淺析金融沖擊和中國經濟波動

[摘要]實體經濟和金融部門之間存在的聯系在最近的金融危機和經濟危機中得到了明顯的突出，很多學者開始認識到在對宏觀經濟建模的時候已經無法將金融市場產生的沖擊和摩擦忽視掉。本文對金融沖擊的宏觀效應進行了分析和探討，結果發(fā)現，對我國經濟周期波動產生驅動作用的最為主要的力量就是金融沖擊，其在對就業(yè)的波動、工資增長、債務增長、投資增長以及產出增長等很多方面進行解釋的時候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的沖擊的同時，金融沖擊也可以對超過五分之四的產出增長波動進行解釋。

[關鍵詞]金融摩擦；金融沖擊；經濟周期

引言

從美國的次貸危機中，我們可以看出在經濟周期波動中金融部門發(fā)揮著十分重要的作用，而中國存在于金融系統中的風險也在銀行業(yè)的錢荒事件中得到了體現，因此很多學者開始認識到在對宏觀經濟建模的時候已經無法將金融市場產生的沖擊和摩擦忽視掉。由于不完善的金融市場導致出現在金融市場的摩擦就是所謂的金融摩擦，金融市場最為主要的作用就是轉移資金剩余者手中的閑置資金，如果一旦出現摩擦，就會加大這一交易過程的難度。盡管宏觀經濟學對金融摩擦予以了較多的關注，然而并沒有充分的考慮到經濟及其他部門會受到的金融部門的沖擊。鑒于此，本文對金融沖擊和中國的經濟波動進行了分析和介紹。

1.金融沖擊概述

在大量的研究證明，企業(yè)自身的經濟活動會在很大程度上受到其面臨的融資約束的影響，然而很少有宏觀數據真正的研究這一論證。由于不完善的金融市場導致出現在金融市場的摩擦就是所謂的金融摩擦，金融市場最為主要的作用就是轉移資金剩余者手中的閑置資金，如果一旦出現摩擦，就會加大這一交易過程的難度。通過分析固定資產投資資金來源數據，我們可以發(fā)現，我國的國內貸款占比在企業(yè)的固定資產投資資金來源方面開始出現了非常明顯的下降，并且在經濟周期頻率上呈現出了不斷波動的趨勢，而且該波動趨勢非常的劇烈。這就表明現在我國企業(yè)面臨著越來越大的融資約束壓力，同時還具有越來越少的可獲得的貸款。與此同時，有一個強制的約束限制了企業(yè)的借貸能力，而隨機擾動會對該強制約束產生非常大的影響。而很多企業(yè)的借貸能力受到了這些擾動的影響，而且這些擾動大部分都來自于金融部門，所以可以將其稱作金融沖擊[1]。

除此之外，我國企業(yè)的主要融資方式就是信貸市場，通過對信貸數據的分析我們可以發(fā)現，企業(yè)可以通過對企業(yè)債券和股票的利用開展融資活動，然而相對于間接融資而言，直接融資占有比較低的比重。這對于中國的經濟發(fā)展而言，信貸市場的規(guī)模具有十分重要的作用，通過分析金融機構貸款總量，可以明顯的看出實際產出波動與實際貸款余額波動之間的正相關性非常明顯。通過對金融數據的利用能夠將與我國經濟波動周期有關的論證得出來。

2.金融沖擊和經濟波動研究的現狀

現在很多文獻都開始對金融摩擦與經濟波動之間的關系進行了分析和研究。比如，早在1989年的BeraankeGertle以及最近的2010年的Mendoza、Fernandez-Villaverde[2]。這些文獻當中都在主流宏觀經濟模型中全面地納入了金融市場上的不完美性，一切立足于不同機制和作用層面，分析和討論金融摩擦和宏觀經濟波動之間存在的各種關系，希望能夠對待金融周期中經濟摩擦的作用機制和重要性進行分析和研究。這些研究對金融部門會對外生沖擊對宏觀經濟的影響具有放大作用進行了討論，同時還有一些研究對來自于金融部門的沖擊進行初步的考慮，現在導致經濟波動的過程中這些沖擊具有非常重要的作用。與此同時，2011年的GertlerKamdi詳細的建模了金融中介部門中的摩擦[3]。

