2015金融八大猜想

互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起、民營(yíng)銀行破冰點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)之火，過(guò)去的2014年，銀行的日子并不好過(guò)。但是，金融監(jiān)管改革提速、與國(guó)際不斷接軌倒逼銀行金融機(jī)構(gòu)不得不加快改革步伐，這似乎讓2015年的金融市場(chǎng)看上去硝煙更濃。

除此之外，猜想中的慢牛市逐步到來(lái)，還有理財(cái)渠道的多元化，以及各種監(jiān)管政策的隨時(shí)準(zhǔn)備出臺(tái)……

那么，金融市場(chǎng)究竟會(huì)出現(xiàn)哪些變化，我們來(lái)看看本刊通過(guò)采訪和數(shù)據(jù)整理得出來(lái)的八大猜想。

猜想1"" ：貨幣政策會(huì)略有松動(dòng)

2014年舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”、“貨幣政策要更加注重松緊適度”。中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)助理?xiàng)顫J(rèn)為這是為了保持政策的持續(xù)性，避免大冒進(jìn)。與此同時(shí)，“積極”和“穩(wěn)健”的內(nèi)涵也在發(fā)生動(dòng)態(tài)調(diào)整。

關(guān)于“更加注重松緊適度”，業(yè)內(nèi)解讀更加偏向于“松”一點(diǎn)。

因?yàn)椋?015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還將面臨下行壓力，通貨膨脹突破目標(biāo)上限的壓力較小，同時(shí)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)在上升。中央要繼續(xù)貫徹“穩(wěn)中求進(jìn)”的總思路，在貨幣政策調(diào)控過(guò)程中可能需要出臺(tái)一些刺激力度有所強(qiáng)化的措施。

當(dāng)然，這不是說(shuō)要采取寬松或者是適度寬松的貨幣政策，只是說(shuō)相比2014年的“微刺激”力度要有所增強(qiáng)。楊濤說(shuō)：“具體來(lái)看，央行可能會(huì)綜合運(yùn)用針對(duì)性的定向?qū)捤烧?，加上傳統(tǒng)貨幣工具（如降低利率和存款準(zhǔn)備金率），從而有效注入流動(dòng)性。與此同時(shí)，貨幣政策的關(guān)注重心可能從短期金融穩(wěn)定逐漸轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期金融穩(wěn)定。”

所以，若是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性下降，則“松緊適度”的貨幣政策就會(huì)傾向于稍松。

對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊認(rèn)為，雖然宏觀的貨幣政策會(huì)有所放寬，但是政策放寬對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的成效還需要觀察，因?yàn)樨泿艑捤刹坏扔跁?huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，還要看消費(fèi)需求對(duì)貨幣寬松的反應(yīng)，個(gè)人的消費(fèi)、投資對(duì)寬松的貨幣政策的反應(yīng)也有可能不太敏感。

所以，即使貨幣政策寬松，如果中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新力不足或者結(jié)構(gòu)升級(jí)跟不上，那么，2015年的經(jīng)濟(jì)增速將有可能下滑，消費(fèi)疲軟依然存在，而銀行的日子依然不好過(guò)。

猜想 2""" ：石油相關(guān)貨幣慘淡

受全球油價(jià)暴跌拖累，2014年11月4日挪威克朗和加元等石油相關(guān)貨幣遭遇重挫。因主要原油出口國(guó)沙特下調(diào)對(duì)美國(guó)的石油售價(jià)，布倫特原油期貨當(dāng)日重挫超過(guò)3%至逾四年最低。

挪威克朗貶至2009年3月份以來(lái)最弱水平，領(lǐng)跌俄羅斯和加拿大等石油出口國(guó)的貨幣。2014年11月4日紐約尾盤(pán)，美元/挪威克朗上漲0.8%至6.8583，歐元/挪威克朗一度觸及8.6312，為2009年9月份以來(lái)最高水平。

