李克強“微調(diào)控”解析：著眼于擴大有效內(nèi)需

國務(wù)院總理李克強在最近的國務(wù)院經(jīng)濟工作會議上表示，下半年宏觀政策上，“要在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控，相機實施預(yù)調(diào)微調(diào)?！?/p>

當(dāng)前，中國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟增速緩中趨穩(wěn)，地區(qū)和行業(yè)走勢分化日趨明顯，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)雙壓力較大，為適應(yīng)這種新形勢、新挑戰(zhàn)，必須更加精準(zhǔn)有效地實施定向調(diào)控和相機調(diào)控。

問題是，調(diào)控的著眼點是什么？如何實現(xiàn)精準(zhǔn)有效的定向調(diào)控和相機調(diào)控？在下半年的貨幣政策會如何貫徹這樣的調(diào)控思路？房地產(chǎn)市場微調(diào)控又該如何進(jìn)行？

施調(diào)著力點是擴大有效內(nèi)需

近日，國務(wù)院總理李克強在北京主持召開了部分?。▍^(qū)）政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟形勢座談會。會上，李克強提出希望了解三個問題，“上半年經(jīng)濟形勢”、“下半年經(jīng)濟走勢”以及“黨中央、國務(wù)院還需要采取哪些有利于穩(wěn)增長、促改革和調(diào)結(jié)構(gòu)的措施”。在談及如何應(yīng)對中國經(jīng)濟增長減速這一問題時，李克強指出，中國各方仍需設(shè)法強化經(jīng)濟增長的根基，尤其是在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境錯綜復(fù)雜的這一背景下。對于政府此后將在政策方面有何具體的行動，李克強的部署非常明確，他說：“政府會在此后推出一些有預(yù)見性的‘微調(diào)控’措施?！?/p>

對于下半年的宏觀政策走向，李克強認(rèn)為，“要在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控，相機實施預(yù)調(diào)微調(diào)?！?/p>

應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，施調(diào)重點應(yīng)當(dāng)著眼于擴大國內(nèi)有效需求。這是因為，需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟生活中的主要矛盾。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，GDP增長速度為7%。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在例行記者發(fā)布會上向記者透露，雖然二季度經(jīng)濟運行緩中趨穩(wěn)，處于合理區(qū)間，許多指標(biāo)出現(xiàn)回升勢頭，但促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定向好仍要付出很大努力。

需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟生活中的主要矛盾。這是30多年來投資率不斷攀升、消費率不斷下降的結(jié)果。需求不足與產(chǎn)能過剩是同一問題的兩個方面。生產(chǎn)過剩是市場經(jīng)濟的基本矛盾。我們成功地解決了計劃經(jīng)濟下的“短缺”難題，但對市場經(jīng)濟下的“過?！鄙腥狈ι羁汤斫猓狈τ行У慕鉀Q辦法。

微調(diào)需參考三大參照因素

要做到科學(xué)有效的“預(yù)調(diào)、微調(diào)”，前提是找到“施調(diào)”的必要參照。中國社科院民營經(jīng)濟研究中心主任劉迎秋說，一個重要參照是潛在經(jīng)濟增長率缺口（即潛在經(jīng)濟增長率與實際經(jīng)濟增長率的差額），政策調(diào)節(jié)要盡可能使其趨向于零；另一個就是通貨膨脹率缺口，鑒于改革開放以來凡通貨膨脹率低于2%的年份都是經(jīng)濟趨于衰退的年份，高于6%的年份都是經(jīng)濟趨于過熱的年份這樣一個基本經(jīng)驗現(xiàn)實，政府調(diào)控部門就一定要在這兩個指數(shù)發(fā)生之前做出放松或緊縮性逆向調(diào)節(jié)；再一個就是貨幣供給增長倍數(shù)，即貨幣供給大體為同期GDP增長率1.8-2.3倍的關(guān)系，根據(jù)貨幣供給高于或低于此倍數(shù)做出事先逆向調(diào)控。

貨幣政策實施精準(zhǔn)的定向調(diào)控和相機調(diào)控

下半年，貨幣政策會更側(cè)重于精準(zhǔn)有效地實施定向調(diào)控和相機調(diào)控，創(chuàng)新型工具和定向降準(zhǔn)、定向再貸款等定向調(diào)整工具的操作力度會明顯加大。

從去年下半年開始，貨幣政策開始預(yù)調(diào)微調(diào)。去年11月22日第一次調(diào)低利率；今年春節(jié)前大幅調(diào)低準(zhǔn)備金率；3月1日又再次降息；4月19日，央行宣布降準(zhǔn)1個百分點，并對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等特定領(lǐng)域的金融機構(gòu)實施定向降準(zhǔn)，力度之大實屬超出市場預(yù)期；央行在6月底時再度降息，并為部分金融機構(gòu)定向降準(zhǔn)。

在央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，以及其他一系列穩(wěn)增長措施推出之后，工業(yè)增加值、進(jìn)出口等經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始回升，社會融資規(guī)模、M2等金融數(shù)據(jù)也在4月份“觸底”之后連月回升。

隨著各項政策效果的逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，銀行體系流動性保持充裕。下一步，貨幣政策仍將維持穩(wěn)健基調(diào)，但會更加注重實施更為精準(zhǔn)有效的調(diào)控方式，以應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點。

下一步，為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)，并可能會更側(cè)重于精準(zhǔn)有效地實施定向調(diào)控和相機調(diào)控。具體來說：一是根據(jù)經(jīng)濟運行需要，適時加強流動性管理；二是發(fā)揮新型工具定向調(diào)控的作用，同時注重市場預(yù)期管理；三是加快培育貨幣政策基準(zhǔn)利率的有效傳導(dǎo)體系，解決利率傳導(dǎo)機制的“中梗阻”問題；四是調(diào)整不良核銷、信貸控制等政策，逐步緩釋金融風(fēng)險，確保金融體系穩(wěn)定；五是關(guān)注資產(chǎn)價格波動，謹(jǐn)防由此可能帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

樓市新政調(diào)控效果如何，尚待時間檢驗，但可以肯定的是，樓市新政沒有采取激進(jìn)舉措，著重強調(diào)的是一個“穩(wěn)”字，各類微調(diào)控“工具箱”被穩(wěn)健地打開。

總體看，近期宏觀政策是溫和的、連續(xù)的，其變動仍屬于預(yù)調(diào)微調(diào)的范圍，已出臺的政策并非要讓經(jīng)濟重回粗放式增長的老路，而是為了保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間尋求更佳平衡。

當(dāng)前要“穩(wěn)經(jīng)濟”，先要面對兩大不確定性因素：一是地方政府發(fā)債和置換以及PPP（公私合營模式）項目的推廣能否解決地方基礎(chǔ)建設(shè)投資的資金來源問題，另一因素是房地產(chǎn)市場成交回暖能否持續(xù)以及能否在年內(nèi)帶動房地產(chǎn)投資回升。