以中國為代表的新興市場國家OFDI研究新動向

摘要新世紀(jì)以來，經(jīng)濟全球化的步伐邁得愈發(fā)快而深，主要經(jīng)濟體的國際貿(mào)易和對外直接投資（OFDI）額飛速增長，2008年全球金融危機過后經(jīng)濟遭遇寒冬，國際貿(mào)易嚴(yán)重萎縮，但對外直接投資卻逆勢上揚，特別是以中國為代表的新興市場國家，其對外投資表現(xiàn)格外搶眼，相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者紛紛開始關(guān)注新興市場國家的OFDI活動。本文即嘗試對后金融危機時期新興市場國家OFDI研究進行回顧，歸納總結(jié)研究最新動向，以期為后來研究提供參考。

關(guān)鍵詞后金融危機時期新興市場國家OFDI

一、前言

近年來，受全球經(jīng)融危機的影響，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了近十年的高速增長后逐步放慢了腳步，但中國對外投資的表現(xiàn)卻始終搶眼。在經(jīng)過后經(jīng)融危機時期的短暫調(diào)整后，面對國際環(huán)境漸次回暖、內(nèi)部政策寬松、外匯儲備充盈的大好形勢，中國企業(yè)正迎來“走出去”新的戰(zhàn)略機遇期，截止2014年11月，中國境內(nèi)投資者共對全球153個國家和地區(qū)的5402家境外企業(yè)進行了直接投資，實現(xiàn)累計投資898億美元，同比增張11.9%，有望首次超過吸引外資額。

二、中國對外直接投資現(xiàn)狀研究

楊挺等（2015）在研究歷年《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)主動參與國際競爭的能力正逐步增強，新一輪的對外投資浪潮中，中央企業(yè)繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，而民營及地方企業(yè)亦在迅猛崛起；投資區(qū)域在集中于亞洲、歐洲和北美地區(qū)的基礎(chǔ)上進一步趨于全球化，存量上覆蓋了全球79%的國家（地區(qū)）；投資主要流向商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、建筑業(yè)和制造業(yè)等14個行業(yè)，很好地體現(xiàn)了國家“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級”的政策導(dǎo)向。

2105年，在國際宏觀形勢向好，中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的大環(huán)境下，依托“走出去”、“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)三大戰(zhàn)略，中國將實行新一輪高水平對外開放，優(yōu)化全球資源配置，突出創(chuàng)新驅(qū)動。

與此同時，中國對外直接投資的影響因素和績效評價也是學(xué)界研究的重點。

三、對外直接投資的影響因素

對于影響因素這一問題，相關(guān)研究主要從母國視角（動因）、東道國視角（區(qū)位選擇）以及雙邊聯(lián)系三個方面展開。

（一）母國視角

母國視角方面既有宏觀層面的制度環(huán)境、經(jīng)濟形勢、政策支持等，也有微觀層面的企業(yè)需求、企業(yè)特質(zhì)等。

1、宏觀層面

黃靜波和張安民（2009）基于1982-2007年的外向投資流向，分析了我國對外直接投資的主要動因類型，發(fā)現(xiàn)對外直接投資和出口、能源需求、GDP、制造業(yè)RCA指數(shù)是顯著正相關(guān)的。裴長洪和樊瑛（2010）則認為，傳統(tǒng)的“企業(yè)特定優(yōu)勢”理論并不能有力解釋中國的對外直接投資，創(chuàng)新性地提出“國家特定優(yōu)勢”，它包括：國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)投資的影響，以及在這一影響下，民營企業(yè)的市場行為和國有企業(yè)的重要作用。中國政府采取有力的政策體系引導(dǎo)并建設(shè)完善的服務(wù)體系，比其他國家更加必要，這是形成“國家特定優(yōu)勢”、加速“企業(yè)特定優(yōu)勢”形成的基本條件，也是中國企業(yè)走出去的理論依據(jù)和政策選擇。