與原油相關(guān)的貨幣哀鴻遍野。

盧布屢創(chuàng)歷史新低，加元、挪威克朗等大跌，其他石油相關(guān)貨幣后市前景也被看衰。此外，委內(nèi)瑞拉國(guó)債和迪拜股市出現(xiàn)崩盤(pán)態(tài)勢(shì)，2015年市場(chǎng)危機(jī)潛伏。

猜想 3"" ：銀行業(yè)不良貸款持續(xù)暴露

2014年三季報(bào)顯示，從區(qū)域看，不良貸款開(kāi)始從長(zhǎng)三角地區(qū)向珠三角和其他沿海地區(qū)及中西部地區(qū)擴(kuò)散;從行業(yè)看，不良貸款由鋼貿(mào)、光伏、船舶等行業(yè)向上下游行業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，中國(guó)銀行業(yè)的不良貸款持續(xù)暴露，在2014年三季度不良率攀升至1.16%后，市場(chǎng)對(duì)銀行不良貸款的擔(dān)憂加劇，去年二季度商業(yè)銀行關(guān)注類(lèi)貸款余額已環(huán)比連續(xù)三個(gè)季度上升，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)不良貸款狀況未來(lái)將如何演變？

近日，東方資產(chǎn)管理公司發(fā)布的《2014：中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》?！秷?bào)告》認(rèn)為，自2012年以來(lái)出現(xiàn)的銀行業(yè)不良貸款率上升趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)四至六個(gè)季度，峰值或在2015年年中或年底出現(xiàn)，到明年四季度不良貸款率將升至1.52%。

《報(bào)告》建議，商業(yè)銀行要抓住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的機(jī)遇，支持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，確保經(jīng)濟(jì)和銀行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理研究院金融系副教授何平認(rèn)為，新的一年，在淘汰過(guò)剩產(chǎn)能及調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)之后，這兩大風(fēng)險(xiǎn)因素的作用會(huì)進(jìn)一步減弱;2009年4萬(wàn)億帶來(lái)的部分低效率投資可能還需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)消化;經(jīng)濟(jì)下行以及受其影響最大的小微企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，隨著相關(guān)金融體系的完善，比如信用擔(dān)保體系的建設(shè)，小微企業(yè)不良貸款可能會(huì)逐漸縮減，但不會(huì)立刻見(jiàn)效。

在未來(lái)1-2年間，對(duì)不良貸款余額和不良率有可能保持上升的勢(shì)頭，需要保持警惕，但過(guò)度保守的銀行借貸政策可能會(huì)加劇不良貸款的上升。

同時(shí)，不良貸款余額和不良率并不是越低越好。事實(shí)上，保持經(jīng)濟(jì)的活躍度隱含了一個(gè)最優(yōu)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)額度。因此，在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的同時(shí)，全面認(rèn)識(shí)銀行不良貸款的危害與作用，并不斷探索適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，完善信貸市場(chǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理把控，是發(fā)展金融體系新常態(tài)的重要內(nèi)容。

猜想" 4"" ：民營(yíng)銀行繼續(xù)試水

2014年，對(duì)于民營(yíng)銀行而言是重要的一年，它意味著民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)在這一年邁出實(shí)質(zhì)性的一步。在2015年，首批民營(yíng)銀行“新生兒”即將呱呱墜地。

根據(jù)監(jiān)管層時(shí)間表，去年7月和9月獲批籌建的五家民營(yíng)銀行，將在2015年陸續(xù)正式開(kāi)業(yè)。其中，前海微眾銀行動(dòng)作最快，其官網(wǎng)已于2014年12月28日上線。

民營(yíng)銀行陣容還有望繼續(xù)擴(kuò)大。在近日召開(kāi)的銀監(jiān)會(huì)2015年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作電視電話會(huì)議上提出，將擴(kuò)大民營(yíng)銀行試點(diǎn)范圍，加快出臺(tái)民營(yíng)銀行發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)，完善民營(yíng)銀行持續(xù)監(jiān)管框架。

