英國歷史上最大的股市泡沫

馬克吐溫說：“歷史并不會(huì)重復(fù)它本身，但是韻腳卻非常工整。”早在18世紀(jì)初，英國早早上演了股市泡沫的戲碼。此次泡沫被稱為南海泡沫事件，后來的“經(jīng)濟(jì)泡沫”一詞即來自于此。

此事件過程并不復(fù)雜。南海公司將自己的股價(jià)從120英鎊炒到了1000英鎊。在股價(jià)不斷上漲的過程中，“造富”運(yùn)動(dòng)席卷了整個(gè)英國，英國國王喬治一世、牛頓（沒錯(cuò)就是蘋果砸腦袋上那個(gè)）、丹尼爾·笛福（《魯濱遜漂流記》作者）、喬納森·斯威夫特（《格列佛游記》作者）等等，一系列我們熟知的人物都參與其中。泡沫最后當(dāng)然有破滅的一天，牛頓在賠了20000英鎊后還留下這么一段話：“我能算準(zhǔn)天體的運(yùn)行，卻無法預(yù)測(cè)人類的瘋狂?！?/p>

一家頗具想象力的公司

1711年，著名的牛津伯爵哈利創(chuàng)建了南海公司，開展英國與南美之間的貿(mào)易。公司還肩負(fù)著一項(xiàng)重任，即發(fā)行總價(jià)值近1000萬英鎊的股票，來償還英國政府參與西班牙王位繼承戰(zhàn)爭而欠下的大筆債務(wù)。

作為回報(bào)，政府同意在一定時(shí)期內(nèi)給予這家公司6%的擔(dān)保利率，并為此提供每年60萬英鎊的利息。另一方面，政府對(duì)該公司經(jīng)營的酒、醋、印度貨物、絲綢、煙草、魚翅及其他商品實(shí)行永久退稅政策，并賦予公司南海貿(mào)易的壟斷權(quán)。

南海公司最具想象力的潛力，是可能去南美洲東部海岸開采金礦銀礦，無盡的寶藏就在大海的另一頭，人人似乎都聽說過。只要英格蘭的船只到達(dá)秘魯和墨西哥，那邊的金銀就能源源不斷地運(yùn)回國內(nèi)。

一則傳言更為公司打開了無盡的想象空間：西班牙準(zhǔn)備放棄智利和秘魯?shù)乃膫€(gè)港口，而南海公司則會(huì)獲得這四個(gè)港口的使用權(quán)。

這個(gè)被稱為“牛津伯爵的杰作”的公司，在這樣的背景下，股票在金融市場上炙手可熱，一路上漲，開始了它的造富運(yùn)動(dòng)。

事實(shí)上，西班牙從沒有過放棄港口這種想法，只是允許英國通過它控制的港口向其殖民地運(yùn)送黑奴，期限30年。每年英國可以運(yùn)送一次貨物，而且嚴(yán)格限制了船舶的噸位和貨物的數(shù)量。西班牙則對(duì)這些貨船收取25%的利潤，剩下的利潤再加征5%的所得稅。

1717年，英國的貨船才開始了第一次航行。第二年，英國與西班牙斷交，貿(mào)易也終止了。

當(dāng)然，這些真實(shí)信息都被公司和政府隱瞞下來，向公眾公布的都是好消息。公司還煞有其事地公布了一份清單，上面列滿了南美那片海岸沿線所有港口的名稱，好像那里的港口都被公司控制了一般。

股價(jià)瘋狂上漲

1720年，國家公共債務(wù)達(dá)到了驚人的3100萬英鎊，南海公司適時(shí)提出了購買這些債務(wù)的建議。在建議中公司要求發(fā)行的新股利率為5%，到1722年以后降為4%。議員們對(duì)此歡欣鼓舞，并開始準(zhǔn)備議案。倫敦各大交易所陷入空前的亢奮之中，南海公司的股票一天之內(nèi)從130英鎊漲到300英鎊。

