“新常態(tài)”帶來行業(yè)新機會

“新常態(tài)”的內(nèi)涵遠(yuǎn)不止于GDP的增速降了幾個百分點，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長動能的切換、市場化、要素改革、國企改革等制度根本性變革都是它不可或缺的要義。哪些行業(yè)將在2015年受益“新常態(tài)”，帶來投資機會？

“新常態(tài)”并非全面下滑

經(jīng)濟(jì)從高速增長到中高速增長是我國經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”。2015年，我國經(jīng)濟(jì)增速將延續(xù)下行趨勢，全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)預(yù)計會下調(diào)至7%左右。新增長點的培育和新發(fā)展方式的形成需要循序漸進(jìn)的過程，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長動力依然不強。房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能的消化會繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)增長形成拖累。從中央經(jīng)濟(jì)工作會議把“努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”放在首位來看，管理層比以往更加注重穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間平衡，在給轉(zhuǎn)型和改革留出空間的同時，堅守底線管理思維。2015年，7%經(jīng)濟(jì)增速或是最低目標(biāo)。

這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平市場已經(jīng)適應(yīng)并逐步接受“新常態(tài)”。中高速增長并非中速增長，而且按照“十八大”提出的2020年經(jīng)濟(jì)總量翻番目標(biāo)和穩(wěn)定就業(yè)的需要來看，經(jīng)濟(jì)年均增速需要在7%到7.2%之間。經(jīng)濟(jì)增速下行過程中，結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)積極變化。第三產(chǎn)業(yè)的比重在繼續(xù)提高，服務(wù)業(yè)增加值增速快于工業(yè)，消費對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用繼續(xù)增強。隨著改革總體思路和框架逐步清晰，消極因素和積極因素此消彼長，改革效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”正在逐步取代傳統(tǒng)的周期性邏輯，成為提振市場信心的主要因素。在新常態(tài)下，達(dá)成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)主要依靠新增長點和新驅(qū)動力。管理層提出的2015年消費、投資和出口的著力點分別是：保證產(chǎn)品質(zhì)量安全、通過創(chuàng)新供給激活需求，正確的消費政策，釋放消費潛力。

鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式投資，創(chuàng)新投融資方式，消除投資障礙;高水平引進(jìn)來、大規(guī)模走出去，加緊培育新的比較優(yōu)勢。由于消費和出口增速空間有限，投資在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方面仍然起著關(guān)鍵作用，預(yù)計2015年投資重點在于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和國外基礎(chǔ)設(shè)施投資等新型的、國際化的投資活動。同時，這類投資活動拉動的國內(nèi)產(chǎn)能外移和自由化貿(mào)易也將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新動力。

為適應(yīng)“新常態(tài)”，在行業(yè)投資領(lǐng)域，應(yīng)該關(guān)注一些能適應(yīng)“新常態(tài)”的行業(yè)，挖掘投資機會。

前期探底行業(yè)迎來機遇

受益于海外經(jīng)濟(jì)改善的交通運輸、外貿(mào)服務(wù)以及物流等行業(yè)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)新增長點中的高端裝備和工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。

2015年，分析人士預(yù)計世界經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇疲弱態(tài)勢難有根本性改觀，但是增速有望略微回升。一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，失業(yè)率持續(xù)回落，GDP增速回升;另一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫債務(wù)危機的影響，日本經(jīng)濟(jì)也趨于穩(wěn)定。盡管歐洲和日本經(jīng)濟(jì)沒有顯著增長，但是惡化態(tài)勢基本得到控制，四季度以來，歐盟和日本的制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)保持在50上方。海外經(jīng)濟(jì)改善，對我國出口增長以及對外貿(mào)易形成支撐，交通運輸、物流以及對外貿(mào)行業(yè)有望受益。

盡管我國制造業(yè)面臨著產(chǎn)能過剩的壓力，但是作為制造業(yè)大國，我國制造業(yè)的基礎(chǔ)和優(yōu)勢也不容忽視。制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級以及高端裝備的出口，將是我國經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下的一個重要增長點，而資本輸出戰(zhàn)略推動制造業(yè)“走出去”以及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級為我國高端裝備制造業(yè)提供了新發(fā)展契機。一方面，國家重點發(fā)展的“一帶一路”和亞太自貿(mào)區(qū)等戰(zhàn)略部署，為對外開放開辟了新的市場和新的思路，意在通過資本輸出帶動產(chǎn)業(yè)輸出，發(fā)揮我國制造業(yè)大國的優(yōu)勢，先進(jìn)制造業(yè)迎來新需求，而且有助于化解我國制造業(yè)的過剩產(chǎn)能。另一方面，隨著新型工業(yè)化的發(fā)展以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)，制造業(yè)向智能化、專業(yè)化、定制化和信息化轉(zhuǎn)型將逐步提速。

