萬眾矚目的經(jīng)濟數(shù)據(jù)

中國越是想擺脫對經(jīng)濟增長的關注，就越深陷其中。中國政府已經(jīng)表示，評估官員業(yè)績的GDP應被新的標準替代，例如環(huán)境保護、科學創(chuàng)新和居民健康指數(shù)等等，中國政府正致力淡化GDP指標的重要性。3月，政府官員、投資者和企業(yè)老板將把目光聚焦到一處：官方經(jīng)濟增長目標。人民代表大會開場時，李克強總理將會發(fā)布報告，指出未來幾個月的工作重點。報告有些部分頗具價值，例如承諾在保障性住房和農(nóng)村地區(qū)教育上擴大政府開支。但最引人注目的是報告中段的一個數(shù)字——GDP增長目標，盡管它出現(xiàn)的位置像是在回顧，而不是在預測。

狀況并非一直如此。對年度經(jīng)濟增長速度的預測可回溯到上世紀80年代。當時設置的目標常低于經(jīng)濟的實際發(fā)展速度，這導致該目標的實際意義不大。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展降速，GDP目標已經(jīng)轉變成一種鄭重承諾，它引導了政府的政策決策，有評論家甚至認為，它導致政策決策變形（見圖表）。在2013年和2014年，中國經(jīng)濟都曾面臨GDP增長落后于7.5%目標的風險，政府部署了幾輪“迷你”規(guī)模的刺激性開支，才推動經(jīng)濟增長達標。

7%，沒開玩笑

2015年，中國政府將給自己留下更大空間：年度增長目標降到7%。很多官員表示擔憂，即便是小幅度的削減也會觸動中國公司和投資者的神經(jīng)，但這是習近平主席向外界展現(xiàn)改革決心的最直接體現(xiàn)。要釋放經(jīng)濟的長期發(fā)展?jié)摿Γ枰龀鲆幌盗凶兏?，包括利率自由化、國有壟斷企業(yè)放權、放松對境外貨幣流動的管控等。鑒于政府主導的投資一直是中國經(jīng)濟發(fā)展的燃料，短期內，改革勢必帶來陣痛。降低的GDP目標昭示習近平已經(jīng)為變革的成本做好準備。

改革將在幾個方面齊頭并進。新的預算法允許各省直接發(fā)債。通過債務透明化，各省財務狀況將更有序。在國有企業(yè)向私有投資者出售資產(chǎn)方面，迄今為止的試驗性活動將會逐漸擴大規(guī)模。監(jiān)管者將下令讓銀行將更多的影子貸款放回它們的資產(chǎn)債務表中，同時將會繼續(xù)容忍財富管理產(chǎn)品的快速發(fā)展，以此替代普通存款，在事實上逐步引入利率自由化。

兩項被長期耽擱的改革有望見光。第一，政府將在全國范圍內引入房產(chǎn)稅，這不但增添了一項政府收入來源，更讓那些坐守空房的房屋所有者付出代價。但稅率起初不會太高，以免讓房地產(chǎn)市場崩盤。第二，銀行終將同意存款保險計劃，一旦銀行破產(chǎn)，儲戶將因此獲得保障。這將打開管理不善機構倒閉的大門，迫使投資者們更好地評估風險。

中長期看，2015年將是中國金融動蕩不安的一年。隨著眾多新房地產(chǎn)項目完成，地產(chǎn)業(yè)的低潮將會加深，給開發(fā)商的地產(chǎn)價格帶來更大的下行壓力。中國近年來呈爆發(fā)式信貸增長，今年到期的票據(jù)量將更多。其中地產(chǎn)公司到期的高息信托貸款高達2000億元人民幣，將近2014年到期貸款額2倍。此外，中國地方政府總計3萬億美元的債務本計劃在此時還清40%，然而其中的大多數(shù)已經(jīng)展期，給信用市場投來一片陰影。2014年，中國內地市場出現(xiàn)第一例公司債違約案，引起不小的震動，盡管其投資者最終得到救助。2015年違約可能越來越多，而政府救助的可能性則會減小。這些問題都源自中國過去五年的經(jīng)濟扭曲——不透明的金融系統(tǒng)釋放出大量不可持續(xù)性的借貸，助推了GDP的增長。現(xiàn)在應該做的是減緩發(fā)展，提速改革，避免傷口繼續(xù)擴大。