中債收益率曲線跌宕起伏中債指數(shù)漲跌互現(xiàn)

6月份，受經(jīng)濟(jì)基本面較為疲弱、降準(zhǔn)降息以及資金面較為寬松等因素影響，債券市場(chǎng)收益率跌宕起伏，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示， 6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位僅增加22.3萬(wàn)個(gè)，略低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的23萬(wàn)個(gè)左右。因超過(guò)40萬(wàn)人離開(kāi)了就業(yè)大軍，美國(guó)失業(yè)率有所下降，從上個(gè)月的5.5%下降至5.3%，創(chuàng)下自2008年春季以來(lái)的新低。6月美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至53.1%，為今年1月以來(lái)的高位。整體來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)需求有所回暖，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩跡象。

6月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為52.5%，創(chuàng)2014年5月以來(lái)最高值；服務(wù)業(yè)PMI初值為54.4%，較上月顯著上升。數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)需求有所增加，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)較為明朗。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲弱

1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平與上月持平

6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.4%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲1.4%，農(nóng)村上漲1.2%；食品價(jià)格上漲1.9%，非食品價(jià)格上漲1.2%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲2.2%。上半年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.3%。

6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比持平。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.1%；食品價(jià)格下降0.1%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格持平，服務(wù)價(jià)格上漲0.2%。

圖1 全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)低迷

6月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.4%，同比下降4.8%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.2%，同比下降5.6%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%。

圖2 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

3.中國(guó)制造業(yè)PMI與上月持平

6月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%（見(jiàn)圖3），與上月持平，高于榮枯分界線，制造業(yè)持續(xù)小幅擴(kuò)張。

圖3 制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整，單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

（編輯注：去掉左軸上方的“（%）”）

4.進(jìn)出口總值同比負(fù)增，環(huán)比上漲

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示， 6月我國(guó)進(jìn)出口總值20655.31億元人民幣，比去年同期下降1.9%（見(jiàn)圖4）。其中，出口11748.66億元，同比上升2.1%；進(jìn)口8906.65億元，同比下降6.7%；貿(mào)易順差2842.01億元，同比擴(kuò)大46%。

圖4 進(jìn)出口貿(mào)易總額增減情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

（編輯注：去掉兩個(gè)圖例中的“（%）”）

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。6月末，本外幣貸款余額94.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.5%。人民幣貸款余額88.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速比上月末和去年末低0.6個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣貸款增加6.56萬(wàn)億元，比去年同期多增5371億元。6月末，本外幣存款余額136.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%。人民幣存款余額131.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速分別比上月末和去年末低0.2個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。上半年人民幣存款增加11.09萬(wàn)億元，同比少增3756億元（見(jiàn)圖5）。

圖5 金融機(jī)構(gòu)存貸差（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

（編輯注：請(qǐng)去掉左軸數(shù)據(jù)的千分符；去掉三個(gè)圖例中的“（億元）”）

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)11.8%，狹義貨幣增長(zhǎng)4.3%。6月末，廣義貨幣（M2）余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額35.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.3%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年末高1.1個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.9%。2015年上半年凈回籠現(xiàn)金1655億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展2次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金850億元。由于有國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存1000億元，本月實(shí)現(xiàn)資金凈投放1850億元（見(jiàn)表1）。

表1 公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣投放與回籠測(cè)算表（單位：億元）

日期貨幣凈投放央票發(fā)行央票兌付正回購(gòu)操作正回購(gòu)到期逆回購(gòu)操作逆回購(gòu)到期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期

2015年1月105000001550500500500

2015年2月10300000398024505001000

2015年3月-29800000240044803001200

2015年4月-5000000800130000

2015年5月000000000

2015年6月18500000850010000

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

6月份，貨幣市場(chǎng)資金利率基本平穩(wěn)。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行3個(gè)基點(diǎn)至1.2%，每日平均成交量13646.19億元，環(huán)比下降3.24%；R07D品種平均利率較上月上行34個(gè)基點(diǎn)至2.5%，每日平均成交量2406.99億元，環(huán)比提高112.02%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線跌宕起伏

6月份，經(jīng)濟(jì)基本面仍較疲軟，股票市場(chǎng)行情有所回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所轉(zhuǎn)移，月末的降準(zhǔn)降息進(jìn)一步引導(dǎo)資金利率保持平穩(wěn)，利率債收益率短端下行較為明顯。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行10.59BP，政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）收益率分別上行0.60BP、5.96BP和5.79BP（見(jiàn)表2）。