兩個(gè)月后議案得到下院的批準(zhǔn)。與此同時(shí)，董事會(huì)主席約·布朗（John.Blunt）對(duì)公眾展開了宣傳攻勢(shì)，《魯濱遜漂流記》作者丹尼爾·笛福為公司撰寫了宣傳冊(cè)。

流言也紛紛出籠。比如南海公司將被授權(quán)于西班牙所有的殖民地進(jìn)行自由貿(mào)易，波托西拉帕茲那個(gè)地方埋葬著豐富的礦藏，英國的銀子將像鐵一樣充裕。英國生產(chǎn)的棉花和羊毛將換來墨西哥人全部的金礦……總之，在南海股票上每投資100英鎊，年末將獲得超過百倍的利潤。

流言的出處已無從得知，但是約翰·布朗給上議院、下議院送了不少股份，以保證議案的通過。而且他十分清楚，只有將增發(fā)的股票賣出去，這筆買賣才做得成。

對(duì)上，他對(duì)管理政府的貴族和國會(huì)議員承諾“只要股價(jià)上漲他們就能兌換現(xiàn)金”。對(duì)下，他提出了18世紀(jì)的次級(jí)貸款：首付10%，剩下的部分以10%的利息分四年支付。

現(xiàn)在，每個(gè)人都想?yún)⑴c進(jìn)來了。股價(jià)被炒到了400英鎊。

《格列佛游記》作者喬納森·斯威夫特寫道：我向來自倫敦的人們?cè)儐枺麄冊(cè)谀抢镄叛鍪裁?？他們告訴我，是南海公司的股票。

上院以前所未有的速度通過了議案，同一天得到了英國國王的御準(zhǔn)。這一天，英國舉國上下都跌入了股票造富的美夢(mèng)中難以自拔。

短短一個(gè)月，股價(jià)到了500英鎊。這時(shí)，近三分之二享受政府福利的人購買了南海公司發(fā)行的公債。四天后，漲到了800英鎊。

再經(jīng)過三個(gè)月的時(shí)間，南海公司施展渾身解數(shù)，終于把股價(jià)炒到了1000英鎊。

泡沫破滅的前兆

舉國造富的過程中，人們對(duì)財(cái)富暴漲的渴望已經(jīng)讓他們失去了正常的理智。這時(shí)無數(shù)的騙子開始出現(xiàn)，有的騙局荒謬可笑到極點(diǎn)，讓人不禁有“麻煩你說的像樣一點(diǎn)”的想法，就是這樣的騙局，也騙走了無數(shù)人的財(cái)富。

比如有一個(gè)計(jì)劃的標(biāo)題是“一家有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、能帶來巨大利益的公司，但是無人知曉那是什么”，幾十位可靠的證人言之鑿鑿保證這是千真萬確的事實(shí)。這樣的一個(gè)局就能騙到不少錢。

另有一個(gè)騙子發(fā)布了一份募股說明書，聲稱自己設(shè)計(jì)的一個(gè)項(xiàng)目急需50萬英鎊的資本金，每股面值100英鎊。認(rèn)購者只要支付2英鎊定金，每年就能得到每股100英鎊的紅利。聲明發(fā)布的第二天，騙子的營業(yè)廳就被前來認(rèn)購的人們擠得水泄不通。當(dāng)天這個(gè)項(xiàng)目賣出了1000多股。當(dāng)然，當(dāng)天晚上這個(gè)騙子就遠(yuǎn)遁他鄉(xiāng)了。

還有一個(gè)非常成功的騙局是所謂的“環(huán)球許可證”?！霸S可證”就是一張撲克牌似的卡片，印有“環(huán)球旅館”的戳記，卡片上面印著“航海服許可證”。而“環(huán)球旅館”就是在一個(gè)交易所附近的旅館。持有此許可證能夠干什么呢？說來可笑，就是在將來的某個(gè)時(shí)間去認(rèn)購一家新建的帆布工廠的股份。這樣一張可笑的卡片，在交易所賣出了60多英鎊的價(jià)格。

