12月A股：震蕩中布局跨年行情

寬幅震蕩仍是近期行情的重點，市場將在震蕩中尋覓方向，大的回調依然是短線吸籌、高拋低吸的機會。

12月作為年度收官之月，年末資金面相對趨緊，且面臨三批新股密集發(fā)行、歐央行降息并加碼量寬，而美聯(lián)儲啟動升息、人民幣納入SDR后匯率存在進一步貶值壓力；同時，中央經(jīng)濟工作會議、中央農村工作會議召開在即，市場將從中尋找中央對明年經(jīng)濟工作目標、任務重心及宏觀政策動向等，市場或能提前吹響跨年行情的演繹號角。

11月股市沖高回落

11月份的絕大多數(shù)時間指數(shù)延續(xù)了反彈走勢，但月末兩天出現(xiàn)跳水，最終以沖高回落收官，月度上漲1.86%，月線收“長上影”小陽，顯示了反彈受阻。

從分類指數(shù)來看：延續(xù)10月份全部上漲的格局，但上漲幅度有所收窄。深市強于滬市，創(chuàng)業(yè)板、中小板強于主板。市場關注度進一步向深市匯集，向創(chuàng)業(yè)板股票以及深市小市值股票匯集，市場出現(xiàn)冷熱不均。

從行業(yè)指數(shù)來看：呈現(xiàn)普漲。綜合、電子、通信漲幅居前，而且連續(xù)兩個月漲幅居前；鋼鐵、軍工、交運漲幅落后；計算機漲幅靠前，但較10月份明顯收窄，上漲力度出現(xiàn)不足，機械設備也出現(xiàn)類似的情況；軍工漲幅由10月份的居前轉為落后，有獲利兌現(xiàn)跡象，交通運輸也有類似跡象；銀行、休閑服務漲幅維持平穩(wěn)。進一步觀察6月以來的回落以及最近兩個月的反彈，發(fā)現(xiàn)反彈的力度與之前下跌的幅度沒有直接關系，之前下跌多的非銀、有色、建筑裝飾、采掘等行業(yè)，反彈力度一般；之前下跌少的銀行、交通運輸，反彈力度明顯落后；反彈比較強的集中在計算機、通信等TMT領域與綜合板塊，TMT是今年上半年市場追逐的熱點，綜合板塊當中可能轉型重組較多，反彈過程中市場實際上更加看重行業(yè)未來的發(fā)展。

從市場整體資金流向來看：11月份的資金凈流出較10月份明顯增加，水平與8月份相當，顯示經(jīng)過兩個多月的反彈，減倉拋壓明顯加重。目前的凈流出水平較高，尤其是在資金杠桿降低之后，若未來凈流出繼續(xù)增加，則需提防指數(shù)的連續(xù)回落，若凈流出減緩，指數(shù)可能呈現(xiàn)震蕩。

從行業(yè)資金流向來看：僅銀行行業(yè)呈現(xiàn)資金凈流入，該行業(yè)7-11月一直呈現(xiàn)凈流入，但主要集中在7、9兩個月份，其他三個月數(shù)量很少，這也是銀行行業(yè)較為抗跌的主要原因；非銀行業(yè)9-10月呈現(xiàn)資金凈流入，但11月份大幅凈流出，顯示資金兌現(xiàn)撤離；計算機、機械設備、生物醫(yī)藥等幾個行業(yè)資金凈流出絕對數(shù)值較大；鋼鐵、休閑服務、軍工凈流出增長較快。

綜合來看：11月份整體延續(xù)了10月份的反彈，但沖高回落，反彈受阻。資金凈流出明顯增大，拋壓加重。反彈集中在創(chuàng)業(yè)板及小市值股票上面，TMT領域受到追捧，但11月上行力度減弱，有減倉跡象。銀行板塊少量資金凈流入，是兩市唯一凈流入的板塊，且持續(xù)4個月，未來指數(shù)調整中可能呈相對優(yōu)勢。

宏觀形勢好中有憂

經(jīng)濟基本面方面，經(jīng)濟降中趨穩(wěn)。10月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速降速趨緩，但“三駕馬車”一升兩降，中期仍有壓力。

工業(yè)增速繼續(xù)小幅回落。10月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)小幅下滑，發(fā)電量依舊負增長，工業(yè)產(chǎn)銷率97.7%，同比低0.2個百分點，供需略差于去年同期。從結構來看，采礦和高耗能等傳統(tǒng)行業(yè)增速繼續(xù)減緩，仍處于去產(chǎn)能的深度調整過程中；同時裝備制造業(yè)增加值增速回升，高技術產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持較快增長。但去產(chǎn)能穩(wěn)步進行，新產(chǎn)業(yè)需求支撐尚不足，未來工業(yè)經(jīng)濟仍面臨下行壓力。