表2 中債部分收益率曲線關(guān)鍵期限6月漲跌情況（單位：BP）

期限國(guó)債政策性銀行債企業(yè)債（AAA）中短期票據(jù)（AAA）

隔夜23.1931.294.594.5

3M-8.417.6317.5715.66

6M-28.68-1.898.078.88

9M-33.72-7.528.288.27

1Y-20.097.54-4.37-5.96

3Y-2.23-3.57-4.68-6.77

5Y-8.45.515.955.95

7Y-4.930.538.149.14

10Y0.220.118.978.97

15Y-2.49-0.227.977.97

30Y2.87-2.143.71--

平均（不含

隔夜收益率）-10.590.605.965.79

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（二）中債—新綜合指數(shù)漲跌互現(xiàn)

6月份，中債—新綜合指數(shù)漲跌互現(xiàn)。全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.3984點(diǎn)下跌至本月末的100.2559點(diǎn)，跌幅0.14%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的161.5317點(diǎn)上漲至本月末的161.9581點(diǎn)，漲幅為0.26%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

6月份，全國(guó)債券市場(chǎng)22個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易59.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)94.51%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)42.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)99.94%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的71.92%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)6.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)180.12%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的10.49%；上海和深圳交易所成交共計(jì)10.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)50.37%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的17.58%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為124601筆，同比增長(zhǎng)48.75%；日均結(jié)算量19356.13億元，同比增長(zhǎng)81.77%；日均結(jié)算筆數(shù)5664筆，同比增長(zhǎng)35.24%。

表3 2015年6月全市場(chǎng)交易結(jié)算情況（按市場(chǎng)）

結(jié)算量（億元）結(jié)算筆數(shù)（筆）

本月本月結(jié)算量占比%上年同期本年累計(jì)本年結(jié)算量占比%本月本年累計(jì)

全市場(chǎng)592069.93100.00304387.242646408.04100.00

其中： 中央結(jié)算公司小計(jì)425834.9171.92 212977.611824211.2168.93 136593718177

現(xiàn)券交易50886.808.59 25604.57235514.338.90 52663298132

回購(gòu)交易374948.1163.33 187373.031588696.8860.03 83930420045

上清所小計(jì)62127.3510.49 22178.71266272.9610.06 85307383762

現(xiàn)券交易17131.122.89 7399.8882882.773.13 21240102527

回購(gòu)交易44996.237.60 14778.83183390.196.93 64067281235

交易所小計(jì)104107.6717.58 69230.92555923.8721.01 ----

現(xiàn)券交易1342.440.23 849.348510.730.32 ----

回購(gòu)交易102765.2317.36 68381.58547413.1320.69 ----

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

（1）6月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量為50886.8億元，比上月減少687.70億元，環(huán)比下降1.33%，同比提高98.74%。從交易活躍程度看，6月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達(dá)19680.90億元、8157.30億元、8029.64億元、5493.54億元、4440.77億元和3045.70億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信用社和村鎮(zhèn)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到946.54億元、277.26億元、206.57億元、20.09億元、18.65億元、15.96億元和1.30億元；證券公司、基金類、境外機(jī)構(gòu)、外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為564.27億元、535.78億元、203.15億元、169.97億元和16.10億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，6月當(dāng)月的平均換手率為11.17%。其中，較為活躍的債券包括央行票據(jù)、政策性銀行債和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為31.33%、30.12%和17.90%（見(jiàn)表4）。

表4 2015年6月各券種狹義換手率 （單位：%）

券種6月去年同期與去年同期相比活躍度增加

記賬式國(guó)債8.164.74 3.42

地方政府債0.321.78 -1.46

央行票據(jù)31.331.53 29.80

政策性銀行債30.12 14.32 15.81

政府支持機(jī)構(gòu)債11.71 5.76 5.95

商業(yè)銀行債券3.67 0.44 3.22

資本工具2.83 0.29 2.55

非銀行金融機(jī)構(gòu)債14.48 21.83 -7.35

企業(yè)債17.90 16.59 1.31

中期票據(jù)14.97 10.55 4.42

集合票據(jù)9.53 19.54 -10.01

國(guó)際機(jī)構(gòu)債券0.00 1.28 -1.28

資產(chǎn)支持證券0.18 0.20 -0.03

平均11.177.60 3.56

注：1.狹義換手率=當(dāng)月現(xiàn)券交易結(jié)算量/當(dāng)月平均托管量×100%；

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（3）6月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為355812.18億元，較上月增加 41979.10億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.38%，同比提高99.01%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為19135.94億元，較上月增加2866.87 億元，環(huán)比提高17.62%，同比提高122.97%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

