公司治理質(zhì)量對投資者信心的影響探析

姜艷春

摘要：保持和增強(qiáng)投資者信心是我國資本市場獲得持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)，而公司層面因素是影響投資者信心的重要因素，因此公司治理質(zhì)量的高低直接影響投資者信心的強(qiáng)弱。如果公司具有較高的公司治理水平，則投資者投資該公司的信心會增強(qiáng)；反之，如果公司具有較差的公司治理，投資者投資該公司的信心會大大減弱。

關(guān)鍵詞：公司治理質(zhì)量；投資者信心

文章編號：1004-7026（2015）04-0069-01中國圖書分類號：F832.51 F276.6文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1引言

2008年全球資本市場MSCI指數(shù)的嚴(yán)重下跌令人記憶猶新，尤其在發(fā)展中國家，中國股市在短時(shí)間內(nèi)下跌程度達(dá)到80%，傳統(tǒng)金融學(xué)理論很難解釋這種現(xiàn)象，那究竟是什么原因?qū)е逻@種現(xiàn)象的發(fā)生呢？大多數(shù)學(xué)者普遍認(rèn)為投資者信心的變化是造成這種異象的重要原因。因此，增強(qiáng)和保持投資者信心是資本市場獲得繁榮發(fā)展的重要基礎(chǔ)。然而影響投資者信心發(fā)生變化的因素有哪些？一些學(xué)者認(rèn)為，公司治理水平的好壞影響公司業(yè)績和公司風(fēng)險(xiǎn)，而公司業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)是投資者是否進(jìn)行投資的關(guān)鍵指標(biāo)，所以公司治理的好壞影響投資信心。

2公司提高公司治理質(zhì)量的必要性

良好的公司治理是企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，因此隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)必不可少的重要組成部分。較高的公司治理水平不但可以有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還有利于顯著增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值?；诖?，本文主要從兩個(gè)方面講述公司治理的重要性：

2.1公司治理有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

公司治理主要涉及董事會特征、高管特征兩個(gè)方面，所以本文著重基于高管特征和董事會特征這兩個(gè)方面來討論公司治理與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。

2.1.1董事會特征與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于董事會特征主要包括獨(dú)立董事這個(gè)方面，因此本文主要從這個(gè)方面討論董事會特征如何對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。企業(yè)通過雇傭獨(dú)立董事使獨(dú)立董事“外部人”的身份緩解企業(yè)經(jīng)營問題，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，獨(dú)立董事非常關(guān)注自身的聲譽(yù)，如果財(cái)務(wù)重述、財(cái)務(wù)舞弊等不良行為在企業(yè)發(fā)生，這將不僅損害他們的聲譽(yù)，還可能他們因?yàn)榉稍V訟而受到制裁；另一方面，如果企業(yè)由于公司治理問題導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗，將可能會導(dǎo)致他們受到牽連。因此獨(dú)立董事有動機(jī)關(guān)注以及降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要從總經(jīng)理與董事長的二職合一這個(gè)方面考察高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

由同一人擔(dān)任董事長與總經(jīng)理職位具有很多缺陷：一方面，這可能會影響董事會本身的獨(dú)立性，因?yàn)檫@將很難更換不稱職的總經(jīng)理，進(jìn)而降低經(jīng)營效率，增大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，董事長與總經(jīng)理的二職合一會使權(quán)利集中在董事長手中，使得許多監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)，致使董事長更容易采取激進(jìn)的經(jīng)營策略，增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2公司治理有利于提高公司價(jià)值

公司治理主要涉及公司控制權(quán)的安排或配置以及激勵機(jī)制和約束機(jī)制的設(shè)計(jì)與實(shí)施。公司控制權(quán)配置的合理性不僅能提高企業(yè)的決策水平，還能降低交易成本，提高企業(yè)價(jià)值；而激勵機(jī)制的健全則能緩解代理問題，降低代理成本，同時(shí)提高企業(yè)價(jià)值。

3公司治理質(zhì)量對投資者投資信心的影響

降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和增大企業(yè)價(jià)值能有效增強(qiáng)投資者的信心。而擁有完善公司治理的高質(zhì)量公司從兩個(gè)方面降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)通過雇傭獨(dú)立董事使獨(dú)立董事“外部人”的身份緩解企業(yè)經(jīng)營問題，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，高管持股降低企業(yè)業(yè)績波動性，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。高質(zhì)量公司不僅可以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，還能提高企業(yè)價(jià)值，而擁有較高治理水平的公司主要在三個(gè)方面提高企業(yè)價(jià)值。首先，提高公司的決策水平，降低交易成本，提高企業(yè)價(jià)值；其次，緩解代理問題，降低代理成本，同時(shí)提高企業(yè)價(jià)值；最后，由于市場競爭越來越激烈，企業(yè)隨時(shí)都有可能面臨各種危機(jī)和挑戰(zhàn)，所以較高的公司治理水平能有效應(yīng)對與處理危機(jī)，甚至預(yù)防危機(jī)，減少損失，增強(qiáng)投資者的投資信心。

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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