債臺高筑拖累全球經(jīng)濟

近日，法國前總理德維爾潘到北京參加“世界信用評級論壇”。在論壇上，他集中闡述了世界性債務(wù)擴張對全球經(jīng)濟的巨大負面沖擊，甚至宣稱“我們還未從2008年的危機中吸取任何教訓！”德維爾潘說：“各國公共債務(wù)不斷攀升，歐洲尤其嚴重。緊縮措施沒有達到預(yù)期效果，力度顯然不夠。希臘債務(wù)問題已成為嚴峻的政治問題。希臘如果要償還債務(wù)，就不得不傷害她的人民。人民所受的苦已難以承受，收入減少25%，失業(yè)率持續(xù)攀升。然而，希臘卻無法承受債務(wù)違約的巨大風險。要留在歐元區(qū)，希臘就不能通過貨幣貶值來刺激經(jīng)濟……”

嚴峻的債務(wù)危機將希臘經(jīng)濟拖入災(zāi)難深淵，也拖累了歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟復(fù)蘇。迄今為止，資本管制、銀行關(guān)門、全民公決、歐元區(qū)領(lǐng)導人緊急磋商和歐洲穩(wěn)定機制的緊急救助貸款等，幾乎所有招數(shù)都用上了，希臘能否留在歐元區(qū)仍有很大變數(shù)。更為麻煩的是，無論希臘退出還是留在歐元區(qū)，其高達3170億歐元的巨額債務(wù)（相當于希臘GDP的180%）將長期成為歐元區(qū)經(jīng)濟金融動蕩的“定時炸彈”。

希臘債務(wù)危機只不過是全球性債務(wù)惡性膨脹和債務(wù)危機的一個小小縮影。當代全球經(jīng)濟的一個顯著特征就是債務(wù)規(guī)模持續(xù)而急劇地擴張。越來越多的人開始認識到日益累積的巨額債務(wù)是全球經(jīng)濟的最大威脅。以觀點特立獨行著稱的美國雜志《國家利益》，近期發(fā)表的一篇文章，標題更直截了當——《債務(wù)，世界的最大風險》。文章認為過去數(shù)十年來，發(fā)達國家一直依靠債務(wù)擴張來透支未來的收入和利潤，卻從未認真考慮債務(wù)積累最終會嚴重拖累經(jīng)濟增長。令人憂慮的是，人們本已認識到2007年次貸危機和2008年金融海嘯本質(zhì)上是一個規(guī)模巨大的債務(wù)危機，危機爆發(fā)后，各國領(lǐng)導人和金融監(jiān)管者發(fā)誓要“去杠桿”。然而，以美聯(lián)儲為代表的發(fā)達國家中央銀行肆無忌憚地實施量化寬松貨幣政策，不僅沒有發(fā)揮任何“去杠桿和去債務(wù)”的作用，反而大幅提高了公共和私人部門的債務(wù)水平，債務(wù)累積不斷創(chuàng)造歷史紀錄。根據(jù)麥肯錫咨詢公司的統(tǒng)計，自2008年以來，主要受到美聯(lián)儲低利率的刺激和鼓勵，全球債務(wù)總額凈增長高達57萬億美元，全球債務(wù)與GDP之比上升17個百分點。而英國《經(jīng)濟學家》雜志給出的數(shù)據(jù)，2007年以來，發(fā)達國家債務(wù)與GDP的平均水平上升幅度高達50%。英國和西班牙債務(wù)總額翻了一番。2008年以來，新興市場經(jīng)濟體大幅度增加美元債務(wù)，美元債務(wù)總量占到全球美元債務(wù)規(guī)模新增量的70%。

無論是各國內(nèi)部的債務(wù)規(guī)模還是跨國債務(wù)規(guī)模，均因低利率的刺激和鼓勵而飛速增長，這種增長趨勢必然會逆轉(zhuǎn)，債務(wù)累積的拐點必然就是債務(wù)危機爆發(fā)之日。發(fā)達國家有識之士早已認識到這一點，新興市場國家亦有許多人開始高度關(guān)注債務(wù)累積和高杠桿的巨大風險。中國去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議發(fā)布的公報就明確指出：化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險將持續(xù)一段時間。令人憂慮的是，各國似乎還沒找到去杠桿和穩(wěn)增長的最佳平衡點和有效政策。