但是，“中國(guó)的民營(yíng)銀行還處在初創(chuàng)階段，并未進(jìn)入高速發(fā)展的軌道。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，“互聯(lián)網(wǎng)民營(yíng)銀行會(huì)表現(xiàn)出較好的亮點(diǎn);線下民營(yíng)銀行2015年還處于試水階段，有一個(gè)鋪墊的過(guò)程。”

盡管如此，民營(yíng)銀行擴(kuò)大的步伐已經(jīng)開(kāi)始，2014年7月25日，深圳前海微眾銀行、溫州民商銀行、天津金城銀行獲準(zhǔn)籌建;同年9月29日，浙江網(wǎng)商銀行、上海華瑞銀行獲準(zhǔn)籌建。2015年，已經(jīng)獲批的民營(yíng)銀行預(yù)計(jì)將陸續(xù)開(kāi)業(yè)，接受市場(chǎng)的考驗(yàn)。

近期，更有消息稱，監(jiān)管部門(mén)下一步還將適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，重點(diǎn)考慮東北、中西部等金融服務(wù)薄弱地區(qū)，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，加快推動(dòng)具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行。

不過(guò)，我們必須清楚地看到，2015年線下民營(yíng)銀行的業(yè)務(wù)量不會(huì)有特別出挑的表現(xiàn)。線下民營(yíng)銀行不同于互聯(lián)網(wǎng)交易，線下需要開(kāi)網(wǎng)點(diǎn)，通過(guò)線下和客戶直接的溝通，而銀行業(yè)務(wù)又有一定的復(fù)雜性，所以2015年他們還只是在試水摸索的過(guò)程中。

猜想" 5"" ：互聯(lián)網(wǎng)金融將被監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托于支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)別不僅僅在于金融業(yè)務(wù)所采用的媒介不同，更重要的在于金融參與者深諳互聯(lián)網(wǎng)“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”的精髓，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等工具，使得傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)具備透明度更強(qiáng)、參與度更高、協(xié)作性更好、中間成本更低、操作上更便捷等一系列特征。

近幾年，我們親眼見(jiàn)證了互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展。

2013年，以貨幣基金為根基、以支付寶為渠道的“余額寶”以其巨大的鯰魚(yú)效應(yīng)啟動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的閘門(mén)。自此，普惠金融正式全方位走到世人面前。

草根金融、科技金融為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融提供了新的增長(zhǎng)力，互聯(lián)網(wǎng)金融迎來(lái)了一個(gè)微妙的世界，盡管互聯(lián)網(wǎng)金融有撼動(dòng)傳統(tǒng)金融之勢(shì)，但是由于一些“跑路”事件，互聯(lián)網(wǎng)金融的質(zhì)疑聲也從未間斷。

不過(guò)，我們依然發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融并沒(méi)有失去大批的擁簇者，相反，發(fā)展之勢(shì)越來(lái)越迅猛。

騰訊推出微信聯(lián)合人保財(cái)險(xiǎn)的手機(jī)端支付，還有易付寶、百付寶、快錢(qián)等多家第三方支付平臺(tái)都在互聯(lián)網(wǎng)金融舞臺(tái)上活躍。

也正因此，互聯(lián)網(wǎng)金融依舊成功吸引了監(jiān)管層、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資群體以及眾多用戶的目光，并以不可阻擋的趨勢(shì)在2014年打造了一個(gè)又一個(gè)標(biāo)志性事件。

不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管被認(rèn)為在2015年將正式啟動(dòng)?！斑@一年，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策怎么也該落地了?！?/p>

2014年3月15日，十二屆中國(guó)人大二次會(huì)議政府工作報(bào)告中，“互聯(lián)網(wǎng)金融”首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告。隨后，從去年開(kāi)始，不少城市的P2P行業(yè)、眾籌行業(yè)就開(kāi)始設(shè)立行業(yè)協(xié)會(huì)，進(jìn)行自律。同時(shí)，央行牽頭統(tǒng)一制定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)，銀監(jiān)會(huì)則對(duì)P2P行業(yè)設(shè)置相應(yīng)的行業(yè)門(mén)檻，提出了10條監(jiān)管紅線。

