近期人民幣匯率變動(dòng)的影響因素

（一）前期人民幣兌美元持續(xù)貶值的主要原因

人民幣匯率走勢(shì)主要取決于經(jīng)常項(xiàng)目下外匯收支狀況和跨境資本流動(dòng)雙重因素。從年初到3月中，引發(fā)人民幣兌美元貶值、波動(dòng)加劇的主要因素有以下幾點(diǎn)。

1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，美元持續(xù)升值

2014年四季度以來(lái)，美元指數(shù)快速上升，近期美元更是一路上揚(yáng)，3月11日美元指數(shù)再創(chuàng)12年的高點(diǎn)至99.671點(diǎn)，漲1.15%，12日美元指數(shù)盤中更是突破100點(diǎn)關(guān)口。美元指數(shù)的強(qiáng)勁攀升勢(shì)頭可以說(shuō)是近年來(lái)罕見，其快速上升使得幾乎所有貨幣都出現(xiàn)了較大幅度的貶值。截至3月11日，日元、歐元、英鎊兌美元較2014年初水平分別貶值了約15.4%，23.3%、9.8%。相應(yīng)地，人民幣也會(huì)呈現(xiàn)一定的貶值。

2.我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大引起的人民幣貶值壓力

2015年前兩個(gè)月，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)了上年以來(lái)的疲弱態(tài)勢(shì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等指標(biāo)均低于上年平均水平，PPI增速創(chuàng)五年新低，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)、影子銀行等風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，經(jīng)濟(jì)下行壓力只增不減。經(jīng)濟(jì)增速下滑是引起人民幣兌美元匯率進(jìn)入貶值通道預(yù)期的原因之一。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體杠桿率上升、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的大背景下，人民幣內(nèi)生性貶值壓力不斷上升。

3.資金流出壓力有所加大，促使人民幣匯率貶值

2014年四季度以來(lái)，受美元走強(qiáng)等因素影響，企業(yè)結(jié)匯意愿有所減弱，購(gòu)匯動(dòng)機(jī)不斷增強(qiáng)，并伴隨著部分套利資金短暫流出，人民幣匯率不斷承壓。2014年12月，央行口徑外匯占款減少1289億元，為歷史最大降幅。與此同時(shí)，銀行結(jié)售匯從2014年一季度順差1592億美元轉(zhuǎn)為三季度的逆差160億美元，四季度結(jié)售逆差擴(kuò)大為465億美元。資本和金融項(xiàng)目逆差呈擴(kuò)大趨勢(shì)，但有一部分反映在外匯存款的上升中。值得注意的是，隨著我國(guó)資本項(xiàng)目開放步伐的加快和匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革的加快，資本流動(dòng)對(duì)人民幣匯率的影響將愈來(lái)愈大。

（二）近期人民幣兌美元匯率企穩(wěn)回升的主要原因

3月后期以來(lái)人民幣匯率升值的主要原因有：一是3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩加息節(jié)奏，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，釋放了一部分人民幣貶值壓力。二是歐洲央行量化寬松推動(dòng)國(guó)際資金繼續(xù)回流亞洲新興市場(chǎng)，新興市場(chǎng)資金流動(dòng)指標(biāo)明顯回升。三是多國(guó)紛紛加入亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)布，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，人民幣匯率貶值預(yù)期有所改善。即期匯率與中間價(jià)的偏離從接近2%大幅回落調(diào)整到3月底的1%以下，說(shuō)明外匯市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)改善。