中債收益率曲線漲跌互現(xiàn)中債指數(shù)小幅上漲

9月份，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，通脹率跌至2%以下，貿(mào)易額同比下滑。受其影響，各券種收益率曲線短端漲跌均有，利率債長(zhǎng)端收益率曲線小幅下行，信用債長(zhǎng)端收益率曲線小幅上行，中債—新綜合指數(shù)小幅上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭放緩

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.2萬(wàn)個(gè)，明顯低于預(yù)期的20.1萬(wàn)，非農(nóng)就業(yè)崗位增幅連續(xù)兩個(gè)月下滑；本月失業(yè)率與上月持平至5.1%，為2008年4月以來(lái)的低位。本月美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，低于預(yù)期，顯示出制造業(yè)活動(dòng)較8月份繼續(xù)放緩。綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率進(jìn)一步降低。

9月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值52%，下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI回落至53.7%，為過(guò)去7個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩。綜合來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平較上月略微上升

9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.6%（見圖1）。其中，城市上漲1.6%，農(nóng)村上漲1.5%；食品價(jià)格上漲2.7%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.4%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。1—9月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.4%。

9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村上漲0.1%；食品價(jià)格下降0.1%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格持平，服務(wù)價(jià)格上漲0.3%。

圖1 全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)下降

9月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%（見圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.8%。1—9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%。

圖2 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲跌幅（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

3.中國(guó)制造業(yè)PMI在臨界點(diǎn)以下略微回升

9月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.8%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落后出現(xiàn)微幅回升（見圖3）。

圖3 制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整，單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

（編輯注：去掉左軸上方的“（%）”）

4.進(jìn)出口總值同比負(fù)增，環(huán)比下降

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，9月，我國(guó)進(jìn)出口總值22241.24億元人民幣，同比下降8.8%（見圖4）。其中，出口13001.41億元，同比下降1.1%；進(jìn)口9239.82億元，同比下降17.7%；貿(mào)易順差3761.59億元，同比上漲97.85%。

圖4 進(jìn)出口貿(mào)易總額增減情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

（編輯注：去掉兩個(gè)圖例中的“（%）”）

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸穩(wěn)固增長(zhǎng)。9月末，本外幣貸款余額97.76萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%。月末人民幣貸款余額92.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.4%，增速與上月末持平，比去年末高1.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款增加9.90萬(wàn)億元，同比多增2.34萬(wàn)億元。9月末，本外幣存款余額137.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%。9月末人民幣存款余額133.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣存款增加13.00萬(wàn)億元，同比多增1.93萬(wàn)億元（見圖5）。

圖5 金融機(jī)構(gòu)存貸差（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

（編輯注：請(qǐng)去掉左軸數(shù)據(jù)的千分符；去掉三個(gè)圖例中的“（億元）”；適當(dāng)擴(kuò)大三個(gè)圖例間距）

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)13.1%，狹義貨幣增長(zhǎng)11.4%。9月末，廣義貨幣（M2）余額135.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末高0.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額36.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%，增速分別比上月末和去年末高2.1個(gè)和8.2個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%。2015年前三季度凈投放現(xiàn)金763億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1700億元。其中，央行在公開市場(chǎng)開展8次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金6400億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)8200億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存600億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期500億元（見表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

9月份，貨幣市場(chǎng)資金利率漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上行19個(gè)基點(diǎn)至1.91%，每日平均成交量14255.75億元，環(huán)比上漲2.71%；R07D品種平均利率較上月下行9個(gè)基點(diǎn)至2.41%，每日平均成交量1601.9億元，環(huán)比上漲20.12%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線漲跌互現(xiàn)

9月份，經(jīng)濟(jì)基本面仍較疲弱，各券種收益率曲線小幅變動(dòng)，其中，短端收益率漲跌均有，利率債中長(zhǎng)端收益率曲線略微下移，信用債中長(zhǎng)端收益率曲線小幅上移。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債和政策金融債各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行0.63BP和1.79BP，企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）收益率分別上行0.71BP和0.35BP（見表2）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（二）中債—新綜合指數(shù)小幅上漲

9月份，中債—新綜合指數(shù)小幅上漲。全月來(lái)看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的101.1191點(diǎn)上漲至本月末的101.2253點(diǎn)，漲幅0.11%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的164.589點(diǎn)上漲至本月末的165.3788點(diǎn)，漲幅為0.48%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

9月份，全國(guó)債券市場(chǎng)21個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易59.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)75.55%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算42.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)75.92%，占全市場(chǎng)的70.05%；上海清算所結(jié)算6.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)177.73%，占全市場(chǎng)的11.24%；上海和深圳交易所成交11.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.83%，占全市場(chǎng)的18.71%（見表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為125031筆，同比增長(zhǎng)38.49%；日均結(jié)算量20009.45億元，同比增長(zhǎng)84.3%；日均結(jié)算筆數(shù)5954筆，同比增長(zhǎng)45.07%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

（1）9月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)53870.82億元，環(huán)比減少4491.73億元，環(huán)比下降7.7%，同比提高72.82%。從交易活躍程度看，9月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、基金類和外資銀行，交易量分別達(dá)22294.64億元、8471.81億元、6672.44億元、6330.12億元、4236.36億元和3978.65億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，全國(guó)性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和村鎮(zhèn)銀行為主要的現(xiàn)券凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1198億元、820億元、42.9億元、11.6億元和0.8億元；基金類、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、境外機(jī)構(gòu)、信用社、非銀行金融機(jī)、證券公司和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為1775億元、87.2億元、81.9億元、63.6億元、29.2億元、11.1億元和5.65億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，9月的平均換手率為10.81%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、集合票據(jù)和央行票據(jù)，本月?lián)Q手率分別為31.29%、30.51%和18.97 %（見表4）。

平均10.81 7.74 3.06

注：1.狹義換手率=當(dāng)月現(xiàn)券交易結(jié)算量/當(dāng)月平均托管量×100%；

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來(lái)鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算公司

（3）9月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為353221.84億元，環(huán)比增加23414.68億元，環(huán)比下降7.1%，同比提高78.12%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為13102.59億元，環(huán)比減少565.74億元，環(huán)比下降4.14%，同比提高39.78%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

9月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券1426只，發(fā)行總量為24513.77億元，同比提高125.24%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債247只，發(fā)行11456.99億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的46.74%；上海清算所登記新發(fā)債1072只，發(fā)行12180.1億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的49.69%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)107只，發(fā)行876.68億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的3.58%（見表5）。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：羅邦敏 廖雯雯