首創(chuàng)證券分析師王劍輝在接受《小康·財智》記者采訪時表示，2014年以來，國家在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級以及產(chǎn)業(yè)融合方面的進(jìn)展明顯加快，先后出臺和部署了互聯(lián)網(wǎng)、高科技以及信息技術(shù)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及這些行業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)融合的政策和方針。微觀層面，國內(nèi)企業(yè)在數(shù)控技術(shù)和自動化系統(tǒng)集成方面已經(jīng)有了一定的技術(shù)積累，具備發(fā)展基礎(chǔ)。涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域較多，重點關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、新材料、3D打印、機器人、智能產(chǎn)業(yè)等子板塊。

基礎(chǔ)建設(shè)受益國家投資

鼓勵“新常態(tài)”下的新型投資，與基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通相關(guān)的建筑、公用事業(yè)和油氣管網(wǎng)行業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)投資力度有望加強。

一方面，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的開放模式已經(jīng)正式開啟。APEC會議期間，加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)得到亞太地區(qū)多國普遍認(rèn)可。2014年10月，亞太21個國家已經(jīng)決定成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行。在規(guī)劃實施初期，建設(shè)重點將集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以擴大亞太地區(qū)和我國內(nèi)部的互聯(lián)互通。建筑、交通運輸、公用事業(yè)以及油氣管網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)業(yè)將明顯受益。

發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，盡管短期內(nèi)沒有明顯的盈利效應(yīng)，但是從中長期來看，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和提質(zhì)增效的原則。一方面，從國內(nèi)角度看，“一帶一路”、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通以及其他區(qū)域戰(zhàn)略當(dāng)中，著力重點都是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展相對薄弱的區(qū)域。在這些區(qū)域進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，有利于解決區(qū)域發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不均衡的問題。另一方面，在農(nóng)村和鄉(xiāng)鎮(zhèn)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施，將為城鎮(zhèn)化發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

從中長期來看，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、提升經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生性動力，需要不斷增強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)滲透到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各個領(lǐng)域，對推動消費升級、產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新都起到至關(guān)重要的作用，是在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”培育和挖掘新的、可持續(xù)增長動力的重要抓手。經(jīng)濟(jì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)帶來的投資機會，可以從兩個視角進(jìn)行挖掘。第一，互聯(lián)網(wǎng)自身的建設(shè)和發(fā)展，包括相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)備提供商、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)、應(yīng)用產(chǎn)品提供商等。第二，互聯(lián)網(wǎng)向傳統(tǒng)領(lǐng)域全面滲透，在潛移默化中影響和改造著多個傳統(tǒng)行業(yè)。例如，在線教育、智能家居、智慧醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融和移動支付等諸多領(lǐng)域。

目前，我國的環(huán)境承載能力已經(jīng)達(dá)到或接近上限，發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，既是資源環(huán)境約束下的被動選擇，也是推動形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式的主動選擇。政策方面，即“大氣十條”推出以后，“水十條”正式發(fā)布已經(jīng)逐步臨近，土壤和固廢處理領(lǐng)域的頂層設(shè)計政策也在醞釀之中，政策持續(xù)發(fā)力將推動環(huán)保行業(yè)需求。另一方面，碳排放權(quán)、排污權(quán)等市場化交易制度的推出，有助于民間資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

成本下降的行業(yè)受關(guān)注

成本方面，國內(nèi)利率下降和國際油價下跌，對建筑、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)等高負(fù)債行業(yè)以及海運、航運等行業(yè)起到減輕成本負(fù)擔(dān)的作用;土地制度改革可以提高土地的使用效率，又可以推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營效率的提升。

降息受益行業(yè)。央行在2014年11月21日下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，顯示出了管理層引導(dǎo)融資成本下降的決心。降息以及利率下行，在2015年會對高負(fù)債行業(yè)緩解財務(wù)成本壓力起到效果。從行業(yè)整體情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率排名前五位的行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率都超過了60%，分別是建筑（80.5%）、房地產(chǎn)（74.7%）、電力及公用事業(yè)（67.2%）、鋼鐵（65.4%）和家電（62.9%）。利率下行對緩解上述行業(yè)財務(wù)成本方面效果會比較明顯。