年底，央行副行長(zhǎng)潘功勝在某論壇上透露，央行正在牽頭制訂促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，監(jiān)管落地后整個(gè)P2P行業(yè)必將發(fā)生較大的轉(zhuǎn)折，而2015年就是這一落地年。

銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，一些線下業(yè)務(wù)模式本就游離于監(jiān)管之外，生存在灰色地帶，即將出臺(tái)的監(jiān)管政策很可能對(duì)這些業(yè)務(wù)模式的P2P制訂準(zhǔn)入門(mén)檻及新的游戲規(guī)則。

監(jiān)管之后的互聯(lián)網(wǎng)金融，無(wú)疑受益者將是消費(fèi)者。

猜想" 6"" ：理財(cái)產(chǎn)品收益將走低

我們不得不承認(rèn)，在2013年和2014年第一季度，理財(cái)?shù)母呃饰舜笈耐顿Y者將錢(qián)存進(jìn)銀行或是某個(gè)理財(cái)機(jī)構(gòu)，但是，很快，這樣的高利率呈現(xiàn)出一去不復(fù)返之勢(shì)。

回顧市場(chǎng)。

2014年1月，理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率達(dá)到最高點(diǎn)5.76%，之后一路下滑，在2014年8月、9月達(dá)到最低點(diǎn)5.03%，平均預(yù)期收益率為5.333%，平均期限4.27個(gè)月。

理財(cái)產(chǎn)品之所以會(huì)出現(xiàn)平均預(yù)期收益率下跌趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為主要有三方面原因：

一是今年以來(lái)，市場(chǎng)資金面維持寬松，央行在上半年兩次降準(zhǔn)，下半年先后在9月、10月分別向五大行注資5000億元及向城商行注資2500億元至3000億元，釋放大量流動(dòng)性，目前市場(chǎng)資金保持充裕，導(dǎo)致銀行降低融資成本。

二是9月份監(jiān)管層頒布了“236”號(hào)文，要求銀行應(yīng)加強(qiáng)存款穩(wěn)定性管理，月末存款偏離度不得超過(guò)3%，約束月末存款“沖時(shí)點(diǎn)”，緩解月末、季末存款等的大幅波動(dòng)。這樣一來(lái)，銀行通過(guò)發(fā)行高收益理財(cái)產(chǎn)品增加存款都將受到有效遏制。

三是股市的持續(xù)回暖，分流了原本流入理財(cái)市場(chǎng)的資金，也造成理財(cái)市場(chǎng)資金量大幅度減少，這對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的收益也造成了一定的負(fù)面影響。

業(yè)內(nèi)猜測(cè)，2015年的理財(cái)市場(chǎng)恐將延續(xù)這一狀況，預(yù)計(jì)高收益的理財(cái)產(chǎn)品恐會(huì)成為珍稀品種。360理財(cái)分析師張懿望更是預(yù)計(jì)，2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率極有可能跌破5%。

猜想" 7"" ：信托業(yè)常態(tài)化

信托行業(yè)剛性兌付現(xiàn)象一直存在，這造成投資者的盲目樂(lè)觀心理，推升了市場(chǎng)的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”利率，導(dǎo)致非銀行融資的過(guò)度增長(zhǎng)。而“剛性兌付”的神話可能會(huì)被打破。

在2014年末，銀監(jiān)會(huì)與財(cái)政部共同制訂并發(fā)布《信托業(yè)保障基金管理辦法》。監(jiān)管層明確指出，設(shè)立信托業(yè)保障基金的意義在于構(gòu)建機(jī)構(gòu)違約“安全網(wǎng)”，其對(duì)穩(wěn)定信托行業(yè)具有其重要意義。

但也有輿論認(rèn)為，這是對(duì)信托產(chǎn)品“剛性兌付”的進(jìn)一步強(qiáng)化，并將信托業(yè)保障基金描繪為“兜底基金”。

實(shí)際上，長(zhǎng)期以來(lái)，將機(jī)構(gòu)違約與產(chǎn)品違約混淆，已經(jīng)成為困擾信托行業(yè)發(fā)展的重要難題。