現在很多國內的學者也開始研究金融市場和經濟周期之間存在的各種聯系，其中包括王文甫（2010）、張宇麟（2010）以及劉方（2007）等認為對中國經濟波動特征進行解釋的非常重要的一個傳導機制就是流動性約束或借貸約束，現在將這些約束以入到研究當中之后可以對中國的經濟周期波動進行更好的解釋。還有一些研究人員對中國經濟波動受到了銀行信貸的影響力足以使證以及理論的兩個角度進行了研究；除此之外，還有一些研究對金融在經濟周期波動中的加速器效益進行了分析[4]。

3.金融沖擊和中國經濟波動之間的關系

3.1金融沖擊和中國經濟波動之間存在的經驗事實。通過對固定資產投資資金來源的統計，我們可以對現在企業(yè)所面臨的融資袁術進行分析。以不同的固定資產投資資金來源為根據可以將其劃分為自籌資金、利用外資、國內貸款以及國家預算內資金等五個項目[5]。在這里我們需要對國內貸款進行充分的考慮，企事業(yè)單位在報告期間內向相關的銀行及非銀行金融機構借貸的用于進行各種固定資產投資的貸款就是所謂的國內貸款。通過對上述定義的分析，我們可以發(fā)現，從金融機構中企業(yè)能夠獲得的融資額度就是所謂的國內貸款。經過研究我們發(fā)現，國內貸款占總資金的比重很長的一段時間當中出現了逐漸下降的趨勢，而且企業(yè)從金融機構處獲得的投資資金的比例大約只占到了20%，從這里我們就能夠充分地發(fā)現企業(yè)貸款難的問題，而且企業(yè)面臨著越來越大的融資約束的問題也在這一不斷下降的趨勢中很好的體現了出來。

3.2研究結果分析。結果發(fā)現，對我國經濟周期波動產生驅動作用的最為主要的力量就是金融沖擊，其在對就業(yè)的波動、工資增長、債務增長、投資增長以及產出增長等很多方面進行解釋的時候都具有十分重要的作用。就算是在其它多方面的沖擊的同時，金融沖擊也可以對超過五分之四的產出增長波動進行解釋。這說明在研究我國經濟周期波動的來源時，并不能忽視我國金融市場上的金融沖擊和企業(yè)所面臨的融資約束等因素。盡管中性技術沖擊和投資專有技術沖擊對我國產出增長波動的解釋力度有限，但它們對其它宏觀經濟變量的重要性卻不容忽視，這一結論與傳統文獻保持一致。

4.結語

實體經濟和金融部門之間存在的聯系在最近的金融危機和經濟危機中得到了明顯的突出，很多學者開始認識到在對宏觀經濟建模的時候已經無法將金融市場產生的沖擊和摩擦忽視掉。本文對對金融沖擊的宏觀效應進行了分析和探討，我國的國內貸款占比在企業(yè)的固定資產投資資金來源方面開始出現了非常明顯的下降，并且在經濟周期頻率上呈現出了不斷波動的趨勢，而且該波動趨勢非常的劇烈。這就表明現在我國企業(yè)面臨著越來越大的融資約束壓力，同時還具有越來越少的可獲得的貸款，證明我國經濟波動在很大程度上受到金融沖擊的影響。

參考文獻

[1]鄢莉莉，王一鳴.金融發(fā)展、金融市場沖擊與經濟波動——基于動態(tài)隨機一般均衡模型的分析[J].金融研究，2012（12）

[2]Alejandro Justiniano，Giorgio E. Primiceri，Andrea Tambalotti. Investment shocks and the relative price of investment[J].Review of Economic Dynamics. 2010 （1）

[3]Charles Nolan，Christoph Thoenissen. Financial shocks and the US business cycle[J]. Journal of Monetary Economics . 2011 （4）

[4]Enrique G. Mendoza，Katherine A. Smith. Quantitative implications of a debt-deflation theory of Sudden Stops and asset prices[J]. Journal of International Economics. 2012 （1）

[5]Szilárd Benk，Max Gillman，Michal Kejak.Credit shocks in the financial deregulatory era： Not the usual suspects[J].Review of Economic Dynamics. 2011 （3）