6月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券1135只，發(fā)行總量為21464.23億元，同比提高106.62%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債257只，發(fā)行量共計(jì)12991.40億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的60.53%；上海清算所登記新發(fā)債802只，發(fā)行量共計(jì)7433.36億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的34.63%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)76只，發(fā)行量1039.47億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的4.84%（見(jiàn)表5）。

表5 2015年6月全市場(chǎng)發(fā)行情況（按托管場(chǎng)所）

發(fā)行量發(fā)行只數(shù)

本月發(fā)行量（億元）本月發(fā)行量占比（%）上年同期發(fā)行量（億元）本年累計(jì)

（億元）本月

（只）本月發(fā)行只數(shù)占比（%）本年累計(jì)

（只）

全市場(chǎng)21464.23100.00 10388.0384150.871135100.00 5392

其中：中央結(jié)算公司登記12991.4060.53 5609.9037110.3225722.64 776

上海清算所登記7433.3634.63 4535.1843435.0680270.66 4240

短期融資券748.703.49 815.904606.30857.49 516

超短期融資券1947.009.07 771.0010528.9014512.78 613

中期票據(jù)1093.305.09 967.504977.20867.58 349

區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)1.860.01 1.504.2610.09 2

非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具727.003.39 1227.284046.40948.28 495

金融企業(yè)短期融資券299.501.40 222.001982.60191.67 118

非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)0.000.00 4.0032.0000.00 8

信貸資產(chǎn)支持證券0.000.00 0.000.0000.00 0

資產(chǎn)管理公司金融債0.000.00 25.00235.0000.00 4

政府支持機(jī)構(gòu)債券0.000.00 0.00400.0000.00 3

同業(yè)存單2616.0012.19 501.0016607.4037232.78 2130

項(xiàng)目收益票據(jù)0.000.00 0.00 15.0000.00 2

中國(guó)結(jié)算登記1039.474.84 242.953605.49766.70 376

公司債951.474.43 201.203056.95635.55 224

可轉(zhuǎn)債24.000.11 0.008410.09 3

分離式可轉(zhuǎn)債0.000.00 0.00000.00 0

中小企業(yè)私募債64.000.30 41.75464.54121.06 149

政策性金融債0.000.00 0.00000.00 0

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、中國(guó)結(jié)算、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

6月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到39.51萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.75%，同比增長(zhǎng)22.11%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為30.57萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)12.22%，占全市場(chǎng)托管量的77.36%；上海清算所托管總量為7.36萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)85%，占全市場(chǎng)托管量的18.63%；中國(guó)結(jié)算托管總量為1.58萬(wàn)億元， 比去年同期增長(zhǎng)38.92%，占全市場(chǎng)托管量的4%。

表6 2015年6月全市場(chǎng)余額情況（按托管場(chǎng)所）

余額（億元）本月占比（%）上年同期余額（億元）托管只數(shù)本月占比（%）

全市場(chǎng)395079.51 100.00 323546.1813512100.00

其中：中央結(jié)算公司登記305650.8977.36 272371.05507037.52

上海清算所登記73610.7618.63 39788.76682050.47

短期融資券9050.132.29 9765.9010037.42

超短期融資券11372.402.88 5732.006684.94

中期票據(jù)16652.404.21 6786.8012559.29

區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)77.480.02 101.16350.26

非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具19322.444.89 14020.86194214.37

金融企業(yè)短期融資券1044.600.26 970.00610.45

非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)182.900.05 138.80470.35

信貸資產(chǎn)支持證券12.810.00 142.8420.01

資產(chǎn)管理公司金融債880.000.22 445.00130.10

同業(yè)存單14142.603.58 1235.40178913.24

政府支持機(jī)構(gòu)債券850.000.22 450.0000.00

項(xiàng)目收益票據(jù)23.000.01 0.0050.04

中國(guó)結(jié)算登記15817.864.00 11386.37162212.00

公司債13563.303.43 8773.159246.84

可轉(zhuǎn)債 173.360.04 1618.2580.06

分離式可轉(zhuǎn)債 98.000.02 98.0020.01

中小企業(yè)私募債1683.200.43 596.976855.07

政策性金融債300.000.08 300.0030.02

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、中國(guó)結(jié)算、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：羅邦敏 劉穎