2、微觀層面

H. Rui（2008）認為中國企業(yè)進入海外市場，主要是通過跨國并購獲取戰(zhàn)略能力以彌補其競爭劣勢，從而實現(xiàn)目標(biāo)。譚飛燕和劉輝煌（2010）指出在我國對外直接投資的眾多模式中，以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的對外直接投資正逐漸顯示其強大的生命力。田巍和余淼杰（2012）利用浙江省制造業(yè)企業(yè)層面數(shù)據(jù)，考察企業(yè)生產(chǎn)率與直接對外投資的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)率越高的企業(yè)不僅對外直接投資的概率越大，對外直接投資的量也越大。與之不同的是，戴翔（2013）利用2004—2010年我國行業(yè)層面的面板數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)與異質(zhì)性貿(mào)易理論關(guān)于生產(chǎn)率是企業(yè)開展對外直接投資決定因素的結(jié)論不同，生產(chǎn)率并非是中國企業(yè)“走出去”的決定因素，并將這一現(xiàn)象稱之為中國企業(yè)“走出去”的生產(chǎn)率悖論。

（二）東道國視角

從東道國角度出發(fā)，主要考察市場規(guī)模、勞動力水平、區(qū)域行業(yè)集聚、自然和技術(shù)資源、社會環(huán)境等因素，研究其對投資企業(yè)進入模式、區(qū)位選擇的影響。P.Miesing（2012）研究了東道國競爭強度和需求狀況對投資模式選擇的影響，認為當(dāng)東道國行業(yè)競爭激烈時，全資輸入是比較合適的；而當(dāng)東道國行業(yè)需求旺盛，具有巨大的增長潛力時，合資模式更好。Cook（2012）發(fā)現(xiàn)東道國的地理集聚。Duanmu（2013）研究了金磚國家的對外直接投資，發(fā)現(xiàn)較低的工資標(biāo)準(zhǔn)對發(fā)達國家投資者有很大吸引力，但包括中國在內(nèi)的金磚國家在進行對外投資區(qū)位選擇時并不特別關(guān)注這一點。冀相豹（2014）采用1998-2011年中國OFDI數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，研究結(jié)果表明，中國對外直接投資整體上具有顯著的制度依賴性，且東道國制度因素的影響具有差異性。

（三）雙邊聯(lián)系

從雙邊聯(lián)系出發(fā)，Buckley等（2007）在利用1984-2001年中國對外直接投資數(shù)據(jù)研究影響投資的因素時發(fā)現(xiàn)，中國與東道國的文化距離和地理距離是影響中國企業(yè)對外真接投資的重要因素。杜凱和周勤（2010）認為中國企業(yè)對外投資行為有時表現(xiàn)出顯著的“誘發(fā)”特征，而誘發(fā)因素正是“壁壘跨越”，即以反傾銷和關(guān)稅為代表的貿(mào)易壁壘是刺激中國企業(yè)對外投資的重要因素。與之相應(yīng)的，宗芳宇等（2012）基于中國上市公司2003-2009年對外直接投資的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，雙邊投資協(xié)定能夠替補東道國制度的缺位，并彌補母國制度支持的不均衡性，從而促進企業(yè)到東道國投資。Duanmu（2012）利用1999-2008年間中國在32個國家的194個區(qū)位選擇數(shù)據(jù)進行研究，發(fā)現(xiàn)優(yōu)惠的匯率會促進國有企業(yè)對外投資。

四、對外直接投資的績效評價

金融危機后，中國對外直接投資的規(guī)模繼續(xù)上升，而受危機影響，不少前期投資都遭受了一定程度損失，因而OFDI的績效評價在危機后越來越受關(guān)注，相應(yīng)研究也主要是從宏觀和微觀兩個層面出發(fā)，并進一步探討其中存在的問題。

