南美大豆產(chǎn)量穩(wěn)定 豆粕維持看空思路

3月份以來，大連豆粕期貨主力1509合約總體在2750～2850元/噸之間盤整，形態(tài)呈現(xiàn)幾乎對稱的W走勢。受國內(nèi)玉米、菜粕價(jià)格高企以及飼料需求緩慢復(fù)蘇的影響，國內(nèi)豆粕期貨短期下跌動(dòng)能不足。不過，筆者認(rèn)為，決定豆粕期貨中長期下跌趨勢的基本面尚未發(fā)生變化，豆粕后市仍將以振蕩下跌為主。

南美大豆收割期天氣改善

隨著天氣轉(zhuǎn)晴，阿根廷中北部地區(qū)的洪水已經(jīng)退卻，潘帕斯草原部分被淹的農(nóng)田也得以恢復(fù)。因此，阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所在最新的周度報(bào)告中維持5700萬噸的大豆產(chǎn)量預(yù)測值不變，阿根廷農(nóng)業(yè)部也維持5800萬噸的大豆產(chǎn)量預(yù)測值不變。阿根廷洪災(zāi)的炒作最終以“產(chǎn)量不受影響”落幕，盡管收割進(jìn)度可能略慢于往年，但從已收割的農(nóng)田情況來看，本年度阿根廷大豆單產(chǎn)可能高于歷史最好水平。

天氣預(yù)報(bào)顯示，本周南美主產(chǎn)區(qū)天氣將是晴雨相間，巴西中北部累計(jì)降水量相對偏多，巴西南部降水較少，阿根廷中北部降水基本正常。晴雨相間的天氣既不會(huì)嚴(yán)重妨礙收割工作，也對晚期鼓粒大豆、玉米等作物有利，因此總體上，南美大豆收割期天氣向好發(fā)展，2014/15年度南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期依然較強(qiáng)。

美國大豆種植面積仍將擴(kuò)大

3月31日，美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布2015/16年度美國作物種植意向報(bào)告，市場預(yù)計(jì)美國大豆種植面積仍有望繼續(xù)較上一年度擴(kuò)大，盡管增幅將明顯縮小。美國新年度大豆種植前景依然樂觀的原因主要包括：其一，當(dāng)前大豆/玉米比價(jià)從2.6以上的高位回落，但依然處于2.3左右的歷史高位，美國農(nóng)戶種植大豆的回報(bào)略高于玉米；其二，今年美國中西部地區(qū)土壤墑情暫時(shí)良好，奠定了農(nóng)作物播種面積整體保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而且部分地區(qū)土壤過濕可能導(dǎo)致玉米播種推遲，農(nóng)戶后期可能改種大豆。

根據(jù)各分析機(jī)構(gòu)對美國2015年玉米、大豆和小麥種植面積初步意向的預(yù)估，市場預(yù)計(jì)2015年美國大豆種植面積將增至8591.9萬英畝（預(yù)測均值）左右的創(chuàng)紀(jì)錄高位，這一水平高于2014年的8370萬英畝，也將超越今年2月份USDA在展望論壇上給出的8350萬英畝的預(yù)估值，增加的部分主要來自于玉米種植面積的下降。

飼料需求難以持續(xù)走強(qiáng)

當(dāng)前國內(nèi)仔豬價(jià)格繼續(xù)保持上漲態(tài)勢，在一定程度上反映出今年春季養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較高，然而，生豬價(jià)格依舊弱勢平穩(wěn)，說明養(yǎng)殖利潤改善的預(yù)期尚不強(qiáng)烈，能繁母豬存欄的持續(xù)下降導(dǎo)致仔豬供給不足也是影響仔豬價(jià)格的重要原因之一。因此，在傳統(tǒng)補(bǔ)欄旺季結(jié)束之后，生豬存欄量增長的持續(xù)性令人擔(dān)憂。

最新的生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，截至2015年2月份，全國4000個(gè)監(jiān)測點(diǎn)的生豬存欄量數(shù)年來首次跌破4億頭關(guān)口，環(huán)比下降3.95%、同比下降10.2%至3.9億頭；能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.9%、同比下降15.6%至4110萬頭，連續(xù)數(shù)月環(huán)比下降。盡管飼料需求具有剛性特征，但是我國生豬存欄的基數(shù)降至近年來偏低水平，將制約中短期內(nèi)飼料需求的增速。

國內(nèi)豆粕基差趨于平穩(wěn)

在巴西罷工事件影響結(jié)束之后，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量基本恢復(fù)正常，油廠開機(jī)率保持較高水平，豆粕現(xiàn)貨庫存增加，因此豆粕現(xiàn)貨及近月合約價(jià)格逐步回調(diào)，過去兩周豆粕基差也大致穩(wěn)定在200元/噸左右。在當(dāng)前基差水平下，豆粕期現(xiàn)套利缺乏盈利空間，飼料企業(yè)的套保需求也不足。

總而言之，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，當(dāng)前農(nóng)戶對于水產(chǎn)養(yǎng)殖以及畜禽補(bǔ)欄的積極性都有所升溫，飼料需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。豆粕——玉米和豆粕——菜粕價(jià)差縮窄，導(dǎo)致豆粕對其他飼料原料的替代性增強(qiáng)，因此短期內(nèi)豆粕需求顯得相對更強(qiáng)。然而，供應(yīng)壓力仍將是豆粕期貨中長期走勢的主旋律，短期內(nèi)豆粕主力1509合約或繼續(xù)維持區(qū)間振蕩走勢，建議中長線投資者維持空頭思路。endprint