原油價格下降受益行業(yè)。2014年下半年以來，在美元強勢上行以及需求疲弱的影響下，國際原油價格持續(xù)大幅下跌，累積跌幅已經(jīng)超過了50%。從成本下降的角度來看，航運和海運行業(yè)在原油價格下跌過程中盈利改善最為明顯。如果油價低迷時間較長，對拉動汽車消費也有一定的積極作用。

土地制度改革既可以提高土地的使用效率，又可以推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營效率的提升。從目前的政策進(jìn)展來看，新一輪農(nóng)村土地制度改革試點大幕已經(jīng)開啟。2014年12月初，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第七次會議上審議了《關(guān)于農(nóng)村土地征收、集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市、宅基地制度改革試點工作的意見》，提出了堅持土地公有制性質(zhì)不改變、耕地紅線不突破、農(nóng)民利益不受損三條底線，并強調(diào)要推動三種類型土地改革的頂層設(shè)計和分類實施。中央經(jīng)濟(jì)工作會議也把完善農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)政策、搞好土地承包經(jīng)營權(quán)確權(quán)登記頒證工作、健全公開規(guī)范的土地流轉(zhuǎn)市場作為今年的主要工作之一。土地改革的投資機會主要包括以下三個方面：一是土地流轉(zhuǎn)順暢后對農(nóng)業(yè)規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)生的正面影響;二是養(yǎng)殖企業(yè)受益于農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)和農(nóng)村居民加速轉(zhuǎn)移，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn);三是農(nóng)業(yè)規(guī)?；兄谕苿訉r(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，相關(guān)板塊有估值提升作用。

主題方面投資引關(guān)注

并購重組以及國企改革有望貫穿全年;優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局戰(zhàn)略有望形成持續(xù)的區(qū)域概念板塊熱點。

并購重組過程中投資機會主要來自兩個方面。第一是發(fā)起并購的公司，通過并購可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈擴展或鞏固行業(yè)地位或進(jìn)行多元化發(fā)展，提升公司的盈利水平和抗風(fēng)險能力。第二是被并購的公司，尤其是新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，一旦被其他公司并購，其股權(quán)會獲得較高溢價，而且股東背景提升有助于公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

國企改革相關(guān)上市公司的投資邏輯主要包括產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)證券化、集團(tuán)內(nèi)部資源的整合平臺、現(xiàn)代管理制度推升企業(yè)管理效率以及混合所有制改革提升民營企業(yè)盈利空間等方面。從行業(yè)角度來看，國企放開競爭性行業(yè)，主要分布在商貿(mào)零售、食品飲料以及文化傳媒等行業(yè);具有一定壟斷地位的公共服務(wù)類領(lǐng)域，例如交通基建和公用事業(yè)等也會部分放開。從中央和地方的角度來看，央企改革的主要看點在于2014年試點方案的最終確定以及未來試點范圍推廣所帶來的新投資機會。

王劍輝建議地方國資改革的重要看點是提高證券化率，這意味著A股中涉及地方國資的資產(chǎn)注入與并購事件會繼續(xù)增加?？傮w來看，低價、低估值的國資藍(lán)籌股具備估值提升的驅(qū)動力，值得重點關(guān)注。

區(qū)域概念熱點。優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局是2015年經(jīng)濟(jì)工作的重點之一，也是在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡的大背景下，挖掘我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長潛力、全面提高資源配置效率的重要戰(zhàn)略。管理層已經(jīng)明確，明年要重點實施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略，同時要繼續(xù)實施西部開發(fā)、東北振興和中部崛起等區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，而且把推進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間有機融合。此外，粵津閩自貿(mào)區(qū)獲批給更多區(qū)域享受此紅利打開了想象空間。2015年以區(qū)域為核心的發(fā)展規(guī)劃以及改革措施會加大推進(jìn)和部署力度，區(qū)域概念板塊熱點有望成為貫穿全年的投資主題。

2015年中央將研究提出關(guān)于制定“十三五”規(guī)劃的建議?！笆濉辈粌H是本屆政府落實期施政綱領(lǐng)的核心階段，也是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、全面建成小康社會的重要五年，“十三五”規(guī)劃將以“新常態(tài)”為基礎(chǔ)，為各領(lǐng)域的發(fā)展指明新的方向。“十三五”規(guī)劃思路逐步清晰過程，將為市場提供新一輪產(chǎn)業(yè)投資的契機。