投資下滑幅度減弱，先行指標出現(xiàn)好轉。10月份投資44.74萬億元，同比增長10.2%，環(huán)比投資增速增長0.72%，比9月份回升。投資同比增速仍在下滑，但是下滑幅度減弱。消費自5月份以來穩(wěn)定回升，社會消費額平穩(wěn)回升，創(chuàng)出新高。

流動性方面，實體經(jīng)濟利率走低，融資余額上升。國際方面，美聯(lián)儲在12月加息成為大概率事件，可能引發(fā)全球市場的波動，對國內流動性可能造成階段性沖擊。如果人民幣流出壓力劇增，有可能降準應對，以保持較為寬松的流動性環(huán)境。利率市場化后，央行貨幣政策傳導機制正在改變，利率走廊開始成形。這將對利率形成有效抑制，利率下行趨勢延續(xù)，實體經(jīng)濟利率走低說明寬松貨幣效果較好。融資融券余額小幅穩(wěn)步回升至1.2萬億元以上，新股發(fā)行重啟仍然沿用原有規(guī)則，對資金有一定壓力?？傮w而言，12月份流動性仍會較為寬松，但需防范階段性沖擊。

政策方面，供給側改革成為核心指導思想。供給側改革是驅動內生增長的關鍵，成為新的宏觀調控核心指導思想。近期，習近平總書記多次提到供給側改革的概念，并指出：要解決世界經(jīng)濟深層次問題，單純靠貨幣刺激政策是不夠的，必須下決心在推進經(jīng)濟結構性改革方面做更大努力，使供給體系更適應需求結構的變化。在此宏觀指導思想下，貨幣政策相對寬松，財政政策相對積極，地產(chǎn)開始強調去庫存，意味著需求刺激不會再強調，而是強調增加供給，供給帶來需求，大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新、創(chuàng)新驅動和公共產(chǎn)品與服務的增加是未來推動經(jīng)濟增長的主要方式。在對外開放方面，習主席在訪美過后，訪英獲得巨大成功。近期中國外交活動頻繁，將近一步拓展空間，有助于中國更好地融入世界，一帶一路有可能在近期獲得進展。

布局結構調整行業(yè)

國信證券分析師閆莉在接受《小康·財智》記者采訪時表示，2015年9月至今成交密集區(qū)3250點具有支撐作用，12月份整體可能呈現(xiàn)震蕩，范圍在3250—3550點。底部的可靠性以及短期調整的幅度主要取決于銀行股的表現(xiàn)，12月份很有可能出現(xiàn)指數(shù)震蕩、個股調整幅度較大的現(xiàn)象，銀行股連續(xù)拉升的可能性較小，且存在補漲收尾的可能，不宜追高，但因其在抗跌方面具有明顯優(yōu)勢，逢低關注更為理想。

廣發(fā)證券分析師游文峰認為，12月市場中期樂觀，短期整固，滬指波動區(qū)間在3200—4000點。對于當前的市場而言，是中期樂觀下的短期震蕩與整固期。中期樂觀因素來自于利率下行推動大類資產(chǎn)配置轉向股市的趨勢不變、資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略意義提升、供給側改革的新思路和結構性減稅的預期；而短期震蕩整固的因素來自于IPO重啟對于資金的分流、美元加息預期對于風險資產(chǎn)的抑制、融資買入新政對于上漲節(jié)奏的平衡。總體而言，寬幅震蕩仍是近期行情的重點，市場將在震蕩中尋覓方向，大的回調依然是短線吸籌、高拋低吸的機會。中長期投資機會可沿襲供給側改革這一思路進行布局，重點關注消費升級和服務消費兩大領域。

在行業(yè)配置方面，國都證券肖世俊建議投資以下主題：（1）“十三五”規(guī)劃大主題：中期圍繞中國經(jīng)濟轉型升級、改革創(chuàng)新領域，自下而上深挖“十三五”規(guī)劃的網(wǎng)絡強國、制造強國、健康中國、美麗中國、軍民融合、全面二孩等大戰(zhàn)略主題中的估值相對安全、業(yè)績可兌現(xiàn)的優(yōu)質個股；（2）堅定看好消費升級：建議重點圍繞文教體娛旅游、醫(yī)療養(yǎng)老保健服務等，挖掘行業(yè)中優(yōu)勢個股；（3）行業(yè)景氣好轉或持續(xù)上行：電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈、種子養(yǎng)殖、配電網(wǎng)、IDC、環(huán)保等；（4）政策超預期：建議可階段性布局估值相對偏低、優(yōu)勢區(qū)域內的地產(chǎn)龍頭，及建筑裝飾、家電、汽車等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈低估值高股息率個股。