泡沫破滅的前兆，就是不分高低貴賤、男女老幼，都卷入其中，不管在哪里，都能聽到人們對(duì)股票的走勢(shì)發(fā)表高論。也就是后來人們說的，當(dāng)“菜籃族”涌入股市營業(yè)廳的時(shí)候，就是該抽身退出的時(shí)候了。

僅僅一個(gè)月，南海公司的股價(jià)從1000英鎊跌倒了700英鎊，議會(huì)通過了幾項(xiàng)提案，但對(duì)股價(jià)毫無影響，幾天的時(shí)間，又跌到了400英鎊。《沃普勒》一書中，眾議員布羅德里克在信中寫道：“千萬個(gè)家庭將因此破產(chǎn)，甚至于淪為乞丐。蔓延在人群當(dāng)中的恐慌和憤懣難以用語言來描述。股市已經(jīng)滑入絕境，根本是回天乏術(shù)，以至于我再也想不到什么計(jì)劃或方案能夠避免泡沫的破裂。”

10天后，股市依舊在下挫。他又接著寫道：“公司仍然沒能做出任何回應(yīng)，他們已泥足深陷，根本找不到脫身之路。”為了挽救公眾信心，英格蘭銀行認(rèn)購了300萬英鎊南海公司的債券，當(dāng)局也試圖采取一切手段盡可能維護(hù)股市平穩(wěn)，但是南海公司的股票還是急速下跌，很快股價(jià)跌到了135英鎊。政府和英格蘭銀行無論如何也無法重建公眾信心，無法挽救股市了。泡沫就此破滅。

牛頓在南海泡沫事件中也是受害者之一，他在第一次進(jìn)場買入南海股票時(shí)曾小賺5000英鎊，但第二次買進(jìn)時(shí)已是股價(jià)高峰，結(jié)果大蝕2萬英鎊離場。

背后的秘密

被股市欺騙的人們怒火中燒，每個(gè)城鎮(zhèn)的人們都紛紛情愿，要求立法機(jī)關(guān)以法律手段嚴(yán)懲南海公司的董事們。人們把愿望寄托在政府身上，完全沒有意識(shí)到，也有可能是故意不去意識(shí)到，政府才是在公司欺詐行為幕后推波助瀾的推手。

政府開始著手調(diào)查南海泡沫事件。國會(huì)秘密委員會(huì)委任了查爾斯·斯奈爾（Charles"Snell）為南海查賬，這是國會(huì)歷史上首次委托民間第三方獨(dú)立會(huì)計(jì)師進(jìn)行核數(shù)調(diào)查，結(jié)果成功查得南海公司犯下嚴(yán)重的詐騙及做假賬等舞弊行為。委任第三方專業(yè)會(huì)計(jì)師的做法在后世被加以采納，成功減低了企業(yè)舞弊的風(fēng)險(xiǎn)，在日后促進(jìn)了特許會(huì)計(jì)師及核數(shù)行業(yè)的發(fā)展。

政府要求公司管理人員交代他們的財(cái)務(wù)狀況，禁止他們轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)。盡管拿到的賬目被涂改、被撕毀，重要文件也殘缺不齊，但調(diào)查組還是找到了公司的重大罪證。比如編造上百萬英鎊的買賣記錄，就是為了讓公司賬目好看以便通過議案;偽造買空賣空記錄以坐收漁利;對(duì)政府高官和關(guān)系客戶行賄，如財(cái)政大臣艾斯拉比接受超過百萬英鎊的高額股票賄賂;公司董事斯坦霍普用其他公司的名義買賣本公司股票以獲利等等。

為了促銷股票，南海公司曾向有意購買股票的人士大舉借貸，讓他們有能力購買大手股票，然后再由他們分期還貸。調(diào)查顯示，南海公司曾通過其股票利潤借出貸款合共110萬英鎊，借款人士來自社會(huì)各階層，其中包括138位下院議員。

