企業(yè)并購(gòu)的模式分析

【摘 要】企業(yè)并購(gòu)及重組是搞活企業(yè)、盤(pán)活資產(chǎn)的重要途徑。目前，我國(guó)現(xiàn)行的并購(gòu)融資方式可分為現(xiàn)金收購(gòu)、證券（股票、債券）收購(gòu)、銀行信貸等。文章分析了并購(gòu)重組的模式，并充分考慮了企業(yè)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；股權(quán)并購(gòu)；資產(chǎn)并購(gòu)

一、股權(quán)并購(gòu)

股權(quán)并購(gòu)，是并購(gòu)方依據(jù)原目標(biāo)企業(yè)經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)價(jià)值和擬持股比例，購(gòu)買(mǎi)原目標(biāo)企業(yè)股東在該企業(yè)的股權(quán)的一種并購(gòu)方式。股權(quán)并購(gòu)方式的法律結(jié)果是，通過(guò)受讓股權(quán)的方式，并購(gòu)方成為新目標(biāo)公司的股東，原目標(biāo)企業(yè)直接變更為新目標(biāo)公司。

（一）股權(quán)并購(gòu)的適用范圍。

股權(quán)并購(gòu)方式通常適用于以下一種或數(shù)種情況：一是原目標(biāo)企業(yè)股東愿意出讓其在該企業(yè)的股權(quán)，同時(shí)并購(gòu)方有意進(jìn)入原目標(biāo)企業(yè)；二是原目標(biāo)企業(yè)被整合后擬單獨(dú)保留；三是原目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰；四是原目標(biāo)企業(yè)不存在應(yīng)當(dāng)改制而仍未實(shí)施改制的情況，即原目標(biāo)企業(yè)已改制成為規(guī)范的公司制企業(yè)；五是原目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度健全、內(nèi)部管理規(guī)范、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)均較小；六是原目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量較好，負(fù)債手續(xù)齊全，資產(chǎn)負(fù)債率適中；七是原目標(biāo)企業(yè)不存在重大未結(jié)訴訟、仲裁、工傷、事故、潛在糾紛，不存在未結(jié)行政處罰、未結(jié)稅款等情況。

（二）股權(quán)并購(gòu)的法律特征。

優(yōu)勢(shì)在于：一是該并購(gòu)行為所履行的法律手續(xù)較為簡(jiǎn)便，原目標(biāo)企業(yè)僅改變了其投資主體的結(jié)構(gòu)，直接變更為新目標(biāo)公司；二是股權(quán)收購(gòu)承擔(dān)企業(yè)負(fù)債，故收購(gòu)當(dāng)期支付的現(xiàn)金較少；三是根據(jù)收購(gòu)情況，原股東如保留部分股權(quán)，雙方繼續(xù)合作，能夠有效發(fā)揮和利用原目標(biāo)企業(yè)及其股東的優(yōu)勢(shì)；四是該并購(gòu)方式的涉稅事項(xiàng)較少，可有效降低原目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)稅負(fù)。不利之處：一是收購(gòu)部分股權(quán)時(shí)，新目標(biāo)公司法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)置較為復(fù)雜，存在利益上的博弈，也存在后續(xù)的合作風(fēng)險(xiǎn)；二是并購(gòu)方需承擔(dān)原目標(biāo)企業(yè)既有或潛在的各種法律、財(cái)務(wù)、稅收等風(fēng)險(xiǎn)；三是原目標(biāo)企業(yè)的自然人股東應(yīng)交納因股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)而需承擔(dān)的個(gè)人所得稅。

（三）股權(quán)并購(gòu)的財(cái)務(wù)特征及涉稅事宜。

一是并購(gòu)方無(wú)需支付較多的貨幣資金，僅須向原目標(biāo)企業(yè)股東支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款即可，故并購(gòu)成本較低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相對(duì)較好；二是原目標(biāo)企業(yè)不需要履行向并購(gòu)方轉(zhuǎn)讓部分或全部不動(dòng)產(chǎn)，也不需要履行向新目標(biāo)公司進(jìn)行投資，故該并購(gòu)方式不會(huì)使原目標(biāo)企業(yè)發(fā)生應(yīng)稅行為。但會(huì)直接導(dǎo)致原目標(biāo)企業(yè)股東承擔(dān)所得稅的納稅義務(wù)；三是如果原目標(biāo)企業(yè)的法律及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，則會(huì)影響到新目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)及資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而影響到并購(gòu)方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。反之亦然。

二、資產(chǎn)并購(gòu)

