人民幣匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的影響

總體來(lái)看，當(dāng)前人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的負(fù)面影響有限，相對(duì)而言，人民幣有效匯率適度下行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融有積極影響。

（一）匯率雙向波動(dòng)格局有利于減緩套利資金的流動(dòng)，增強(qiáng)貨幣政策的自主性

2008年至2013年，由于人民幣持續(xù)單邊升值，大量套利套息資本以各種形式涌入我國(guó)。人民銀行購(gòu)買外匯被動(dòng)投放人民幣，帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表的快速擴(kuò)張。此外，人民銀行采取提高存款準(zhǔn)備金率等措施加以對(duì)沖，使得貨幣政策的獨(dú)立性和效果大打折扣。

當(dāng)前，人民幣匯率雙向波動(dòng)格局的形成有助于避免套利資本的過(guò)度涌入，降低貨幣政策對(duì)外匯占款的過(guò)度依賴；與此同時(shí)，在全球央行競(jìng)相出臺(tái)寬松貨幣政策，主要貨幣兌美元匯率都大幅貶值的背景下，這也為我國(guó)貨幣政策的進(jìn)一步寬松創(chuàng)造了條件。

（二）匯率適度貶值有利于促進(jìn)出口，但波幅過(guò)大也將加大企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)

2014年，美國(guó)在我國(guó)出口份額中的占比約為17%，所以前期人民幣兌美元匯率的大幅貶值有利于我國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的出口，紡織服裝、玩具、鞋帽等行業(yè)受益于人民幣的適度貶值。但也應(yīng)看到，2014年歐盟、日本則占到我國(guó)出口份額的15.8%和6.4%，兩者之和大于我國(guó)對(duì)美出口，考慮到人民幣對(duì)歐盟和日本等國(guó)家的貨幣還在升值，這將一定程度抵消人民幣兌美元匯率下降給出口帶來(lái)的促進(jìn)作用。同時(shí)，人民幣難以對(duì)美元大幅度貶值，而人民幣匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大會(huì)加大企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理難度，也會(huì)影響人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

（三）匯率貶值預(yù)期可能加大資本流出壓力，對(duì)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)形成一定沖擊

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，新興市場(chǎng)的每一輪本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調(diào)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期減速換檔的過(guò)程中，金融體系的不穩(wěn)定性還在上升。尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，使得部分房地產(chǎn)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，信托、債券等違約事件也將陸續(xù)浮出水面，國(guó)外投資者對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒會(huì)有所增強(qiáng)，帶來(lái)暫時(shí)性的資本流出，相應(yīng)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)形成沖擊。當(dāng)然，考慮到我國(guó)資本賬戶仍處于相對(duì)管制狀態(tài)，匯率波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊影響有限。