中債收益率曲線小幅下行中債指數(shù)小幅上漲

2月份，受春節(jié)因素、股市IPO凍結(jié)資金、年初信貸投放需求較大等因素影響，貨幣市場(chǎng)利率有所上行，但在經(jīng)濟(jì)基本面總體仍較疲弱、央行降準(zhǔn)和降息以及在公開市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作緩解流動(dòng)性壓力等因素的影響下，中債收益率曲線總體小幅下行，中債-綜合凈價(jià)指數(shù)小幅上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇

2月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)29.5萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期的23.5萬(wàn)人。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)連續(xù)12個(gè)月保持20萬(wàn)人以上的增長(zhǎng)，是1994年以來(lái)的首次；而且連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期，顯示了就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)呈強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)2月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)第四個(gè)月下滑，但環(huán)比跌幅縮窄至0.6%，從季節(jié)性表現(xiàn)看，是近五年的次新低水平，顯示美國(guó)在2015年開年的短期去庫(kù)存還在繼續(xù)。

歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值下調(diào)至51.0%，與前月持平，略低于預(yù)期的51.1%。2月綜合PMI則升至53.5%，創(chuàng)7個(gè)月新高，是2014年以來(lái)歐元區(qū)首次展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)廣泛復(fù)蘇的跡象。從2月數(shù)據(jù)來(lái)看，在歐央行全面QE政策刺激下，經(jīng)濟(jì)正觸底反彈，歐央行對(duì)經(jīng)濟(jì)也開始樂觀。3月5日歐央行會(huì)議宣布維持三大主要利率不變，歐版QE隨著購(gòu)債細(xì)節(jié)的公布也相應(yīng)落地。會(huì)議聲明上調(diào)2015年歐元區(qū)個(gè)人消費(fèi)預(yù)期0.5%至1.8%，并下調(diào)失業(yè)率預(yù)期0.1%至11.1%。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)

1.居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.4%

2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.4%。其中，城市上漲1.5%，農(nóng)村上漲1.2%；食品價(jià)格上漲2.4%，非食品價(jià)格上漲0.9%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲2.2%。1—2月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同期上漲1.1%。

2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲1.2%。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價(jià)格上漲2.9%，非食品價(jià)格上漲0.3%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.3%，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降4.8%

2月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.8%，環(huán)比下降0.7%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%，環(huán)比下降1.0%。1-2月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%。

3.中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)

2月中國(guó)制造業(yè)PMI為49.9%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)收縮幅度收窄。

4.進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)11.3%

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2月我國(guó)進(jìn)出口總值17027.44億元，比上年同期增長(zhǎng)11.3%。其中，出口10366.07億元，同比增長(zhǎng)48.9%；進(jìn)口6661.37億元，同比下降20.1%；貿(mào)易順差3704.71億元，同比擴(kuò)大165.04%。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。2月末，本外幣貸款余額90.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%。人民幣貸款余額84.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.02萬(wàn)億元，同比多增3768億元。2月末，本外幣存款余額126.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%。人民幣存款余額122.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速分別比上月末和上年同期低2.8和3.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款減少806億元，同比少增2.71萬(wàn)億元（見圖1）。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)12.5%，狹義貨幣增長(zhǎng)5.6%。2月末，廣義貨幣（M2）余額125.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.5%，增速比上月末高1.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額33.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.6%，增速分別比上月末和上年同期低4.9個(gè)和1.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額7.29萬(wàn)億元，同比增17%。2月份凈投放現(xiàn)金9856億元。

6.貨幣政策工具操作情況

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月央行在公開市場(chǎng)共開展8次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金3980億元。由于有逆回購(gòu)到期2450億元、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理定存到期1000億元以及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存500億元，本月共實(shí)現(xiàn)資金凈投放1030億元。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

2月份，貨幣市場(chǎng)資金利率較上月小幅上行。具體來(lái)看，2月銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月上行51個(gè)基點(diǎn)至3.34%，每日平均成交量5918.63億元，環(huán)比下降19.72%；R07D品種平均利率較上月上行61個(gè)基點(diǎn)至4.71%，每日平均成交量1136.44億元，環(huán)比下降25.07%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線小幅下行

2月份，受春節(jié)因素、股市IPO凍結(jié)資金、年初信貸投放需求較大等因素影響，貨幣市場(chǎng)利率有所上行，但在經(jīng)濟(jì)基本面總體仍較疲弱、央行降準(zhǔn)和降息以及在公開市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作緩解流動(dòng)性壓力等因素的影響下，中債收益率曲線總體小幅下行。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末分別平均下行8.66BP、11.15BP、8.43BP和12.73BP（見表1和圖2）。

（二）中債-綜合凈價(jià)指數(shù)小幅上漲

2月中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)小幅上漲。全月來(lái)看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.1881點(diǎn)上漲至本月末100.6954點(diǎn)，漲幅0.51%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的158.7366點(diǎn)上漲至本月末的160.1032點(diǎn)，漲幅為0.86%。

2月份，全國(guó)債券市場(chǎng)16個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易結(jié)算27.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)53.98%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)17.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)54.33%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的65.53%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)2.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)186.7%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的8.4%；上海和深圳交易所成交共計(jì)7.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33.15%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的26.07%（見表2）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為70606筆，同比增長(zhǎng)15.21%；日均結(jié)算量11238.75億元，同比增長(zhǎng)63.97%；日均結(jié)算筆數(shù)4413筆，同比增長(zhǎng)22.41%。

（1）受春節(jié)假期影響，2月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)22175.54億元，比上月減少8495.25億元，環(huán)比下降27.7%，同比提高30.85%。從交易活躍程度看，2月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行和基金類，交易量分別達(dá)6460.18億元、4484.48億元、3150.91億元、3132.78億元、2112.09億元和1442.8億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、外資銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到435.62億元、80.85億元、39.27億元和24.61億元；境外機(jī)構(gòu)、基金類、證券公司和信用社則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為209.16億元、186.15億元、170.53億元和27.2億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，2月當(dāng)月的平均換手率為7.85%。其中，較為活躍的債券包括非銀行金融機(jī)構(gòu)債、政策性銀行債和中期票據(jù)，本月?lián)Q手率分別為15.08%、14.69%和8.12%（見表3）。

（3）2月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為150938.24億元，較上月減少48000.73億元，環(huán)比下降24.13%，同比提高58.1%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為6686.89億元，較上月減少1866.11億元，環(huán)比下降21.82%，同比提高63.16%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

2月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券507只，發(fā)行總量為7180.34億元，同比提高20.92%。其中在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債57只，發(fā)行量共計(jì)2397.41億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的33.39%；上海清算所登記新發(fā)債399只，發(fā)行量共計(jì)4142.5億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的57.69%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)51只，發(fā)行量640.43億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的8.92%（見表4）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

2月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到36.14萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.47%，同比增長(zhǎng)20.59%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為28.84萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)10.54%，占全市場(chǎng)托管量的79.79%；上海清算所托管總量為6萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)110.534%，占全市場(chǎng)托管量的16.6%；中證登托管總量為1.31萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)27.18%，占全市場(chǎng)托管量的3.61%（見表5）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