020| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 可以在线观看毛片的网站| 日本a在线网址| 国产午夜福利久久久久久| 两人在一起打扑克的视频| 精品一区二区免费观看| 真人做人爱边吃奶动态| 久久亚洲真实| 又粗又爽又猛毛片免费看| 又爽又黄无遮挡网站| 美女黄网站色视频| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 日本 av在线| 窝窝影院91人妻| 亚洲av熟女| 1000部很黄的大片| 老司机福利观看| 久久精品影院6| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲四区av| 精品人妻视频免费看| 高清在线国产一区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| av福利片在线观看| 国内精品久久久久久久电影| 久久99热这里只有精品18| 真人做人爱边吃奶动态| 欧美成人a在线观看| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲久久久久久中文字幕| 麻豆国产97在线/欧美| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 熟女人妻精品中文字幕| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲精华国产精华精| 亚洲精品亚洲一区二区| 99久久成人亚洲精品观看| 综合色av麻豆| 国产精品亚洲一级av第二区| 夜夜夜夜夜久久久久| 美女黄网站色视频| 特级一级黄色大片| 一区二区三区免费毛片| av中文乱码字幕在线| 国产 一区 欧美 日韩| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲第一区二区三区不卡| 男人狂女人下面高潮的视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 欧美不卡视频在线免费观看| 三级毛片av免费| 一进一出好大好爽视频| 国产午夜精品论理片| 国内精品宾馆在线| 3wmmmm亚洲av在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 性插视频无遮挡在线免费观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 天堂影院成人在线观看| 免费观看人在逋| 国产精品一区二区性色av| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 色视频www国产| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 一级黄片播放器| 久久久久久久久久黄片| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久99久视频精品免费| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲精华国产精华液的使用体验 | 岛国在线免费视频观看| 日本黄大片高清| 亚洲人成网站在线播| a级毛片a级免费在线| 日本黄色视频三级网站网址| 特大巨黑吊av在线直播| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 欧美日韩综合久久久久久 | 亚洲专区中文字幕在线| 级片在线观看| 嫩草影院新地址| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲图色成人| 免费观看人在逋| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久精品国产鲁丝片午夜精品 | 国产精品亚洲一级av第二区| 男人狂女人下面高潮的视频| 色哟哟·www| 欧美区成人在线视频| 国产精品久久久久久久久免| 久久精品综合一区二区三区| 免费av不卡在线播放| 又爽又黄无遮挡网站| 国产精品三级大全| 亚洲色图av天堂| 国产亚洲欧美98| 九色成人免费人妻av| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 国产精品伦人一区二区| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 成人特级黄色片久久久久久久| 成人亚洲精品av一区二区|