（一）宏觀層面

馬光明（2010）認為當(dāng)今中國在國際經(jīng)濟中的地位和面臨的形勢與20世紀(jì)80年代的日本極為相似，通過對比研究，發(fā)現(xiàn)擴大對外直接投資可以有效應(yīng)對貿(mào)易保護主義。張偉如等（2012）結(jié)合2003-2009年的非平衡面板數(shù)據(jù)，探討省級對外直接投資績效對經(jīng)濟增長的影響，發(fā)現(xiàn)從全國來看，省級的對外直接投資績效與經(jīng)濟增長率之間存在著顯著的正向關(guān)系，但對于中西部地區(qū)省份來說，兩者之間呈現(xiàn)弱負相關(guān)。

（二）微觀層面

劉陽春和吳瑤（2009）實證考察了中國對外直接投資企業(yè)所特有的競爭優(yōu)勢，并探討中國企業(yè)特有的競爭優(yōu)勢和海外區(qū)位優(yōu)勢對其海外子公司經(jīng)營績效和競爭地位的影響。上市公司對外直接投資的績效常常在考察期內(nèi)不斷震蕩（杜曉君等，2010），而常玉春（2011）通過對我國100家國有大型企業(yè)的實證分析發(fā)現(xiàn)，對外投資活動對企業(yè)海外經(jīng)營業(yè)績的改善存在“門檻”效應(yīng)，對企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟狀態(tài)也存在非線性影響。針對企業(yè)整體的生產(chǎn)率問題，蔣冠宏和蔣殿春（2014）利用2004-2006年761家對外直接投資的工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)檢驗了企業(yè)對外直接投資的“生產(chǎn)率效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)企業(yè)對外直接投資顯著提升了企業(yè)生產(chǎn)率，但提升作用隨著時間推移逐漸降低。

（三）中國對外投資所存在的問題

張洛民和王增濤（2009）從速度、規(guī)模、比例和差額等四方面分析了中國吸引外資與對外投資狀況，指出中國對外投資發(fā)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟發(fā)展水平。梁軍（2010）也認為中國的對外金融資產(chǎn)累積有上萬億美元，但卻明顯呈現(xiàn)出以外匯儲備為主的債券類投資占多數(shù)份額的偏向結(jié)構(gòu)。

在新一輪對外投資活動中，中央企業(yè)大舉海外擴張，暴露出缺乏核心技術(shù)、品牌優(yōu)勢、跨國經(jīng)營人才、戰(zhàn)略規(guī)劃和信息服務(wù)等問題，也面臨著政治阻力和法律風(fēng)險逐漸增多的情況（張金城，2014）。而中國恰又處在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，在企業(yè)對外擴張進入國際市場的過程中政府助力顯得尤為重要。經(jīng)過多年發(fā)展，中國已經(jīng)建立起較為完整的“走出去”政策措施體系，但其中仍存在多頭審批、監(jiān)管薄弱、服務(wù)缺失等問題（陳堅， 2013），這些對民營企業(yè)的影響尤為明顯，導(dǎo)致民營企業(yè)在“走出去”的過程中普遍遭遇著信貸難、保險難、簽證難、核準(zhǔn)難等問題（胡正福，2014）。而周婕和劉爾思（2014）也認為政府有義務(wù)為企業(yè)構(gòu)建完善合理的政策支持體系，在對比發(fā)達國家的政策支持體系后，他們從整體戰(zhàn)略規(guī)劃、保護促進法律、財政金融支持、對外投資保險四個方面提出了完善政策支持體系的建議。

五、結(jié)論

可以看到，金融危機后針對新興市場國家OFDI活動的理論研究，多以中國為研究對象，研究思路繼承了發(fā)達國家OFDI研究的范式，從母國（動因）、東道國（區(qū)位選擇）以及雙邊聯(lián)系三個視角研究了影響OFDI活動的因素，從宏觀和微觀兩個層面分析了OFDI績效評估，本文也特別針對中國對外直接投資過程中存在的問題進行了文獻回顧，發(fā)現(xiàn)相關(guān)研究普遍指出中國OFDI活動受制度和政治因素影響較大，因而我們建議后期有必要對這一領(lǐng)域開展更細致的實證研究，以驗證目前學(xué)者們的觀點，為制度建設(shè)和政策制定提供參考。

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（作者單位：武漢大學(xué)）