法院最終決定，這批曾向南海公司貸款的人士，如果已經(jīng)轉(zhuǎn)付過股票或者其他抵押品的，可以不附帶任何償付和追索要求。除此以外的，只要還清貸款的10%，便已算清還整筆貸款。

隨著南海公司高管的詐騙行為一個(gè)接一個(gè)被調(diào)查出來，人們的怒火得到了發(fā)泄。在財(cái)政大臣艾斯拉比“同南海公司的董事們沆瀣一氣、狼狽為奸，嚴(yán)重?cái)噥y了金融市場的秩序，他們的行為對(duì)不列顛王國的公共貿(mào)易和公眾信用造成了難以估量的損失。鑒于他那不可推脫的罪責(zé)，應(yīng)當(dāng)被立即逐出議會(huì)，并關(guān)入倫敦塔”的判決出臺(tái)時(shí)，盡管已經(jīng)接近午夜12點(diǎn)半，消息還是飛快傳遍了全城。人們燈火通明以示慶祝。

泡沫的尾聲

1720年底，南海公司全部的股票本金被重新計(jì)算了一遍。人們發(fā)現(xiàn)，其股票總額高達(dá)3780萬英鎊，其中，分派給全部股票所有者的金額只有2450萬英鎊，剩下的1330萬英鎊則被公司以法人的身份所擁有，這也是公司獲得的利潤。這些利潤被議會(huì)拿出800萬英鎊作為股票紅利分派下去，作為對(duì)持股者的一點(diǎn)補(bǔ)償。

至此，南海泡沫事件大致上獲得解決。歷經(jīng)泡沫后，南海公司沒有因此倒閉，南美貿(mào)易業(yè)務(wù)仍然沒有起色，它主要還是一所協(xié)助政府處理債務(wù)的公司。

反思該事件給后世留下諸多啟示，首當(dāng)其沖的就是政府應(yīng)該在證券市場上扮演適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管角色。英國政府從事件發(fā)生前“過度放縱”到事件發(fā)生后“一下管死”，從一個(gè)極端走到了另一個(gè)極端。

南海泡沫事件發(fā)生前，英國政府過度縱容南海公司，使南海公司為日后高額發(fā)行股票的圈錢活動(dòng)創(chuàng)造了“信譽(yù)”。而當(dāng)南海公司以300%甚至400%的溢價(jià)發(fā)行股票時(shí)，英國政府并沒有根據(jù)南海公司的實(shí)際盈利能力及時(shí)地予以制止，反而是議會(huì)的議員甚至連國王都爭相購買南海的股票。而面對(duì)股價(jià)從1000英鎊狂跌到100多英鎊的動(dòng)蕩局面，英國政府束手無策。

南海泡沫事件發(fā)生后，英國政府通過了“泡沫法案”，雖在一定程度上遏制了泡沫的再次出現(xiàn)，卻對(duì)股份公司實(shí)行封殺，嚴(yán)重抑制了股份公司的發(fā)展。泡沫法案規(guī)定任何未經(jīng)合法授權(quán)而組建的公司，及擅自發(fā)行股票均屬非法，股份公司一般不具有法人資格。但實(shí)際通過的法案卻故意使法人形式難以采用，從而走上了另一極端。

南海泡沫事件使國民對(duì)托利黨及喬治一世大失信心，政府誠信破產(chǎn)?！芭菽ò浮睂?shí)施的一百年間，公眾對(duì)股份公司聞之色變，對(duì)股票交易避而遠(yuǎn)之。政治與經(jīng)濟(jì)，陷入了長時(shí)間的低谷。

（資料來源：《教皇與銀行家》，[美]杰克.卡希爾，鄧文文譯;《非同尋常大眾幻想與全民瘋狂》[英]查爾斯.麥基;”South"Sea"Bubble”，"Encyclopadia"Britannica，"1911;Viscount"Erleigh，"The"South"Sea"Bubble，"Manchester："Peter"Davies"Ltd，"1933.）

責(zé)編：蘇建軍