資產(chǎn)并購(gòu)，是并購(gòu)方通過(guò)出資購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，達(dá)到收購(gòu)、控制該公司目的的并購(gòu)方式。資產(chǎn)并購(gòu)，其交易對(duì)象是目標(biāo)企業(yè)本身。資產(chǎn)并購(gòu)的法律結(jié)果是，原目標(biāo)企業(yè)仍然存續(xù)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)不變，僅交易的相關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)發(fā)生變化。

（一）資產(chǎn)并購(gòu)的采用范圍。

資產(chǎn)并購(gòu)方式通常適用于以下一種或數(shù)種情況：一是原目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜或者產(chǎn)權(quán)不明晰；二是原目標(biāo)企業(yè)應(yīng)當(dāng)改制而仍未實(shí)施改制；三是原目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全、內(nèi)部管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及法律風(fēng)險(xiǎn)均較高；四是原目標(biāo)企業(yè)具有金額較大的不良資產(chǎn)、存在金額較大且法律手續(xù)不完整、不規(guī)范、無(wú)法核實(shí)的負(fù)債；五是原目標(biāo)企業(yè)存在較為復(fù)雜的未結(jié)訴訟、仲裁、工傷、事故、潛在糾紛、未結(jié)行政處罰、未結(jié)稅款等情況。

（二）資產(chǎn)并購(gòu)的法律特征。

優(yōu)勢(shì)在于：一是除向原目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)支付資產(chǎn)交易價(jià)款的義務(wù)外，并購(gòu)方對(duì)原目標(biāo)企業(yè)不負(fù)有其他義務(wù)，即原目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)時(shí)或潛在的各種糾紛、債務(wù)及其他或有事項(xiàng)，同并購(gòu)方不具有法律關(guān)系；二是可有效避免原目標(biāo)公司因產(chǎn)權(quán)不明晰、財(cái)務(wù)制度不健全、無(wú)企業(yè)法人資格等因素帶來(lái)的轉(zhuǎn)讓障礙。不利之處表現(xiàn)：一是并購(gòu)方與原目標(biāo)企業(yè)僅具有資產(chǎn)交易的法律關(guān)系，而同原目標(biāo)企業(yè)及其股東不產(chǎn)生其他法律關(guān)系，故不利于發(fā)揮和利用原目標(biāo)企業(yè)及其股東的優(yōu)勢(shì)；二是并購(gòu)方需支付較多的貨幣資金，故該方式的收購(gòu)成本較高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較差；三是資產(chǎn)并購(gòu)后，并購(gòu)方無(wú)法延續(xù)使用原企業(yè)的相關(guān)證照手續(xù)，需重新履行相關(guān)法律手續(xù)。

（三）資產(chǎn)并購(gòu)的財(cái)務(wù)特征及涉稅事宜。

一是并購(gòu)方仍需支付較多的貨幣資金，包括收購(gòu)原目標(biāo)企業(yè)的部分相關(guān)資產(chǎn)及向新目標(biāo)公司投入的貨幣資金，故收購(gòu)成本仍然較高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相對(duì)較弱；二是受讓原目標(biāo)企業(yè)的土地、房屋權(quán)屬等可享受免征契稅、印花稅的優(yōu)惠；三是受讓原目標(biāo)企業(yè)的設(shè)備及存貨等，須分別繳納增值稅及其附加稅費(fèi)。但增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額可以依法抵扣；四是如原目標(biāo)企業(yè)向受讓方轉(zhuǎn)讓部分或全部不動(dòng)產(chǎn)，則不動(dòng)產(chǎn)的增值部分，須繳納土地增值稅，同時(shí)，轉(zhuǎn)讓全部不動(dòng)產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)，需一并繳納營(yíng)業(yè)稅及附加稅費(fèi)；五是轉(zhuǎn)讓方所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)溢價(jià)部分視為營(yíng)業(yè)外收入，須合并納入（補(bǔ)虧后的）應(yīng)稅所得，繳納所得稅。

股權(quán)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)，在于并購(gòu)?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接企業(yè)存在各種風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、債權(quán)、法律糾紛等。而資產(chǎn)并購(gòu)，相對(duì)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)重組，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種普遍現(xiàn)象，也是企業(yè)快速進(jìn)軍新產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張和跨越發(fā)展的一種重要途徑。不論采取何種方式進(jìn)行并購(gòu)重組，都需在實(shí)施前開(kāi)展全面了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，科學(xué)選擇并購(gòu)重組模式，盡可能將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低或控制到可接受的范圍，以最大限度地維護(hù)自身的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

作者簡(jiǎn)介：周倫，男，漢族，1992年出生，本科學(xué)歷，金融專業(yè)，湖北人，江漢大學(xué)文理學(xué)院經(jīng)濟(jì)部。

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