信托業(yè)保障基金的設(shè)立，對(duì)于完善信托機(jī)構(gòu)違約“安全網(wǎng)”發(fā)揮了關(guān)鍵作用。可以肯定的是，厘清機(jī)構(gòu)違約與產(chǎn)品違約界限是信托行業(yè)成熟的重要標(biāo)志。而責(zé)任清晰則是實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)違約與產(chǎn)品違約界限清晰化的關(guān)鍵。

對(duì)于厘清機(jī)構(gòu)違約與產(chǎn)品違約界限，雖然監(jiān)管層已經(jīng)明確：如果賣(mài)者（信托公司）已經(jīng)履職盡責(zé)，出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)都將由投資者自己承擔(dān)。在賣(mài)者（信托公司）未充分盡責(zé)的情況下，將由信托公司及其股東承擔(dān)相關(guān)賠付責(zé)任，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

據(jù)報(bào)道，監(jiān)管層還擬出臺(tái)《信托公司盡職指引》。應(yīng)該說(shuō)，這對(duì)于實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)操作層面的制度完善具有重要作用。可以大膽預(yù)測(cè)的是，在相關(guān)規(guī)則進(jìn)一步完善，機(jī)構(gòu)違約與產(chǎn)品違約界限相對(duì)清晰之后，信托產(chǎn)品兌付或?qū)?shí)現(xiàn)“常態(tài)化”。

猜想" 8"" ：保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新是主基調(diào)

回首2014年，保險(xiǎn)業(yè)可謂進(jìn)入了改革、整治新紀(jì)元。從中介刮起的整治之風(fēng)蔓延到整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)，投資領(lǐng)域全線放開(kāi)，且“新國(guó)十條”出爐，更賦予保險(xiǎn)業(yè)新的歷史意義。保險(xiǎn)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，干什么、怎么干都在文件中予以了準(zhǔn)確表述，行業(yè)發(fā)展的空間被極大地拓寬了。

2015年，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)新的發(fā)展期，這個(gè)發(fā)展期的主題將以“變化”為主。對(duì)此，瑞士再保險(xiǎn)高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師邢鸝認(rèn)為，2015年保險(xiǎn)業(yè)的變化主要有兩個(gè)方面：

1.保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新：競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上升、客戶忠誠(chéng)度和偏好的變化，以及技術(shù)進(jìn)步和新型風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，都促使保險(xiǎn)公司進(jìn)一步尋求創(chuàng)新之路。預(yù)測(cè)2015年，中國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的范圍將圍繞三個(gè)關(guān)鍵主題：進(jìn)一步以客戶為中心，更多地根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以及更緊密地將保險(xiǎn)和資本市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)。

（1）成功的創(chuàng)新往往需要采取平衡的方式，將整個(gè)價(jià)值鏈上的漸進(jìn)式創(chuàng)新和重大性創(chuàng)新結(jié)合起來(lái)。流程和營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新將變得越來(lái)越重要，不過(guò)重大的組織變革尚未真正到位。

（2）保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新可能有助于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例更接近最理想水平，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效益，但由于市場(chǎng)并不完善，商業(yè)保險(xiǎn)公司在承擔(dān)某些風(fēng)險(xiǎn)方面的程度有限。為了拓寬和加深保險(xiǎn)市場(chǎng)可以帶來(lái)的潛在社會(huì)效益，政府部門(mén)會(huì)進(jìn)一步介入或和保險(xiǎn)公司之間加強(qiáng)合作以促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新的空間。

2.保險(xiǎn)主體的增加：區(qū)域性、專(zhuān)業(yè)性保險(xiǎn)公司將進(jìn)一步增加，新的分銷(xiāo)渠道也將進(jìn)一步拓寬。各主體都將積極應(yīng)對(duì)科技發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)及社交媒體的普及帶來(lái)的影響，迎接社會(huì)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)作為“現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”更高期望地挑戰(zhàn)，更深、更廣和更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)客戶。